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  隨著新能源接入電力系統(tǒng)的比例持續(xù)提高，其間歇性、波動(dòng)性的缺陷給系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行帶來的沖擊也越來越大，這意味著電力系統(tǒng)需付出更高成本用于平抑功率波動(dòng)、增加備用、提高預(yù)測(cè)精度、保證穩(wěn)定運(yùn)行等。根據(jù)經(jīng)合組織核能署的相關(guān)研究[5]，當(dāng)新能源滲透率超過10%之后，系統(tǒng)成本開始加速上升（圖表6）。其中，因靈活性調(diào)節(jié)能力不足帶來的系統(tǒng)成本上升最快，這在我國北方新能源富集且靈活性機(jī)組占比不高的地區(qū)表現(xiàn)得尤為明顯，不僅提高了整體系統(tǒng)成本，也給相應(yīng)成本的分擔(dān)者帶來較大負(fù)擔(dān)。

  圖表5：系統(tǒng)成本與新能源滲透率關(guān)系

  注：這里的系統(tǒng)成本將高比例新能源并網(wǎng)后所產(chǎn)生的相關(guān)成本統(tǒng)一折算為標(biāo)煤，包括：火電機(jī)組煤耗及排放、靈活性資源改造、棄風(fēng)棄光成本等。

  資料來源: 董昱等(2021)[6]，中金研究院

  圖表6：不同新能源滲透率下的系統(tǒng)成本

  資料來源：經(jīng)合組織核能署，中金研究院

  從企業(yè)視角看，在收益端、成本端均受影響的背景下，近三年新能源資產(chǎn)的盈利能力持續(xù)下滑。根據(jù)中金公司研究部測(cè)算，1H24大型電企新能源度電稅前利潤在0.12~0.20元，多數(shù)企業(yè)同比降幅在15~20%[7]。

  圖表7：新能源資產(chǎn)度電稅前利潤對(duì)比

  注：1）空心框?yàn)樾履茉囱b機(jī)規(guī)模低于10GW的電企，虛線柱子為新能源裝機(jī)規(guī)模在10-20GW之間的電企，實(shí)心柱子為新能源裝機(jī)規(guī)模高于20GW的電企；2）度電稅前利潤用新能源稅前利潤總額除以售電量測(cè)算，中廣核新能源采用凈利潤測(cè)算（較其余公司多扣除所得稅），大唐新能源、中廣核新能源僅披露發(fā)電量，我們假設(shè)廠用電率為3%測(cè)算售電量，下同；3）信義能源、中廣核新能源原始貨幣分別為港幣、美元，我們采用中金匯率假設(shè)及公司公告披露匯率換算，信義能源僅有兩個(gè)半年度同口徑數(shù)據(jù)。

  資料來源：公司公告，中金公司研究部，中金研究院

  除經(jīng)濟(jì)收益承壓外，隨著電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)的日趨成熟，新能源場(chǎng)站為了克服自身出力的不穩(wěn)定性，也嘗試通過加裝儲(chǔ)能等方式增加其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。然而對(duì)于部分地區(qū)風(fēng)光強(qiáng)制配儲(chǔ)才允許并網(wǎng)等要求，市場(chǎng)反映出一定反身性，按照裝機(jī)容量10%-20%、2-4小時(shí)的儲(chǔ)能容量配置，不但對(duì)風(fēng)光的實(shí)際消納貢獻(xiàn)有限，場(chǎng)站內(nèi)的儲(chǔ)能實(shí)際利用率不足10%[8]，反而進(jìn)一步增加了新能源場(chǎng)站的成本；而且為了實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)要求，部分新能源場(chǎng)站選用儲(chǔ)能設(shè)備時(shí)更多出于成本考慮而放松質(zhì)量把控，帶來一定安全隱患。

  另外，以上僅是集中式新能源場(chǎng)站入市面臨的挑戰(zhàn)，我國自2021年起，分布式光伏年增裝機(jī)已超過集中式，且近3年一直保持較快增長。截至2023年底，我國分布式光伏裝機(jī)已超過2.5億千瓦，占光伏累計(jì)裝機(jī)量的41.8%[9]。可以說分布式新能源入市已經(jīng)成為我國新能源全面入市面臨的棘手問題。事實(shí)上，分布式新能源入市面臨的挑戰(zhàn)本質(zhì)上與集中式無異，甚至因?yàn)槠浞植几臃稚?、單體控制成本更高而參與市場(chǎng)響應(yīng)的難度更大，目前全國已有8個(gè)省超370個(gè)縣出現(xiàn)新能源低壓承載力紅色區(qū)域[10]。

  （二）痛點(diǎn)二：新能源入市過程可能會(huì)對(duì)其他市場(chǎng)主體造成沖擊

  受高比例新能源入市影響較大的就是原來的主力電源，對(duì)我國而言就是煤電，畢竟在新老電力供應(yīng)主體替換的過程中，不可避免涉及到利益的重新分配，這也是市場(chǎng)改革需要重點(diǎn)解決的問題之一；另一個(gè)影響較大的就是電網(wǎng)，作為新能源接入或消納的直接環(huán)節(jié)，其穩(wěn)定及高效運(yùn)行狀態(tài)直接關(guān)系到新能源入市的整體進(jìn)程。然而，目前看兩者均在新能源入市過程中顯露出一些問題。

  就煤電而言，從裝機(jī)量看，截至2024年6月底，我國風(fēng)電、光伏累計(jì)裝機(jī)量已達(dá)11.8億千瓦，新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模首次超過煤電[11]；然而，從發(fā)電量看，2023年新能源發(fā)電量約1.47萬億千瓦時(shí)，僅為煤電發(fā)電量的27.3%。這就意味著新能源替代煤電成為新的主力電源仍有較長的路要走，而在這一過程中，煤電讓渡電量空間給新能源就自然伴隨自身發(fā)電量減少，事實(shí)上目前全國煤電平均利用小時(shí)數(shù)已從“十二五”時(shí)期的5000小時(shí)降到4300小時(shí)左右。疊加煤價(jià)近幾年始終高位運(yùn)行，以及為了彌補(bǔ)新能源帶來的波動(dòng)性，煤電更多承擔(dān)調(diào)峰任務(wù)，甚至部分地區(qū)需頻繁啟停機(jī)，導(dǎo)致煤電成本升高。在“電量減少+成本升高”的雙重壓力下，煤電企業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)承壓[12]。即便全國已出臺(tái)煤電容量電價(jià)補(bǔ)償?shù)燃?lì)措施，但煤電轉(zhuǎn)型過程中仍面臨較大的經(jīng)濟(jì)壓力與效率損失。

  圖表8：火電企業(yè)銷售利潤率

  注：煤價(jià)為環(huán)渤海動(dòng)力煤(5500K)綜合平均價(jià)格。營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入。4家A股煤電上市公司選擇華能國際、華電國際、大唐發(fā)電、國電電力，以營業(yè)收入為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均

  資料來源: 同花順iFinD，國資委，中金研究院

  圖表9：進(jìn)入“十三五”后火電利用小時(shí)數(shù)顯著下降

  資料來源：花順iFinD，中電聯(lián)，中金研究院

  就電網(wǎng)而言，近些年由于網(wǎng)源建設(shè)不協(xié)調(diào)等原因?qū)е碌男履茉床⒕W(wǎng)消納問題日益嚴(yán)重。由于新能源項(xiàng)目建設(shè)周期較短（一般為數(shù)月），且審批備案下放至地方后發(fā)展速度更易受市場(chǎng)影響，超規(guī)劃建設(shè)成為常態(tài)，而電網(wǎng)規(guī)劃及建設(shè)相對(duì)計(jì)劃性更強(qiáng)，這就導(dǎo)致網(wǎng)源發(fā)展不協(xié)調(diào)、不同步，制約新能源消納利用。為了避免“市場(chǎng)源、計(jì)劃網(wǎng)”無法同步成為制約新能源發(fā)展的因素，不少新能源發(fā)電企業(yè)自建接網(wǎng)和送出線路工程，國家發(fā)改委與能源局也于2021年5月聯(lián)合發(fā)文，“允許發(fā)電企業(yè)投資建設(shè)，緩解新能源快速發(fā)展并網(wǎng)消納壓力”[13]。然而，對(duì)于由發(fā)電企業(yè)建設(shè)的新能源配套工程如何由電網(wǎng)進(jìn)行回購又產(chǎn)生了不少新問題[14]。另外，就分布式新能源參與市場(chǎng)交易相關(guān)的增量配電網(wǎng)、新能源微電網(wǎng)或源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目，也因?yàn)橄嚓P(guān)機(jī)制不健全，導(dǎo)致進(jìn)展緩慢[15]。

  （三）后發(fā)者：挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

  從新能源入市的基礎(chǔ)條件看，歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)已積累一定經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢(shì)，其基本在上世紀(jì)末期就初步建立了以現(xiàn)貨或平衡市場(chǎng)為核心的電力市場(chǎng)，經(jīng)過20余年的運(yùn)行與改進(jìn)，已形成了相對(duì)成熟且各具特色的市場(chǎng)體系。雖然當(dāng)前在高比例風(fēng)光入市后也顯露出一些與原有機(jī)制的不適應(yīng)性，但市場(chǎng)的總體表現(xiàn)還算穩(wěn)定，且在引導(dǎo)新能源有序發(fā)展和促進(jìn)系統(tǒng)高效消納等方面發(fā)揮了重要的優(yōu)化作用。

