中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：2014年10月8日，*ST超日（002506.SZ）當(dāng)天發(fā)布的一紙公告印證了21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者今年9月26日的報(bào)道。（詳見(jiàn)《ST超日遴選投資人流標(biāo) 高薪招工或有玄機(jī)》一文）。在公司面臨破產(chǎn)清算的最后時(shí)刻，公司終于抓住了一根“救命稻草”。
據(jù)*ST超日當(dāng)天披露的重整計(jì)劃草案顯示，公司重整案投資人由江蘇協(xié)鑫、嘉興長(zhǎng)元、上海安波、北京啟明、上海韜祥、上海辰祥、上海久陽(yáng)、上海文鑫和上海加辰等9方組成。
其中，江蘇協(xié)鑫擔(dān)任牽頭人，將在完成投資后成為超日太陽(yáng)的控股股東，負(fù)責(zé)超日太陽(yáng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并提供部分償債資金；嘉興長(zhǎng)元、上海安波、北京啟明、上海韜祥、上海辰祥、上海久陽(yáng)、上海文鑫和上海加辰等8方為財(cái)務(wù)投資者，主要為超日太陽(yáng)債務(wù)清償、恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供資金支持。
資料表明，江蘇協(xié)鑫成立于2011 年10月24日，為協(xié)鑫集團(tuán)境內(nèi)投資平臺(tái)。協(xié)鑫集團(tuán)成立于 1991 年，總部設(shè)在香港，是中國(guó)最大的非國(guó)有電力控股企業(yè)和全球最大的光伏材料制造商。其旗下下轄保利協(xié)鑫（03800.HK）和協(xié)鑫新能源（00451.HK）兩家港股上市公司。
對(duì)此，東北證券(000686,股吧)分析師楊佳麗表示，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)經(jīng)過(guò)近幾年來(lái)的大浪淘沙后，已誕生了幾家具備與外資抗衡的具有成本優(yōu)勢(shì)的一線梯隊(duì)企業(yè)。
“截至目前，以保利協(xié)鑫、大全新能源（DQ）、特變電工(600089,股吧)（600089.SH）等為代表的國(guó)內(nèi)光伏龍頭企業(yè)，其產(chǎn)能規(guī)模和成本控制水平已經(jīng)在國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)類寡頭壟斷地位?！?楊佳麗認(rèn)為。
當(dāng)天，*ST超日發(fā)布的兩份保函也顯示，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司（長(zhǎng)城資產(chǎn)）和上海久陽(yáng)兩家公司將為“11超日債”債券持有人出具保函，為“11超日債”提供擔(dān)保，其擔(dān)保金額分別為7.88億元和0.92億元，合計(jì)為8.8億元。
長(zhǎng)城資產(chǎn)償債八成
從重整方案上看，由公司負(fù)責(zé)償還的“11超日債”只占一小部分，而絕大多數(shù)債務(wù)本息則由長(zhǎng)城資產(chǎn)負(fù)責(zé)償還。
據(jù)“11超日債”發(fā)行公告顯示，*ST超日于2012年3月7日發(fā)行了10億元公司債，票面利率為8.98%。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，以2014年6月26日為基準(zhǔn)日，超日太陽(yáng)用于清償普通債權(quán)的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)價(jià)值僅余下2.26億元。
“如果重整方案順利通過(guò)的話，"11超日債"可能會(huì)全額還本付息。其中，重整后的超日太陽(yáng)公司負(fù)責(zé)償還約20%，長(zhǎng)城資產(chǎn)以及上海久陽(yáng)負(fù)責(zé)償還剩余的80%。這對(duì)債券持有人來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)好消息。因?yàn)槿郊悠饋?lái)的償債金額大概在11億左右，正好還本付息?！碑?dāng)天，“11超日債”一位持有人也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，“不過(guò)，長(zhǎng)城資產(chǎn)為什么愿意為超日債擔(dān)保全額則不得而知。個(gè)人認(rèn)為，這可能是一個(gè)非市場(chǎng)化的解決方案，也可以說(shuō)是中國(guó)特色的解決方案?！?
