中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：一步到位，鋰價(jià)在短短一年時(shí)間里走完兩年，甚至是三年的下跌行情。
12月26日，上海有色國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為9.84萬元/噸，年初時(shí)該均價(jià)則高達(dá)50.72萬元/噸。
至此，全年跌幅達(dá)到80.6%，這一波動(dòng)幅度放在整個(gè)大宗商品市場(chǎng)里也屬于較為罕見的案例。
究其原因，一方面鋰鹽市場(chǎng)體量相對(duì)較小，定價(jià)體系不夠成熟，鋰價(jià)容易暴漲暴跌，另一方面受到需求主力新能源汽車產(chǎn)、銷增速下降等影響，今年鋰鹽市場(chǎng)供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，這從上半年飆升的社會(huì)庫(kù)存、下半年持續(xù)回落的開工率可見一斑。
根據(jù)興業(yè)期貨的供需平衡表，2023年還只是處于小幅過剩狀態(tài)（1.9萬噸LCE），2024年則過剩量則可能會(huì)達(dá)到10萬噸LCE。
其他期貨公司，以及行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)、券商研究所等預(yù)測(cè)的結(jié)果不用多看，供需關(guān)系預(yù)期基本與中信期貨一致，即明年行業(yè)供需會(huì)較今年進(jìn)一步惡化。
不過，從當(dāng)前不足10萬元的價(jià)格來看，也已經(jīng)擊穿了云母提鋰企業(yè)的成本線，正在向低品位鋰輝石提鋰的成本線靠近，若鋰價(jià)進(jìn)一步下跌將引發(fā)更大規(guī)模的供給收縮。
加之2015年以來近兩輪鋰業(yè)周期的“鐵底”在4萬元/噸左右，雖然無法確定本輪周期鋰價(jià)的底部和極限在哪里，但是下行空間已經(jīng)變得愈發(fā)有限，走完主跌浪或許是大概率事件。
此時(shí)的市場(chǎng)形勢(shì)完全可以用一位商品期貨炒手的交易心得來概括，就是“市場(chǎng)各方預(yù)期達(dá)到高度一致，也是最容易出幺蛾子的時(shí)候。”
貨賣不動(dòng)了
與全年跌幅相似，今年鋰價(jià)的八成時(shí)間里都是下跌。
以上述價(jià)格連續(xù)最高的碳酸鋰均價(jià)為例，5月初到6月中旬出現(xiàn)過階段性反彈，10月上、中旬橫盤觀望，除此以外的10個(gè)月全部是單邊下跌行情。
頹勢(shì)，早在去年12月便開始顯現(xiàn)。
今年1月，21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道發(fā)布的報(bào)道指出，2022年11月初，部分電碳零散成交價(jià)達(dá)到了60萬元/噸，較市場(chǎng)均價(jià)處于溢價(jià)狀態(tài)，到2023年1月末，以上散單成交價(jià)則跌至46-47萬元/噸，較市場(chǎng)均價(jià)折價(jià)4萬元左右。
“在2022年下半年補(bǔ)貼政策消失的刺激下，已經(jīng)使得部分需求提前釋放，加之新能源汽車銷售較高的滲透率，在高基數(shù)下，也為今年需求端的增長(zhǎng)帶來更多不確定性?！?1世紀(jì) 經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前的報(bào)道如此預(yù)判。
結(jié)果，一語(yǔ)成讖，需求端的斷崖式下滑成為了鋰價(jià)下跌的最重要原因。
一個(gè)最直觀的感受，就是原本搶手的碳酸鋰賣不出去了，只能不斷降價(jià)銷售，下游接貨方面對(duì)不斷下跌的價(jià)格，又不敢盲目接貨，需要盡可能的降低自身原料庫(kù)存，使得上游鋰鹽廠庫(kù)存大量積壓。
對(duì)于庫(kù)存數(shù)據(jù)，由于各家機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)樣本的覆蓋度、樣本企業(yè)存在差異，無法真實(shí)完整的反應(yīng)當(dāng)前庫(kù)存水平，但是從變化趨勢(shì)上卻可以看出上半年大規(guī)模累庫(kù)的情況。
以光大證券、百川盈孚數(shù)據(jù)為例，其碳酸鋰庫(kù)存由年初的不足0.5萬噸，一度增加到4月上旬的5.5萬噸左右，下半年保持在3萬噸及以上水平運(yùn)行，整體庫(kù)存下降似乎陷入到了瓶頸期。
