10月18日晚，新浪微博上突然出現(xiàn)了這樣一條爆炸性的消息，證實(shí)了尚德正在準(zhǔn)備申請(qǐng)破產(chǎn)的傳聞！
10月19日，記者多次聯(lián)系尚德太陽(yáng)能電力有限公司（下稱“尚德電力”）方面，均未得到正面回應(yīng)。但19日上午在新浪微博，經(jīng)過(guò)實(shí)名認(rèn)證的“尚德電力”微博針對(duì)上述消息稱：“這是一個(gè)謠言。”
然而，從尚德電力近期并不漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，雖說(shuō)公司尚不至于申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，但資金鏈卻已非常緊張，而從多位太陽(yáng)能業(yè)內(nèi)人士處亦了解到，尚德的困難在業(yè)內(nèi)早已不是秘密。
作為曾經(jīng)的中國(guó)首富，和太陽(yáng)能光伏行業(yè)領(lǐng)軍人物，尚德電力董事長(zhǎng)施正榮能否帶領(lǐng)公司走出困境？一位不愿具名的行業(yè)專家保守地表示：“只能說(shuō)我們希望他可以走出來(lái)。”
銀行貸款高壓尚德
“明后兩年將會(huì)比較難過(guò)，我們必須熬過(guò)這兩年冬天。”9月28日，在尚德電力創(chuàng)立十周年慶典上，施正榮坦言?，F(xiàn)在尚德電力已經(jīng)步入了冬天。
尚德電力公布的2011年二季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，當(dāng)季尚德電力的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為虧損1.703億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-20.5%。尚德電力強(qiáng)調(diào)，由于二季度毀約了與MEMC的長(zhǎng)期協(xié)議，公司為此付出了2.119億美元的代價(jià)，其中包括注銷未攤銷的認(rèn)股權(quán)證0.919億美元，和一次性結(jié)算費(fèi)用1.2億美元，因此去除這些影響，該公司仍有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.416億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為5%。
盡管尚德電力在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告的開(kāi)篇便強(qiáng)調(diào)，公司二季度光伏的總出貨量比2010年同期上漲了48%，比一季度上漲了2%。
但可以看到尚德電力二季度的總收入為8.307億美元，而一季度為8.77億美元，2010年同期則為6.251億美元，不難看出，公司雖然在二季度出貨量較一季度有所增加，但收入實(shí)際上下降了5.3%，與2010年同期相比，出貨量盡管增加了近一倍，但收入僅增加了32.9%。尚德電力表示，造成上述總出貨量增加幅度與收入增加幅度不匹配的原因，為光伏產(chǎn)品的平均銷售價(jià)格下降。
盡管尚德電力表示在不考慮MEMC合約取消的影響下，營(yíng)業(yè)收入有所盈余，但實(shí)際上由于高額負(fù)債等因素，該公司巨額凈虧損。當(dāng)季，尚德電力巨虧2.591億美元，公司普通股股東應(yīng)占的凈虧損為2.595億美元。可以看出，即使去除MEMC合約取消的2.119億美元支出，該公司仍凈虧損4720萬(wàn)美元。
更讓尚德電力前景不容樂(lè)觀的是該公司的現(xiàn)金流。從二季度財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看出，截至2011年6月30日，尚有短期借款16.66億美元，但公司賬面上的現(xiàn)金只有6.48億美元，而二季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流僅190萬(wàn)美元，一季度為-1.402億美元?？梢钥闯?，單靠公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和賬面現(xiàn)金，公司似乎很難償還短期借款。
此外，由于尚德電力有大量銀行貸款，公司僅二季度就需要支付銀行利息3250萬(wàn)美元，因此該公司的現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)僅0.058。