  圖表10：部分國家和地區(qū)電力體制改革歷史進(jìn)程

  資料來源：國網(wǎng)能源院[16]，中金研究院

  就我國而言，承擔(dān)發(fā)現(xiàn)價(jià)格等核心作用的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)起步較晚，2017年、2022年分兩批在14個(gè)省域開展試點(diǎn)，2023年在“現(xiàn)貨基本規(guī)則”等政策推動(dòng)下[17]有所加快，目前形成“8+6+N”共29個(gè)省市及地區(qū)開展電力現(xiàn)貨市場(chǎng)（試）運(yùn)行，其中山西、廣東、山東、甘肅已轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行，為全國統(tǒng)一市場(chǎng)建設(shè)奠定了一定基礎(chǔ)，但各地進(jìn)度差異較大等問題依然突出。

  圖表11：我國電力現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

  注：統(tǒng)計(jì)截至2024年9月30日

  資料來源: 北極星電力網(wǎng)，中國電力知庫，中金公司研究部，中金研究院

  顯然，在通過市場(chǎng)化手段引導(dǎo)新能源有序發(fā)展這件事上，我們可能需要付出更大努力。換言之，對(duì)歐美而言，新能源本身就在市場(chǎng)內(nèi)，只是隨新能源滲透率提升，原有市場(chǎng)機(jī)制需要調(diào)整以適應(yīng)高比例新能源下的系統(tǒng)運(yùn)行特性。而我國現(xiàn)貨市場(chǎng)尚未普及，其他市場(chǎng)機(jī)制也不完善，相互之間銜接不暢，同時(shí)我們還有大量的帶補(bǔ)貼存量新能源項(xiàng)目較少參與市場(chǎng)交易。因此，這個(gè)階段我們既要推動(dòng)新能源有序進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)還要加速現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程并完善相關(guān)機(jī)制。面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，吸取前人的改革經(jīng)驗(yàn)就成為我們寶貴的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，歐美澳等發(fā)達(dá)市場(chǎng)，也都經(jīng)歷過新能源入市帶來的沖擊影響，并在穩(wěn)定新能源電價(jià)預(yù)期、對(duì)靈活性資源合理定價(jià)等方面采取了多種兼具共性與差異化的措施，這也反映出市場(chǎng)機(jī)制本身的多樣性與復(fù)雜性。如何結(jié)合我國實(shí)際情況，引入國外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)上述兩大痛點(diǎn)“對(duì)癥下藥”，成為我國2030年實(shí)現(xiàn)新能源全面入市的關(guān)鍵。

  二、如何穩(wěn)定新能源收益，引導(dǎo)新能源全面有序入市

  新能源入市的本質(zhì)是通過清晰公正的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)投資，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。然而，在入市的過程中不可避免會(huì)面臨預(yù)期收益波動(dòng)甚至下降等問題，國外電力市場(chǎng)通過政府授權(quán)雙向差價(jià)合約（Contracts for Difference，CfDs）、中長期購電協(xié)議（Power Purchase Agreement，PPA）等手段取得了一定經(jīng)驗(yàn)，但我國新能源項(xiàng)目類別復(fù)雜，如何引入相關(guān)機(jī)制并與現(xiàn)有價(jià)格機(jī)制銜接好是引導(dǎo)我國新能源有序入市的關(guān)鍵。

  （一）入市路徑探索：按項(xiàng)目類別推進(jìn)新能源有序入市

  當(dāng)前，我國新能源上網(wǎng)電量主要分為兩種方式，即保障性收購和市場(chǎng)化交易電量，所謂“入市”，就是逐步實(shí)現(xiàn)新能源100%市場(chǎng)化交易，這就涉及到增量項(xiàng)目如何適應(yīng)市場(chǎng)，以及存量保障性收購電量如何有效轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)化交易電量的問題?？紤]當(dāng)前海上風(fēng)電、分散式風(fēng)電、分布式光伏、生物質(zhì)等參與市場(chǎng)化交易的量相對(duì)有限，當(dāng)前參與市場(chǎng)化新能源交易電量主要有：2021年后新并網(wǎng)的集中式風(fēng)光電站項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“增量項(xiàng)目”）、2020年前并網(wǎng)的享受國家可再生能源補(bǔ)貼的存量項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“存量項(xiàng)目”）中的非保障性收購電量。因此，未來推動(dòng)新能源100%進(jìn)入市場(chǎng)，一是要延續(xù)增量項(xiàng)目的入市節(jié)奏，持續(xù)推進(jìn)新建陸上風(fēng)光基地與海上風(fēng)電參與市場(chǎng)交易；二是針對(duì)存量項(xiàng)目，通過逐步調(diào)整保障性收購與市場(chǎng)化交易電量的比例，倒逼存量項(xiàng)目全部參與市場(chǎng)交易；三是針對(duì)海量分布式新能源項(xiàng)目，可按照先工商業(yè)光伏、分散式風(fēng)電，后戶用光伏的節(jié)奏陸續(xù)推進(jìn)分布式項(xiàng)目進(jìn)入電力市場(chǎng)。

  當(dāng)然，從國外經(jīng)驗(yàn)看，也都經(jīng)歷過財(cái)政補(bǔ)貼、固定上網(wǎng)電價(jià)、“配額制+綠證”等非市場(chǎng)化激勵(lì)階段，后續(xù)在逐步參與市場(chǎng)交易的過程中配套使用了PPA或CfD等金融合約穩(wěn)定其中長期收益，從而更好地與高波動(dòng)的市場(chǎng)進(jìn)行銜接。如歐盟鼓勵(lì)新能源通過PPA參與市場(chǎng)，自2018年起其整體簽約量的年復(fù)合增長率達(dá)到了37%，其中西班牙和德國的PPA簽約量最大，2023年兩國的PPA簽約容量占比均超過50%[18]。英國則通過政府授權(quán)CfD鼓勵(lì)新能源投資，自2014年起執(zhí)行六輪CfD拍賣交易，累計(jì)覆蓋新能源裝機(jī)容量約39GW[19]，通過持續(xù)且穩(wěn)定的拍賣預(yù)算，英國不僅實(shí)現(xiàn)了新能源的穩(wěn)定投資，而且通過不斷滾動(dòng)細(xì)化技術(shù)資金池，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)優(yōu)選，最顯著的例子就是英國通過CfD實(shí)現(xiàn)了對(duì)海上風(fēng)電的穩(wěn)定投資，使其成為全球第二大海上風(fēng)電市場(chǎng)。

  圖表12：歐盟PPA簽約容量持續(xù)增加

  資料來源：PEXAPARK，中金研究院

  圖表13: 英國通過CfD支持新能源發(fā)展

  注：括號(hào)標(biāo)注時(shí)間為每一輪CfD拍賣結(jié)果公布的時(shí)間；其中AR4中的部分海上風(fēng)電項(xiàng)目因后續(xù)項(xiàng)目取消或規(guī)?？s小等原因，合同沒有被實(shí)施，相關(guān)產(chǎn)能在AR6中再次被開放和支持。統(tǒng)計(jì)截至2024年9月20日

  資料來源: DESNZ，Energy UK，中金研究院

  事實(shí)上，PPA與CfD的本質(zhì)類似，都是通過中長期金融合約鎖定新能源電站未來10-15年甚至更長的電量收益，從而保障投資者的信心，相當(dāng)于從原來的政策保障轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)化保障；區(qū)別主要在于由誰保障，即與新能源開發(fā)商的交易方不同，PPA以電力大用戶或售電公司為主，CfD則以政府或政府背書的合同管理商為主，相應(yīng)的價(jià)格機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式等也存在一定差異。

  圖表14: PPA與CfD的主要差異

  資料來源：趙浩林（2023）[20]，中金研究院

  考慮我國不同新能源項(xiàng)目入市成熟度差異及配套金融合約的不同特點(diǎn)，我們認(rèn)為可探索以下路徑有序?qū)崿F(xiàn)新能源全面入市：①延續(xù)集中式增量項(xiàng)目的入市節(jié)奏，重點(diǎn)鼓勵(lì)新增項(xiàng)目簽訂PPA或參與政府授權(quán)CfD競(jìng)標(biāo)，并加強(qiáng)PPA/CfD與現(xiàn)有中長期市場(chǎng)及現(xiàn)貨市場(chǎng)的銜接；②逐步引導(dǎo)存量集中式項(xiàng)目（尤其是帶補(bǔ)貼項(xiàng)目）進(jìn)入市場(chǎng)，重點(diǎn)探索政府授權(quán)CfD等方式與市場(chǎng)化定價(jià)模式有效銜接；③隨著負(fù)荷聚合商、虛擬電廠等模式的成熟，鼓勵(lì)分布式新能源先聚合，再根據(jù)項(xiàng)目是否帶補(bǔ)貼、工商業(yè)光伏與戶用光伏差異等情況選擇適當(dāng)?shù)姆绞絽⑴c市場(chǎng)交易。