浙商證券、SMM的庫(kù)存統(tǒng)計(jì)范圍則包括冶煉廠、下游材料廠，從全年數(shù)據(jù)至少可以看出兩個(gè)細(xì)節(jié)。
其一，2022年庫(kù)存總數(shù)半數(shù)時(shí)間在3萬噸以下，而今年則一直保持在4.5萬噸以上，個(gè)別月份峰值接近7.5萬噸。
其二，2022年11月末、12月初鋰價(jià)見頂回落以來，材料企業(yè)庫(kù)存全年維持低位，僅在4月、8月有小幅備貨，而冶煉廠庫(kù)存則是急速攀升，最新5萬噸的庫(kù)存數(shù)據(jù)中，有4萬噸在鋰鹽冶煉廠手中。
所以，在上述累庫(kù)過程中，鋰價(jià)持續(xù)下跌，直至跌到4月的18萬元/噸附近才止跌。
5月11日，藍(lán)科鋰業(yè)公開拍賣，成交價(jià)24.1—25.1萬元/噸，高于彼時(shí)市場(chǎng)均價(jià)。這帶動(dòng)了市場(chǎng)情緒的回暖，疊加當(dāng)時(shí)材料企業(yè)小規(guī)模補(bǔ)庫(kù)、下半年旺季排產(chǎn)轉(zhuǎn)好的預(yù)期，上述碳酸鋰均價(jià)今年6月中旬曾一度反彈至31萬元/噸。
只是，最終需求表現(xiàn)雖然環(huán)比好于上半年，卻已經(jīng)無法復(fù)制2022年的高增速了。
對(duì)于今年鋰價(jià)走勢(shì)，興業(yè)期貨劃分為三個(gè)階段，其中從7月中旬至今的“單邊下跌”被視為第三個(gè)階段。
該機(jī)構(gòu)指出，“雖然年中經(jīng)歷一波材料廠被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為，但下游并無長(zhǎng)期持續(xù)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能。企業(yè)減產(chǎn)消息僅延緩了鋰價(jià)下跌幅度，并未使供需關(guān)系發(fā)生根本性變化。市場(chǎng)加大對(duì)于供給長(zhǎng)期過剩預(yù)期的定價(jià)權(quán)重，鋰價(jià)重回長(zhǎng)期下行通道?！?
實(shí)際上，2022年11月底漲到60萬元時(shí)鋰價(jià)已經(jīng)有所“透支”，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了上一輪周期17萬元的高點(diǎn)。
其較高的價(jià)格基數(shù)，也是今年碳酸鋰會(huì)出現(xiàn)80%下跌的重要因素之一。
新增期貨指引
按照上述機(jī)構(gòu)的劃分，7月中旬以來鋰價(jià)下跌被視作第三個(gè)階段。
而與前兩個(gè)階段相比，第三階段有一個(gè)非常明顯的不同，即整個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)體系新增期貨價(jià)格作為指引。
今年7月21日，碳酸鋰期貨上市，首批上市LC2401等7個(gè)合約，掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為24.6萬元/噸。
在此之前，國(guó)內(nèi)鋰鹽市場(chǎng)的價(jià)格體系十分混亂。
按照市場(chǎng)類型劃分，包括上海有色、亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的均價(jià)，以及貿(mào)易環(huán)節(jié)實(shí)際成交的散單價(jià)格、無錫不銹鋼交易中心的遠(yuǎn)期合約價(jià)格，同時(shí)鋰鹽企業(yè)定價(jià)還會(huì)參考Fastmarket、S&P等海外第三方價(jià)格。
按照不同產(chǎn)品等級(jí)劃分，則可以分為工業(yè)級(jí)、電池級(jí)和“準(zhǔn)電池級(jí)”；按原料類型劃分，又分為礦石料、鹵水料、回收料等幾大類。
不同市場(chǎng)成交的不同等級(jí)、原料類型的碳酸鋰價(jià)格，均存在極為一定價(jià)格差。
碳酸鋰期貨的上市，則為了行業(yè)提供了一個(gè)可以反映未來市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期的價(jià)格參考，同時(shí)該價(jià)格又是在期貨交易所場(chǎng)內(nèi)交易形成，具備公開、權(quán)威的特點(diǎn)。
