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摘要 回望2023年，怎能想到2023年底的價格回落至10萬元/噸。2024年，鋰行情的基本面為供大于求，市場對此沒有太大爭議，只是過剩絕對量從15到35萬噸就是智者見智了。向前看，碳酸鋰站在10萬元/噸點位下，向下的空間遠(yuǎn)沒有2023年那么大，行情大概率會是區(qū)間振蕩走低，波動減小，等待新的矛盾點。
一、供大于求
在鋰礦投資周期中，價格上行刺激的資本開支在2023年陸續(xù)兌現(xiàn)，2024-2025年是“鋰礦（含鹵水）產(chǎn)能集中釋放期。2023年的供給增量弱于2022年底的預(yù)期，這部分量也將后移至2024年釋放。在中性預(yù)期下，2024年全球鋰資源增量35.8萬噸LCE，消費(fèi)增量18.3萬噸LCE，2024年過剩量25萬噸LCE，過剩幅度21%。
鋰產(chǎn)業(yè)從上游礦產(chǎn)到中游材料下游電池均處于過剩狀態(tài)，行業(yè)內(nèi)卷加劇，新能源行業(yè)面臨洗牌，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)為無效產(chǎn)能，這部分的補(bǔ)庫預(yù)期也將消失。
圖表 2019年至2024年全球鋰資源供需平衡表
數(shù)據(jù)來源：中糧期貨研究院
二、供給增量來源廣
對于各地區(qū)供應(yīng)增量，全球多點百花齊放。近期，玻利維亞1.5萬噸碳酸鋰項目竣工消息頻傳，全球最大鋰資源量項目即將登陸。
鹽湖提鋰是未來全球鋰資源供應(yīng)的基石，阿根廷是本輪鹽湖投資核心地區(qū)，約38個主要項目，3個在產(chǎn)，都有相應(yīng)擴(kuò)建，另有5個在建項目將于2024年投產(chǎn)，但其基建配套和淡水供應(yīng)將實際進(jìn)度構(gòu)成掣肘。
鋰輝石端，澳大利亞仍是鋰精礦供應(yīng)的主力。非洲地區(qū)，構(gòu)建中國鋰行業(yè)的第二座鋰精礦供應(yīng)支柱。巴西有潛力成為一個重要的全球硬巖鋰礦生產(chǎn)基地，加拿大部分項目處于高成本區(qū)間，其開采進(jìn)度或受鋰價繼續(xù)走低影響。
中國資源是在自主可控-經(jīng)濟(jì)價值-環(huán)境影響的綜合平衡下的增長。
數(shù)據(jù)來源：公司公告、中糧期貨研究院
三、預(yù)期偏差
鋰價認(rèn)知：非洲、海外鋰冶煉廠、云母端等新項目將帶動全球碳酸鋰項目成本中位線上移，海外與中國國內(nèi)對鋰合理區(qū)間認(rèn)知偏差大。鋰的邏輯從中國供應(yīng)全球轉(zhuǎn)向區(qū)域化供應(yīng)鏈，海外的鋰冶煉項目頭投資成本居高不下，是中國的4-5倍，其運(yùn)營成本因產(chǎn)能爬坡緩慢，運(yùn)營成本也要高于中國國內(nèi)。因此，海外需要更高的鋰價才能保持持續(xù)投資的意愿，專家給出海外的鋰價預(yù)期在15-20萬元/噸，而國內(nèi)是在7-9萬元/噸。
資源商的博弈：澳礦資源商已經(jīng)從17,18年時候初創(chuàng)資源商時代，走向鋰礦資源巨頭時代，有了質(zhì)的飛躍。其提升的財務(wù)實力可能改變量與利潤之間的權(quán)衡結(jié)果，這將會改變澳礦行為。目前澳礦的鋰精礦成本大部分在400-800美元/噸（FOB），在現(xiàn)有1200美/噸的價格下，利潤可觀，但價格再繼續(xù)下跌至800-1000美元/噸左右后，澳礦出貨量可能有影響。
產(chǎn)業(yè)上下游的博弈：碳酸鋰回到10萬元/噸的價格區(qū)間，其向下的空間有限。但在供大于求的背景下，下游希望冶煉廠給予更高的折扣才能獲得其穩(wěn)定的訂單。對于冶煉廠來說，鋰礦成本的下行的空間可見，但價格下行未可知，給予下游更高的折扣意味著自身更大的虧損。上下游對于明年長協(xié)的談判進(jìn)展緩慢，分歧較大。
產(chǎn)能出清與未來可期的背離：把鋰放在有色金屬中橫向?qū)Ρ?，其增速仍是遠(yuǎn)超其他金屬。在全球降碳趨勢下，其未來仍是星辰大海，動力汽車，儲能，電動船舶再到電動飛機(jī)，用電領(lǐng)域都能想到鋰。但現(xiàn)實是新舊能源的輪轉(zhuǎn)不是一蹴而就，短期的需求增速無法消化供給，供需錯配仍將存在。未來可期的情況下，上游資源端的產(chǎn)能出清注定不會太順利。
