中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：2020年，比亞迪的銷量還不足上汽集團(tuán)的十分之一，僅有42.7萬(wàn)輛，但到了2024年6月，比亞迪超越上汽集團(tuán)，成為中國(guó)月度銷量最高的汽車集團(tuán)。
銷量躍居第一，但不論是比亞迪還是整個(gè)中國(guó)的新能源車市場(chǎng)，都已經(jīng)告別高速增長(zhǎng)期，2024年7月中國(guó)乘用車零售市場(chǎng)的新能源車滲透率整月超過(guò)50%，市場(chǎng)整體增速已經(jīng)從2021年的158%降低到2024年上半年的32%，比亞迪2024年上半年的銷量同比增速也降到了28.5%。
2024年8月28日，比亞迪發(fā)布2024年半年報(bào)，部分關(guān)鍵指標(biāo)顯示出一些新的發(fā)展特征：
1、比亞迪的主營(yíng)業(yè)務(wù)依然強(qiáng)勁，營(yíng)收、利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，雖然營(yíng)收增速不及銷量增速，單車均價(jià)下跌表明價(jià)格戰(zhàn)的確拉低了比亞迪的售價(jià)水平，但凈利潤(rùn)并未受損，增長(zhǎng)24.4%，超過(guò)營(yíng)收增速，同時(shí)汽車業(yè)務(wù)23.94%的毛利率也創(chuàng)下歷史新高，說(shuō)明價(jià)格戰(zhàn)并未導(dǎo)致比亞迪增收不增利。
2、庫(kù)存商品和應(yīng)收賬款合計(jì)增加300億元以上，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅下降。
庫(kù)存夠賣兩個(gè)月
庫(kù)存商品對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全影響較大，如果汽車企業(yè)庫(kù)存過(guò)高，資金占用過(guò)大，容易導(dǎo)致資金鏈斷裂，還會(huì)打亂正常產(chǎn)銷節(jié)奏。庫(kù)存也對(duì)整個(gè)行業(yè)影響巨大，庫(kù)存高企，企業(yè)為了減壓就要降價(jià)甩賣，價(jià)格戰(zhàn)加劇、行業(yè)陷入囚徒困境。
比亞迪2024年半年報(bào)顯示，其庫(kù)存商品金額為519億元，按照其2024年上半年單車均價(jià)14.2萬(wàn)元計(jì)算，約合36.5萬(wàn)輛成品車。
還有一部分庫(kù)存是積壓在經(jīng)銷商處，車企將車發(fā)至經(jīng)銷商處，車輛的貨值計(jì)為應(yīng)收賬款，經(jīng)銷商賣出折現(xiàn)后再轉(zhuǎn)為收入。
2024年上半年，比亞迪應(yīng)收賬款總額為718.2億元，剔除比亞迪電子（0285.HK）的252.7億元應(yīng)收賬款后，比亞迪汽車業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款約為465.5億元。
比亞迪的汽車業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款除了經(jīng)銷商積壓的庫(kù)存車，還包括其他項(xiàng)目，以極端情景假設(shè)，全部應(yīng)收均為商品車，按照14.2萬(wàn)元單車均價(jià)折算，約為32.8萬(wàn)輛車。
庫(kù)存加應(yīng)收，合計(jì)約70萬(wàn)輛，相當(dāng)于比亞迪兩個(gè)月的銷量，因?yàn)閼?yīng)收賬是極端假設(shè)，因此實(shí)際不到兩個(gè)月。行業(yè)里通常將相當(dāng)于三個(gè)月銷量的庫(kù)存視為警戒線，比亞迪的庫(kù)存總量目前尚處安全區(qū)。但階段性的庫(kù)存增加，仍會(huì)給企業(yè)和行業(yè)帶來(lái)明顯影響。
庫(kù)存、應(yīng)收賬款和與之緊密相關(guān)的金融工具經(jīng)常是促使車企發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的關(guān)鍵原因。
車企把車輛發(fā)給經(jīng)銷商，對(duì)應(yīng)的貨款計(jì)入應(yīng)收賬款，待經(jīng)銷商銷售后回款，再計(jì)入車企的營(yíng)業(yè)收入，但利用金融工具，車企可以基于應(yīng)收賬款融資，從銀行獲取資金，將未來(lái)的現(xiàn)金流提前兌現(xiàn)，列入車企的“應(yīng)收款項(xiàng)融資”項(xiàng)目。
但如果經(jīng)銷商的銷售情況不理想，銀行擔(dān)心回款情況不好，就會(huì)找上門給車企壓力，車企就要努力促銷，讓經(jīng)銷商不惜降價(jià)也要把車賣出去，盡快回款償還應(yīng)收款項(xiàng)融資的到期款項(xiàng)。
比亞迪應(yīng)收款項(xiàng)融資余額自2021年長(zhǎng)期保持在100億元左右，但2023年一季度突然增至258億元，2023年三季度增至318億元。2023年，比亞迪多款車型降價(jià)。而多輪促銷的確降低了比亞迪的應(yīng)收款項(xiàng)融資余額，2023年底已經(jīng)降至56億元，2024年上半年為63億元。
這是好的變化，杠桿率降低，債務(wù)壓力減輕，企業(yè)可以更加從容。
但減輕債務(wù)壓力的同時(shí)，也增加了現(xiàn)金流壓力，應(yīng)收款項(xiàng)融資減少，意味著無(wú)法將未來(lái)的收益提前兌現(xiàn)，庫(kù)存商品和經(jīng)銷商處的待售車輛會(huì)持續(xù)占用資金，車輛舊了、老了，還存在減值風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)比亞迪半年報(bào)，2024年上半年，由于庫(kù)存增加占用的現(xiàn)金流為267億元，而去年同期的庫(kù)存占款為90億元。