不過，也正是由于碳酸鋰期貨反應(yīng)的是未來價(jià)格，在上述市場(chǎng)對(duì)其未來供應(yīng)過剩預(yù)期進(jìn)行定價(jià)后，碳酸鋰期貨上市后便連續(xù)下跌。
以當(dāng)時(shí)的主力LC2401合約為例，跌到9月底的14.5萬元附近后，由于已經(jīng)擊穿了外采原料類鋰鹽廠的成本線，市場(chǎng)分歧一度開始增加。
10月12日，碳酸鋰期貨各合約全部漲停，彼時(shí)江西云母提鋰龍頭志存鋰業(yè)，以及九嶺鋰業(yè)和盛新鋰能等公司也傳出了停產(chǎn)檢修的消息。
受此帶動(dòng)，上述碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格10月初止跌后，當(dāng)月中旬甚至還出現(xiàn)了小幅反彈的走勢(shì)。
不過，期貨市場(chǎng)需要與現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)，這是其服務(wù)行業(yè)的關(guān)鍵，而二者聯(lián)通的關(guān)鍵又是期貨交割環(huán)節(jié)。
11月22日，廣期所舉行碳酸鋰模擬交割，結(jié)果所采用的是“道具”是非知名鋰鹽企業(yè)永州昊利的電碳。
加上，期貨市場(chǎng)多空資金彼時(shí)正處于對(duì)其交割問題的激烈博弈當(dāng)中，任何影響交割的變量都容易引發(fā)價(jià)格大幅波動(dòng)。
“7月份期貨上市后，期現(xiàn)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)越發(fā)緊密，期現(xiàn)相關(guān)性保持絕對(duì)高位，但資金及情緒對(duì)市場(chǎng)的影響力也不容忽視?！迸d業(yè)期貨評(píng)價(jià)稱。
此后，鋰價(jià)“二次觸底”失敗，期貨價(jià)格再次開啟了新一輪下跌。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月20日-12月6日，以上機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)下跌2.4萬元左右，同期2401合約則下跌4.94萬元（按結(jié)算價(jià)計(jì)），明顯大于現(xiàn)貨均價(jià)。
直至12月11日，經(jīng)過交易所調(diào)控政策的不斷升級(jí)，多空資金才遲到地從LC2401合約上撤離。
做空壓力驟減，鋰價(jià)再次止跌，持續(xù)至今。
底部在哪里？
沒有人可以給出準(zhǔn)確的底部點(diǎn)位，只能從供需關(guān)系、成本支撐等角度來觀察的潛在的支撐區(qū)域。
而在大宗商品價(jià)格研究領(lǐng)域，確立運(yùn)行趨勢(shì)的參考項(xiàng)之一就是供需平衡表，對(duì)此各家機(jī)構(gòu)測(cè)算和預(yù)估的結(jié)果會(huì)存在一定差異。
比如興業(yè)期貨的供需平衡表顯示，2023年過剩1.9萬噸LCE左右，同時(shí)在中性假設(shè)判斷下，明年鋰鹽過剩量約為10萬噸LCE，過剩幅度約為7.7%。
浙商證券則預(yù)計(jì)，2023年小幅短缺1.7萬噸LCE，明年過剩量則會(huì)高達(dá)24.6萬噸LCE。
其他行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)、期貨公司和券商研究所的預(yù)測(cè)結(jié)果無須多看，具體數(shù)值存在差異，但是結(jié)論與上述兩家機(jī)構(gòu)類似，明年供需過剩的嚴(yán)重程度會(huì)較今年進(jìn)一步增加。
按照上述供需關(guān)系和當(dāng)前價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)，鋰鹽市場(chǎng)仍將大概率延續(xù)今年的下跌走勢(shì)。
不過，需要注意的是，由于今年鋰價(jià)的快速下跌，當(dāng)前已經(jīng)來到了歷史價(jià)格區(qū)間的相對(duì)底部區(qū)域。
實(shí)際上，2015年以前，碳酸鋰的需求以工業(yè)級(jí)產(chǎn)品為主，比如下游陶瓷等領(lǐng)域，價(jià)格長(zhǎng)期維持在3-4萬元/噸之間階段。
