中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：10月9日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，其對(duì)恒大地產(chǎn)投資太陽能行業(yè)的計(jì)劃并不看好，并認(rèn)為該投資計(jì)劃可能對(duì)恒大地產(chǎn)的信用狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。
這意味著恒大剛剛大跨步進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，就已經(jīng)遭到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的當(dāng)頭棒喝。
標(biāo)準(zhǔn)普爾在研報(bào)中尖銳地指出，恒大地產(chǎn)制定了激進(jìn)的光伏行業(yè)擴(kuò)張計(jì)劃，但其缺乏相關(guān)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。恒大地產(chǎn)的業(yè)務(wù)多元化策略還未收獲顯著效益，且依舊未經(jīng)過考驗(yàn)。恒大地產(chǎn)在進(jìn)入農(nóng)業(yè)和消費(fèi)行業(yè)后不久，再度進(jìn)入完全不同的行業(yè)，將帶來執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。而且，恒大地產(chǎn)日前斥資收購(gòu)國(guó)藏集團(tuán)也表明其投資和風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將維持在高位。
對(duì)此，記者致電恒大地產(chǎn)方面相關(guān)人士，其表示對(duì)于標(biāo)普發(fā)布的最新研報(bào)并不知情，鑒于企業(yè)對(duì)外發(fā)言制度所束，也不方便予以評(píng)價(jià)。
不過，亦有新能源行業(yè)人士和券商分析師向記者指出，恒大進(jìn)軍的光伏行業(yè)的盈利模式仍在摸索中，其中不確定性較多，加上光伏行業(yè)前期資金投入較大但資本回收周期漫長(zhǎng)，因此恒大在高負(fù)債的情況下將繼續(xù)承受巨大的資本壓力與風(fēng)險(xiǎn)。
前景難估
在標(biāo)準(zhǔn)普爾針對(duì)恒大進(jìn)軍光伏領(lǐng)域發(fā)布看衰報(bào)告的兩天前，恒大地產(chǎn)公告稱已經(jīng)與國(guó)藏集團(tuán)和美國(guó)太陽能開發(fā)商Solar PowerInc（SPI）訂立諒解備忘錄，恒大以10億元左右的代價(jià)入主國(guó)藏集團(tuán)并成為第一大股東，所得資金將用于投資太陽能業(yè)務(wù)。
“恒大入主國(guó)藏集團(tuán)將與SPI產(chǎn)生合作投資機(jī)會(huì)，并且可以利用國(guó)藏集團(tuán)作為平臺(tái)發(fā)展新能源行業(yè)及在適當(dāng)時(shí)候透過資本市場(chǎng)集資?！焙愦蟮禺a(chǎn)如是向投資者分析。
“因?yàn)閲?guó)內(nèi)政策的扶持，以及目前光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)逐漸成熟、成本下降的緣故，因此新能源產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)相對(duì)受追捧。”渤海證券研究所的一位分析師向記者指出，“但是光伏產(chǎn)業(yè)的門檻比較高，尤其是前期對(duì)資金的吸納度較高，資金投入較高。恒大收購(gòu)國(guó)藏集團(tuán)應(yīng)該就是出于對(duì)未來融資的考慮?！?
另有業(yè)內(nèi)人士也對(duì)此予以佐證，其分析稱恒大地產(chǎn)的主業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)本身就是高杠桿和高負(fù)債領(lǐng)域，而光伏產(chǎn)業(yè)前期資金密集度大，因此也解釋了恒大地產(chǎn)為何在宣布進(jìn)軍光伏領(lǐng)域不久便收購(gòu)國(guó)藏集團(tuán)“做殼”，恒大的初衷不難揣摩：獨(dú)立運(yùn)營(yíng)并伺機(jī)融資。
恒大地產(chǎn)收購(gòu)國(guó)藏集團(tuán)距其宣布進(jìn)軍光伏領(lǐng)域也不過一周時(shí)間。9月底，恒大宣布與張家口市政府簽署太陽能光伏發(fā)電重大項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬投資900億元建設(shè)國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的太陽能光伏發(fā)電項(xiàng)目。
此次與恒大地產(chǎn)共同收購(gòu)國(guó)藏集團(tuán)的是SPI公司，SPI公司實(shí)則是在2011年被光伏巨頭賽維LDK收購(gòu)，而賽維LDK在今年8月底已經(jīng)向開曼群島大法院提交了啟動(dòng)債務(wù)重組程序申請(qǐng)，其創(chuàng)始人、原董事長(zhǎng)彭小峰也辭去公司及附屬公司的行政、董事職務(wù)。
根據(jù)公開資料，截至今年二季度，期內(nèi)SPI公司的凈虧損額為130萬美元。而SPI公司近期也在頻繁尋找多輪融資。
早前另有新能源行業(yè)消息指，賽維LDK已經(jīng)將全部賭注押注到SPI，賽維LDK前董事長(zhǎng)彭小峰的計(jì)劃則是將SPI打造成一個(gè)電站平臺(tái)，成為一家運(yùn)營(yíng)公司，其先期思路是找到合作伙伴做EPC或共同開發(fā)項(xiàng)目，讓這些合作伙伴為光伏項(xiàng)目墊資，然后將資產(chǎn)裝入SPI，從而做高業(yè)績(jī)。
