中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：截至3月28日，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）與贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）均已完成2023年年報(bào)披露。在去年鋰價(jià)劇降沖擊下，兩家鋰礦龍頭業(yè)績(jī)已高光不再，雖然仍實(shí)現(xiàn)盈利，但凈利潤(rùn)下降幅度均在七成左右。
影響同樣波及股價(jià)。Wind數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)3月28日收盤價(jià)計(jì)算，天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)一年間市值已蒸發(fā)989億元。
貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，在價(jià)格大幅波動(dòng)下，上游資源自給率或成為拉開企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素。天齊鋰業(yè)作為少數(shù)實(shí)現(xiàn)鋰資源100%自給的企業(yè)，鋰礦業(yè)務(wù)毛利率不降反增。
對(duì)于制造企業(yè)而言，上游資源的保障始終是生存命脈。兩家企業(yè)去年產(chǎn)量均同比提升，且均明確表示重視資源布局。不過在地緣政治影響下，企業(yè)走向海外買礦或?qū)⒚媾R更多挑戰(zhàn)。
鋰價(jià)低谷業(yè)績(jī)陣痛，今年或迎價(jià)格回溫
天齊鋰業(yè)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入405.03億元，同比增長(zhǎng)0.13% ；歸母凈利潤(rùn)72.97億元，同比下降69.75%。
天齊鋰業(yè)近年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。圖/Wind
贛鋒鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入329.72億元，同比下降21.16%；歸母凈利潤(rùn)49.47億元，同比下降75.87%。
贛鋒鋰業(yè)近年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。圖/Wind
就業(yè)績(jī)大幅下滑，兩家公司均提到了行業(yè)背景。據(jù)上海有色網(wǎng)歷史價(jià)格，電池級(jí)碳酸鋰從2022年年底的51.2萬元/噸降至2023年年底的9.69萬元/噸，跌幅高達(dá)81.07%。
上游原材料的降價(jià)向下傳導(dǎo)，自然沖擊了資源企業(yè)的利潤(rùn)空間。天齊鋰業(yè)表示2023年受鋰化工產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)的影響，公司鋰化工產(chǎn)品銷售價(jià)格較上年下降，鋰化工產(chǎn)品毛利下降。據(jù)年報(bào)披露，鋰化合物及衍生品板塊在天齊鋰業(yè)的應(yīng)收中占比超過三成，毛利率較上年下降了12%，為73.85%。華泰證券提出，鋰價(jià)下行周期，冶煉端加工利潤(rùn)受到一定壓制，公司利潤(rùn)向礦端轉(zhuǎn)移。
此外天齊鋰業(yè)表示業(yè)績(jī)下滑另一重因素為2022年參股企業(yè)SES Holdings Pte.Ltd上市，長(zhǎng)期股權(quán)投資變?yōu)槠渌麢?quán)益工具投資的投資收益，2023年度內(nèi)無此事項(xiàng)，導(dǎo)致投資收益同比減少約12億元。
在銷售結(jié)構(gòu)構(gòu)成方面，貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，天齊鋰業(yè)的客戶集中度相對(duì)更高，2023年公司對(duì)第一大客戶Albemarle Corporation的銷售額為261.74億元，占年度銷售總額超過六成，其余大客戶包括比亞迪與LG的銷售額占比均僅為個(gè)位數(shù)。贛鋒鋰業(yè)的客戶則相對(duì)分散，公司2023年向前五大客戶銷售額合計(jì)僅為整體銷售總額的四成。
