收入“含金量”大幅下降
天賜材料是一家主要從事硅油系列、表面活性劑系列等個(gè)人護(hù)理品材料生產(chǎn)的企業(yè)，客戶(hù)集中在珠三角地區(qū)。
2009年－2011年，天賜材料個(gè)人護(hù)理品材料分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.02億元、2.21億元和2.59億元，占公司主營(yíng)收入的比重分別為62.54%、61.64%及56.03%，是公司主要的收入來(lái)源。
《金證券》記者注意到，盡管賬面數(shù)據(jù)在增長(zhǎng)，但“含金量”卻大幅下降。現(xiàn)金流量表顯示，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額始終小于凈利潤(rùn)。特別是2010年，在實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4170.01萬(wàn)元的基礎(chǔ)上，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額僅有722.17萬(wàn)元，相差巨大。
銷(xiāo)售額的下滑在公司大客戶(hù)身上尤為明顯。以公司第一大客戶(hù)廣東拉芳日化有限公司為例，2009年-2011年公司對(duì)其銷(xiāo)售額分別為4536萬(wàn)元、2935萬(wàn)元、2439萬(wàn)元，縮水近一半。與此同時(shí)，個(gè)人護(hù)理品材料業(yè)務(wù)毛利率跌落得更為直接，2009年-2011年，該業(yè)務(wù)毛利率分別為33.52%、31.19%、27.11%。
“國(guó)內(nèi)個(gè)人護(hù)理品企業(yè)大多定位低端市場(chǎng)，而中高端市場(chǎng)基本由跨國(guó)企業(yè)掌控。”上海一家日化公司高管向《金證券》記者指出，“國(guó)內(nèi)個(gè)人護(hù)理材料供應(yīng)商有1000多家，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)集中度較低，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商很難打入跨國(guó)企業(yè)的中高端產(chǎn)品供應(yīng)鏈。”
也許正是這一行業(yè)“潛規(guī)則”，才使得天賜材料主業(yè)陷入成長(zhǎng)困局之中。為了擺脫這一局面，天賜材料開(kāi)始“跨界”求突破。
押寶鋰電搞起多元化
2005年，天賜材料通過(guò)燃料電池領(lǐng)域的客戶(hù)接觸到鋰離子電池行業(yè)，認(rèn)為鋰離子電池電解液產(chǎn)品在諸多技術(shù)工藝領(lǐng)域與公司現(xiàn)有個(gè)人護(hù)理品材料的工藝路徑相通，于是開(kāi)始把目光投向開(kāi)發(fā)鋰離子電池電解液產(chǎn)品。2007年，公司鋰離子電池電解液產(chǎn)品開(kāi)始形成批量銷(xiāo)售。
此后，公司鋰離子電解液的銷(xiāo)量一路上升，由2009年的537.14噸增加至2011年的1687.31噸，對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售額也由4452.14萬(wàn)元上升至12374.64萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例也從13.75%提高到26.71%。
隨著鋰電池的不斷推廣，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛加大對(duì)鋰電池材料的研發(fā)和投資力度，而天賜材料對(duì)鋰電池的追逐也開(kāi)始變得“瘋狂”。
資料顯示，天賜材料此次IPO計(jì)劃發(fā)行3300萬(wàn)股，于深交所中小板上市，計(jì)劃募資約2.6億用于6000t/a鋰電池和動(dòng)力電池材料（二期）等項(xiàng)目的建設(shè)。
根據(jù)公司披露的計(jì)劃，“6000t/a鋰電池和動(dòng)力電池材料項(xiàng)目”預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將新增收入2.53億元，“1000t/a鋰離子電池電解質(zhì)材料項(xiàng)目” 預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將新增銷(xiāo)售收入1.49億元，“3000t/a水溶性聚合物樹(shù)脂材料項(xiàng)目”預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將新增銷(xiāo)售收入1.5億元。
