中國儲能網(wǎng)訊：駱駝股份是我國車用鉛酸蓄電池領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司成立于1994 年,產(chǎn)品主要用于汽車啟動、電動道路車輛牽引、電動助力車動力等方面。公司目前產(chǎn)銷規(guī)模國內(nèi)第二,僅次于風(fēng)帆股份,但利潤規(guī)模排名第一。
過去四年,主營收入年均增長率26%,凈利潤年均增長率34%。2010年-2013 年,公司主營業(yè)務(wù)收入分別為26.3 億、30.7 億、39.7 億和46.2 億,年均復(fù)合增速約26%;凈利潤分別為2.6 億、3.8 億、4.2 億和5.3 億,年均增速34%。公司近些年的快速增長與汽車行業(yè)需求的增長以及國家對電解鉛行業(yè)的治理整頓導(dǎo)致的行業(yè)集中度提高有關(guān)。
鉛酸電池行業(yè)的增長來源于汽車銷量+保有量,預(yù)計未來行業(yè)增長率在15%左右。鉛酸蓄電池是汽車使用中的消耗品,雖然汽車銷量增速有可能下滑,但保有量的不斷增長,將使鉛酸電池的需求年增長15%左右。
未來兩三年公司產(chǎn)能將接近翻倍。目前公司產(chǎn)能1700 萬KVAH,其中,駱駝襄陽1000 萬KVAH,駱駝華中400 萬KVAH,駱駝華南200萬KVAH,駱駝海峽70 萬KVAH。預(yù)計2014 年年底產(chǎn)能達到2200萬KVAH,不包含擬收購的揚州阿波羅公司(200 萬KVAH 左右),2016 年最終達到3100 萬KVAH。
未來兩三年存在毛利率上升的預(yù)期。公司在2013 年通過了大眾的認(rèn)證,高端配套渠道進一步拓寬,高毛利率產(chǎn)品AGM 啟停電池銷量將不斷增加,毛利率將有所提升。
盈利與估值。我們對公司2014-2016 年的全面攤薄EPS 預(yù)測為0.80 元、1.03 元和1.27 元,平均增長率為26%。考慮到估值水平偏低、公司在汽車鉛酸電池的龍頭地位、鋰電概念以及未來行業(yè)集中度的進一步集中將有利于龍頭企業(yè)的預(yù)期,我們首次給與“買入”評級。
風(fēng)險因素。鉛價上漲;鉛酸電池競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑。
