中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：自登陸資本市場(chǎng)以來，晶科能源(688223.SH)頻繁開啟融資。百億可轉(zhuǎn)債上市僅3個(gè)月，晶科能源又放出97億元定增計(jì)劃，遭到眾多投資者詬病。懸置一年后，晶科能源最終還是宣布終止定增。
證券之星注意到，晶科能源再推定增之際，前次募集資金仍有近四分之一未使用完畢，且賬面上還橫躺超200億元貨幣資金。定增折戟后，晶科能源已將項(xiàng)目所需資金基本安排到位，可見融資的必要性值得商榷。
“補(bǔ)血”失敗，疊加此前一期項(xiàng)目火災(zāi)事故或影響全年業(yè)績(jī)，晶科能源山西一體化項(xiàng)目可謂一波三折。不過這也未能阻擋其堅(jiān)定推進(jìn)一體化的決心，但當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)承壓，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，一體化背后的風(fēng)險(xiǎn)仍難以忽視。
97億定增告吹
籌劃近一年，晶科能源的定增最終還是未能成行。
對(duì)于定增終止的原因，晶科能源表示，自公布預(yù)案以來，行業(yè)內(nèi)外部環(huán)境與產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需關(guān)系發(fā)生顯著變化，帶動(dòng)資本市場(chǎng)的環(huán)境變化。綜合考慮公司實(shí)際情況、未來戰(zhàn)略規(guī)劃與募投項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)展，經(jīng)審慎分析后決定終止本次定增事項(xiàng)。
據(jù)梳理，2023年8月15日，晶科能源首度披露了定增預(yù)案。公司擬募資不超過97億元(含本數(shù))，其中72億元擬投入山西晶科一體化大基地項(xiàng)目，分別為年產(chǎn)28GW高效組件智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目、年產(chǎn)28GW切片與高效電池片智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目、年產(chǎn)28GW單晶拉棒切方智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目，剩余25億元?jiǎng)t用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行借款。
晶科能源稱，通過本次募投項(xiàng)目，公司擬建設(shè)垂直一體化大基地，串聯(lián)拉晶、硅片、電池及組件生產(chǎn)線，配合自動(dòng)化運(yùn)輸、立體倉(cāng)庫(kù)和自動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)等最新生產(chǎn)線設(shè)計(jì)方案，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率最優(yōu)，有效降低公司的生產(chǎn)和運(yùn)輸成本，進(jìn)一步鞏固公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司整體盈利能力。
證券之星注意到，早在定增披露之初，其必要性就飽受市場(chǎng)質(zhì)疑。在回A不到兩年的時(shí)間里，晶科能源已兩次募資達(dá)200億元。2022年1月IPO時(shí)募資100億元，2023年初又通過可轉(zhuǎn)債融資100億元。與定增預(yù)案同日披露的前次募資使用情況報(bào)告顯示，截至2023年6月末，晶科能源的IPO募集資金剩余9.26億元，可轉(zhuǎn)債募資余額40.29億元，合計(jì)近50億元。這意味著，前次募資尚有四分之一未消化完畢。
晶科能源在近期的調(diào)研活動(dòng)中回應(yīng)稱，目前公司山西基地項(xiàng)目在正常建設(shè)中, 項(xiàng)目建設(shè)所需資金已通過自有及自籌資金基本安排到位，暫無其他公開市場(chǎng)再融資計(jì)劃。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，晶科能源賬面上擁有貨幣資金247.8億元，同期短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)64.97億元。而在預(yù)案披露時(shí)，截至2023年6月末的賬面貨幣資金高達(dá)248.5億元，除去短期債務(wù)，也依舊能滿足定增所需。
一體化風(fēng)險(xiǎn)猶存
據(jù)悉，終止的募投項(xiàng)目屬于山西年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項(xiàng)目的一部分。該項(xiàng)目總投資約560億元，建設(shè)內(nèi)容包括單晶拉棒、硅片、高效電池和組件產(chǎn)能各56GW。項(xiàng)目共分四期，其中一期項(xiàng)目14GW于今年3月26日投產(chǎn)。