  值得注意的是，推動(dòng)上述三部分新能源有序入市并不意味著嚴(yán)格意義上的時(shí)序差異或固定入市方式，而是考慮不同類型的新能源項(xiàng)目差異采用多元化的入市方式，存量項(xiàng)目以CfD為主，增量項(xiàng)目以PPA/CfD為主，循序漸進(jìn)推動(dòng)不同項(xiàng)目分批次有序參與市場(chǎng)交易，避免“一刀切”帶來過大影響。

  圖表15: 推動(dòng)新能源有序進(jìn)入電力市場(chǎng)路徑示意圖

  注：2030年新能源裝機(jī)及發(fā)電量參考風(fēng)芒能源、國網(wǎng)能源院等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)結(jié)果

  資料來源: 中電聯(lián)，風(fēng)芒能源[21]，國網(wǎng)能源院[22]，中金研究院

  （1）集中式增量項(xiàng)目：穩(wěn)定新能源市場(chǎng)化收益與投資信心

  根據(jù)《國家發(fā)展改革委關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》[23]，我國自2021年起，新核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng)電、光伏、工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目全面實(shí)行平價(jià)上網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼，且鼓勵(lì)新建項(xiàng)目自主參與市場(chǎng)化交易。雖然各地由于電力市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程差異對(duì)這部分新能源參與市場(chǎng)交易要求不一，但他們構(gòu)成了當(dāng)前我國新能源參與市場(chǎng)化交易的主力。未來隨著各地電力現(xiàn)貨市場(chǎng)加速推進(jìn)，新增項(xiàng)目原則上可全電量進(jìn)入市場(chǎng)，競(jìng)價(jià)形成最終的上網(wǎng)電價(jià)。當(dāng)然，這就面臨市場(chǎng)環(huán)境下收益的不確定性增加，為了對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)，穩(wěn)定新能源中長期投資信心，重點(diǎn)用好PPA或CfD等場(chǎng)外合約，并與我國中長期及現(xiàn)貨市場(chǎng)有效銜接。事實(shí)上，歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)中新能源企業(yè)大部分通過簽訂PPA、CfD等方式避免隨行就市。因此，加大PPA/CfD簽訂比例，對(duì)當(dāng)下穩(wěn)定我國新能源項(xiàng)目投資預(yù)期收益具有重要意義。近幾年我國新能源企業(yè)也確實(shí)在嘗試通過簽訂中長期PPA鎖定收益，如2023年國家電投就與德國巴斯夫簽署了為期25年的PPA[24]，發(fā)改委、能源局等能源主管部門也多次發(fā)文[25]，鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)簽訂多年期綠電購買協(xié)議。

  政策鼓勵(lì)的同時(shí)，更重要的是在實(shí)操層面將PPA/CfD與我國現(xiàn)行的新能源參與市場(chǎng)交易的方式有效銜接。當(dāng)前，新能源參與市場(chǎng)與傳統(tǒng)電源并無較大差異，主要還是以年度、月度的中長期合約為主，并且部分地區(qū)對(duì)中長期合約有簽約比例等要求。然而，這些要求對(duì)新能源企業(yè)不但避險(xiǎn)效果有限，而且可能增大企業(yè)負(fù)擔(dān)，因?yàn)榫湍壳暗募夹g(shù)手段，很難實(shí)現(xiàn)新能源長期負(fù)荷的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，遇到極端天氣等突發(fā)情況無電可發(fā)，只能從現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)買電完成履約要求。

  引入PPA/CfD，首先要加強(qiáng)其與我國現(xiàn)行中長期合約的銜接。PPA作為一種更偏金融屬性的場(chǎng)外合約，將原來以年度、月度為主的中長期合約在時(shí)限上做了延展，從而達(dá)到長期鎖價(jià)的避險(xiǎn)目的；同時(shí)，有了PPA等長期金融合約的保障后，可逐步放開對(duì)新能源企業(yè)現(xiàn)有的長協(xié)簽訂比例等硬性要求，給予新能源企業(yè)參與市場(chǎng)交易更大的自主權(quán)；從具體執(zhí)行的方式看，考慮我國目前只有場(chǎng)內(nèi)交易，所以想要實(shí)際完成簽訂的PPA合約電量，還需要在交易層面將多年期的PPA轉(zhuǎn)換為中長期合約，如果該交易中心要求中長期合約帶交易曲線，則還需遵守場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的架構(gòu)約定，按照統(tǒng)一原則逐步分解細(xì)化交易曲線。下一步，隨著中長期交易組織模式的創(chuàng)新與完善，探索中長期不帶曲線簽約的交易模式，在合同簽訂階段，簽多少中長期電量（包括現(xiàn)有的中長期合約及未來的PPA或政府授權(quán)CfD）、曲線形成方式的決定權(quán)全部交還給發(fā)用電雙方，實(shí)際交易階段，中長期合約曲線按照現(xiàn)貨市場(chǎng)顆粒度執(zhí)行。

  當(dāng)然，這就涉及到進(jìn)一步完善我國中長期市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的銜接。在《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（試行）》中，已明確中長期合約按照“差價(jià)結(jié)算”、“差量結(jié)算”兩種方式結(jié)算[26]，在此基礎(chǔ)上，需進(jìn)一步縮短中長期市場(chǎng)交易周期、加大交易頻次，增加中長期交易的靈活性和精細(xì)度，如將現(xiàn)有“周內(nèi)”合約進(jìn)一步拓展至“D-2”日，從而與現(xiàn)貨日前市場(chǎng)無縫銜接；同時(shí)將日內(nèi)交易的報(bào)價(jià)周期由15分鐘進(jìn)一步壓縮至5分鐘，促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成更為精準(zhǔn)的價(jià)格信號(hào)。

  （2）集中式存量項(xiàng)目：探索政府授權(quán)CfD等方式并入市場(chǎng)

  不同于集中式增量項(xiàng)目本身就是以鼓勵(lì)市場(chǎng)化交易為主，存量項(xiàng)目更多是“計(jì)劃模式”下的產(chǎn)物，因此在市場(chǎng)環(huán)境下以政府授權(quán)CfD合約的方式為其確定價(jià)格錨更為穩(wěn)妥。所謂政府授權(quán)CfD合約，是以政府或政府授權(quán)的企業(yè)作為對(duì)手方與新能源發(fā)電企業(yè)簽訂中長期合約，合約電量按照政府授權(quán)合約電價(jià)與市場(chǎng)參考電價(jià)進(jìn)行差價(jià)結(jié)算，即當(dāng)市場(chǎng)價(jià)低于合約價(jià)，則CfD資金池向發(fā)電企業(yè)提供補(bǔ)貼至合約價(jià)，反之則發(fā)電企業(yè)向資金池返還高出的部分，政府授權(quán)合約所產(chǎn)生的盈虧由全體工商業(yè)分享或分?jǐn)偂?

  政府授權(quán)CfD模式中最重要的是：合約的期限、合約電量及價(jià)格、產(chǎn)生的價(jià)差如何疏導(dǎo)等，這背后反映的是該模式下責(zé)權(quán)利的統(tǒng)一問題。從合約期限看，與前文提到的PPA類似，關(guān)鍵是要期限“夠長”，因?yàn)闊o論是PPA還是CfD，最主要的目的是穩(wěn)定新能源的長期收益預(yù)期，所以如果僅是年度的合約很難打消新能源開發(fā)商及投資者和金融機(jī)構(gòu)對(duì)收益風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，從英國近期的CfD項(xiàng)目看，其合約期限通常是15年。

  從合約電量及定價(jià)方式看，合約電量既可以是新能源發(fā)電項(xiàng)目所有電量，也可以僅覆蓋年度一定小時(shí)數(shù)內(nèi)的電量，針對(duì)我國存量新能源項(xiàng)目，顯然后者更為適用，可直接覆蓋我國現(xiàn)行的保障性收購電量，尤其是國家補(bǔ)貼存量項(xiàng)目，以及優(yōu)發(fā)優(yōu)購的政府間協(xié)議電量等。考慮“價(jià)差=市場(chǎng)電價(jià)-合約電價(jià)”，定價(jià)需同時(shí)考慮市場(chǎng)電價(jià)和合約電價(jià)的選取，市場(chǎng)電價(jià)可以為現(xiàn)貨出清價(jià)格，也可以為對(duì)應(yīng)時(shí)段的加權(quán)平均價(jià)，或其他交易價(jià)格；合約價(jià)格可以是當(dāng)?shù)厝济夯鶞?zhǔn)價(jià)，也可以在政府定好價(jià)格上限的前提下通過競(jìng)爭(zhēng)配置形成，這也對(duì)應(yīng)了當(dāng)前我國存量項(xiàng)目中兩種主要定價(jià)方式。

