中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：作為“全球光伏逆變器十強(qiáng)”，固德威（688390.SH）未能延續(xù)一路高歌猛進(jìn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
在連續(xù)數(shù)年保持增長(zhǎng)并于2023年創(chuàng)造歷史最優(yōu)業(yè)績(jī)后，固德威踩下“急剎車”——過(guò)去的2024年前三季度，固德威營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降，甚至出現(xiàn)了半年度虧損。
不可否認(rèn)，昔日固德威業(yè)績(jī)登頂離不開(kāi)多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展?；厮萆鲜兴哪?，固德威圍繞分布式光儲(chǔ)市場(chǎng)布局，在光伏并網(wǎng)逆變器和儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品基礎(chǔ)上拓展了儲(chǔ)能電池、戶用光伏系統(tǒng)、光電建材等多個(gè)業(yè)務(wù)。過(guò)去一個(gè)月，固德威還跨界進(jìn)入熱泵賽道，欲打造新的增長(zhǎng)曲線。
對(duì)于上述業(yè)績(jī)表現(xiàn)和業(yè)務(wù)布局，截至發(fā)稿，固德威方面未向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者作出回復(fù)。不過(guò)，固德威在第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示：“隨著市場(chǎng)逐步恢復(fù)，公司業(yè)務(wù)也在逐漸回暖。不論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)際市場(chǎng)，公司在穩(wěn)定現(xiàn)有業(yè)務(wù)的情況下，積極拓展新市場(chǎng)，并已初見(jiàn)成效?！?
但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，不管是固德威的傳統(tǒng)光伏和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)還是新增熱泵業(yè)務(wù)，當(dāng)前仍面臨諸多挑戰(zhàn)。
主業(yè)受挫
2010年11月，37歲的黃敏與呂仕銘、涂海文、鄭加炫、王京津5人共同成立固德威。2015—2018年，經(jīng)過(guò)一段短暫新三板之旅后，固德威于2020年9月成功登陸科創(chuàng)板。黃敏為固德威控股股東、實(shí)際控制人。
光伏逆變器是固德威的核心產(chǎn)品。作為光伏發(fā)電系統(tǒng)的“心臟”，光伏逆變器將光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)生的直流電通過(guò)電力電子變換技術(shù)轉(zhuǎn)換為生活所需的交流電，是光伏電站最重要的核心部件之一。
根據(jù)應(yīng)用的光伏發(fā)電類型，光伏逆變器可以分為集中式光伏逆變器和分布式光伏（注：戶用和工商業(yè)光伏）逆變器；根據(jù)能量是否存儲(chǔ)可以分為并網(wǎng)逆變器和儲(chǔ)能逆變器；根據(jù)技術(shù)路線可以分為集中式逆變器、組串式逆變器、集散式逆變器和微型逆變器，市場(chǎng)主要以集中式逆變器和組串式逆變器為主。
2014年以來(lái)，固德威主要集中于并網(wǎng)逆變器，采用組串式技術(shù)路線，并應(yīng)用于分布式光伏市場(chǎng)，產(chǎn)品收入占比在90%以上。2019年起，隨著固德威儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)逐漸起量，以及儲(chǔ)能電池和戶用光伏系統(tǒng)等業(yè)務(wù)拓展，其并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品的收入占比跌破90%。
受益于國(guó)內(nèi)外光伏市場(chǎng)政策和需求的支撐，2014年以來(lái)，固德威的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也如火箭般迅速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，固德威的凈利潤(rùn)從2014年的200多萬(wàn)元增至2023年的8.66億元。其間，固德威在資本市場(chǎng)上股價(jià)一度瘋狂飆漲，在2021年7月曾漲至635元/股。
固德威的光伏逆變器市場(chǎng)地位也隨之提升，并連續(xù)多年躋身全球前十強(qiáng)。2023年，在中國(guó)光伏逆變器廠商占據(jù)全球主導(dǎo)地位的市場(chǎng)環(huán)境下，固德威在全球光伏逆變器出貨量排名中位居第六名。