據(jù)*ST超日發(fā)布的重整草案顯示，“11 超日債”作為有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)，對(duì)于超日太陽(yáng)提供的擔(dān)保物評(píng)估價(jià)值3064.82萬(wàn)元優(yōu)先受償，每張 11 超日債債權(quán)金額本息合計(jì)約111.64元，可以優(yōu)先受償約3.06元，剩余約108.58元作為普通債權(quán)受償。對(duì)于轉(zhuǎn)為普通債權(quán)的部分，20萬(wàn)元以下部分（含20萬(wàn)元）仍可以全額受償、超過(guò)20萬(wàn)元部分則按照20%的比例受償，具體受償金額以實(shí)際計(jì)算為準(zhǔn)。
此外，一旦重整計(jì)劃獲得執(zhí)行、長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司和上海久陽(yáng)則承擔(dān)相應(yīng)保證責(zé)任，“11超日債”余下本息也將全額受償。
不過(guò)，前述持有人也坦言，盡管公司在關(guān)鍵時(shí)刻拋出了重整草案，但順利過(guò)關(guān)的話仍有幾道坎要跨過(guò)去?！笆紫?，公司就面臨要達(dá)到50%的債券持有人通過(guò)上述草案。此前，公司幾次召開(kāi)債券持有人會(huì)議都無(wú)果而終。因此，此次債權(quán)人會(huì)議通過(guò)要達(dá)到50%的話，仍需要多方動(dòng)員?！痹摮钟腥朔Q，“其次，公司重整草案也有待全體出資人同意，可能會(huì)有一個(gè)討價(jià)還價(jià)的過(guò)程。公司原有總股本8.4億股，增發(fā)16.8億股，等于原有股東稀釋約為33.33%的股權(quán)。”
而長(zhǎng)城資產(chǎn)和上海久陽(yáng)《保函》的生效條件就包括債權(quán)人會(huì)議表決通過(guò)重整計(jì)劃。債權(quán)人會(huì)議表決通過(guò)重整計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)則為各表決組均表決通過(guò)，出席會(huì)議的同一表決組的債權(quán)人過(guò)半數(shù)同意、并且其所代表的債權(quán)額占該組債權(quán)總額的三分之二以上。
協(xié)鑫整合光伏產(chǎn)能
在楊佳麗看來(lái)，*ST超日本身具備殼資源價(jià)值，盤(pán)子適中、產(chǎn)品線齊全，符合保利協(xié)鑫進(jìn)一步整合光伏產(chǎn)能的目標(biāo)。
“截至目前，包括保利協(xié)鑫在內(nèi)，全球多晶硅市場(chǎng)已形成 5 家寡頭壟斷格局。龍頭企業(yè)憑借成本和規(guī)模的領(lǐng)跑已顯示出強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)?！?楊佳麗稱。
作為全球最大的多晶硅和硅片制造商，當(dāng)前保利協(xié)鑫多晶硅產(chǎn)能6.5萬(wàn)噸，硅片產(chǎn)能12GW。2014年上半年，公司多晶硅平均生產(chǎn)成本已降至 15.7美元/公斤，光伏材料業(yè)務(wù)板塊的毛利率恢復(fù)到了24.7%。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，隨著2013 年下半年以來(lái)光伏行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣度回暖，涉及光伏產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的并購(gòu)案也已逐漸增多。今年6月舉行的SNEC展會(huì)上，保利協(xié)鑫董事會(huì)主席朱共山就宣布，該公司將與中民投合作成立新能源產(chǎn)業(yè)整合基金，規(guī)模為100億元，將整合分布式能源產(chǎn)業(yè)鏈。
早在去年初，保利協(xié)鑫就參與到了無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重組競(jìng)爭(zhēng)中。不過(guò)2013年10月，江蘇順風(fēng)光電投送的重整方案獲通過(guò)，被定為無(wú)錫尚德的戰(zhàn)略投資候選人。保利協(xié)鑫、無(wú)錫國(guó)聯(lián)集團(tuán)等投資人最終落敗。
但步入今年以來(lái)，協(xié)鑫旗下公司明顯加大了行業(yè)并購(gòu)的力度。10月6日，協(xié)鑫新能源發(fā)布公告稱，公司與河北元辰簽訂了具法律約束力的合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將共同開(kāi)發(fā)及建設(shè)位于中國(guó)河北省張家口的500兆瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目；9月10日，公司公告與黃河光伏簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議，協(xié)鑫新能源擬以1.03億港元收購(gòu)黃河光伏旗下一公司91%股權(quán)。
早前的8月27日，公司宣布出資1.526億人民幣認(rèn)購(gòu)金湖正輝太陽(yáng)能電力95.02%股本權(quán)益（按全面攤薄基準(zhǔn)計(jì)）的新增股份。