  既然是差價(jià)合約，很可能會(huì)產(chǎn)生不平衡資金。這方面英國政府從收入與支出兩方面作了細(xì)致設(shè)計(jì)：收入方面，由英國電力改革制度委員會(huì)（EMR）全面主導(dǎo)，每年針對(duì)下一年可再生能源義務(wù)、差價(jià)合約及可再生能源最終投資決定等評(píng)估征費(fèi)預(yù)算，通過電費(fèi)向所有消費(fèi)者征收，并對(duì)相應(yīng)的售電公司提出一定比例的保證金要求以減少因未來預(yù)算偏差造成的損失。在支出方面，設(shè)立政府授權(quán)的低碳合同公司（Low Carbon Contracts Company，LCCC）作全流程合同管理，包括：在預(yù)分配階段，幫助投標(biāo)者了解合同內(nèi)容以及記錄訴求；分配開始時(shí)，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)合同條款提出修改請(qǐng)求，拍賣結(jié)束后完成與中標(biāo)者簽署合同流程；在項(xiàng)目交付階段，監(jiān)督項(xiàng)目進(jìn)度，支付相應(yīng)CfD款項(xiàng)；在項(xiàng)目交付后的合同執(zhí)行階段，定期評(píng)估并支付CfD相應(yīng)款項(xiàng)，如有問題可終止合約并從相應(yīng)保證金獲得補(bǔ)償。需要注意的是，整個(gè)過程中英國能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)Ofgem也會(huì)作全流程的合規(guī)監(jiān)管與約束?？紤]中英市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異，我國短時(shí)間內(nèi)建立類似的資金池難度較大，但可以考慮差價(jià)向一定地域內(nèi)的工商業(yè)用戶進(jìn)行疏導(dǎo)，需要注意的是其疏導(dǎo)的范圍應(yīng)與參與CfD新能源項(xiàng)目的電量消納范圍一致，即如果參與的新能源項(xiàng)目電量主要在省內(nèi)消納，則價(jià)差疏導(dǎo)主要在省內(nèi)工商業(yè)用戶；如果是跨省區(qū)消納則疏導(dǎo)主要在受端省工商業(yè)用戶進(jìn)行。

  圖表16: 英國差價(jià)合約合同管理流程示意圖

  資料來源：DESNZ，中金研究院

  另外，考慮到我國存量項(xiàng)目本身差異也較大，既有國家補(bǔ)貼項(xiàng)目，也有不帶補(bǔ)貼僅享受電網(wǎng)“優(yōu)發(fā)優(yōu)購”資格的競(jìng)配項(xiàng)目，同時(shí)還有由于各種原因而參與市場(chǎng)交易的項(xiàng)目或電量（如早期為了拿帶補(bǔ)貼綠證而參與市場(chǎng)交易的、部分省劃定等效小時(shí)數(shù)之外的電量等）。因此將存量項(xiàng)目引入市場(chǎng)的進(jìn)程也需循序漸進(jìn)、分類實(shí)施：①已在市場(chǎng)中的部分按照既有方式參與市場(chǎng)；②不帶補(bǔ)貼但享受“優(yōu)發(fā)優(yōu)購”的部分率先試行政府授權(quán)CfD模式進(jìn)入市場(chǎng)，政府授權(quán)的合約電量可參考優(yōu)發(fā)電量核定，合約電價(jià)可參考當(dāng)?shù)孛弘娀鶞?zhǔn)價(jià)或競(jìng)配價(jià)格；③國家補(bǔ)貼存量項(xiàng)目，前期可按照方式②參與市場(chǎng)同時(shí)享有原來的補(bǔ)貼，后期可逐漸減少補(bǔ)貼并同步調(diào)整政府授權(quán)合約價(jià)格，穩(wěn)定其總體收益。

  （3）分布式新能源：先聚合，再入市

  相較于集中式電站，分布式新能源的特點(diǎn)在于其單體規(guī)模小，也正是因?yàn)閱误w“弱小”，享受到“政策呵護(hù)”較多，不僅體現(xiàn)在免稅優(yōu)惠、減免接網(wǎng)費(fèi)用、免收系統(tǒng)備用費(fèi)等，且電價(jià)上大部分受益于“全額上網(wǎng)”模式而享受了保障性收購電價(jià)，甚至還有補(bǔ)貼，這種發(fā)展模式也催生了近幾年分布式新能源快速增長，而其被減免的社會(huì)責(zé)任及調(diào)節(jié)責(zé)任被分?jǐn)傊疗渌黧w，不僅抬高了用能成本還影響電網(wǎng)安全。因此，亟需以市場(chǎng)化方式引導(dǎo)分布式新能源有序發(fā)展。

  從分布式新能源入市的具體路徑看，理論上與集中式電站并無太大差異，但在實(shí)操過程中可能面臨更大挑戰(zhàn)：一是自身技術(shù)能力不足，分布式新能源的投資及運(yùn)維主體相對(duì)分散，很難做到像集中式電站那樣配置專門的功率預(yù)測(cè)或市場(chǎng)交易團(tuán)隊(duì)，甚至無法自主進(jìn)行報(bào)價(jià)；二是既有模式更難以適應(yīng)市場(chǎng)波動(dòng)，加之部分戶用新能源兼顧扶貧等普惠性質(zhì)，這部分電站更難參與市場(chǎng)；三是從系統(tǒng)角度看，當(dāng)前省級(jí)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)出清節(jié)點(diǎn)顆粒度一般為220千伏母線，而分布式新能源并網(wǎng)電壓等級(jí)往往在35千伏以下，海量分布式以單一主體入市對(duì)市場(chǎng)申報(bào)、出清、計(jì)量、結(jié)算均帶來較大挑戰(zhàn)。因此，分布式新能源入市的一個(gè)重要前提就是“聚合”，這里的聚合既可以是類似德國或歐盟的分散市場(chǎng)，鼓勵(lì)分布式新能源就近參與平衡單元；也可以如美國或澳大利亞，通過聚合商、虛擬電廠等方式聚合后參與集中市場(chǎng)的交易，相較而言后者可能更適合我國現(xiàn)行的市場(chǎng)模式。

  考慮分布式新能源項(xiàng)目類別差異較大，在入市的時(shí)序和參考模式上也需“因地制宜”。對(duì)于新增的分布式項(xiàng)目及存量不帶補(bǔ)貼的工商業(yè)分布式光伏，可優(yōu)先推動(dòng)其以PPA等模式進(jìn)入市場(chǎng)；對(duì)于存量帶補(bǔ)貼項(xiàng)目及較大規(guī)模的戶用分布式光伏，鼓勵(lì)其通過政府授權(quán)CfD等模式進(jìn)入市場(chǎng)；對(duì)于“光伏扶貧”等惠民生類項(xiàng)目可仍沿用保障性收購政策。

  （二）增大確定性收益：穩(wěn)定新能源環(huán)境價(jià)值變現(xiàn)渠道

  如果說新能源入市過程中重點(diǎn)解決的是其收益不確定性增加的問題，那么入市后應(yīng)關(guān)注如何放大其確定性收益的部分。相較于傳統(tǒng)電源，新能源最大的確定性收益就來自于其環(huán)境價(jià)值的變現(xiàn)。其中，既涉及綠電綠證市場(chǎng)的不斷完善，也需要探索其與碳市場(chǎng)的有效耦合。

  從我國綠電綠證市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程看，自2022年10月，綠證已成為我國可再生能源電量環(huán)境屬性的唯一證明[27]。兩者的區(qū)別在于綠電交易是“電證合一”的交易方式，即消費(fèi)者購買綠電的同時(shí)獲得綠證；而綠證交易則僅是買賣綠證，即“電證分離”。如果從消費(fèi)者是否實(shí)際使用綠電的角度講，綠電交易相當(dāng)于直接證明，而綠證交易則是間接證明。因此，無論是國內(nèi)抵扣碳排放，還是被國際RE100、歐盟CBAM認(rèn)可等，作為直接證明的綠電交易更受消費(fèi)者歡迎。

  圖表17：我國綠電綠證交易制度演進(jìn)歷程

  資料來源：國家發(fā)改委，國家能源局，中金研究院

  當(dāng)前，綠電綠證市場(chǎng)還不成熟，更多由政策驅(qū)動(dòng)，如今年發(fā)改委113號(hào)文[28]，首次將綠證交易納入省級(jí)人民政府的能耗“雙控”考核，于是出現(xiàn)了各地?fù)屬従G證，導(dǎo)致今年上半年綠證交易快速增至1.6億個(gè)，同比增長600%[29]。然而交易量的激增并未帶來價(jià)格的上漲，原因是供給側(cè)增長更快，2024年上半年國家能源局核發(fā)綠證4.86億個(gè)，同比增長13倍，占自2017年累計(jì)核發(fā)綠證的68.7%；疊加綠證2年的“有效期”加劇了各類綠證的拋售。以國網(wǎng)區(qū)域?yàn)槔习肽杲灰拙G證均價(jià)已跌破10元/個(gè)。