在經(jīng)歷了2023年的墜落之后，今年鋰價(jià)將怎么走？
隨著2月下旬碳酸鋰期貨重回10萬元/噸的關(guān)口，市場(chǎng)認(rèn)為價(jià)格企穩(wěn)的信號(hào)或已出現(xiàn)。
華泰證券研報(bào)提出，在鋰價(jià)持續(xù)下跌影響下，近期包括Finnis等高成本礦山宣布停產(chǎn)，同時(shí)Greenbush、Mt Cattlin等礦山下調(diào)了2024年的產(chǎn)量指引，部分礦山擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度放緩，鋰供給過剩格局已出現(xiàn)一定程度收窄跡象。若鋰價(jià)在后續(xù)繼續(xù)下探，可能引發(fā)更多礦山減產(chǎn)，鋰供需格局有望迎來實(shí)質(zhì)性改善?；诖伺袛啵A(yù)計(jì)2024至2025年鋰供需過剩比例分別為4.65%和3.80%，鋰價(jià)有望尋底后企穩(wěn)。
資源自給率拉開盈利能力差異
值得關(guān)注的是，在上游資源環(huán)節(jié)，天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)的表現(xiàn)出現(xiàn)一定分化。
鋰礦業(yè)務(wù)占天齊鋰業(yè)近七成營(yíng)收，公司這一部分業(yè)務(wù)2023年毛利率為90.44%，較上年增長(zhǎng)了超過六個(gè)百分點(diǎn)。
鋰系列產(chǎn)品在贛鋒鋰業(yè)整體營(yíng)收中占比超過七成，2023年該板塊毛利率為12.53%，較上年同期下降超過四成。公司表示，受鋰鹽產(chǎn)品市場(chǎng)行情下行影響，鋰系列產(chǎn)品2023年下半年較上半年平均售價(jià)下降超過40%。
之所以出現(xiàn)盈利能力差異，資源自給率或是重要的影響因素之一。天齊鋰業(yè)是少數(shù)已實(shí)現(xiàn)鋰資源100%自給自足的企業(yè)之一。公司同時(shí)布局硬巖鋰礦和鹽湖鋰礦資源，以位于澳大利亞的格林布什鋰輝石礦和中國(guó)四川雅江措拉礦為資源基地，并通過投資SQM和日喀則扎布耶的部分股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大了對(duì)境內(nèi)外鹽湖鋰礦資源的布局。
贛鋒鋰業(yè)的資源自給率則尚有距離，公司現(xiàn)用的主要鋰資源為澳大利亞Mount Marion項(xiàng)目，通過持續(xù)投資上游鋰資源公司及簽署長(zhǎng)期戰(zhàn)略采購協(xié)議的方式保障原料供應(yīng)。贛鋒鋰業(yè)在2022年年中曾披露當(dāng)時(shí)的鋰資源自給率為40%左右，隨著控股的資源項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來公司自有資源的供應(yīng)占比將達(dá)到70%左右。
上海有色網(wǎng)分析指出，對(duì)于鋰鹽廠商而言，在自身鋰精礦供給率無法滿足其自身鋰鹽產(chǎn)能的情況下，企業(yè)不得不采取外采鋰精礦的方式來保證其原材料的供給，而鋰礦價(jià)格下跌的幅度滯后于碳酸鋰價(jià)格下跌幅度，加劇了外購鋰礦企業(yè)的壓力。具體從價(jià)格跌幅對(duì)比來看，2023年鋰精礦跌幅明顯不敵鋰鹽價(jià)格跌幅。
自給率同樣間接影響到了企業(yè)的存貨跌價(jià)，對(duì)于不得不外采原材料的企業(yè)來說，市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)更難以避免。贛鋒鋰業(yè)2023年年報(bào)顯示，公司計(jì)提了超過16億元的資產(chǎn)減值，天齊鋰業(yè)計(jì)提的資產(chǎn)減值則為7.3億元。