值得注意的是，截至6月30日，尚德電力包括長(zhǎng)期借款中的即期部分，公司的短期借款為16.65億美元，但公司的長(zhǎng)期借款為2.023億美元，換句話說(shuō)，尚德電力的絕大部分銀行貸款都將在未來(lái)一年內(nèi)到期。因此，除非公司有新的融資活動(dòng)，否則難以為繼。
但由于尚德電力的股價(jià)已經(jīng)從最高每股90美元大幅跳水，及至19日更低至2美元左右，另外中國(guó)概念股的神話在美國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)破滅，尚德電力冀望從資本市場(chǎng)融資目前看來(lái)可能性很小，公司紓解資金壓力最大的可能還是通過(guò)新增銀行貸款方式。
身處江浙腹地，尚德電力正在遭遇的金融小環(huán)境是溫州工廠倒閉潮帶來(lái)的銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加，由于倒閉工廠中有相當(dāng)部分是光伏企業(yè)，有消息稱銀行已經(jīng)收緊對(duì)光伏企業(yè)的貸款。比以往更加警惕的銀行將如何對(duì)待這個(gè)老朋友？
不過(guò)，一位光伏行業(yè)資深人士對(duì)記者表示，就尚德電力不足70%的資產(chǎn)負(fù)債率而言，在行業(yè)內(nèi)還只是平均水平，離破產(chǎn)尚有一段距離。由于公司對(duì)于無(wú)錫一地的象征意義，相信當(dāng)尚德電力遇到資金困難時(shí)，當(dāng)?shù)劂y行仍會(huì)伸出馳援之手。
施正榮的失誤
作為歸國(guó)創(chuàng)業(yè)的“洋博士”，施正榮曾經(jīng)創(chuàng)造了一個(gè)創(chuàng)業(yè)神話，及至登陸資本市場(chǎng)時(shí)，施正榮的個(gè)人財(cái)富更問(wèn)鼎中國(guó)富豪榜。
熟悉施正榮的人士說(shuō)，在長(zhǎng)達(dá)十年的創(chuàng)業(yè)守業(yè)過(guò)程中，由于高漲的自信心，令尚德電力在經(jīng)營(yíng)上屢屢犯錯(cuò)。
首先，當(dāng)然是尚德電力對(duì)硅片市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期判斷的失誤，令公司二季度一下子便損失了2.119億美元，而此前伴隨著硅片價(jià)格的下跌，公司已經(jīng)在原料上損失了很大一塊。
此外，尚德電力曾看好薄膜電池市場(chǎng)，斥巨資在上海投資薄膜電池生產(chǎn)廠，但不久后施正榮便公開(kāi)表示，不再看好薄膜電池市場(chǎng)，已經(jīng)投資的上海廠房后被轉(zhuǎn)為生產(chǎn)多晶硅組件電池，上述人士表示，此項(xiàng)投資失誤便令尚德電力損失達(dá)到10億元人民幣。
上述人士還表示，2006年，尚德電力與日本MSK公司簽訂收購(gòu)協(xié)議，斥資數(shù)億美元收購(gòu)了該公司。盡管此舉為尚德電力贏得了日本銷售渠道，但從2011年來(lái)看此項(xiàng)收購(gòu)并不合算。另外，上述不愿具名的專家表示，尚德電力的失誤還包括不堅(jiān)持公司決策。很早之前，尚德電力實(shí)際上已經(jīng)意識(shí)到了控制上游產(chǎn)業(yè)的重要性，并試圖投資多晶硅生產(chǎn)企業(yè)。但最終卻沒(méi)有堅(jiān)持下來(lái)，反而是保利協(xié)鑫這樣的公司堅(jiān)持下來(lái)了，并為今天贏得了局面。
近期，有消息稱，尚德電力剛于山西長(zhǎng)治投資一個(gè)3萬(wàn)噸的多晶硅項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資110億元。此舉是否是尚德電力“最后的救贖”呢？
上述不具名專家則對(duì)記者表示，此前不深耕，現(xiàn)在在資金緊張的情況下去投資上游企業(yè)，反而會(huì)進(jìn)一步加劇尚德電力資金鏈的壓力。
從一個(gè)對(duì)比可以看出尚德電力資產(chǎn)的質(zhì)量，同樣作為光伏企業(yè)，晶澳公司的產(chǎn)能與尚德電力相仿，但晶澳公司目前的長(zhǎng)期資產(chǎn)大概為10億美元，而根據(jù)尚德電力的財(cái)務(wù)報(bào)告，該公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)大概為28.8億美元。
行業(yè)資深人士表示，正是由于多年來(lái)的各項(xiàng)投資失誤，令尚德電力的資產(chǎn)質(zhì)量較低，其中相當(dāng)一部分是無(wú)效資產(chǎn)。
光伏走下神壇
實(shí)際上，這個(gè)冬天不僅是尚德電力的，也是整個(gè)光伏行業(yè)的。
