中國儲能網(wǎng)訊：“募集資金投資項目的實施，將擴大公司光伏及儲能逆變器和儲能系統(tǒng)產能水平，增強公司在新能源領域的市場競爭力與市場地位，提升公司的綜合競爭力、持續(xù)盈利能力和抗風險能力，有利于公司的可持續(xù)發(fā)展，符合公司及全體股東的利益?！痹?月13日披露的“公司向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書（修訂稿）（2023年度財務數(shù)據(jù)更新版）”（以下簡稱“定增募集書（修訂稿）”）中，通潤裝備（002150）向市場描繪了此次定增的前景。
按照通潤裝備的計劃，此次擬募資17億元，投向兩個項目，分別是13.5億元的“18GW光伏、儲能逆變器擴產項目和5GWh儲能系統(tǒng)項目”和3.5億元的“補充流動資金及償還銀行貸款”。
但是，新增產能對應的銷售情況能否達到預期，尚是未知數(shù)，光儲逆變器市場的前景究竟如何也是迷茫。
上海有色網(wǎng)觀點認為，多晶硅價格暫穩(wěn)，在多晶硅多家檢修的影響下，5月多晶硅排產或許將跌破18萬噸。逆變器企業(yè)間競爭繼續(xù)加劇，低價搶單行為仍存，集中式逆變器價格出現(xiàn)新低。
內部收益率低于行業(yè)均值
資料顯示，光伏逆變器是太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)中的核心部件之一，其作用是將太陽電池發(fā)出的直流電轉化為符合電網(wǎng)電能質量要求的交流電；儲能逆變器是儲能系統(tǒng)的核心設備之一，可以同時連接光伏組件、儲能電池和電網(wǎng)，通過交直流電雙向變換和對儲能電池充放電的控制，起到實現(xiàn)光伏發(fā)電高峰和低谷的平衡、提高能源利用率、節(jié)省用電成本的作用。
因此，“光儲一體化”是行業(yè)未來發(fā)展的趨勢，下游光伏市場及儲能市場的迅速發(fā)展將推動光伏逆變器及儲能產品需求量的增加。
通潤裝備起初并非光儲逆變器企業(yè)，其原本是鋼制工具箱柜龍頭企業(yè)，主營業(yè)務是金屬工具箱柜、機電鈑金、輸配電控制設備，公司于2007年8月在深交所掛牌上市，實際控制人是顧雄斌。
2023年5月，通過股權轉讓以及資產收購，通潤裝備的控股股東將由常熟市千斤頂廠變更為正泰電器，實際控制人將由顧雄斌變更為南存輝，公司主營業(yè)務也由金屬制品業(yè)務拓展至新能源業(yè)務，其中新能源業(yè)務主要包括光伏逆變器、儲能變換器及系統(tǒng)集成研發(fā)、生產、銷售及服務。
通潤裝備此次13.5億元的“18GW光伏、儲能逆變器擴產項目和5GWh儲能系統(tǒng)項目”主要由正泰電源實施，建設地點擬位于上海市松江區(qū)。項目總投資約13.79億元，擬使用募集資金13.50億元，建設期24個月。
“隨著光伏逆變器市場新增的需求增加，公司在光伏逆變器產品訂單狀況良好的情況下，進行合理的產能擴張?！蓖櫻b備在定增募集書（修訂稿）表示，該項目生產光伏逆變器產品可以應用于多種場景下的光伏發(fā)電系統(tǒng)，項目的建設將順應光伏市場主流需求，匹配行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，優(yōu)化產品結構，提升公司未來發(fā)展中競爭能力。
作為本次募投項目實施主體，正泰電源系在擁有豐富生產經驗及市場資源的基礎上的產能拓展。經測算，“18GW光伏、儲能逆變器擴產項目和5GWh儲能系統(tǒng)項目”的稅后內部收益率為28.54%，所得稅后靜態(tài)投資回收期為6.18年（含建設期）。
滿產年份，上述項目的年營業(yè)收入將達到100.08億元（不含稅），這一數(shù)字對于市場投資者是極具吸引力的，畢竟通潤裝備2023年的營業(yè)收入才25.18億元。
但是，28.54%內部收益率（稅后）在行業(yè)內并不算高，甚至低于行業(yè)平均值。
例如，上能電氣兩個逆變器項目的內部收益率（稅后）分別為27.91%、33.22%；固德威的兩個逆變器項目的內部收益率（稅后）分別為36.28%、39.56%；錦浪科技的逆變器項目內部收益率（稅后）為27.12%，而“逆變器全球龍頭”的陽光電源的項目內部收益率（稅后）為36.30%，這些項目的平均值為33.40%，遠高于通潤裝備預測的28.54%內部收益率（稅后）。