  圖表18: 近三年國網(wǎng)區(qū)域綠證交易情況

  資料來源：國家能源局，國家電網(wǎng)，中金研究院

  顯然，折算到度電不足1分錢的環(huán)境價(jià)值，對(duì)于希望通過增加環(huán)境收益補(bǔ)償入市后收益損失的新能源有點(diǎn)“杯水車薪”。后續(xù)如想通過綠證實(shí)現(xiàn)新能源環(huán)境價(jià)值穩(wěn)定變現(xiàn)，仍有大量的機(jī)制設(shè)計(jì)和實(shí)施細(xì)則亟需完善：

  一是進(jìn)一步明確應(yīng)用場(chǎng)景，真正釋放需求潛力。為了促進(jìn)綠電使用，我國自2019年起配套了“可再生能源電力消納保障機(jī)制”[30]，但目前消納責(zé)任權(quán)重設(shè)置相對(duì)寬松，且主要通過省級(jí)電網(wǎng)企業(yè)統(tǒng)一采購?fù)瓿芍笜?biāo)考核，并沒有把消納責(zé)任落實(shí)到綠電消費(fèi)主體，導(dǎo)致企業(yè)溢價(jià)購買綠電的積極性不高；同時(shí)，按照省域設(shè)計(jì)消納權(quán)重的思路也導(dǎo)致東西部需求錯(cuò)位，作為負(fù)荷中心的東中部地區(qū)反而指標(biāo)低，而資源豐富但用電量有限的西部北部地區(qū)消納權(quán)重卻較高，這樣不僅對(duì)東部高耗電地區(qū)的綠電消費(fèi)激勵(lì)效果有限，而且可能導(dǎo)致西部高比例新能源地區(qū)出現(xiàn)綠電惜售的現(xiàn)象。解決上述問題的關(guān)鍵，一方面需要各省將消納權(quán)重指標(biāo)分解落實(shí)到電力用戶，尤其是對(duì)高耗能企業(yè)增加考核權(quán)重，如近期發(fā)改委等主管部門對(duì)于電解鋁[31]、數(shù)據(jù)中心[32]等高耗能行業(yè)的綠電消納比例提出了明確要求，尤其是在2024年消納權(quán)重的設(shè)定上，首次明確了各省電解鋁行業(yè)綠電消費(fèi)指標(biāo)并以綠證核算[33]，可進(jìn)一步倒逼其主動(dòng)消納綠電或提升購買綠證的意愿；另一方面，對(duì)于能耗和碳排放抵消、產(chǎn)品標(biāo)識(shí)、出口優(yōu)惠等應(yīng)用場(chǎng)景給予綠證實(shí)實(shí)在在的政策支持，發(fā)揮其清潔能源消費(fèi)基礎(chǔ)憑證作用，擴(kuò)大全社會(huì)對(duì)于綠色電力消費(fèi)的認(rèn)可度和市場(chǎng)需求。

  二是增加供給溯源可靠性和產(chǎn)品多樣性。在全球綠色轉(zhuǎn)型的背景下，用戶對(duì)綠電或綠證的潛在需求很大，如不少出口型企業(yè)受國際相關(guān)減碳約束對(duì)可溯源型的綠電需求很大，但我們除了溯源性相對(duì)較好的綠電交易外，綠證從核發(fā)、交易到應(yīng)用仍需要完善相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則與評(píng)價(jià)機(jī)制，如在信息披露方面，完善對(duì)應(yīng)發(fā)電項(xiàng)目的裝機(jī)規(guī)模、累計(jì)運(yùn)行小時(shí)數(shù)、對(duì)應(yīng)綠電的產(chǎn)生時(shí)間、交易時(shí)間、采購方式、獲得補(bǔ)貼等信息，增強(qiáng)信息的公開透明性，以增強(qiáng)其國際認(rèn)可度。另外，隨著綠證應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)大，其需求的多樣性也對(duì)市場(chǎng)的靈活性提出更高要求，一方面要增加綠電交易的組織頻度和窗口，尤其是增加跨省綠電交易，為用戶提供更加靈活的交易機(jī)會(huì)；另一方面，要針對(duì)客戶需求豐富合約內(nèi)容，如一些企業(yè)需購買覆蓋項(xiàng)目全生命周期的綠電合同，從而滿足碳足跡審查要求，另一些企業(yè)僅需采購當(dāng)年綠電以滿足能耗總量控制目標(biāo)，因此我們也需要從采購合同時(shí)間長度、地域范圍、綠電技術(shù)類型等方面豐富供給產(chǎn)品。同時(shí)，進(jìn)一步探索建立綠證有效期限、投放和回購機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，避免市場(chǎng)價(jià)格階段性大起大落。

  三是理順綠電市場(chǎng)與碳市場(chǎng)的關(guān)系。電碳耦合作為能源圈與環(huán)境圈的熱門話題，近些年一直關(guān)注度較高。從原理上看，綠電環(huán)境屬性與碳市場(chǎng)的本質(zhì)都是將碳排放這一外部性成本內(nèi)部顯性化的過程，區(qū)別在于一個(gè)疊加到化石能源發(fā)電成本上，即發(fā)電行業(yè)的有償碳配額轉(zhuǎn)化為發(fā)電成本，抬高電力市場(chǎng)中邊際機(jī)組的報(bào)價(jià)，從而抬高市場(chǎng)電價(jià)中樞，綠電也因此收獲環(huán)境溢價(jià)，終端用戶的高電價(jià)已經(jīng)為碳排放買單，因此也無需計(jì)算間接排放，如歐盟碳市場(chǎng)與電力市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；另一個(gè)將非化石能源的零碳效應(yīng)變現(xiàn)，即綠電的環(huán)境價(jià)值無法在電力市場(chǎng)直接體現(xiàn)溢價(jià)，那么其環(huán)境效益需要單獨(dú)核算，核算的標(biāo)準(zhǔn)就可以參考當(dāng)前的碳價(jià)水平，只要綠證價(jià)格小于碳價(jià)水平，企業(yè)即有動(dòng)力去優(yōu)先購買綠證。我國當(dāng)前仍采用后一種模式，但綠證價(jià)格受供需等因素影響遠(yuǎn)小于對(duì)應(yīng)的碳價(jià)水平，因此近期以理順綠證供需為主，使其價(jià)格逐步對(duì)標(biāo)碳價(jià)，未來在兩個(gè)市場(chǎng)逐漸成熟的基礎(chǔ)上有序打通，形成歐盟模式下的有效聯(lián)動(dòng)。

  圖表19：電碳耦合的可行路徑

  資料來源：零點(diǎn)智庫能源，中金研究院

  三、如何完善相關(guān)市場(chǎng)機(jī)制，推動(dòng)新能源與各市場(chǎng)主體和諧發(fā)展

  考慮我國電力市場(chǎng)建設(shè)仍處于起步階段，尤其是現(xiàn)貨市場(chǎng)全國僅有四個(gè)省實(shí)現(xiàn)正式運(yùn)行，因此，想要實(shí)現(xiàn)新能源全面入市，絕不僅僅是不同類型的新能源項(xiàng)目進(jìn)入到市場(chǎng)就算完成任務(wù)，而是在入市的過程中仍需要不斷完善相關(guān)市場(chǎng)機(jī)制，其間也會(huì)伴隨著新能源與新老主體的利益再分配。因此，理順新能源入市過程中及入市后新老主體間的權(quán)利與義務(wù)，并盡可能創(chuàng)造有利的市場(chǎng)條件去銜接好各方利益分配成為機(jī)制設(shè)計(jì)的關(guān)鍵。

  （一）新能源與傳統(tǒng)電源：通過容量補(bǔ)償促進(jìn)新老主體的平穩(wěn)過渡

  新能源與煤電的競(jìng)爭(zhēng)及利益再平衡是我國新能源大規(guī)模入市后不可避免的問題與挑戰(zhàn)，這不僅涉及兩者自身的利益，更與整個(gè)電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定息息相關(guān)。因此，需要從整個(gè)系統(tǒng)的可靠性或安全裕度去統(tǒng)籌考慮，鑒于電力作為不可大規(guī)模儲(chǔ)存需要實(shí)時(shí)平衡的特殊商品，如果從電力市場(chǎng)的角度解決這方面的問題，就不得不涉及容量相關(guān)機(jī)制的引入與設(shè)計(jì)。

  我國也于2023年11月發(fā)布了《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》（發(fā)改價(jià)格〔2023〕1501號(hào)）[34]，對(duì)全國公用煤電機(jī)組引入100/165（元/千瓦·年）兩檔容量電價(jià)給予補(bǔ)償，相關(guān)電費(fèi)納入系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用，每月由工商業(yè)用戶按照當(dāng)月用電量比例分?jǐn)?。該文件是?021年“1439號(hào)文”[35]對(duì)煤電“電量價(jià)格”維度調(diào)整后的又一項(xiàng)重大改革，開辟了煤電企業(yè)盈利的“第二通道”，有效緩解煤電為新能源讓渡電量空間而損失的電量收益，更好地為整個(gè)電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型發(fā)揮兜底保障作用。

