中國儲能網(wǎng)訊：近日，上海證券交易所上市審核委員會2024年第25次審議會議公告顯示，北京海博思創(chuàng)科技股份有限公司（以下簡稱“海博思創(chuàng)”）IPO迎來最新進(jìn)展，上交所將于10月17日審核海博思創(chuàng)首發(fā)申請。
資料顯示，海博思創(chuàng)是國內(nèi)領(lǐng)先的電化學(xué)儲能系統(tǒng)解決方案與技術(shù)服務(wù)提供商，專注于電化學(xué)儲能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，為傳統(tǒng)發(fā)電、新能源發(fā)電、智能電網(wǎng)、終端電力用戶等“源－網(wǎng)－荷”全鏈條行業(yè)客戶提供全系列儲能系統(tǒng)產(chǎn)品，提供儲能系統(tǒng)一站式整體解決方案。
招股書顯示，海博思創(chuàng)此次計劃公開發(fā)行股票不超過4,443.25萬股，募集資金高達(dá)7.83億元，并擬將這筆資金投入到年產(chǎn)2GWh儲能系統(tǒng)生產(chǎn)建設(shè)等5個項(xiàng)目中。
2023年6月20日，海博思創(chuàng)正式遞交了一份482頁的招股書，開始申請科創(chuàng)板上市。根據(jù)公告披露，近4年間（2020年-2023年）海博思創(chuàng)營收與凈利潤規(guī)模分別增長了18倍和161倍。
但其披露的一些數(shù)據(jù)也引起了市場與監(jiān)管層的關(guān)注，交易所前后兩次問詢，涉及市場競爭、關(guān)聯(lián)交易，大客戶與供應(yīng)商依賴、競爭優(yōu)勢與壓力等核心問題，海博思創(chuàng)兩次回復(fù)函長達(dá)1200多頁。
驚人的營收增長，與下滑的毛利率
在最新的招股書上會稿中，海博思創(chuàng)更新了最新的業(yè)績情況。2021年至2024年上半年各期末，該公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.38億元、26.26億元、69.82億元和36.87億元；歸母凈利潤分別為0.11億元、1.77億元、5.78億元和2.82億元。其中，儲能系統(tǒng)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為78.52%、94.61%、99.30%和99.04%，是海博思創(chuàng)主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。
2021 年至2023年，海博思創(chuàng)營收同比增長率分別為 126.25%、213.40%和 165.89%，遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司營收增速25.15%、53.05%、88.27%。
不過，CNESA統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，儲能系統(tǒng)行業(yè)含稅中標(biāo)均價從2023年1月的1.52元/Wh下降至2024年6月的0.74元/Wh。報告期內(nèi)，海博思創(chuàng)電化學(xué)儲能系統(tǒng)產(chǎn)品銷售價格分別為1.07元/Wh、1.16元/Wh、1.11元/Wh和0.81元/Wh，2023年以來呈現(xiàn)下降趨勢。
產(chǎn)品價格下降，海博思創(chuàng)主營業(yè)務(wù)毛利率也呈下滑態(tài)勢。報告期內(nèi)，海博思創(chuàng)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.49%、20.79%、19.80%和19.47%，其中，儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為24.80%、23.05%、20.02%及19.00%。不僅呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，更是顯著低于行業(yè)平均。
海博思創(chuàng)坦言，如果電化學(xué)儲能系統(tǒng)產(chǎn)品售價繼續(xù)下降，可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響，進(jìn)而影響公司的盈利能力，導(dǎo)致業(yè)績增速放緩或者業(yè)績下滑。
超七成銷售給前五大客戶，以及對供應(yīng)鏈的依賴
2021年至2023年，海博思創(chuàng)存在較多關(guān)聯(lián)交易，各年度關(guān)聯(lián)銷售（以參股子公司為主）金額分別為2.03億元、 8.04億元和9.89億元，在2022年占占營業(yè)收入的比例超過了三成。
其中，海博思創(chuàng)與近年持續(xù)虧損的東風(fēng)海博之間存在多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，并且雙方往來較為密切，公司曾作為共同承租人對東風(fēng)海博約1.35億元的融資租賃合同承擔(dān)保證還款義務(wù)。
此外，2021年至2023年，海博思創(chuàng)高度依賴前五大客戶，對前五大客戶的銷售額占各年度營收比例高達(dá)七成以上，同時客戶的穩(wěn)定性存在挑戰(zhàn)，特別是在 2023 年上半年，中建五局和中石油都未再次成為前五大客戶。
此外，2021年至2023年，海博思創(chuàng)向第一大供應(yīng)商寧德時代及其子公司采購原材料的金額分別為6.65億元、28.2億元、34.44億元，占當(dāng)期原材料采購總額的比例分別為60.57%、80.97%、63.33%，向其采購電芯金額占各期電芯采購總額的比例分別為87.05%、98.56%、89.00%。在問詢函中，海博思創(chuàng)也坦言 “（公司）電芯主要由寧德時代供應(yīng)，對其具有一定程度的采購依賴?！?