然而，轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生于2023年第四季度和2024年上半年。報(bào)告期內(nèi)，固德威分別虧損0.41億元和0.24億元，這也是其上市以來(lái)首次出現(xiàn)的季度性虧損，與同行相比存在一定反差。
對(duì)于2024年上半年業(yè)績(jī)變化，固德威方面提到，主要是受海外庫(kù)存因素和銷售結(jié)構(gòu)變化影響。
實(shí)際上，固德威的主要收入來(lái)自高毛利的海外市場(chǎng)。2023年，其逆變器、儲(chǔ)能電池產(chǎn)品僅歐洲地區(qū)便貢獻(xiàn)了超45%的收入。過(guò)去三年里，固德威的境外收入占比一度高達(dá)79.45%，境外毛利率多保持在40%以上。
但是，受境外行業(yè)庫(kù)存偏高及其他因素，境外逆變器和電池的銷量和收入較去年同期受到波及。
固德威方面在2024年半年報(bào)中指出，境外較高毛利率的逆變器及電池銷售收入的下降金額，多于境內(nèi)較低毛利率的戶用光伏系統(tǒng)銷售收入的增加金額，導(dǎo)致總體銷售毛利減少，同時(shí)隨著公司研發(fā)持續(xù)投入、市場(chǎng)開(kāi)拓力度加強(qiáng)、規(guī)模效應(yīng)下降等綜合因素影響，使得成本費(fèi)用率較去年有所上升。
2022年，受俄烏沖突影響，歐洲對(duì)于光伏和儲(chǔ)能的需求增加，使得對(duì)歐洲產(chǎn)品出口量大漲，但不可持續(xù)的需求也導(dǎo)致歐洲市場(chǎng)逆變器和電池產(chǎn)品庫(kù)存高企。因此，2023年下半年以來(lái)在歐洲市場(chǎng)重點(diǎn)布局的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓。
固德威在第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上指出，公司自身產(chǎn)成品庫(kù)存處于合理水平，歐洲庫(kù)存去化目前已相對(duì)見(jiàn)底。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，2024年第三季度，固德威雖然營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)同比仍呈現(xiàn)雙降，凈利潤(rùn)指標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)正。
記者以投資者身份致電固德威投資者關(guān)系熱線，其相關(guān)人士表示：“公司第三季度業(yè)績(jī)有所改善，短期來(lái)看第四季度基本維持這一狀態(tài)?！?
多元化布局
跳出單一逆變器產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)局限是企業(yè)做大做強(qiáng)后的普遍邏輯。
上市前后，固德威圍繞光伏和儲(chǔ)能兩大板塊，開(kāi)啟了多元化延伸布局，增設(shè)戶用光伏系統(tǒng)、光電建材、儲(chǔ)能電池等板塊。不僅如此，依托于原有渠道優(yōu)勢(shì)，固德威還在今年跨界家電領(lǐng)域。
其中，在儲(chǔ)能賽道，固德威于2021—2022年推出儲(chǔ)能鋰電池并投入生產(chǎn)線，與儲(chǔ)能逆變器搭配銷售，并逐步開(kāi)拓儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，為客戶直接提供解決方案，擴(kuò)大儲(chǔ)能產(chǎn)品的銷售額。
此外，2021年，固德威還通過(guò)其控股子公司昱德新能源布局戶用分布式光伏發(fā)電，將逆變器與采購(gòu)的光伏組件、配電箱集成為戶用光伏系統(tǒng)對(duì)外銷售。
2023年，固德威的光伏并網(wǎng)逆變器、戶用光伏系統(tǒng)、儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池的收入分別達(dá)28.61億元、16.54億元、15.66億元和8.69億元，毛利率分別為29.43%、12.94%、55.83%和24.96%。
在碳中和浪潮下，過(guò)去幾年光伏和儲(chǔ)能市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，固德威各相關(guān)業(yè)務(wù)取得顯著增長(zhǎng)，但如今其也面臨一些挑戰(zhàn)。比如，海外市場(chǎng)需求相對(duì)疲軟，國(guó)內(nèi)戶用光伏市場(chǎng)發(fā)展減緩、地面電站市場(chǎng)難攻等。
上述固德威方面人士坦言，市場(chǎng)經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng)，有些透支，需要等待復(fù)蘇。