  當(dāng)然，新老主體的轉(zhuǎn)換不僅只涉及煤電，煤電容量電價(jià)的推出也僅是容量補(bǔ)償機(jī)制的第一步，后續(xù)隨著新能源入市腳步加快，或?qū)囊韵氯矫嬷鸩酵晟疲阂皇轻槍?duì)煤電機(jī)組，當(dāng)前全國僅兩檔的情況或根據(jù)各省的具體情況進(jìn)一步細(xì)化，但“一省一價(jià)”（一市場(chǎng)一價(jià)）的容量“標(biāo)桿價(jià)”方式，或更有利于與后續(xù)建立的有效容量競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)銜接。二是針對(duì)其他發(fā)電主體，目前抽水蓄能和部分氣電機(jī)組已有容量電價(jià)補(bǔ)償機(jī)制，下一步隨著鋰電等同樣具備靈活調(diào)節(jié)和有效備用“容量價(jià)值”的新型儲(chǔ)能進(jìn)入，這個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)可能也將日趨激烈，當(dāng)然這也意味著對(duì)新能源的調(diào)節(jié)能力更強(qiáng)。三是與其他市場(chǎng)的銜接，與電能量市場(chǎng)協(xié)同的重點(diǎn)是盡可能避免對(duì)容量價(jià)值的重復(fù)激勵(lì)，從而加重用戶的電費(fèi)負(fù)擔(dān)，我們?cè)谥暗南盗袌?bào)告《新型電力系統(tǒng)電價(jià)機(jī)制：保障煤電發(fā)揮支撐調(diào)節(jié)價(jià)值》中，研究建議“部分容量補(bǔ)償機(jī)制+成本型電力現(xiàn)貨市場(chǎng)”可能是我國電力市場(chǎng)更加均衡合理的模式選擇[36]；與輔助服務(wù)市場(chǎng)的銜接重點(diǎn)是要解決部分地方出現(xiàn)的煤電和新能源之間“均貧富”問題，評(píng)估容量電價(jià)機(jī)制實(shí)施后系統(tǒng)調(diào)峰需求、煤電企業(yè)經(jīng)營情況等，相應(yīng)調(diào)整調(diào)峰服務(wù)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。

  圖表20: 容量電價(jià)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的可能組合

  資料來源：陳大宇（2023）[37]，中金研究院

  （二）新能源與新興主體：充分激活靈活調(diào)節(jié)主體的積極性

  電力系統(tǒng)作為全世界規(guī)模最大、最復(fù)雜的人造系統(tǒng)之一[38]，除了維持電能的供需平衡外，還需要保證電壓、頻率、功角的穩(wěn)定，這就涉及到有功功率、無功功率、電壓、頻率、轉(zhuǎn)動(dòng)慣量等一系列靈活性資源的調(diào)節(jié)與平衡，區(qū)別于電能量主體的輸送與平衡，這些起輔助作用的靈活性資源調(diào)用與服務(wù)就稱為電力輔助服務(wù)，相應(yīng)的市場(chǎng)與定價(jià)機(jī)制就稱為電力輔助服務(wù)市場(chǎng)。由于新能源靈活性調(diào)節(jié)能力不足，所以其高比例接入系統(tǒng)或?qū)⒃黾诱麄€(gè)系統(tǒng)的靈活性調(diào)節(jié)需求，相應(yīng)的系統(tǒng)成本及輔助服務(wù)費(fèi)用也會(huì)升高。

  在歐美電力市場(chǎng)中，并沒有專門設(shè)計(jì)調(diào)峰這個(gè)輔助服務(wù)品種，而是通過現(xiàn)貨市場(chǎng)中的實(shí)時(shí)市場(chǎng)或平衡機(jī)制實(shí)現(xiàn)；我國電力市場(chǎng)啟動(dòng)較晚，為了應(yīng)對(duì)新能源高比例接入帶來的系統(tǒng)調(diào)峰壓力，于2014年在東北電網(wǎng)開啟了第一家電力調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)，至此調(diào)峰成為我國輔助服務(wù)市場(chǎng)一大特色，直至今天調(diào)峰仍然是我國輔助服務(wù)市場(chǎng)的主要品種（圖表21）。我國的輔助服務(wù)市場(chǎng)在經(jīng)歷了從無到有，從無償提供到計(jì)劃補(bǔ)償，從局部探索到全面推廣的發(fā)展過程后，逐步探索出一條富有“中國特色”的新路徑[39]。目前，全國6大區(qū)域和33個(gè)省區(qū)電網(wǎng)均已實(shí)現(xiàn)電力輔助服務(wù)全覆蓋。今年2月份，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布了《關(guān)于建立健全電力輔助服務(wù)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的通知》（發(fā)改價(jià)格〔2024〕196號(hào)）[40]，針對(duì)調(diào)峰、調(diào)頻、備用等輔助服務(wù)交易和價(jià)格機(jī)制進(jìn)行了優(yōu)化和規(guī)定，進(jìn)一步規(guī)范輔助服務(wù)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。

  圖表21: “十四五”期間國網(wǎng)經(jīng)營區(qū)輔助服務(wù)費(fèi)變化情況

  注：2020、2021、2022年數(shù)據(jù)均來自“2023電力市場(chǎng)春季論壇”，2023年數(shù)據(jù)根據(jù)國家能源局發(fā)布的2023年上半年全國電力輔助服務(wù)市場(chǎng)費(fèi)用情況、國網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域電費(fèi)占全國電費(fèi)比例推算得到。

  資料來源: 國家電網(wǎng)，中金研究部，中金研究院

  事實(shí)上，以新型儲(chǔ)能為代表的新興主體，在新能源大規(guī)模入市過程中或?qū)l(fā)揮重要作用，近些年隨著新能源并網(wǎng)規(guī)模持續(xù)攀升，新型儲(chǔ)能也快速增長。自2022年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模首次突破1000萬千瓦，2023年底裝機(jī)已超過3100萬千瓦，2024年上半年已達(dá)4444萬千瓦/9906萬千瓦時(shí)[41]，這一數(shù)字較2023年底增長了超過40%。然而，產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的同時(shí)也反映出利用率低、經(jīng)濟(jì)性差、存在一定安全隱患等問題[42]，其背后的原因是缺乏有效市場(chǎng)的引導(dǎo)，更多由政策驅(qū)動(dòng)。事實(shí)上，各地在引導(dǎo)儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)方面也做了較多工作，但整體上還是以簡(jiǎn)單的峰谷價(jià)差套利或容量租賃方式獲利，缺乏針對(duì)不同應(yīng)用場(chǎng)景的服務(wù)品種多樣化、服務(wù)價(jià)格市場(chǎng)化的有效探索。對(duì)于本身不產(chǎn)生電能、只作電能“時(shí)空搬運(yùn)工”的新型儲(chǔ)能，其實(shí)大可給予更高的靈活性和自由度，如針對(duì)部分地區(qū)源側(cè)配儲(chǔ)利用率低的情況，可鼓勵(lì)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蚕韮?chǔ)能或獨(dú)立儲(chǔ)能；針對(duì)其快速調(diào)節(jié)特性，通過靈活爬坡市場(chǎng)、差異化調(diào)頻信號(hào)等方式，實(shí)現(xiàn)其調(diào)節(jié)速度價(jià)值的收益回報(bào)；研究充放電價(jià)差報(bào)價(jià)或使用費(fèi)報(bào)價(jià)等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式，并將其融入市場(chǎng)集中優(yōu)化出清的基本架構(gòu)中，支撐儲(chǔ)能參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

  圖表22: 1H24各地儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)及政策補(bǔ)貼情況（不完全統(tǒng)計(jì)）

  注：以上不完全統(tǒng)計(jì)截至2024年6月底

  資料來源: 尋熵研究院，中金研究院

  未來，隨著新能源入市及現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程加速，為了更好激活不同靈活性資源主體參與的積極性，需進(jìn)一步細(xì)化靈活性需求并重構(gòu)相應(yīng)價(jià)值體系，根據(jù)市場(chǎng)需求不斷豐富輔助服務(wù)品種的同時(shí)，與現(xiàn)貨及容量市場(chǎng)進(jìn)一步做好銜接，讓不同特性的靈活性資源得以充分發(fā)揮作用并獲得相應(yīng)回報(bào)。

  圖表23: 不同市場(chǎng)的定位與分工

  資料來源：國家電網(wǎng)，中金公司研究部，中金研究院

  （三）其他市場(chǎng)工具：探索建立電力金融衍生品市場(chǎng)

  除了電力實(shí)物市場(chǎng)本身的建設(shè)完善外，也需要重視電力金融衍生品市場(chǎng)的建設(shè)。事實(shí)上，目前絕大多數(shù)電力市場(chǎng)運(yùn)營相對(duì)成熟的國家或地區(qū)，均在電力市場(chǎng)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步構(gòu)建了電力金融衍生品市場(chǎng)，而期貨期權(quán)等衍生品天然的避險(xiǎn)屬性，也切實(shí)對(duì)高比例新能源接入下的電力市場(chǎng)在平抑價(jià)格波動(dòng)、引導(dǎo)電力中長期投資、增加市場(chǎng)流動(dòng)性等方面起到了關(guān)鍵作用，如法國引入期貨交易后，其現(xiàn)貨價(jià)格日均波動(dòng)率下降約10個(gè)百分點(diǎn)[43]。

