中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：只有具備成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，才能安全度過本輪下行周期。
12月19日，上海有色電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)10.19萬元/噸，富寶鋰電追蹤的電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)10.05萬元/噸。
10萬元出頭的價(jià)格，國內(nèi)至少有半數(shù)的鋰鹽企業(yè)面臨虧損。這也就不難理解，為何近期大量冶煉廠停止對(duì)外報(bào)價(jià)了，而即便有少數(shù)企業(yè)繼續(xù)報(bào)價(jià)，也與上述10萬元的價(jià)格相差巨大。
更為重要的是，經(jīng)過近三年的大幅波動(dòng)行情后，鋰價(jià)絕對(duì)值已經(jīng)回到了歷史相對(duì)低位。往上有供需關(guān)系壓制，往下則存在成本支撐，后續(xù)波動(dòng)率或?qū)⒚黠@減小。
對(duì)此，包括期貨公司、行研和賣方在內(nèi)的機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，接下來的鋰鹽價(jià)格運(yùn)行中樞將維持在8-10萬元/噸。
一旦上述預(yù)期兌現(xiàn)并長期延續(xù)，國內(nèi)部分云母提鋰、外采原料的礦石提鋰企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將顯著提升，一場(chǎng)比拼成本的“淘汰賽”或已悄然開啟。
海外礦山成本均值低至7.1萬元
受到資源稟賦、提鋰路徑等因素影響，鋰鹽企業(yè)生產(chǎn)成本相差極大。
先說國外主要礦山、鹽湖。中郵證券近期根據(jù)海外礦商2024財(cái)年產(chǎn)量指引等測(cè)算結(jié)果顯示，Greenbushes鋰精礦成本369美元/噸，加上運(yùn)費(fèi)、加工成本后，生產(chǎn)成碳酸鋰約5.37萬元/LCE噸。
此前因?yàn)閿?shù)次公開拍賣而走紅的Pilbara公司，2024年成本指引為413美元/噸，生產(chǎn)成碳酸鋰約6.7萬元/LCE噸。
同處澳洲的Mt Marion、Mt Cattlin、Wodgina礦山，其鋰精礦成本均超過900美元/噸，其碳酸鋰生產(chǎn)成本在9.6到11.3萬元/LCE噸。
海外鹽湖，則有多個(gè)項(xiàng)目成本可以達(dá)到3萬元以下。
比如天齊鋰業(yè)（002466.SZ）參股的智利SQM公司，為全球鹽湖提鋰成本最低的企業(yè)，成本約3000美元/LCE噸，折合人民幣為2.2萬元。
另據(jù)上述機(jī)構(gòu)研報(bào)，紫金礦業(yè)（601899.SH）位于阿根廷的3Q鹽湖項(xiàng)目每噸LCE現(xiàn)金營運(yùn)成本為2952美元，折合人民幣約2.4萬元/噸。
進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)平均成本水平，13個(gè)海外礦山生產(chǎn)成本均值為7.1萬元/LCE噸，6個(gè)鹽湖生產(chǎn)成本則為3.7萬元/LCE噸。
相比之下，國內(nèi)只有鹽湖提鋰企業(yè)、少數(shù)“一體化”礦石提鋰龍頭，比如鹽湖股份（000792.SZ）和天齊鋰業(yè)等可以達(dá)到以上成本水平。
其他缺少自有礦山，或者原料自供能力不足的礦石提鋰企業(yè)，還需要從上述海外礦山進(jìn)口鋰精礦，這使得此類國內(nèi)企業(yè)在成本方面不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
比如碳酸鋰處于高位時(shí)，澳洲進(jìn)口礦拍賣價(jià)格便曾突破6000美元/噸的高位，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的絕大部分利潤留在了上游礦商，國內(nèi)冶煉企業(yè)則需要承擔(dān)原料、產(chǎn)品兩端的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，卻則只能賺取少部分的加工利潤。