2015年以后，受到新能源汽車的帶動(dòng)，其需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)殡姵丶?jí)產(chǎn)品為主，并從4萬元一路上漲至2017年16.8萬元/噸的高點(diǎn)；此后受到補(bǔ)貼政策調(diào)整等因素影響，回落至2020年的4萬元以下；直至2020年下半年，本輪新能源景氣周期來臨，鋰價(jià)一飛沖天。
不難看出，2015年以前和2020年的兩輪周期低點(diǎn)，鋰價(jià)的底部區(qū)域都是在4萬元左右的價(jià)位波動(dòng)。
而截至目前，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)已經(jīng)跌破10萬元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰則只有9萬元出頭，處于歷史價(jià)格區(qū)間的10%分位數(shù)以下。
如果繼續(xù)下跌，則會(huì)導(dǎo)致除了鹽湖提鋰、龍頭礦山外，部分低品位的鋰輝石提鋰企業(yè)（單噸成本7萬元或以上）的減產(chǎn)，甚至是停產(chǎn)。
截至目前，成本超過10萬元的外采原料鋰鹽廠和云母提鋰企業(yè)，已經(jīng)出現(xiàn)較大規(guī)模的停產(chǎn)。
亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年11月，國(guó)內(nèi)共計(jì)8家電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)商停產(chǎn)，涉及總產(chǎn)能4.56萬噸，其中江西省最多（3家），四川?。?家）次之。
參照國(guó)內(nèi)鋰鹽的企業(yè)區(qū)域分布，江西是云母提鋰的主產(chǎn)地，四川則集中了多家鋰輝石提鋰企業(yè)。
“2024年鋰鹽價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為8-12萬元，若出現(xiàn)供給緊張有望漲至15萬，但在產(chǎn)能出清階段不排除短期跌至7萬以下?！迸d業(yè)期貨認(rèn)為。
而經(jīng)歷了近兩年的暴漲、暴跌行情后，明年鋰價(jià)的波動(dòng)幅度預(yù)計(jì)也會(huì)明顯降低，低位震蕩走勢(shì)的概率更大。
至于新一輪景氣周期的開啟，結(jié)合現(xiàn)有條件來看還很遙遠(yuǎn)。
鋰行業(yè)全年大事記
1月3日，SMM國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)50.97萬元/噸。
2月中旬，寧德時(shí)代“鋰礦返利”曝光，“未來三年，一部分動(dòng)力電池的碳酸鋰價(jià)格以20萬元/噸結(jié)算”。
4月上旬，江西云母提鋰企業(yè)開始減產(chǎn)；碳酸鋰、氫氧化鋰價(jià)差創(chuàng)2017年以來新高；碳酸鋰社會(huì)庫(kù)存（周度）創(chuàng)歷史新高。
4月25日，SMM電碳均價(jià)17.65萬元/噸，階段性止跌。
5月11日，藍(lán)科鋰業(yè)公開拍賣，成交價(jià)24.1—25.1萬元/噸，引領(lǐng)鋰價(jià)反彈。
7月21日，碳酸鋰期貨上市，首批上市LC2401等7個(gè)合約，掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為24.6萬元/噸。
8月13日，備受追捧的川西加達(dá)鋰礦競(jìng)拍落槌，行業(yè)新兵大中礦業(yè)以42億元收入囊中。
8月31日，鋰行業(yè)半年報(bào)披露完畢，首次出現(xiàn)鋰鹽業(yè)務(wù)虧損案例—江特電機(jī)。
10月12日，碳酸鋰二次止跌，上游“減產(chǎn)”、期貨漲停與鋰股狂飆，見底預(yù)期再次升溫。
10月下旬，基金持股數(shù)據(jù)出爐，持有的鋰業(yè)公司股份數(shù)環(huán)比二季度下降68.2%，創(chuàng)近三年新低。
11月22日，廣期所舉行碳酸鋰模擬交割，所采用的是永州昊利電碳引發(fā)誤解，鋰價(jià)開始新一輪下跌。
12月上旬，碳酸鋰期貨多空資金博弈達(dá)到極致，廣期所“一天一調(diào)控”，期貨價(jià)格止跌。
12月20日，SMM電碳均價(jià)正式跌破10萬元/噸。