但是，通潤裝備認為本次募投項目的內部收益率（稅后）、靜態(tài)投資回收期（稅后，含建設期）處于上市公司可比募投項目區(qū)間范圍內，與同行業(yè)水平不存在重大差異，公司本次募投項目效益測算具備合理性，符合行業(yè)現(xiàn)狀。
業(yè)績遠低于行業(yè)龍頭
就整個光儲逆變器行業(yè)來說，陽光電源是當之無愧的龍頭企業(yè)。
2023年，陽光電源實現(xiàn)營業(yè)收入722.51億元，同比增長79.47%；歸母凈利潤94.40億元，同比增長162.69%。
除此之外，光儲逆變器行業(yè)中的上市公司還有固德威、錦浪科技、上能電氣、德業(yè)股份、禾邁股份等。
2023年，固德威實現(xiàn)營業(yè)收入73.53億元，同比增長56.10%；歸母凈利潤8.52億元，同比增長31.24%。錦浪科技實現(xiàn)營業(yè)收入61.01億元，同比增長3.59%；歸母凈利潤7.79億元，同比下降26.46%。上能電氣實現(xiàn)營業(yè)收入49.33億元，同比增長110.93%；歸母凈利潤2.86億元，同比增長250.48%。德業(yè)股份實現(xiàn)營業(yè)收入74.80億元，同比增長25.59%；歸母凈利潤17.91億元，同比增長18.03%。禾邁股份實現(xiàn)營業(yè)收入20.26億元，同比增長31.86%；歸母凈利潤5.12億元，同比下降3.89%。
從財務情況來看，通潤裝備2023年的業(yè)績也不佳。
2023年，通潤裝備實現(xiàn)營業(yè)收入25.18億元，同比增長50.06%，其中金屬制品業(yè)務通過工具箱柜及機電鈑金產品實現(xiàn)主營業(yè)務收入11.74億元，較2022年下降0.69億元，降幅為5.58%；光儲逆變器及儲能業(yè)務因收購溫州盎泰電源系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“盎泰電源”）合并其2023年6-12月份財務數(shù)據(jù)，貢獻收入11.21億元。
盎泰電源是持股型公司，主要資產就是上海正泰電源系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“正泰電源”）的控制權（97.10%股權），正泰電源是一家專注于逆變器及儲能產品的新能源高新技術企業(yè)，其主營業(yè)務為光伏逆變器及儲能系統(tǒng)設備的研發(fā)、生產及銷售。
但是，通潤裝備2023年的歸母凈利潤僅為0.64億元，同比下降56.80%。
“主要系收購盎泰電源股權及匯兌損益波動導致?！睂τ跇I(yè)績的下滑，通潤裝備在定增募集書（修訂稿）中做了解釋。
分產品而言，通潤裝備2023年的工具箱柜毛利率為26.64%，同比減少0.38個百分點；機電鈑金制品的毛利率為25.44%，同比減少0.35個百分點；高低壓成套開關設備及元器件的毛利率為14.40%，同比減少2.27個百分點；而新增的光儲逆變器的毛利率為21.38%，儲能產品的毛利率為34.63%。
或許是為了提高公司業(yè)績，通潤裝備想到了對新能源業(yè)務進行融資擴產。
此次通潤裝備的17億元定增計劃最早披露于2023年7月，到了2024年5月13日更新了公司新的財務數(shù)據(jù)，但是融資計劃與募投項目沒有改變，依舊是13.5億元的“18GW光伏、儲能逆變器擴產項目和5GWh儲能系統(tǒng)項目”和3.5億元的“補充流動資金及償還銀行貸款”。
或是為了表現(xiàn)出對項目前景的看好，正泰電器同意以現(xiàn)金方式認購通潤裝備本次向特定對象發(fā)行股票發(fā)行數(shù)量的29.99%，認購價格與其他發(fā)行對象相同。
或存產能過剩的潛在風險
根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會相關數(shù)據(jù)顯示，2022年全球光伏新增裝機規(guī)模約220GW，2023年全球光伏新增裝機超過390GW，創(chuàng)歷史新高；中長期看，IEA預測到2030年全球光伏累計裝機量有望達到1721GW，到2050年將進一步增加至4670GW。