證券之星注意到，一期項(xiàng)目剛投產(chǎn)一個(gè)月，切片電池車間屋面即發(fā)生火災(zāi)事故，初步預(yù)計(jì)將對(duì)2024年全年業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。據(jù)晶科能源方面稱，目前火災(zāi)事故保險(xiǎn)核損理賠工作正在有序開展，同時(shí)公司積極推動(dòng)山西一期組件項(xiàng)目開工，二期項(xiàng)目目前計(jì)劃按照原有進(jìn)度推進(jìn)。不過，火災(zāi)發(fā)生的具體原因至今仍未公布。
雖然屢屢受挫，但項(xiàng)目依舊正常建設(shè)。晶科能源相關(guān)人士對(duì)媒體表示，上述定增所涉及的項(xiàng)目是晶科能源山西大基地一體化項(xiàng)目的一、二期，山西項(xiàng)目因?yàn)榫哂袘?zhàn)略意義，正在穩(wěn)步推進(jìn)。
“一體化固然有好處，規(guī)模效應(yīng)、品質(zhì)管控和追溯性強(qiáng)，但歸根結(jié)底是為了成本。”晶科能源董事長(zhǎng)李仙德在2023年6月公開撰文表示。晶科能源也稱，N型TOPCon一體化成本已經(jīng)相對(duì)P型產(chǎn)品有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來降本也有持續(xù)進(jìn)步空間。
然而，一體化的缺點(diǎn)也很“致命”。在李仙德看來，一體化避免不了容錯(cuò)率低挑戰(zhàn)，技術(shù)路線和工藝制程的選擇，將直接影響動(dòng)輒上百億投資的結(jié)果以及市場(chǎng)機(jī)會(huì)錯(cuò)失的難以回頭。
2023年下半年以來，行業(yè)供需失衡加劇，多晶硅價(jià)格快速下行，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價(jià)格順勢(shì)走低。雖然一定程度上降低了發(fā)電端成本，但價(jià)格內(nèi)卷對(duì)企業(yè)造成了巨大的壓力。
今年上半年，光伏行業(yè)延續(xù)了“量增價(jià)減”的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量同比增長(zhǎng)均超32%，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)102.48GW，同比增長(zhǎng)30.7%。但光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)低迷，多晶硅、硅片價(jià)格下滑了超40%，電池片、組件價(jià)格下滑超15%。
在低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，“攤子”鋪得越大、產(chǎn)能越多，企業(yè)就可能虧損越嚴(yán)重。據(jù)華夏能源網(wǎng)此前統(tǒng)計(jì)，已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的9家主產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)上半年預(yù)計(jì)全部虧損，且一體化企業(yè)全軍覆沒，產(chǎn)線長(zhǎng)、規(guī)模大的一體化巨頭虧損尤為突出。反而是堅(jiān)持專業(yè)化的電池片龍頭鈞達(dá)股份(002865.SZ)虧損有限。
雖然晶科能源尚未披露半年報(bào)，但在去年?duì)I收凈利大幅增長(zhǎng)后，今年Q1業(yè)績(jī)掉頭直下。當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約230.84億元，同比微降0.3%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)約11.76億元，同比下降29.09%。日前，晶科能源公開表示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格目前整體處于低位，從保障盈利水平角度考量，公司控制低價(jià)市場(chǎng)和虧損訂單出貨規(guī)模。
二級(jí)市場(chǎng)上，由于受市場(chǎng)環(huán)境、業(yè)績(jī)等多方面影響，晶科能源股價(jià)持續(xù)承壓。目前，其股價(jià)已較定增預(yù)案披露初跌去約四成。在市場(chǎng)人士看來，晶科能源定增的終止，除了受今年以來光伏行情低迷的影響外，也與公司股價(jià)跌幅較大有關(guān)。定增作為通過發(fā)行股票進(jìn)行的募資方式，直接受股價(jià)影響，因此會(huì)有企業(yè)在市場(chǎng)行情偏弱時(shí)選擇終止定增。