不僅如此，在外界看來(lái)，明年全球光伏市場(chǎng)還面臨需求趨緩的可能。第三方機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting預(yù)測(cè)，中國(guó)整體市場(chǎng)熱度不再，明年需求預(yù)計(jì)與今年持平。在分布式光伏方面，受電力市場(chǎng)交易政策影響，未來(lái)交易電價(jià)恐因相互競(jìng)爭(zhēng)走跌，疊加土地成本和屋頂租賃費(fèi)用上漲，整體投資回報(bào)率下降，當(dāng)前少數(shù)央企逐漸退出分布式市場(chǎng)，部分融資公司也縮減收購(gòu)量，引發(fā)市場(chǎng)悲觀看待2025年的需求增量。
另外，歐洲受政策推動(dòng)與經(jīng)濟(jì)疲軟夾擊，明年光伏需求增長(zhǎng)備受牽制。InfoLink Consulting分析稱：“多數(shù)國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)疲軟，電網(wǎng)消納能力不足而導(dǎo)致供應(yīng)過(guò)剩，2024年頻繁出現(xiàn)負(fù)電價(jià)現(xiàn)象。尤其占?xì)W洲光伏需求較大的德國(guó)與西班牙，已分別出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)停滯與大型項(xiàng)目遞延的問(wèn)題，影響歐洲總體需求表現(xiàn)。此外，政府補(bǔ)貼政策力度減弱，削弱了民眾對(duì)分布式項(xiàng)目的安裝意愿，而集中式項(xiàng)目則因融資成本高昂、電網(wǎng)擁塞，建設(shè)進(jìn)度出現(xiàn)延宕，加上現(xiàn)階段歐洲的天然氣儲(chǔ)備充裕，也可能進(jìn)一步抑制光伏需求的成長(zhǎng)。”
作為出口型企業(yè)，固德威也受到出口退稅新政的波及。2024年11月15日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，提出將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%，并于2024年12月1日起實(shí)施。
記者了解到，上述政策調(diào)整的影響并不涉及逆變器產(chǎn)品，但是儲(chǔ)能電池將受到一定影響。2023年和2024年上半年，固德威儲(chǔ)能電池銷量分別為341.15MWH和131.86MWH，整體規(guī)模較小。
上述固德威方面人士表示，目前公司儲(chǔ)能電池銷量規(guī)模并不大，利潤(rùn)影響有限。
值得關(guān)注的是，固德威跨界進(jìn)入熱泵市場(chǎng)。2024年10月，固德威旗下固德熱舉行了空氣能年產(chǎn)30萬(wàn)臺(tái)世界級(jí)工廠投產(chǎn)儀式，這也標(biāo)志著固德威在熱泵領(lǐng)域邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。
上述固德威方面人士表示，基于現(xiàn)有渠道布局歐洲和中國(guó)熱泵市場(chǎng)，可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定收入，未來(lái)2—3年可能機(jī)會(huì)會(huì)更大。
產(chǎn)業(yè)在線高級(jí)產(chǎn)品總監(jiān)楊潤(rùn)向記者表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，熱泵市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)具有確定性，符合全球綠色低碳發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)前，這一市場(chǎng)仍處于不斷發(fā)展變化中，盡管競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括美的、海爾和格力等企業(yè)，但是尚沒(méi)有絕對(duì)穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)品牌格局，新進(jìn)企業(yè)仍具有發(fā)展機(jī)會(huì)。
但楊潤(rùn)也坦言，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外熱泵市場(chǎng)發(fā)展也面臨一些不確定性因素?！熬秃Ｍ舛裕捎诟邘?kù)存問(wèn)題，今年海外熱泵市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，明年需求有望止跌修復(fù)。但是，明年市場(chǎng)也面臨歐洲《凈零工業(yè)法案》實(shí)施的沖擊和美國(guó)對(duì)華征收高關(guān)稅不確定性影響。就國(guó)內(nèi)而言，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)承壓，房地產(chǎn)發(fā)展不景氣，盡管政府出臺(tái)了利好家電消費(fèi)的‘以舊換新’政策，但是對(duì)于熱泵產(chǎn)品的拉動(dòng)作用并不明顯，今年下半年也呈現(xiàn)出旺季不旺的行情?！?
