中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：隨著2022年下半年Wind鋰礦指數(shù)、鋰價(jià)頂部的確立，基金在經(jīng)過(guò)去年四季度短暫增倉(cāng)觀望后，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度減持鋰業(yè)股。
“今年一季度基金持有的藏格礦業(yè)股份數(shù)量為377萬(wàn)股，而截至6月末，基金持股數(shù)量已經(jīng)降至84.44萬(wàn)股。”本報(bào)昨日?qǐng)?bào)道指出。
巧合的是，在2019年底四季度鋰價(jià)尋底階段，基金持有的藏格礦業(yè)股份也是80萬(wàn)股出頭，而這一水平較峰值時(shí)的8350萬(wàn)股相去甚遠(yuǎn)。
這還不是個(gè)例。
復(fù)盤之下可以看出，從2020年算起，基金持股最多的時(shí)候是2022年二季度末的23.89億股，而截至今年二季度末其持股總數(shù)已經(jīng)降至5.17億股，創(chuàng)下近三年低點(diǎn)，重歸本輪鋰價(jià)上漲周期前的水平。
分個(gè)股來(lái)看，納入Wind鋰礦的19只成分股，15只個(gè)股基金持股數(shù)量同比降幅超過(guò)70%，西藏城投、吉翔股份等4只個(gè)股慘遭清倉(cāng)。
這意味著，延續(xù)三年多時(shí)間的鋰業(yè)景氣投資周期已經(jīng)畫上句號(hào)。
基金持股數(shù)回歸常態(tài)
鋰價(jià)、企業(yè)盈利、基金持股，三個(gè)變量的運(yùn)行趨勢(shì)一致。
但是，基金作為市場(chǎng)直接參與者，持股變動(dòng)體現(xiàn)了其對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期，先行指引意義大于鋰價(jià)和企業(yè)盈利的變動(dòng)趨勢(shì)，比如近三年基金在鋰業(yè)板塊的操作。
將以上19家鋰業(yè)及相關(guān)公司組成樣本，統(tǒng)計(jì)歷史基金持股數(shù)據(jù)可知，2019年鋰價(jià)尋底階段，基金持股總數(shù)普遍維持在5億股以下。
2020年四季度，鋰價(jià)確認(rèn)底部開(kāi)始大幅反彈。
而早在2020年二季度時(shí)，基金持股數(shù)據(jù)便有所異動(dòng)，由一季度末的3.12億股大幅增加至5.17億股。
此后，伴隨著鋰行業(yè)景氣度的不斷提升，各季度基金持股數(shù)據(jù)雖然有所反復(fù)，但是直至2022年6月末整體處于增持狀態(tài)。
至2022年6月末，基金持股總數(shù)達(dá)到23.89億股的峰值。
同年7月8日，追蹤上述個(gè)股的鋰礦指數(shù)見(jiàn)頂；同年11月下旬，電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格見(jiàn)頂。
也正是在鋰價(jià)見(jiàn)頂前的三季度，基金出現(xiàn)了異常堅(jiān)決的減持，持股總數(shù)由23.89億股銳減至13.59億股。
2022年四季度，鋰價(jià)創(chuàng)出歷史新高，電池級(jí)碳酸鋰散單價(jià)格一度突破60萬(wàn)元，彼時(shí)基金機(jī)構(gòu)似乎也有猶豫，當(dāng)季持股總數(shù)再次回升至18.4億股左右。
再接下來(lái)鋰行業(yè)景氣度的演變，幾乎是一夜入冬，下游需求低迷導(dǎo)致鋰鹽滯銷、鋰鹽廠累庫(kù)，鋰價(jià)從去年12月開(kāi)始連續(xù)下跌。
于是，今年一季度，基金再次出現(xiàn)了異常堅(jiān)決的減持，持股總數(shù)單季減少超過(guò)10億股。而截至今年6月末時(shí)，基金持股總數(shù)已經(jīng)降至5.17億股，與本輪鋰價(jià)前期持股數(shù)基本相當(dāng)，重返正常水平。