“恒大地產(chǎn)可能就是賽維LDK嘗試新模式的合作伙伴。既然是新模式的探索，所以前景難估?！庇⒗茉吹囊晃蝗耸扛嬖V記者，“光伏電站的盈利并非是只是前期砸錢就可以，光伏企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式尤為核心。即便像賽維這樣的行業(yè)巨頭，利潤(rùn)也是虧損狀態(tài)。因此賽維非常樂意找到恒大這樣的企業(yè)來做模式嘗試，光伏企業(yè)只提供技術(shù)服務(wù)和運(yùn)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，尤其是資本方面，恒大的風(fēng)險(xiǎn)和壓力肯定集中一些。”
負(fù)債難支
“恒大地產(chǎn)制定了激進(jìn)的光伏行業(yè)擴(kuò)張計(jì)劃，但我們認(rèn)為其缺乏相關(guān)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)?！睒?biāo)準(zhǔn)普爾在研報(bào)中指稱，恒大地產(chǎn)的業(yè)務(wù)多元化策略還未收獲顯著效益，且依舊未經(jīng)過考驗(yàn)。恒大地產(chǎn)在進(jìn)入農(nóng)業(yè)和消費(fèi)行業(yè)后不久，再度進(jìn)入完全不同的行業(yè)，帶來執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。
此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾進(jìn)一步分析，最新的收購(gòu)舉措表明恒大地產(chǎn)的投資和風(fēng)險(xiǎn)偏好將維持在高位，恒大地產(chǎn)利用債務(wù)融資完成類似投資計(jì)劃，其財(cái)務(wù)杠桿將顯著高于當(dāng)前基準(zhǔn)情景假設(shè)的水準(zhǔn)，但以當(dāng)前評(píng)級(jí)衡量，該公司財(cái)務(wù)杠桿繼續(xù)上升的空間已有限。
對(duì)此，記者致電恒大地產(chǎn)方面相關(guān)人士，其表示對(duì)于標(biāo)普發(fā)布的最新研報(bào)并不知情，鑒于企業(yè)對(duì)外發(fā)言制度所束，也不方便予以評(píng)價(jià)。
“恒大地產(chǎn)的高負(fù)債狀況令人擔(dān)憂?！眹?guó)泰君安分析師余立峰在最新的研報(bào)中直言不諱，“在今年上半年恒大地產(chǎn)凈負(fù)債率高達(dá)190.6%，永久資本工具的總額也達(dá)到了445億元，如果將其計(jì)入負(fù)債，恒大地產(chǎn)截至今年上半年的凈負(fù)債率高達(dá)287.3%，是一個(gè)極其高的水平。如果公司的銷售減慢，流動(dòng)性將會(huì)是個(gè)問題?！?
另外，從恒大進(jìn)軍的光伏領(lǐng)域行業(yè)觀察，未來前景也難言樂觀。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的今年上半年光伏產(chǎn)業(yè)宏觀數(shù)據(jù)分析情況統(tǒng)計(jì)，從營(yíng)收來看，光伏企業(yè)盈利能力“仍不樂觀”。在上報(bào)的57家企業(yè)中，盈利企業(yè)雖有34家，但總盈利利潤(rùn)僅為23.7億元，盈利企業(yè)的平均利潤(rùn)率則只有3.3%。同時(shí)，該統(tǒng)計(jì)也進(jìn)一步指出，如果考慮到其他中小型企業(yè)，虧損額度會(huì)更高，特別是部分盈利企業(yè)的利潤(rùn)是由公司其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，事實(shí)上這些企業(yè)的光伏業(yè)務(wù)應(yīng)仍為虧損。
而對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)而言，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩、并網(wǎng)發(fā)電難行、對(duì)國(guó)內(nèi)新能源政策和財(cái)政補(bǔ)貼的依賴，以及國(guó)外針對(duì)國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)出口的反傾銷調(diào)查等一系列不確定性，則更加是光伏領(lǐng)域的陣痛。
顯然，恒大大舉進(jìn)軍的新能源產(chǎn)業(yè)，也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是恒大地產(chǎn)執(zhí)行多元化戰(zhàn)略的擴(kuò)展，以此對(duì)恒大地產(chǎn)過往單一的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行均衡與補(bǔ)充。
“光伏產(chǎn)業(yè)與恒大之前投資的農(nóng)牧、體育等領(lǐng)域完全不同。首先，光伏產(chǎn)業(yè)是技術(shù)和資本密集的行業(yè)，而且至今也沒有成熟的光伏企業(yè)盈利模式誕生，而一旦盈利模式成型的話，也會(huì)非常單一，因此面臨的就是模仿與競(jìng)爭(zhēng)?！鄙鲜霾澈ＷC券分析師指出，“另外，光伏產(chǎn)業(yè)是前期資金投入大，資本回收和盈利過程非常緩慢的行業(yè)，相比房地產(chǎn)行業(yè)資本回收期更長(zhǎng)。因此，恒大在如此高負(fù)債情況下，能否支撐下去恐怕也要畫上問號(hào)。”