“中國(guó)光伏企業(yè)正在受到雙重壓力”，中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)孟憲淦對(duì)記者表示，雙重壓力一方面是來(lái)自金融危機(jī)帶來(lái)的銷售壓力，另一方面也是中國(guó)企業(yè)之間近身相搏帶來(lái)的利潤(rùn)下降。
由于中國(guó)的光伏產(chǎn)品約九成用于出口，因此國(guó)際市場(chǎng)的變化對(duì)于中國(guó)企業(yè)的影響非常顯著。就國(guó)際市場(chǎng)而言，包括德國(guó)、法國(guó)等在內(nèi)的歐盟國(guó)家是中國(guó)企業(yè)出口的主要目的地，但近期由于歐債問(wèn)題，很多國(guó)家對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)的扶持力度有所變化，而投資商亦因?yàn)橘Y金問(wèn)題很難保持原有的投資規(guī)模，因此孟憲淦表示，以往“將雞蛋放在一個(gè)籃子里”的經(jīng)營(yíng)模式，令中國(guó)光伏企業(yè)現(xiàn)在初嘗惡果。
當(dāng)然，即使不依賴于國(guó)際市場(chǎng)，中國(guó)本土受財(cái)力所限，政府能夠給予光伏電站的上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼亦有限，因此即使光伏企業(yè)將目標(biāo)轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，短期內(nèi)的銷售空間也還不是很大。整個(gè)十二五期間，中國(guó)光伏的總裝機(jī)容量也不過(guò)10GW。
與國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)光伏裝機(jī)容量的增加速度不匹配的是，中國(guó)光伏企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張。據(jù)孟憲淦介紹，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到30GW-40GW，僅50MW和100MW產(chǎn)能的光伏企業(yè)就有數(shù)百家。然而，就全球而言，2010年整個(gè)光伏市場(chǎng)的總裝機(jī)容量不過(guò)17.5GW，2011年樂(lè)觀估計(jì)也大概是20GW左右，因此中國(guó)光伏企業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)明顯過(guò)剩。
上述光伏產(chǎn)業(yè)資深人士表示，盡管由于此前的成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)光伏企業(yè)已經(jīng)取得了全球絕大部分份額，導(dǎo)致近期便有3家美國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，但在淘汰了其他國(guó)家公司之后，中國(guó)企業(yè)之間的成本優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不存在。
可以看到，目前中國(guó)多晶硅組件的出貨價(jià)格，已經(jīng)從2008年年底的4美元/瓦下降到了1美元/瓦。在產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的情況下，類似于尚德電力這樣做組件的公司便只能通過(guò)控制成本的方式來(lái)消化風(fēng)險(xiǎn)。
孟憲淦認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)環(huán)境和國(guó)際上有很大不同，在發(fā)達(dá)國(guó)家，企業(yè)大多專注于一個(gè)產(chǎn)業(yè)的其中一個(gè)領(lǐng)域，做好產(chǎn)業(yè)鏈上的一個(gè)環(huán)節(jié)即可，但中國(guó)企業(yè)如果想要控制成本和抵抗風(fēng)險(xiǎn)，最好要掌握一個(gè)比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈。
據(jù)了解，由于多年來(lái)搭建了比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，因此包括保利協(xié)鑫等在內(nèi)的光伏企業(yè)，業(yè)績(jī)并未受到行業(yè)波多太大影響，2011年來(lái)保利協(xié)鑫的業(yè)績(jī)?nèi)院糜?010年。
