中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：放在去年，美國(guó)ALB、智利SQM、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)，都是千億市值級(jí)別的上市公司。
而截至6月末，上述全球鋰業(yè)巨頭已經(jīng)無(wú)一市值過(guò)千億。四家公司，上半年平均跌幅達(dá)到35.7%，市值總額由2023年末的4198.2億元減少至2698.4億元，半年時(shí)間損失達(dá)1500億元。
資本市場(chǎng)的低迷，是疲弱的行業(yè)基本面。
在供給過(guò)剩從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)的上半年，包括冶煉廠在內(nèi)的社會(huì)庫(kù)存不斷累積，導(dǎo)致鋰精礦、鋰鹽價(jià)格持續(xù)處于低位，進(jìn)而對(duì)上述鋰業(yè)公司的盈利預(yù)期和股價(jià)構(gòu)成擠壓。
從近期仍在不斷釋放的新產(chǎn)能，以及各家期貨機(jī)構(gòu)更新的半年度策略來(lái)看，目前供給側(cè)尚無(wú)明顯的減產(chǎn)和產(chǎn)能出清，供給過(guò)剩、行業(yè)低迷的現(xiàn)狀尚無(wú)根本性扭轉(zhuǎn)的可能。
對(duì)此國(guó)信期貨亦總結(jié)稱(chēng)，“在基本面過(guò)剩這一條最主要邏輯線未有實(shí)質(zhì)改變之前，所有多頭敘事邏輯皆只會(huì)造成盤(pán)面階段性反彈，但絕不足以形成逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)性下跌的力量?！?
鋰行業(yè)的探底之路，顯然還沒(méi)有走完。
“磨底期”
對(duì)于當(dāng)前行業(yè)所處的階段，東證期貨將其稱(chēng)之為“磨底期”。
確實(shí)，經(jīng)過(guò)二季度的下跌，碳酸鋰期、現(xiàn)價(jià)格已經(jīng)十分接近市場(chǎng)預(yù)期的7—8萬(wàn)元/噸底部區(qū)間，同時(shí)上半年又無(wú)根本性好轉(zhuǎn)，鋰價(jià)只能保持在底部區(qū)間小幅波動(dòng)。
供需兩端的詳細(xì)變化無(wú)需多言，整體處于過(guò)剩由預(yù)期向現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)的狀態(tài)當(dāng)中，這從二者的“結(jié)合部”庫(kù)存情況便可看出。
具體可以分為現(xiàn)貨社會(huì)庫(kù)存，期貨注冊(cè)倉(cāng)單兩個(gè)維度。社會(huì)庫(kù)存方面，SMM、國(guó)信期貨統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年國(guó)內(nèi)碳酸鋰整體處于累庫(kù)狀態(tài)，由年初時(shí)不到8萬(wàn)噸增加至6月末的10萬(wàn)噸附近。
倉(cāng)單方面，同期廣期所注冊(cè)倉(cāng)單整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，6月底總倉(cāng)單數(shù)量已經(jīng)突破2.8萬(wàn)噸，年初時(shí)維持在1萬(wàn)噸左右。
庫(kù)存數(shù)據(jù)的持續(xù)走高，也顯示出上半年供需矛盾的加重，并對(duì)鋰鹽等產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成持續(xù)壓制。
其中，現(xiàn)貨價(jià)格中間高、兩邊低，市場(chǎng)均價(jià)整體運(yùn)行在9—11萬(wàn)元/噸之間，但是二季度以來(lái)的下跌已經(jīng)再次刷新了本輪下跌周期的新低。
“春節(jié)前后澳洲多家礦企宣布暫停原礦開(kāi)采或下修產(chǎn)量指引，疊加江西環(huán)保風(fēng)波，短期內(nèi)供應(yīng)端擾動(dòng)密集發(fā)酵帶動(dòng)盤(pán)面價(jià)格快速反彈……3—4月價(jià)格中樞得以維持在11萬(wàn)元附近的高位。進(jìn)入二季度中后段，供應(yīng)壓力持續(xù)兌現(xiàn)而表觀需求提前見(jiàn)頂回落，加之長(zhǎng)協(xié)及客供比例的提升，價(jià)格重心逐步回落?！睎|證期貨碳酸鋰半年報(bào)總結(jié)指出。
鋰價(jià)持續(xù)低迷，對(duì)相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)空間構(gòu)成擠壓，加之2023年同期基數(shù)較高的影響，上半年各家上市公司業(yè)績(jī)下滑非常明顯。
以納入Wind鋰礦板塊的19家公司作為觀察對(duì)象，本報(bào)5月初報(bào)道指出“（一季報(bào)）超過(guò)73%的鋰業(yè)公司利潤(rùn)同比下降，當(dāng)期行業(yè)利潤(rùn)總額為虧損2.7億元，較上年同期減利達(dá)162.25億元?！?