相比之下，企業(yè)盈利變動(dòng)更為滯后，只是從業(yè)績(jī)層面予以驗(yàn)證。如果將鋰價(jià)、企業(yè)盈利、基金持股三大變量敏感度進(jìn)行排序，大概是基金持股先于鋰價(jià)，鋰價(jià)先于企業(yè)盈利。
僅復(fù)盤近一年數(shù)據(jù)可知，基金持股大幅減少最早出現(xiàn)在2022年三季度，碳酸鋰價(jià)格2022年四季度見(jiàn)頂，鋰業(yè)上市公司凈利潤(rùn)（單季度）則是在今年一季度才開(kāi)始明顯走低。
時(shí)至今日，電池級(jí)碳酸鋰維持在28萬(wàn)元/噸左右價(jià)位，處于下跌通道當(dāng)中，距離新一輪上漲周期甚遠(yuǎn)，基金顯然也不具備再次發(fā)動(dòng)新一輪景氣度投資的條件。
礦、鹽“一體化”降幅最小
基金系統(tǒng)性減持鋰業(yè)股的背景下，個(gè)股難有突出表現(xiàn)。
以2022年6月末基金持股峰值為基數(shù)，納入統(tǒng)計(jì)的19家鋰業(yè)公司，到今年二季度末時(shí)基金持股數(shù)全部下降，降幅平均數(shù)達(dá)到了80.23%。
其中，吉翔股份（永杉鋰業(yè)）、西藏珠峰、西藏城投、ST金圓，遭到基金清倉(cāng)。而在去年同期，基金持有的西藏珠峰股份數(shù)量曾一度達(dá)7666萬(wàn)股，價(jià)值超過(guò)22億元。
同時(shí)，包括上述四家公司在內(nèi)，共有15只鋰業(yè)股基金持股數(shù)量降幅超過(guò)70%，盛新鋰能、天華新能等5只個(gè)股降幅超過(guò)90%。
上漲周期中的關(guān)鍵是企業(yè)盈利爆發(fā)力，而在下跌周期中，基金似乎更為看重上市公司質(zhì)地，以及未來(lái)經(jīng)營(yíng)改善的可能和空間，二者缺一不可。
與上述鋰業(yè)股相比，基金持股降幅較小的公司分別為中礦資源（-22.6%）、贛鋒鋰業(yè)（-38.6%）、永興材料（-40.7%）、天齊鋰業(yè)（-61.94%）。
無(wú)一例外，以上公司全部是鋰礦、鋰鹽一體化頭部企業(yè)。
其中，中礦資源、贛鋒鋰業(yè)具備極為明顯的自主礦放量預(yù)期，未來(lái)成本端有望出現(xiàn)明顯下降；永興材料、天齊鋰業(yè)則分別為鋰云母、鋰輝石一體化提鋰龍頭，兩家公司去年鋰鹽生產(chǎn)成本分別為每噸5.5萬(wàn)元和6.1萬(wàn)元左右，屬于國(guó)內(nèi)礦石提鋰成本最低的鋰鹽供應(yīng)商。
鹽湖提鋰企業(yè)的基金持股數(shù)據(jù)，也驗(yàn)證了上述買方機(jī)構(gòu)較為看重未來(lái)預(yù)期的特點(diǎn)。
截至目前，對(duì)鹽湖提鋰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)并表或者計(jì)入投資收益的上市公司，共有鹽湖股份、藏格礦業(yè)、西藏礦業(yè)、科達(dá)制造等。
而在上述統(tǒng)計(jì)期間內(nèi)，以上公司基金持股降幅普遍在86%，表現(xiàn)弱于礦、鹽一體化龍頭。
其中關(guān)鍵，可能便在于鹽湖提鋰生產(chǎn)成本極低，普遍維持在3-4萬(wàn)元/噸左右，進(jìn)一步下降的空間十分有限。
這類鹽湖企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)更多需要產(chǎn)能擴(kuò)張，而中短期以上公司并無(wú)確定性的新產(chǎn)能投放。
此外，從基金持股絕對(duì)數(shù)來(lái)看，也基本符合上述選股邏輯。
截至今年二季度末，基金持股數(shù)量超過(guò)1億股的公司僅剩下了“鋰業(yè)雙雄”，較去年同期多達(dá)7只的數(shù)量銳減。