上海有色網(wǎng)提出，有不少礦企在2022年鋰精礦仍處高位時(shí)，有相應(yīng)的儲(chǔ)備鋰礦的動(dòng)作，存有一定數(shù)量的庫存。但是自進(jìn)入2023年以來，隨著碳酸鋰價(jià)格的疲軟表現(xiàn)，鋰精礦價(jià)格也隨之下滑。截至2023年末，鋰輝石精礦（CIF中國(guó)）現(xiàn)貨均價(jià)已經(jīng)跌至1315美元/噸，相較2022年年底的5505美元/噸跌幅達(dá)76.11%。貶值的資產(chǎn)一定程度上成為了業(yè)績(jī)拖累因素。
可作為自給率參考的數(shù)據(jù)之一是原材料的采購成本。在2023年年報(bào)中，贛鋒鋰業(yè)披露了公司主要原材料鋰輝石采取協(xié)議包銷的采購模式，采購額占采購總額的比例為47%。這一數(shù)據(jù)較2022年的超過60%已出現(xiàn)大幅下降，公司2023年的持續(xù)買礦或發(fā)揮了積極作用。
資源仍是核心命脈，企業(yè)2024年或繼續(xù)“買買買”
對(duì)于制造企業(yè)而言，上游資源的保障始終是生存命脈。
產(chǎn)量規(guī)模方面，在鋰價(jià)下行的大背景下，兩家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)提升。天齊鋰業(yè)2023年鋰精礦產(chǎn)量為152.23萬噸，同比增長(zhǎng)12.88%。企業(yè)此前曾披露，通常情況下制備1噸碳酸鋰大約需要8噸鋰精礦，據(jù)此計(jì)算公司去年的產(chǎn)量約為19.03萬噸碳酸鋰當(dāng)量。贛鋒鋰業(yè)2023年產(chǎn)量為10.43萬噸碳酸鋰當(dāng)量，同比增7.25%。
“取得優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的鋰資源對(duì)公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要?！壁M鋒鋰業(yè)在去年10月回復(fù)投資者表示，公司將通過進(jìn)一步勘探不斷擴(kuò)大現(xiàn)有的鋰資源組合，并逐漸側(cè)重于鹵水等低成本資源的提取開發(fā)，積極提高公司的資源自給率水平。
今年以來，贛鋒鋰業(yè)保證上游資源的動(dòng)作不斷。3月25日，贛鋒鋰業(yè)宣布與澳大利亞鋰資源企業(yè)Pilbara合作開展鋰化工廠項(xiàng)目的可行性研 究，如果雙方批準(zhǔn)推進(jìn)最終投資決定，Pilbara將向合資公司每年供應(yīng)30萬噸鋰精礦，協(xié)議期限為15年。若最終投資決定未獲批準(zhǔn)，Pilbara將在2027年至2030年，在現(xiàn)有的包銷協(xié)議基礎(chǔ)上，每年向贛鋒鋰業(yè)額外供應(yīng)10萬噸鋰輝石精礦。
而在今年1月15日，贛鋒鋰業(yè)就與Pilbar簽下大單，后者將向贛鋒鋰業(yè)增加鋰輝石精礦供應(yīng)量，從此前的每年16萬噸增加至未來三年的每年31萬噸。
不過值得關(guān)注的是，企業(yè)的海外買礦計(jì)劃仍可能受到地緣政治影響而難產(chǎn)。
天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)均在年報(bào)中提及了走向全球的風(fēng)險(xiǎn)。天齊鋰業(yè)表示，在全球清潔能源轉(zhuǎn)型的背景下，各國(guó)逐漸意識(shí)到鋰作為能源金屬的戰(zhàn)略意義，相繼明確關(guān)鍵金屬保護(hù)計(jì)劃，我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司可能會(huì)面臨來自國(guó)際市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。
作為應(yīng)對(duì)，天齊鋰業(yè)表示將繼續(xù)尋求合作伙伴，嘗試開展戰(zhàn)略合作，同時(shí)將繼續(xù)和全球領(lǐng)先的礦業(yè)企業(yè)合作探索新的鋰資源開發(fā)機(jī)會(huì)。在確保生態(tài)安全前提下，公司還將加快推進(jìn)國(guó)內(nèi)鋰資源開發(fā)步伐，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局。