不過在2024年上半年，占比呈明顯下降趨勢。海博思創(chuàng)向?qū)幍聲r代及其子公司采購原材料的金額為3.04億元，占原材料采購總額的比例降至20.91%，向其采購電芯金額占電芯采購總額的比例則為36.92%。
據(jù)悉，上半年海博思創(chuàng)采購億緯動力電芯金額上升幅度較大，降低了單一供應(yīng)商采購風(fēng)險。但海博思創(chuàng)供應(yīng)商集中度仍然相對較高，主要系上游電芯的市場供應(yīng)集中在寧德時代、億緯動力等少數(shù)龍頭企業(yè)。
需要注意的是，身為海博思創(chuàng)第一大供應(yīng)商的同時，寧德時代還是公司的競爭對手。據(jù)披露，2022年寧德時代儲能電池業(yè)務(wù)收入占其全年收入的13.69%。
高啟的負(fù)債率，與嘆為觀止的“燒錢速度”
回顧海博思創(chuàng)的發(fā)展歷程，融資從未間斷。天眼查顯示，海博思創(chuàng)歷經(jīng)7輪融資。其中，該公司在2021年10月完成Pre-IPO輪融資，融資金額未披露，資方包括蔚來資本、北京海淀國資委旗下基金等。
值得關(guān)注的是，2021年至2023年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為346.39萬元、6.31億元、1.10億元，同比變動18114.45%、-82.61%。公司在資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.55%、74.58%、74.12%，流動比率分別為1.85、1.23、1.24。就資產(chǎn)負(fù)債率水平高于同行業(yè)可比公司，海博思創(chuàng)歸因于受票據(jù)保證金和合同負(fù)債影響所致。
截至2024年6月末，該公司可預(yù)見的未來需償還的負(fù)債主要為短期借款、應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款，合計約43.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）為65.00%。
但海博思創(chuàng)方面稱，截至2024年6月末，該公司的流動比率為1.37倍，速動比率1.14倍，短期償債能力指標(biāo)良好，業(yè)績整體呈增長趨勢，經(jīng)營活動現(xiàn)金流情況良好，同時銀行資信狀況良好，與大部分供應(yīng)商保持了良好的合作關(guān)系，預(yù)計未來不存在債務(wù)無法償還的風(fēng)險。
而正是由于資產(chǎn)負(fù)債率高企，上交所在第二輪問詢中就表達(dá)了對于償債能力的憂慮，要求海博思創(chuàng)分析公司償債能力與同行業(yè)公司的比較情況，并說明是否存在現(xiàn)金流緊張的情況。
此外，海博思創(chuàng)“燒錢速度”也令人嘆為觀止！2024年上半年，海博思創(chuàng)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是-9.2億元，而海博思創(chuàng)的短期借款高達(dá)4.63億元。
對此，海博思創(chuàng)給出這樣的解釋，公司部分大客戶的應(yīng)收賬款尚未到達(dá)合同約定的付款節(jié)點(diǎn)所以暫未付款，致使應(yīng)收賬款回款較少。再者，國企、央企客戶受預(yù)算管理的影響，上半年的回款比下半年少得多。
2021年至2023年，公司各期末的應(yīng)收賬款余額分別為3.19億元、5.59億元、15.38億元，2023年較2022年增長近三倍。2024年上半年更達(dá)到24.64億元。