以2022年定期報(bào)告數(shù)據(jù)為例，當(dāng)期披露相關(guān)數(shù)據(jù)的12家樣本企業(yè)鋰鹽平均生產(chǎn)成本為12.44萬元/噸，較上年同比大幅增加，這便是受到了當(dāng)期進(jìn)口礦價(jià)格上漲的影響。
而其中成本低于10萬元/噸的企業(yè)，僅有三家鹽湖提鋰企業(yè)和永興材料、天齊鋰業(yè)，合計(jì)5家上市公司。
今年的話，在上述低成本公司的基礎(chǔ)上，可能會(huì)新增原料自給率大增的中礦資源。
至于其他高成本鋰鹽企業(yè)，在鋰價(jià)下跌的市場(chǎng)環(huán)境下，要不是已經(jīng)轉(zhuǎn)為代加工業(yè)務(wù)，要不就是自有礦產(chǎn)能釋放較慢，其成本端下降空間有限。
被淘汰風(fēng)險(xiǎn)最大產(chǎn)能
回顧過往三年鋰價(jià)走勢(shì)，先是用了兩年時(shí)間由4萬元漲至60萬元，再用了今年一年的時(shí)間跌回到當(dāng)前10萬元的底部區(qū)域。
一輪三年期的暴漲、暴跌行情，以及市場(chǎng)供需矛盾的邊際緩和，預(yù)計(jì)接下來鋰鹽市場(chǎng)的波動(dòng)率會(huì)明顯回落。
對(duì)此中郵證券、中信建投期貨等多家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2024年碳酸鋰價(jià)格中樞（供需平衡理論成本）將圍繞8-10萬元/噸波動(dòng)。
“該價(jià)格區(qū)間基本為合理價(jià)格水平，低于該價(jià)格區(qū)間為偏低水平，即使短期跌破，也難以長期維持，而高于該價(jià)格區(qū)間則可能刺激供給釋放，無法緩解過剩壓力， 因而亦難以維持，回落可能性大?！敝行沤ㄍ镀谪浄Q。
不過，從大宗商品市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)上看，擊穿行業(yè)成本線的案例十分普遍。
因?yàn)椋挥挟?dāng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低于生產(chǎn)成本，生產(chǎn)企業(yè)才會(huì)因?yàn)殡y以承受虧損主動(dòng)去產(chǎn)能，進(jìn)而幫助行業(yè)整體供需關(guān)系由過剩重新走向平衡。
以上規(guī)律也適用于鋰鹽行業(yè)。假設(shè)鋰價(jià)長期維持在10萬元以下運(yùn)行，低品位的云母提鋰企業(yè)、自給率較低礦石提鋰企業(yè)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將大幅增加并很可能會(huì)被淘汰，其市場(chǎng)份額則會(huì)被近幾年新增的“一體化”低成本產(chǎn)能所取代。
比如今年6月宣布竣工的廣西華友鋰業(yè)5萬噸鋰鹽項(xiàng)目，便與上市公司的Arcadia項(xiàng)目鋰精礦產(chǎn)能高度匹配，屬于國內(nèi)極少數(shù)可以實(shí)現(xiàn)原料100%自給的鋰鹽產(chǎn)能，成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分突出。
根據(jù)可研報(bào)告，Arcadia的鋰精礦成本為364美元/噸，生產(chǎn)成碳酸鋰成本不過6.3萬元/噸。
相比之下，江西過半數(shù)的鋰云母資源存在品位較低的問題，氧化鋰品位甚至不足0.4%，生產(chǎn)成本超過12萬元/噸。
二者成本相差近一倍，后者又如何與前者競(jìng)爭(zhēng)？
四季度以來，鋰價(jià)先后15萬元、12萬元價(jià)位后，業(yè)內(nèi)也普遍反饋江西云母提鋰企業(yè)減產(chǎn)和停產(chǎn)最為集中。
另據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年11月，國內(nèi)共計(jì)8家電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)商停產(chǎn)，涉及總產(chǎn)能4.56萬噸，其中江西省最多（3家），四川?。?家）次之。
參照以上主產(chǎn)區(qū)的企業(yè)分布，也與上述低品位的云母提鋰企業(yè)、自給率較低礦石提鋰企業(yè)相符，這也是接下來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)最為突出的兩類公司。
