中國儲能網訊：即便是重點項目建設步入收尾，盛新鋰能對資金的渴求卻未有緩解。
近期，公司董事會審議通過了H股IPO的相關議案，后續(xù)發(fā)行股票種類、發(fā)行方式和發(fā)行規(guī)模等更多細節(jié)將在9月9日的股東大會上審議。
值得關注的是，今年香港股市雖然有所反彈，但當前17670點的恒生指數依舊處于相對低位，先一步港股上市的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)股價不斷走低，最新A/H股溢價率更是分別達到1.73倍、1.46倍。
疊加行業(yè)正處于“周期谷底”，盛新鋰能在港股上市很難獲得較高估值，目前節(jié)點上市顯然“性價比”不高。為啥仍在此時沖擊港股？
對此，公司給出的官方說法是，“為進一步推進全球化戰(zhàn)略，拓寬國際融資渠道，提升國際品牌形象和綜合競爭力?！?
不過，事實上，促使其奔赴港股的主因，或是其資金“饑渴”。
雖然前兩年行業(yè)高峰期獲利豐厚，但盛新鋰能因為啟動大規(guī)模擴產，資本開支強度更大。相關數據顯示，近三年其投資活動現金流凈額，始終大于經營活動現金流凈額。今年上半年經營活動現金流入凈額4.12億元，而投資活動現金流入金額達到了-20.28億元。
而2021年以來，盛新鋰能啟動的兩次定增合計融資近30億元，資金投向全部為補充流動資金或償還債務。
并購、擴產強周期
2020年下半年鋰價見底，此后在高毛利率的驅動下，行業(yè)步入鋰鹽端的擴產期和鋰礦資產的并購活躍期。
原本就有鋰鹽業(yè)務的盛新鋰能，自然不例外。
就公司主營業(yè)務和產能來看，2020年盛新鋰能以子公司致遠鋰業(yè)的4萬噸鋰鹽項目為主，同年末公司啟動另一子公司遂寧盛新的3萬噸產能建設。
而到今年6月末，上述遂寧盛新3萬噸產能建設完畢，并新增盛新科技0.5萬噸鋰鹽產能，以及印尼盛拓的6萬噸鋰鹽產能。
至此，上市公司已建成的鋰鹽產能達到13.7萬噸，以及少部分金屬鋰產能。
鋰鹽端擴產的同時，盛新鋰能在資源的布局也是一路加碼。2020年，公司礦端資源僅有控股孫公司奧依諾礦業(yè)下的業(yè)隆溝鋰礦、太陽河口鋰礦采礦權。
截至半年報發(fā)布時，盛新鋰能通過持續(xù)投資、并購等形式，新增木絨礦山52.2%權益，以及津巴布韋薩比星礦山總計40個稀有金屬礦塊的采礦權證、阿根廷SDLA鹽湖項目的獨立運營權。
并購、擴產強周期之下，盛新鋰能過去三年資產規(guī)模迅速翻倍增長。
歷史數據顯示，2020年末公司固定資產總計9.9億元，到今年6月末時已經增加至40.15億元，這其中還沒包括未轉固的38.18億元在建工程，同期上市公司資產總額也由48億元增加至218.78億元。
收購資源需要錢，收購完成后的產線建設或改擴建還需要錢，資產規(guī)模的快速增長伴隨著持續(xù)的高強度資本開支。
根據定期報告，2021年至2023年，盛新鋰能投資活動產生的現金流凈額分別為-3.15億元、-28.2億元、-52.54億元，今年上半年為-20.28億元。
而即便是盈利最豐厚的2022年，上市公司經營活動產生的現金流凈額尚不過17.33億元。今年上半年，受到鋰價低迷的影響，公司營收下降45.8%、凈利潤下降130.58%，同期經營活動產生的現金流凈額降至4.12億元。
于是，盛新鋰能近幾年進行了密集的股權融資，一次比一次金額高。
2020年盛新鋰能定增融資6.6億元，資金用途為“業(yè)隆溝鋰輝石礦采選尾工程項目,補充上市公司流動資金”；2021年定增融資9.5億元，資金用途為“補充流動資金”；2022年再次融資20億元，資金用途為“補充流動資金及償還債務”。
2023年，盛新鋰能未做股權直接融資，因為當時正處于發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市階段，該筆計劃融資23億元，投向包括了上述印尼盛拓6萬噸產能，和阿根廷SDLA氯化鋰技改項目等。
不過，整體進度可能不及預期。在去年GDR發(fā)行獲得附條件批準后，公司鮮有提及此事?！肮綠DR項目在推進中，后續(xù)如有重要進展，公司將根據相關規(guī)定及時進行披露?！笔⑿落嚹芙衲?月在投資者互動平臺上表示。
直至近期，公司再次對外釋放了謀求港股IPO的消息，對資金的渴求程度可見一斑。
可比公司的價值錨
2018年上一輪行業(yè)周期底部，天齊鋰業(yè)曾經因為港股市場低迷、批文過期等原因，H股上市計劃一度擱置。
不過，此次上市盛新鋰能似乎并無這些顧慮。
由于上半年“鋰業(yè)雙雄”全部虧損，目前難以使用每股收益等指標來觀察港股的估值情況，只能從凈資產角度進行比較。
Wind數據顯示，上半年天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)每股凈資產分別為30.9港元、24.07港元。截至9月2日收盤，天齊鋰業(yè)H股最新價為18.76港元、贛鋒鋰業(yè)16.12港元，年內跌幅分別達到54.07%和42.45%。
同期，盛新鋰能的凈資產指標更低，上半年為13.55元（約14.86港元），如果公司選擇H股上市也很難獲得更好表現。
換個維度對比，A股市場溢價率更高，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)的A股也是長期高于H股。比如贛鋒鋰業(yè)，自2018年實現“A+H”上市后，其A/H溢價率最高達到2.6倍，目前依舊維持在1.76倍左右。
在鋰行業(yè)、港股市場均處于低位，無法給予高估值、股票賣不上價格的市場里，盛新鋰能又為何要推進H股上市？
這一方面可能與當前A股市場的融資節(jié)奏有關，另一方面或許公司認為此時上市融資的重要性更高一些。
盛新鋰能給出的官方說法是，“為進一步推進全球化戰(zhàn)略，拓寬國際融資渠道，提升國際品牌形象和綜合競爭力……”
目前，港股上市也只是通過董事會審議，后續(xù)尚需股東大會審議通過方能執(zhí)行?！皩⒊浞挚紤]現有股東的利益和境內外資本市場的情況，在股東大會決議有效期內選擇適當的時機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市?！?
至于盛新鋰能提及的全球化戰(zhàn)略、國際品牌形象等方面，確實是符合當前新能源產業(yè)鏈出海的方向。
在前幾年上下游企業(yè)的“抱團”過程中，多家鋰鹽企業(yè)與上游電池龍頭達成合作，比如寧德時代與天華新能共同投資的天宜鋰業(yè)，中創(chuàng)新航與天齊鋰業(yè)H股上市時互相“站臺”形成的交叉持股關系。
與盛新鋰能最為密切的就是比亞迪，后者此前通過定增的方式成為前者重要戰(zhàn)略投資者。截至今年6月末，比亞迪持有盛新鋰能5.06%的股份，為上市公司第三大流通股股東。
比較上半年國內與歐洲新能源汽車滲透率數據，也可以明顯看出歐洲市場的滲透率更低，后續(xù)增速和空間也可能更大。
當然，此次公司港股IPO還只是初始階段，后續(xù)能否成行依舊存在諸多不確定因素。
