中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：近日，電池液冷板供應(yīng)商納百川新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“納百川”）更新了IPO申報(bào)的各項(xiàng)信息，包括IPO問詢回復(fù)和2023年財(cái)報(bào)等信息。
作為“電池液冷板”細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，納百川幸運(yùn)地、卻又不可避免地深度綁定方形動(dòng)力電池的老大寧德時(shí)代（300750.SZ），近年業(yè)績(jī)也隨其發(fā)展水漲船高。
然而，從更新的財(cái)報(bào)來看，公司在2023財(cái)年的收入增長(zhǎng)開始變得乏力，且利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑，與“寧王”持續(xù)增長(zhǎng)的利潤(rùn)形成鮮明反差。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，上述“反差”，或源于納百川配套的最重要主機(jī)廠客戶“T公司”，在最近一年遭遇的景氣反轉(zhuǎn)。
享受寧德時(shí)代“方形電池紅利”
新能源車熱管理，是隨著新能源車行業(yè)逐步升溫的高價(jià)值賽道之一。
納百川主要業(yè)務(wù)圍繞包括電池液冷板在內(nèi)的電池?zé)峁芾砼浼乳_展業(yè)務(wù)，且在細(xì)分液冷板領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有限。
其生產(chǎn)的電池液冷板主要配套方形電池。由于寧德時(shí)代在方形動(dòng)力電池行業(yè)中的絕對(duì)地位，變成了納百川賴以為生的最重要的客戶。
近期納百川更新的招股書顯示，2021~2023年，寧德時(shí)代以及寧德時(shí)代指定供應(yīng)商寧德凱利、寧德聚能等常年占據(jù)納百川客戶的前三位或前兩位。
而公司審計(jì)事務(wù)所針對(duì)發(fā)審委質(zhì)詢中的客戶依賴性質(zhì)疑，交代了納百川在寧德時(shí)代關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)中的具體比例。
數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，納百川由寧德時(shí)代和寧德時(shí)代指定客戶導(dǎo)入的收入，分別為2.62億元、5.54億元和5.56億元，其分別占到總收入的50.33%、53.73%和48.94%。
面對(duì)“客戶依賴性”質(zhì)疑，納百川認(rèn)為由于寧德時(shí)代自身在全球電池市場(chǎng)中所占份額較高，因此其“依賴”存在合理性。
跟隨寧德時(shí)代成長(zhǎng)并不是一件壞事——財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，納百川分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.2億元、10.31億元、11.36億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4829.2萬元、1.13億元、9825.49萬元，其中尤其以2022年的爆發(fā)式增長(zhǎng)最惹人眼球。
來自“T公司”的逆風(fēng)
不過，相比2022年幾乎翻倍式的增長(zhǎng)和行業(yè)跨越式的滲透，2023年納百川收入利潤(rùn)增長(zhǎng)卻顯得不盡如人意。
2023年，納百川營(yíng)業(yè)收入同比增10.18%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比萎縮13.1%。對(duì)比納百川的“靠山”寧德時(shí)代2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)22.01%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)43.58%，納百川相形見絀。
是什么因素令納百川沒有跟上寧德時(shí)代的步伐？公司解釋主要是因?yàn)槌莨S產(chǎn)能提升出現(xiàn)問題。