我國光伏市場應用更是超預期發(fā)展，根據(jù)國家能源局發(fā)布的2023年全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至 2023年12月底，2023 年度國內光伏新增裝機量為216.88GW，同比增加148.12%，占2023年度全球光伏新增裝機量50%左右，創(chuàng)歷史新高。
雖然，光伏行業(yè)過去幾年的景氣度推動了光伏逆變器及儲能市場快速發(fā)展，但若行業(yè)發(fā)展趨勢、需求增長不及預期，將造成產業(yè)鏈產品產能過剩的潛在風險。
更何況，光儲逆變器市場的競爭激烈，通潤裝備的競爭對手比比皆是，包括陽光電源、固德威、錦浪科技、上能電氣等，而且這些競爭對手也在擴產。
2023年，通過實施定向增發(fā)募資擴產的逆變器廠商已達到5家，例如2023年2月14日，固德威發(fā)布公告，公司25億元定增計劃獲批，募投項目包括“年產20GW并網(wǎng)逆變器及2.7GWH儲能電池生產基地建設項目，年產20GW并網(wǎng)、儲能逆變器及1.8GWH儲能電池生產基地建設項目”等；5月19日，上能電氣披露募資總額不超25.5億元的定增預案，所募資金擬投資于“年產25GW組串式光伏逆變器生產線建設項目”、“年產10GW儲能變流器、10GWh儲能系統(tǒng)集成及20萬臺光儲一體機建設項目”等；6月20日，德業(yè)股份擬募資總額不超過35.50億元，主要用于逆變器生產線建設、逆變器研發(fā)中心建設以及補充流動資金；6月28日，錦浪科技發(fā)布定增預案，擬募資不超過29.25億元，其中11億元將投入到年產95萬臺組串式逆變器新建項目；6月30日，科士達擬定增募資不超過23.7億元，用于“光伏逆變器、儲能變流器生產基地建設項目，光儲系統(tǒng)集成產品生產基地建設項目”。
如此眾多的廠家都在擴產，下游需求是否能跟上也是一個未知數(shù)。隨著生產技術的不斷成熟和同質化現(xiàn)象的加劇，光伏逆變器行業(yè)面臨了一定程度的過剩產能，對于通潤裝備來說，此次擴產或將面臨這種風險。
2024年4月23日，陽光電源宣布，此前披露的募投項目“年產100GW新能源發(fā)電裝備制造基地項目”達到預定可使用狀態(tài)日期由原定的2024年4月30日延期至2025年6月30日，理由是“由于實際建設過程中受項目規(guī)劃設計布局調整、項目實施地周邊建設環(huán)境、設備調試進度及取得相關政府許可文件進度等因素的影響，尚有部分建設環(huán)節(jié)未完成，使得募投項目的實際建設進度與原計劃達到預計可使用狀態(tài)日期存在一定差異?！?
行業(yè)龍頭的擴產項目一次性就延期了一年零兩個月，背后原因不言而喻。
上海有色網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)顯示，本周逆變器價格區(qū)間20kw的價格0.14-0.18元/W，50kw的價格0.13-0.18元/W，110kw的價格0.11-0.17元/W。從供需關系來看，逆變器價格區(qū)間無異動，低價小幅下移，高低價訂單均有執(zhí)行。近期下游采購需求積極性恢復，企業(yè)排產環(huán)比增加，出貨順利。企業(yè)間競爭繼續(xù)加劇，低價搶單行為仍存，集中式逆變器價格出現(xiàn)新低。
另據(jù)行業(yè)研究機構預測，全球逆變器市場產能將會在未來幾年保持高速增長，截至2025年預計總產能將超過200GW。但目前市場需求并未跟上制造業(yè)的發(fā)展步伐，加上行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，導致光伏逆變器生產企業(yè)面臨產能過剩的問題。
“公司本次擴產的產能規(guī)模能夠與公司發(fā)展規(guī)劃以及行業(yè)增速相匹配，公司在手訂單充足且對應制定了產能消化措施，”通潤裝備在此次定增募集書（修訂稿）中也坦言，募集資金項目帶來的產能提升對公司市場拓展能力提出更高要求，“如新增產能對應的銷售情況不及預期，將導致新增產能無法完全轉化為項目預期效益，使項目面臨一定風險?！?