  從國外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，雖然各國電力金融衍生品的具體產(chǎn)品種類繁多且各具特色，但總體上經(jīng)歷了“先場(chǎng)外、后場(chǎng)內(nèi)，期貨為主、期權(quán)為輔，從物理交割逐步過渡到現(xiàn)金交割”的發(fā)展過程。對(duì)我國而言，目前主要由電力中長期交易承擔(dān)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但無論是交易主體，還是交易頻次都不夠，無法為市場(chǎng)主體提供充分的避險(xiǎn)選擇，而一些硬性要求可能增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)，如中長期交易簽約量的要求對(duì)新能源企業(yè)并不友好。后續(xù)隨著差價(jià)合約等類遠(yuǎn)期金融產(chǎn)品的引入，雖然可以部分覆蓋相關(guān)主體的交易風(fēng)險(xiǎn)，但出于標(biāo)準(zhǔn)化和流動(dòng)性的整體性要求，未來電力期貨及相關(guān)期權(quán)產(chǎn)品的引入和豐富，可能將是我國完善高比例新能源市場(chǎng)機(jī)制的重要組成部分。

  圖表24：全球主要電力金融衍生品市場(chǎng)

  資料來源： 薛儉等（2022）[44]，中金研究院

  建設(shè)時(shí)序上，兩個(gè)市場(chǎng)需協(xié)同完善。當(dāng)前，我國正處于電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵階段，作為電力金融衍生品市場(chǎng)的基礎(chǔ)，自然以現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)為主，但考慮我國各區(qū)域市場(chǎng)差異，也沒必要完全建成全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)再考慮期貨期權(quán)等市場(chǎng)的建設(shè)。事實(shí)上，同步推進(jìn)衍生品市場(chǎng)的建設(shè)，有利于吸引更多參與主體，從而一定程度上抑制部分區(qū)域某些大型電力企業(yè)的市場(chǎng)力，改善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，更有利于我國區(qū)域電力市場(chǎng)價(jià)格的形成。當(dāng)然，協(xié)同推進(jìn)也不意味著“齊頭并進(jìn)”，參與主體上，還是優(yōu)先鼓勵(lì)更多潛在參與者加入市場(chǎng)化現(xiàn)貨交易，除現(xiàn)有的發(fā)電企業(yè)、售電公司外，還可以隨衍生品交易的完善逐步引入銀行、投資基金等金融機(jī)構(gòu)；交易產(chǎn)品上，逐步由目前單一的短期現(xiàn)貨產(chǎn)品向多類別的中長期合約發(fā)展，為最終形成電力期貨市場(chǎng)打好基礎(chǔ)；區(qū)域落地上，考慮統(tǒng)一的區(qū)域定價(jià)機(jī)制是衍生品市場(chǎng)的重要前提，所以其建設(shè)尚需結(jié)合區(qū)域電力市場(chǎng)的建設(shè)進(jìn)度，目前看南網(wǎng)經(jīng)營區(qū)有望率先落地區(qū)域電力衍生品市場(chǎng)。

  建設(shè)過程中，考慮衍生品市場(chǎng)的種類繁雜、交易形式多樣、組織機(jī)構(gòu)不統(tǒng)一等問題，以“強(qiáng)化制度規(guī)范與監(jiān)管懲戒+靈活產(chǎn)品創(chuàng)新”并重的思路穩(wěn)妥推進(jìn)。一方面，對(duì)于電力期貨等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，嚴(yán)格在我國期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)等審批或批準(zhǔn)的期貨交易場(chǎng)所進(jìn)行，參照國內(nèi)其他大宗商品期貨產(chǎn)品建立漲跌停板制度和保證金制度，避免電力期貨價(jià)格過度波動(dòng)影響電力現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)定；對(duì)于差價(jià)合約等非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，可以由電力交易機(jī)構(gòu)組織交易或進(jìn)行場(chǎng)外交易，如電力交易機(jī)構(gòu)可以通過入股或共同設(shè)立子公司的形式，與投資銀行、期貨公司等金融機(jī)構(gòu)合作推出場(chǎng)外期權(quán)、電力指數(shù)ETF等OTC電力金融衍生品，雖然是場(chǎng)外交易，也需嚴(yán)格遵守相關(guān)監(jiān)管要求。另一方面，結(jié)合氣象等外部環(huán)境變化，不斷豐富產(chǎn)品體系，為市場(chǎng)主體提供更多避險(xiǎn)工具?？紤]到新能源出力與氣象等外部環(huán)境關(guān)系密切，因此可考慮借用氣象衍生品工具轉(zhuǎn)移電力市場(chǎng)參與方風(fēng)險(xiǎn)，如2023年底，我國廣東某售電公司就通過“寒潮指數(shù)看漲期權(quán)”實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)貨漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖[45]；國際上，與氣象相關(guān)的金融衍生品市場(chǎng)也日趨活躍，2023年美國芝加哥商品交易所（CME）前10個(gè)月的氣象期貨和期權(quán)交易量較前一年同期增長約4倍[46]。

  四、思考與啟示

  有序引導(dǎo)新能源全面入市既是我國電力市場(chǎng)改革的目標(biāo)之一，也是當(dāng)前改革的重要內(nèi)容，在具體落地過程中，還需要政府、企業(yè)及其他市場(chǎng)機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)力，金融機(jī)構(gòu)亦可以發(fā)揮重要作用。

  （一）政府端：加強(qiáng)政策引導(dǎo)，堅(jiān)定新能源投資信心

  新能源產(chǎn)業(yè)作為我國新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分，已經(jīng)從初期的純依靠政策扶持走向獨(dú)立發(fā)展、甚至引領(lǐng)全球綠色產(chǎn)業(yè)變革的高質(zhì)量發(fā)展之路。然而，面臨當(dāng)前國際貿(mào)易壁壘趨嚴(yán)、國內(nèi)綠電消納壓力增大、入市收益不確定性增加等現(xiàn)實(shí)問題，更需政策發(fā)揮引導(dǎo)作用。

  一方面，逐步變固定上網(wǎng)電價(jià)的補(bǔ)貼模式為政府授權(quán)合約模式，疏通新能源環(huán)境效益變現(xiàn)渠道，增加企業(yè)收益，穩(wěn)定投資信心。一是積極探索政府授權(quán)CfD合約等配套機(jī)制，推動(dòng)新能源原來的保障性收購電量與市場(chǎng)有效銜接，在實(shí)現(xiàn)部分電量上網(wǎng)電價(jià)逐漸由市場(chǎng)形成的同時(shí)，保障新能源企業(yè)入市后的合理收益；二是新能源企業(yè)與用戶簽訂長期PPA等方式，對(duì)沖市場(chǎng)環(huán)境下的收益波動(dòng)，滿足用戶綠電消費(fèi)需求的同時(shí)穩(wěn)定企業(yè)投資信心；三是協(xié)調(diào)好電碳主管部門政策邊界，形成“電-碳-證”市場(chǎng)協(xié)同機(jī)制，落實(shí)并擴(kuò)大新能源環(huán)境屬性變現(xiàn)渠道，增加企業(yè)收益。

  另一方面，針對(duì)不同類型的新能源項(xiàng)目，結(jié)合各地實(shí)際情況，分類有序推動(dòng)新能源逐步全面參與市場(chǎng)交易。一是持續(xù)推進(jìn)新建陸上集中式風(fēng)光項(xiàng)目與海上風(fēng)電參與市場(chǎng)交易，逐步壓縮新增項(xiàng)目中的保障收購小時(shí)數(shù)，鼓勵(lì)通過簽訂PPA等方式與現(xiàn)有中長期市場(chǎng)及現(xiàn)貨市場(chǎng)有效銜接；二是逐步引導(dǎo)存量集中式項(xiàng)目（尤其是帶補(bǔ)貼項(xiàng)目）進(jìn)入市場(chǎng)，重點(diǎn)探索政府授權(quán)CfD等方式與市場(chǎng)化定價(jià)模式有效銜接，如帶補(bǔ)貼的存量項(xiàng)目補(bǔ)貼仍按照原有方式由國家可再生能源附加基金支付，政府授權(quán)CfD中的合約價(jià)先按照原煤電基準(zhǔn)價(jià)執(zhí)行，后續(xù)根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)調(diào)整；三是鼓勵(lì)分布式新能源項(xiàng)目先通過虛擬電廠等方式聚合，再根據(jù)項(xiàng)目是否帶補(bǔ)貼、工商業(yè)光伏與戶用光伏差異等情況選擇適當(dāng)?shù)姆绞絽⑴c市場(chǎng)交易，其中對(duì)于“光伏扶貧”等惠民生類項(xiàng)目可仍沿用保障性收購政策。