問詢回復(fù)顯示，納百川2021年、2022年的總體產(chǎn)能利用率分別達(dá)到100.81%和102.11%。至2023年，產(chǎn)能利用率突降至83.41%。對(duì)于產(chǎn)能利用率下降的原因，公司解釋是滁州工廠于2023年二季度開始投入產(chǎn)能，但因設(shè)備磨合不佳始終無法有效提升產(chǎn)能，因此導(dǎo)致總體產(chǎn)能利用率低下。
值得注意的是，在各類招股信息中，另一位納百川的客戶，主機(jī)廠“T公司”屢次出現(xiàn)，其疑似在納百川業(yè)務(wù)中占到不小比例。而公司2023年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力與T公司的失速也存在一定關(guān)聯(lián)。
問詢回復(fù)顯示，納百川通過寧德時(shí)代，為“T公司”車型一、車型二配套電池液冷板?！癟公司”在2021財(cái)年、2022財(cái)年為公司最大對(duì)應(yīng)終端主機(jī)廠客戶，其收入分別為1.02億元和1.65億元，在所有業(yè)務(wù)中占比分別達(dá)到29.65%和21.41%，遠(yuǎn)高于第二大品牌。
而到了2023年，納百川從“T公司”獲得的收入達(dá)到了1.76億元，占比20.75%，但同比增速明顯下滑，僅為10%左右，且在公司業(yè)務(wù)占比中被廣汽集團(tuán)超越（占比22.13%）。
按行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，“T公司”疑似為眾多供應(yīng)商鑒于保密協(xié)議限制而在公開場(chǎng)合對(duì)特斯拉采用的匿名。而“T公司”兩款車型疑似為寧德時(shí)代為特斯拉配套的Model 3與Model Y。
招股書還披露了一個(gè)有意思的細(xì)節(jié)——2022年，寧德時(shí)代為就近配套特斯拉，于上海臨港興建工廠并于2022年年初開始供貨。而納百川招股書顯示，為調(diào)整業(yè)務(wù)布局，公司于2022年11月關(guān)閉了才成立一年的南京銷售公司，并在2023年1月設(shè)立納百川上海公司，負(fù)責(zé)配套公司的銷售業(yè)務(wù)。
但是，特斯拉方面不僅并未完成2023年銷售目標(biāo)，公司今年一季度銷售情況亦不及預(yù)期。
今年4月15日，特斯拉CEO馬斯克發(fā)布員工信，宣布全球范圍內(nèi)裁員10%，可能影響約1.5萬名員工。而有消息稱，特斯拉上海工廠的員工也已收到相關(guān)裁員郵件，并且成為裁員重災(zāi)區(qū)。
而記者注意到，面對(duì)“T”公司的境況，納百川未能在問詢回復(fù)中闡述對(duì)“T客戶”銷售失速或“T客戶”裁員對(duì)納百川的影響。
押注麒麟電池
所謂“失之東隅，收之桑榆”。特斯拉的裁員或?qū){百川的業(yè)務(wù)構(gòu)成逆風(fēng)，但2024年對(duì)納百川來說仍有積極因素。
今年3月28日，小米發(fā)布SU7三個(gè)版本車型。其中小米SU7 Max版成為了寧德時(shí)代“麒麟電池”的首發(fā)車型。
麒麟電池用到的液冷板會(huì)比原構(gòu)型的電池包用量更大。因此在寧德時(shí)代發(fā)布麒麟電池之初，二級(jí)市場(chǎng)還對(duì)部分熱管理上市公司進(jìn)行過一番炒作。
納百川自然也愿意向外界傳遞這一“利好”。
公司在招股書中指出：“由于集成度提高以及同時(shí)兼顧結(jié)構(gòu)支撐等其他功能，電池液冷板產(chǎn)品的附加值相應(yīng)提升。而隨著CTB/CTC等前沿技術(shù)的探索應(yīng)用，電池液冷板將進(jìn)一步與電池箱體進(jìn)行集成，從而承擔(dān)更高的性能需求以及更復(fù)雜的系統(tǒng)集成要求?！?
液冷板用量增加對(duì)于納百川無疑是利好。但未來是否一定是“方形電池”的世界？
隨著特斯拉Cybertruck的交付，炒作46系大圓柱電芯將替代方形電池的聲音不絕于耳。圓柱電池有著能量密度高、充放電快，充電消耗低等特點(diǎn)。而由于大圓形電池散熱本身較好，且液冷板不適配圓形電池，一旦大圓形電池成為市場(chǎng)標(biāo)配，對(duì)納百川等液冷板路線企業(yè)來說，并不算是個(gè)好消息。
幸運(yùn)的是，當(dāng)下包括特斯拉、比亞迪等公司均在圓形電池的產(chǎn)能和交付中面臨困難。但納百川仍需時(shí)刻關(guān)注行業(yè)趨勢(shì)變化，才不至于被市場(chǎng)淘汰出局。