（圖片來(lái)源：比亞迪2024年半年報(bào)）
除了庫(kù)存，在2024年的半年報(bào)中，比亞迪的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比減少了677.9億元，降幅高達(dá)82.7%，現(xiàn)金流反映出的變化更為值得關(guān)注。
增加付款穩(wěn)上游
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是車企的重要指標(biāo)，健康的銷量攀升，通常伴隨現(xiàn)金流持續(xù)提升。銷量趨于平穩(wěn)，現(xiàn)金流變動(dòng)也趨于平穩(wěn)。最糟糕的情況是，銷量增長(zhǎng)，但實(shí)際卻沒(méi)收到多少現(xiàn)金。
從2021年開始，比亞迪的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額除每年一季度受春節(jié)影響，一直保持快速增長(zhǎng)。2023年伴隨價(jià)格戰(zhàn)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，2024年二季度的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額下滑至不足40億元，創(chuàng)下2021年一季度以來(lái)的最低值，如果排除受春節(jié)影響的一季度，則是2019年三季度以來(lái)的最低值。
現(xiàn)金流凈額減少的原因無(wú)非流入少和流出多，首先來(lái)看流入情況。
比亞迪的主銷車型結(jié)構(gòu)變化，加上降價(jià)促銷，單車均價(jià)下降。2023年上半年，比亞迪漢系列銷量占比8%，2024年上半年降至6%，同期最便宜的海鷗車型銷量占比則從3%升至12%。
2020年以來(lái)，隨著銷量大增，除每年一季度受春節(jié)影響現(xiàn)金收入減少，其他季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金一直持續(xù)增長(zhǎng)，僅在2023年三季度出現(xiàn)波動(dòng)，隨后又回升，但2024年二季度，銷售的現(xiàn)金收入再次停止增長(zhǎng)。
2024年上半年，比亞迪銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金累計(jì)2970億元，同比增長(zhǎng)18.2%，是2020年二季度以來(lái)的最低增速。另外，前文提到的應(yīng)收款項(xiàng)融資余額降低也導(dǎo)致現(xiàn)金流入減少。
再來(lái)看現(xiàn)金支出。
比亞迪2024年上半年，購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大增，2024年二季度單季支出達(dá)到1320.7億元，創(chuàng)歷史新高。比較現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出的同比變化可以發(fā)現(xiàn)，在2024年之前，支出和收入的變化基本同步，而2024年二季度首次出現(xiàn)分道揚(yáng)鑣的情況。
流入更少，流出更多，二者相抵后，比亞迪經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大幅下降，根據(jù)財(cái)報(bào)中現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料給出的詳情，可找出2024年上半年對(duì)現(xiàn)金流凈額影響最大的要素。
不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加是影響現(xiàn)金流凈額的最主要因素，單一項(xiàng)就導(dǎo)致現(xiàn)金流凈額減少505億元，占減少總額677.9億元的74.5%，這個(gè)項(xiàng)目主要是比亞迪應(yīng)付給供應(yīng)商的貨款，新增數(shù)額減少意味著比亞迪及時(shí)支付了供應(yīng)商的款項(xiàng)，供應(yīng)商占款減少，緩解了上游供應(yīng)商的資金壓力。
加大供應(yīng)商付款力度，減少應(yīng)付款項(xiàng)融資余額，降低金融杠桿，雖然對(duì)現(xiàn)金流凈額有較大影響，但有效穩(wěn)定了供應(yīng)鏈，降低了金融風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)上游，降風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比亞迪的海外拓展有重大價(jià)值，要在海外大展拳腳，首先就要穩(wěn)住國(guó)內(nèi)的大后方。根據(jù)《財(cái)經(jīng)》獲得的最新消息，比亞迪已經(jīng)開始改變?cè)谔﹪?guó)的經(jīng)營(yíng)方針，此前撒手交給獨(dú)家代理商，而現(xiàn)在已經(jīng)開始遴選團(tuán)隊(duì)派往當(dāng)?shù)?，親自操盤銷售、汽車金融業(yè)務(wù)。
當(dāng)前，比亞迪需警惕的是庫(kù)存規(guī)模仍然較高，購(gòu)置商品支付的現(xiàn)金增速過(guò)快。以比亞迪現(xiàn)在的龐大體量，銷售與采購(gòu)的步調(diào)不協(xié)調(diào)，很容易累計(jì)大額庫(kù)存，造成風(fēng)險(xiǎn)隱患。