  （二）市場(chǎng)端：加快構(gòu)建適應(yīng)高比例新能源參與的市場(chǎng)交易機(jī)制

  原有的市場(chǎng)機(jī)制還是基于傳統(tǒng)電源參與下形成的交易規(guī)則，對(duì)于新能源滲透率快速提升下的電力系統(tǒng)，也反映出一系列不適用的問題，這也是為什么歐美等市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)成熟的國家和地區(qū)也在紛紛推進(jìn)相應(yīng)改革。在充分借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，基于我國國情，可重點(diǎn)從以下三方面增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)高比例新能源的適應(yīng)性。

  首先，在合約電量的簽訂及執(zhí)行等方面，將PPA或政府授權(quán)CfD等金融屬性合約與我國現(xiàn)行的新能源參與市場(chǎng)方式做好銜接。當(dāng)前我國中長期合約還是以年度、季度、月度等期限為主，未來隨著政府授權(quán)CfD合約、長期PPA的引入，10年期以上合約或?qū)⒅鸩皆龆?，?duì)于金融屬性的中長期合約，可借鑒歐美更加靈活且簡(jiǎn)單的場(chǎng)外合約模式，如僅約定雙方交易電量及價(jià)格，無需強(qiáng)制分時(shí)間段或約定交易曲線，交易按照市場(chǎng)差價(jià)合約方式結(jié)算即可；在實(shí)際落實(shí)簽訂的合約電量時(shí)，由交易機(jī)構(gòu)將多年期的PPA轉(zhuǎn)換為中長期合約，并按照?qǐng)鰞?nèi)統(tǒng)一原則逐步分解細(xì)化交易曲線最終完成合同電量的執(zhí)行。

  其次，進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)貨市場(chǎng)與中長期交易銜接力度。一是逐步放開中長期合約簽訂的比例，并積極探索不帶曲線的中長期交易組織方式，簽多少中長期電量（包括現(xiàn)有的中長期合約及未來的PPA或政府授權(quán)CfD）、曲線形成方式的決定權(quán)全部交還給發(fā)用電雙方，中長期合約曲線按照現(xiàn)貨市場(chǎng)顆粒度執(zhí)行；二是豐富中長期交易標(biāo)的，可由現(xiàn)有“周內(nèi)”合約進(jìn)一步拓展至“D-2”日，從而與現(xiàn)貨日前市場(chǎng)銜接；三是提高交易靈活性，逐步開放年度、月度、月內(nèi)、周、周內(nèi)等多個(gè)交易時(shí)間窗口，并持續(xù)開展高頻次滾動(dòng)交易，支持市場(chǎng)主體根據(jù)預(yù)測(cè)靈活調(diào)整倉位；四是對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)將新能源與傳統(tǒng)能源分池交易的討論，也可以在局部新能源占比較高的地區(qū)試點(diǎn)研究，傳統(tǒng)能源按照現(xiàn)有邊際出清的方式報(bào)價(jià)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，新能源則在固定成本折現(xiàn)的基礎(chǔ)上，依據(jù)預(yù)測(cè)的分時(shí)電量及各時(shí)段供求關(guān)系進(jìn)行報(bào)價(jià)，真正肩負(fù)起主力電源的市場(chǎng)主導(dǎo)作用。

  最后，建立健全市場(chǎng)化輔助服務(wù)與容量補(bǔ)償相關(guān)機(jī)制，激發(fā)不同主體調(diào)節(jié)潛力的同時(shí)有效傳導(dǎo)相關(guān)成本。對(duì)于輔助服務(wù)，針對(duì)高比例新能源電力系統(tǒng)運(yùn)行特性，探索快速爬坡、轉(zhuǎn)動(dòng)慣量等服務(wù)品種，按照“誰提供、誰獲利，誰受益、誰承擔(dān)”原則，有效疏導(dǎo)相關(guān)服務(wù)成本；針對(duì)容量補(bǔ)償，持續(xù)完善補(bǔ)償價(jià)格機(jī)制，以“部分容量補(bǔ)償機(jī)制+成本型電力現(xiàn)貨市場(chǎng)”模式加強(qiáng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，為高比例新能源接入下的系統(tǒng)轉(zhuǎn)型提供可靠性充裕保障。

  （三）企業(yè)端：練好內(nèi)功，建立適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境下的新經(jīng)營模式

  建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)的大背景下，需要包括新能源企業(yè)在內(nèi)的各類發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)企業(yè)、售電企業(yè)等以更加開放的心態(tài)適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)則，通過市場(chǎng)的篩選與優(yōu)化，讓真正有能力的企業(yè)在市場(chǎng)環(huán)境下引領(lǐng)新能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

  發(fā)電企業(yè)：市場(chǎng)環(huán)境下新能源發(fā)電企業(yè)受影響較大，無論是還未進(jìn)入市場(chǎng)的企業(yè)，還是已在市場(chǎng)中但仍僅僅是“報(bào)量不報(bào)價(jià)”方式參與市場(chǎng)的企業(yè)，都面臨盈利模式“顛覆性”的改變。練好“內(nèi)功”是首要的，包括對(duì)市場(chǎng)本質(zhì)、規(guī)則的理解和認(rèn)識(shí)，專業(yè)報(bào)價(jià)及交易能力的培養(yǎng)（專業(yè)團(tuán)隊(duì)、報(bào)價(jià)系統(tǒng)等）；其次，利用好AI等智能工具，增強(qiáng)自身出力預(yù)測(cè)及市場(chǎng)走勢(shì)研判能力，包括短時(shí)與中長期的預(yù)測(cè)能力，以及高頻交易能力；第三，對(duì)于其他火電等傳統(tǒng)電源或儲(chǔ)能等新興主體，無論是否已經(jīng)參與到市場(chǎng)，也要緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)并根據(jù)自身特點(diǎn)明確在市場(chǎng)中的定位，打造形成各自參與市場(chǎng)交易并獲益的可行模式，除了自身參與市場(chǎng)外，與新能源或其他資源整合后打包參與也是平抑市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、增加收益的有益選擇。

  電網(wǎng)企業(yè)：在新能源全面入市及整個(gè)電力體制深化改革的過程中，電網(wǎng)企業(yè)不僅是各類服務(wù)的有效提供者，也是市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵推動(dòng)者，包括穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施的支撐，也包括市場(chǎng)運(yùn)行所需各類信息的匯總服務(wù)。因此，電網(wǎng)企業(yè)一方面要進(jìn)一步提升電網(wǎng)的傳輸能力和智能化水平，優(yōu)化電力交易和調(diào)度流程，以適應(yīng)全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)的需求；另一方面，聯(lián)合其他市場(chǎng)主體，進(jìn)一步完善電力市場(chǎng)信息平臺(tái)，為市場(chǎng)參與者提供及時(shí)、準(zhǔn)確的信息服務(wù)。

  售電企業(yè)：作為市場(chǎng)的重要參與者，尤其是連接著電力的最終消費(fèi)者，其對(duì)綠電的高效消納至關(guān)重要。一方面，通過精準(zhǔn)的市場(chǎng)分析和預(yù)測(cè)，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，降低自身在高波動(dòng)市場(chǎng)中的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，本身可以作為分布式電源與新型儲(chǔ)能的聚合商，探索并提供虛擬電廠等更多一體化綠電消納解決方案，滿足大規(guī)模分布式新能源入市的同時(shí)，解決本地用戶零碳能源使用需求。

  （四）金融機(jī)構(gòu)：創(chuàng)新電力金融衍生品，為新能源入市提供避險(xiǎn)工具

  作為電力市場(chǎng)間接參與者與場(chǎng)外服務(wù)提供者，金融機(jī)構(gòu)除了在資本市場(chǎng)為新能源等企業(yè)提供投融資服務(wù)外，亦可在未來創(chuàng)新電力市場(chǎng)金融衍生品、加強(qiáng)相關(guān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理等方面發(fā)揮重要作用。

  資本運(yùn)作方面，金融機(jī)構(gòu)可通過資本市場(chǎng)為新能源等相關(guān)企業(yè)提供直接融資支持；同時(shí)，隨著發(fā)電、售電兩側(cè)的放開，相關(guān)企業(yè)對(duì)股權(quán)投資、債券發(fā)行、資產(chǎn)證券化等金融工具的需求也相應(yīng)增加，金融機(jī)構(gòu)可有針對(duì)性地為新能源等企業(yè)量身定制如綠色債券、綠色REITs、綠色ABS等推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型的金融工具。

  融合電力市場(chǎng)及創(chuàng)新相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)方面，金融機(jī)構(gòu)可輔助電力交易機(jī)構(gòu)，為相關(guān)合約交割的結(jié)算、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)控制等機(jī)制設(shè)計(jì)提供參考；與電力交易機(jī)構(gòu)一同探索搭建電力期貨、期權(quán)等衍生品市場(chǎng)，為市場(chǎng)參與者提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，也為場(chǎng)外資金提供參與電力交易的渠道，提高全社會(huì)參與電力市場(chǎng)投資的積極性。

  風(fēng)險(xiǎn)管理方面，金融機(jī)構(gòu)可以幫助電力市場(chǎng)參與者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)管控制。運(yùn)用敏感性分析、情景分析與壓力測(cè)試等方法來量化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為參與者提供更多指示，幫助企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行；同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的介入有助于提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)公平性、交易信息透明度。