中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：上周，兩家光伏企業(yè)思可達(dá)光伏、英杰電氣上會(huì)時(shí)相繼被否。作為PE投資最活躍的領(lǐng)域之一，光伏行業(yè)IPO今年以來(lái)頻繁遇挫，如何看待這一現(xiàn)象?清潔能源的機(jī)會(huì)在哪里?常青藤資本合伙人夏朝陽(yáng)近日接受本報(bào)專(zhuān)訪時(shí)明確指出，當(dāng)前環(huán)境下節(jié)能減排和儲(chǔ)能才是新能源發(fā)展與投資的階段性重點(diǎn)領(lǐng)域。
短期慎對(duì)光伏高估值
常青藤資本托管的保銀中國(guó)2005年投資尚德，2008年退出獲18倍回報(bào)率，2006年投資賽維獲4.74倍回報(bào)率。公司合伙人之一夏朝陽(yáng)博士曾在清華師從著名的能源行業(yè)大家倪維斗院士，修習(xí)能源專(zhuān)業(yè)長(zhǎng)達(dá)9年。他在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，目前對(duì)于光伏、風(fēng)能等新能源企業(yè)，要把握好短期與長(zhǎng)期、估值與安全邊際的關(guān)系。
產(chǎn)能迅速擴(kuò)張令目前光伏供需今非昔比。IMS Research 顯示，2011年全球電池組件需求量23GW，年增長(zhǎng)率19%左右;而全球光伏組件產(chǎn)能達(dá)50GW，年增幅超過(guò)50%。
中國(guó)市場(chǎng)啟動(dòng)緩慢束縛了光伏行業(yè)發(fā)展。目前光伏發(fā)電成本1元/度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于火力發(fā)電0.3元左右的成本。電網(wǎng)公司作為發(fā)輸配售一體化運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，不愿意采購(gòu)高成本的清潔能源。中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年，風(fēng)電窩電量(即沒(méi)有上網(wǎng)的電量)占風(fēng)電總量13.6%;而金太陽(yáng)只有40%能夠并網(wǎng)。
夏朝陽(yáng)介紹，常青藤資本這些年看了很多光伏項(xiàng)目，但真正投資的只有鳳凰光伏這個(gè)準(zhǔn)單晶拉延項(xiàng)目，主要看中創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)好，保護(hù)條款好，估值合理。去年有一家做光伏系統(tǒng)設(shè)計(jì)的企業(yè)，在國(guó)內(nèi)做委托加工，境外做工程總包業(yè)務(wù)，由于估值太高沒(méi)有投。“這兩年P(guān)E喜歡做Pre-IPO項(xiàng)目，我們更側(cè)重企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，而不單單看重被投資企業(yè)沖刺IPO的可能性。”夏朝陽(yáng)如此表示。
常青藤資本有三位合伙人曾在中信證券從事過(guò)投行和資產(chǎn)管理工作，浸淫資本市場(chǎng)多年后他們對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)更為敏感。光伏行業(yè)屬于周期性較強(qiáng)的重資產(chǎn)行業(yè)，當(dāng)外部需求萎縮時(shí)，高額設(shè)備折舊費(fèi)和人工剛性支出會(huì)迅速拉低毛利率。
慎對(duì)重資產(chǎn)行業(yè)，認(rèn)真分析應(yīng)收賬款、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和企業(yè)費(fèi)用等財(cái)務(wù)指標(biāo)是常青藤資本盡職調(diào)查的重中之重。
不過(guò)，常青藤資本仍然高度關(guān)注清潔能源。夏朝陽(yáng)對(duì)本報(bào)記者表示，如果下一步中國(guó)能夠針對(duì)新能源有一個(gè)比較好的電力制度改革，讓發(fā)電戶(hù)能夠在自用的同時(shí)，將多余電力賣(mài)給大電網(wǎng)，新能源未來(lái)發(fā)展空間將會(huì)非常大。
節(jié)能與儲(chǔ)能細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)多
2012年《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，抓緊制定出臺(tái)合理控制能源消費(fèi)總量工作方案。夏朝陽(yáng)稱(chēng)，控制能源消費(fèi)總量寫(xiě)入政府工作報(bào)告，這在我國(guó)尚屬首次。這說(shuō)明，國(guó)家下一階段除了鼓勵(lì)新能源發(fā)展以外，另外一個(gè)很重要的政策是必須改善能源消耗和使用效率。對(duì)于創(chuàng)投來(lái)說(shuō)，當(dāng)前能源行業(yè)重大投資機(jī)會(huì)也要和政策配合。節(jié)能減排和儲(chǔ)能應(yīng)該是目前清潔技術(shù)階段性重點(diǎn)，節(jié)煤、節(jié)電、節(jié)能等細(xì)分領(lǐng)域都大有可為。
資料顯示，目前國(guó)內(nèi)火電企業(yè)平均每發(fā)一度電消耗約330克標(biāo)準(zhǔn)煤;日本是全世界做得最好的國(guó)家，只用270克標(biāo)準(zhǔn)煤，這說(shuō)明發(fā)電側(cè)的節(jié)煤還有很大潛力可挖。
夏朝陽(yáng)認(rèn)為，現(xiàn)在做節(jié)能的企業(yè)越來(lái)越多，用電側(cè)的節(jié)電技術(shù)相對(duì)已經(jīng)比較成熟，上市公司也不少，已經(jīng)較難挖掘出好的、新的、估值合適的企業(yè)。但是，一次能源消耗過(guò)程中的節(jié)能產(chǎn)業(yè)卻會(huì)有很多機(jī)會(huì)，技術(shù)上獲得突破、商業(yè)上獲得應(yīng)用的企業(yè)還是能挖掘到的。例如：常青藤資本投資的青島達(dá)能就是做燃煤電廠發(fā)電側(cè)節(jié)煤節(jié)能技術(shù)的企業(yè)，其系統(tǒng)技術(shù)早已成熟，但因?yàn)槠渲兴玫奶胤N鋼材原來(lái)需要進(jìn)口，成本高企，電廠采用該系統(tǒng)的投入產(chǎn)出比受限。從前年開(kāi)始，隨著國(guó)家節(jié)能政策的整體推進(jìn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都聯(lián)動(dòng)起來(lái)，寶鋼開(kāi)始規(guī)?；a(chǎn)該類(lèi)鋼材，成本大幅度降低，電廠采用該系統(tǒng)的投入產(chǎn)出比明顯提高，青島達(dá)能的該型產(chǎn)品獲得了爆發(fā)式增長(zhǎng)。
夏朝陽(yáng)認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)做人民幣股權(quán)投資不僅要從技術(shù)角度看，有時(shí)候還要從制度變革催生的增長(zhǎng)角度來(lái)看，比如在目前國(guó)家電網(wǎng)體制改革和電網(wǎng)智能化進(jìn)一步深化的大背景下，針對(duì)大型云計(jì)算中心、多功能綜合商業(yè)社區(qū)等發(fā)展的分布式能源系統(tǒng)可能就很有前途。尤其是考慮到西氣東輸、緬氣東輸、頁(yè)巖氣、煤層氣等積極推進(jìn)，在泛天然氣為分布式能源系統(tǒng)提供基礎(chǔ)清潔能源支撐的情況下，分布式能源系統(tǒng)建設(shè)過(guò)程中需要采用的光伏建筑一體化(BIPV)、低速風(fēng)機(jī)、水源熱泵、吸收式熱泵、大中型儲(chǔ)能設(shè)備等技術(shù)領(lǐng)域和行業(yè)就存在不少投資機(jī)會(huì)。