截至2024年6月末，海博思創(chuàng)在借款期限一年以內(nèi)的銀行短期借款余額約4.64億元。過去數(shù)年，該公司也在“借款”和“還款”之間反復(fù)橫跳。報告期內(nèi)，該公司償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分別約3.08億元、2.30億元、2.43億元和2.78億元。
低于同行的研發(fā)占比遠(yuǎn)，與業(yè)績增長是否可持續(xù)
2024年，證監(jiān)會修訂《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，更加強(qiáng)調(diào)研發(fā)費(fèi)用指標(biāo)，鼓勵符合“最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計在8000萬元以上”的硬科技企業(yè)科創(chuàng)板IPO。而海博思創(chuàng)近幾年的研發(fā)費(fèi)用占比不升反降。
雖然海博思創(chuàng)2021年至2023年研發(fā)費(fèi)用支出分別為5593.78萬元、9410.02萬元、17856.62萬元，累計3.29億元已遠(yuǎn)超最近三年研發(fā)投入金額8000萬元以上的要求，但研發(fā)投入占營收的比例卻分別為6.68%、3.58%、2.56%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，對此海博思創(chuàng)歸結(jié)為儲能系統(tǒng)收入增長幅度較大所致。
值得一提的是，在二輪問詢中，監(jiān)管層就表達(dá)了對于業(yè)績持續(xù)性的疑慮，要求海博思創(chuàng)結(jié)合新能源配儲產(chǎn)品的市場裝機(jī)余量及獨(dú)立儲能產(chǎn)品的未來開拓空間，說明業(yè)績增長是否可持續(xù)。
資料顯示，2022 年全球儲能市場繼續(xù)高速發(fā)展，新增投運(yùn)電力儲能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模 30.7GW，同比增長 98%。中國以外，歐洲和美國引領(lǐng)全球儲能市場的大部分市場份額。并且，境外市場戶用儲能系統(tǒng)的銷售單價普遍高于國內(nèi)大型儲能，意味著境外業(yè)務(wù)盈利空間更大。
而海博思創(chuàng)并沒有成熟的海外銷售渠道，拓展海外業(yè)務(wù)計劃的推進(jìn)也較為緩慢，報告期內(nèi)尚未直接產(chǎn)生境外收入，盡管公司表示“與歐洲客戶已簽訂 10GWh 的儲能系統(tǒng)意向框架合同”。
此外，海博思創(chuàng)及其子公司最近三年有多項(xiàng)作為被告的訴訟案件：中裕酒店案、門源鑫通合同糾紛案、襄陽明途案。據(jù)審核問詢回復(fù)披露，中裕酒店案的火災(zāi)原因是電池插箱內(nèi)北側(cè)電路板與電池連接的線路短路故障；門源鑫通合同糾紛案是因?yàn)殚T源鑫通向東風(fēng)海博（海博思創(chuàng)子公司）購買的車輛出現(xiàn)轉(zhuǎn)向輪胎磨損、內(nèi)飾脫開、前頂打膠等問題，法院一審二審均判決由海博思創(chuàng)更換車輛和支付相關(guān)費(fèi)用的賠償。
由于三樁訴訟中兩件都與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)，海博思創(chuàng)也被交易所質(zhì)疑“公司產(chǎn)品質(zhì)量是否符合國家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，是否存在重大缺陷，產(chǎn)品質(zhì)量管理制度是否健全并有效執(zhí)行，是否存在其他因產(chǎn)品質(zhì)量問題引發(fā)的安全事故、糾紛及重大輿情”。