截至目前，尚無(wú)相關(guān)公司半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告出爐，但是結(jié)合二季度鋰價(jià)走勢(shì)與歷史業(yè)績(jī)可以看出一個(gè)大概。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年二季度國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為10.59萬(wàn)元/噸，較一季度每噸上漲0.43萬(wàn)元，加之部分鋰鹽企業(yè)一季度受高價(jià)原料庫(kù)存影響、生產(chǎn)成本偏高，今年二季度行業(yè)整體盈利情況有望環(huán)比好轉(zhuǎn)。
相應(yīng)地，上半年鋰行業(yè)上市公司整體利潤(rùn)降幅，也有望較今年一季度有所收窄。
尚無(wú)明顯出清
下游與新能源汽車(chē)掛鉤的特點(diǎn)，一定程度上決定了鋰行業(yè)需求的季節(jié)性波動(dòng)。
而根據(jù)各家期貨機(jī)構(gòu)的中期策略來(lái)看，普遍認(rèn)為下半年需求端存在好轉(zhuǎn)的可能，并有望帶動(dòng)鋰價(jià)階段性反彈。
“雖然今年上半年新能源汽車(chē)有沖量動(dòng)作，但綜合政策性支持和市場(chǎng)發(fā)展速率，三季度末開(kāi)啟的新能源產(chǎn)銷(xiāo)旺季仍不容小覷，對(duì)應(yīng)下游補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作或?qū)⒃斐苫久骐A段性趨緊，從而形成一定的向上動(dòng)能。”國(guó)信期貨中期策略指出。
大地期貨也認(rèn)為，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在7月底至8月中旬開(kāi)始交易金九銀十的旺季預(yù)期，屆時(shí)鋰價(jià)會(huì)跟隨排產(chǎn)環(huán)比復(fù)蘇有所反彈，“Q3鋰價(jià)將在8.5—10.5（萬(wàn)元）的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩?！?
此外，根據(jù)東證期貨更新的月度供需平衡表預(yù)計(jì)，今年碳酸鋰過(guò)剩最嚴(yán)重的是6月（約2.64萬(wàn)噸），此后一直到10月份過(guò)剩量都將持續(xù)下降。
實(shí)際上，當(dāng)前期、現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的比價(jià)關(guān)系，已經(jīng)反映出了上述機(jī)構(gòu)預(yù)期。
以7月2日現(xiàn)貨價(jià)格為例，Wind采集的電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為9.07萬(wàn)元/噸，百川盈孚、富寶鋰電追蹤的市場(chǎng)均價(jià)為8.9萬(wàn)元/噸、8.98萬(wàn)元/噸。
截至發(fā)稿前，即將交割的LC2407合約價(jià)格與上述現(xiàn)貨價(jià)格基本持平，而代表今年10月鋰價(jià)預(yù)期的LC2411合約則較現(xiàn)貨高出0.44萬(wàn)元左右。
期貨較現(xiàn)貨升水，至少表明當(dāng)前市場(chǎng)看好下半年旺季的鋰價(jià)表現(xiàn)。
不過(guò)，上述預(yù)期后續(xù)即便得到驗(yàn)證，卻也只是階段性的市場(chǎng)回暖，而非行業(yè)趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)。
其中關(guān)鍵，便在供給端產(chǎn)能釋放的慣性依舊存在，中長(zhǎng)期過(guò)剩的格局暫時(shí)還看不到明顯好轉(zhuǎn)的跡象。
據(jù)大地期貨測(cè)算，2024年全球鋰供應(yīng)新增產(chǎn)量45.6萬(wàn)噸（LCE），同比增加47%，需求新增24萬(wàn)噸，同比增加24%，全年過(guò)剩19.5萬(wàn)噸左右。
東證期貨的預(yù)期值與之基本保持一致，預(yù)計(jì)全年過(guò)剩量約為19.7萬(wàn)噸。
此外，參照2018年至2020年的周期下行階段，彼時(shí)鋰價(jià)曾經(jīng)一度擊穿澳礦成本線，導(dǎo)致Cattlin、Pilbara減產(chǎn)和wodgina停產(chǎn)?！澳壳安⑽纯吹桨牡V出現(xiàn)明顯的減產(chǎn)和產(chǎn)能出清?！贝蟮仄谪浿赋?。
綜合各家機(jī)構(gòu)中期策略來(lái)看，在中長(zhǎng)期過(guò)剩格局未得到根本性改善，以及供應(yīng)強(qiáng)勢(shì)和庫(kù)存絕對(duì)高位的雙重壓力下，鋰價(jià)難有突出明顯。
比如當(dāng)鋰價(jià)反彈至10.5萬(wàn)元/噸或以上水平時(shí)，以上機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為屆時(shí)做空會(huì)具備較強(qiáng)的安全邊際。
從上述角度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部也要提前做好鋰價(jià)長(zhǎng)期處于低位的準(zhǔn)備。尤其是外采原料的高成本鋰鹽企業(yè)，接下來(lái)其市場(chǎng)份額存在被新投建鹽湖項(xiàng)目所替代的風(fēng)險(xiǎn)。