《金證券》記者簡(jiǎn)單測(cè)算后發(fā)現(xiàn)，如果公司募投項(xiàng)目成功實(shí)施并取得預(yù)計(jì)效益，天賜材料的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，鋰產(chǎn)品收入將新增4.02億元，其總收入將達(dá)超過(guò)5億元。屆時(shí)，鋰離子電池材料營(yíng)業(yè)收入占比或?qū)⑷〈鷤€(gè)人護(hù)理用品材料業(yè)務(wù)，成為公司的第一大利潤(rùn)來(lái)源。
像這樣差異巨大的業(yè)務(wù)多元化，組合業(yè)務(wù)管理難度及前景讓人捏了把汗，不排除會(huì)被資本市場(chǎng)給予多元化折價(jià)。對(duì)一家準(zhǔn)上市公司而言，是否可以“毫無(wú)壓力”地讓投資者來(lái)承擔(dān)？
天賜材料證券部工作人員對(duì)《金證券》記者態(tài)度生硬：“公司目前處于靜默期，任何疑問(wèn)都不會(huì)做回應(yīng)的。而且您提的問(wèn)題，我也不清楚，不知道怎么回答。”
產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)埋單
“我不看好國(guó)內(nèi)的鋰電池企業(yè)，下游需求沒(méi)有強(qiáng)烈爆發(fā)出來(lái)之前，國(guó)內(nèi)企業(yè)瘋狂投資鋰電池是不明智的。”廣發(fā)基金一位資深基金經(jīng)理向《金證券》記者強(qiáng)調(diào)，“舉個(gè)例子，城市的充電站等配套設(shè)施還沒(méi)有完善，鋰電池成本沒(méi)有降下來(lái)，這些都制約著電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展，使其難以在短期內(nèi)大規(guī)模推廣。”
該基金經(jīng)理直言，“據(jù)我的了解，目前國(guó)內(nèi)鋰電池企業(yè)中沒(méi)有一家能真正掌握鋰電池的核心技術(shù)，只是在原材料上盲目擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)罷了。”
《金證券》記者注意到，天賜材料重金押寶的鋰離子電池電解液、電解質(zhì)項(xiàng)目，存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)招股書(shū)披露，公司2010年該項(xiàng)目產(chǎn)能為1000噸，產(chǎn)能利用率為94.74%。但到了2011年，公司鋰離子電池電解液產(chǎn)能達(dá)到2540噸后，產(chǎn)能利用率僅為66.43%，產(chǎn)能利用率明顯不足。據(jù)悉，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)電解液的主要企業(yè)國(guó)泰華榮、東莞杉杉、深圳新宙邦、天津金牛等，年生產(chǎn)能力都在千噸以上。
2011年3月，天賜材料六氟磷酸鋰產(chǎn)品順利投產(chǎn)，這讓其頗以為傲。但《金證券》了解到，目前多氟多的2000噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)線將于今年投產(chǎn)，九九久的400噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，擬增加的1600噸產(chǎn)能也正在建設(shè)中，加上江蘇國(guó)泰和天津金牛的在建項(xiàng)目，該行業(yè)產(chǎn)能將超過(guò)10000噸。
而按照公司招股書(shū)的說(shuō)法，至2012年，全球?qū)︿囯x子電解液的需求總量約為37000噸，以此可計(jì)算六氟磷酸鋰的需求量約為5200噸（電解質(zhì)與電解液配比關(guān)系約為1比7）。也就是說(shuō)，2012年的行業(yè)整體產(chǎn)能可能將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)需求量。
實(shí)際上，由于產(chǎn)能的瘋狂擴(kuò)張，六氟磷酸鋰的市場(chǎng)價(jià)已由2010年的33.5萬(wàn)元/噸降至2011年的28.1萬(wàn)元/噸。在產(chǎn)能大幅增加的2012年，六氟磷酸鋰價(jià)格是否會(huì)遇到更大跌幅？天賜材料大舉“進(jìn)軍”鋰電行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)如何控制？《金證券》記者將持續(xù)予以關(guān)注。
