中國儲能網(wǎng)訊：天齊鋰業(yè)(002466.SZ)在2018年收購SQM公司股權(quán)之時，董事會主席蔣衛(wèi)平怎么也不會想到一年利潤就能把所有的收購款全都賺回來。
根據(jù)業(yè)績預(yù)告，天齊鋰業(yè)2022年凈利潤預(yù)計為231億元至256億元，而此前收購SQM公司23.77%股權(quán)的總價也未超過260億元。
一年256億元的凈利潤是什么概念？在已披露業(yè)績預(yù)告的2500多家A股公司中，能夠排到前10位，超過了紫金礦業(yè)的利潤規(guī)模，在有色行業(yè)居首。
2022年，注定是鋰鹽企業(yè)的“豐收年”。在碳酸鋰、氫氧化鋰價格創(chuàng)出歷史新高的背景下，行業(yè)利潤率急速擴張，絕大多數(shù)相關(guān)公司盈利都創(chuàng)出了上市以來的新高。
截至31日，納入Wind鋰礦板塊的19家公司中，已有16家披露全年業(yè)績預(yù)告，國內(nèi)一線、二線主流鋰鹽廠全部在列。
如果按照業(yè)績預(yù)告中位數(shù)統(tǒng)計，這16家公司2022年利潤總額已達(dá)1031.86億元，較2021年時的194億元增長了431.9%。
只是，追根溯源，業(yè)績增長的核心驅(qū)動力為鋰鹽漲價，其背后又是市場供需關(guān)系在起作用。
而就中長期趨勢來看，供應(yīng)端處于緩慢釋放狀態(tài)，需求端在經(jīng)過去年補貼政策消失刺激的“沖量”后，今年開始面臨更多不確定性。
一位鋰鹽貿(mào)易人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者如此形容當(dāng)前業(yè)內(nèi)心態(tài)，就是普遍在關(guān)注著“2023年碳酸鋰的價格安全期還有多長時間?！?
供需緊張邊際好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，鋰鹽價格可能會結(jié)束為期兩年多的上漲周期，而這將直接影響鋰鹽企業(yè)的盈利能力。
半數(shù)公司四季度環(huán)比增長
與制造業(yè)不同，周期行業(yè)由于產(chǎn)品價格、產(chǎn)能相對透明，通過行業(yè)運行的一些細(xì)節(jié)足以判斷行業(yè)和企業(yè)盈利趨勢。
鋰鹽行業(yè)也是如此。其中，受到成本端穩(wěn)定度高于價格端的影響，鋰鹽價格是決定相關(guān)公司利潤規(guī)模的最核心因素。
而就去年四季度運行情況來看，碳酸鋰、氫氧化鋰延續(xù)9月末反彈走勢，于11月初創(chuàng)出歷史新高，部分散單成交價格更是一度突破60萬元/噸。
這也使得四季度鋰鹽價格，整體維持在歷史高位。
以百川盈孚提供的數(shù)據(jù)為例，2022年四季度，國內(nèi)電池級碳酸鋰市場均價為56.35萬元/噸，三季度均價為49.24萬元/噸，同期電池級氫氧化鋰市場均價為54.95萬元/噸，三季度均價為49.09萬元/噸。最主要的兩個鋰鹽產(chǎn)品，當(dāng)期均價均出現(xiàn)環(huán)比增長。
通過比較相關(guān)上市公司歷史收入、銷量數(shù)據(jù)可以看出，其實際銷售價格（出廠價）會低于上述第三方機構(gòu)追蹤的市場均價，但變動趨勢則是高度一致。
同時，四季度國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比變化有限，整體保持在10萬噸出頭的水平。除了12月需求稍顯萎靡外，整體處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，頭部鋰鹽廠持續(xù)供不應(yīng)求。
總而言之，四季度產(chǎn)品價格提升，產(chǎn)銷量穩(wěn)定，理論上相關(guān)上市公司盈利也會保持環(huán)比增長，但實際業(yè)績表現(xiàn)會略有一些差異。
在上述披露業(yè)績預(yù)告的16家鋰礦、鋰鹽企業(yè)中，半數(shù)公司四季度利潤規(guī)模已出現(xiàn)環(huán)比下滑，并主要集中在原料自供比例較低的加工型鋰鹽廠，如天華超凈、雅化集團(tuán)，以及受冬季產(chǎn)量下降影響的鹽湖提鋰企業(yè)，如藏格礦業(yè)、科達(dá)制造等。
由于目前尚未發(fā)布年報，無法看到詳細(xì)經(jīng)營數(shù)據(jù)，但是就以往業(yè)績表現(xiàn)來看，也有部分公司可能會受到非經(jīng)常性損益的影響。
以贛鋒鋰業(yè)為例，2022年二、三季度凈利潤分別為37.38億元、75.41億元。對此公司人士曾回應(yīng)稱，“公司三季度出貨量增長，帶動經(jīng)營利潤提升，非經(jīng)常性損益主要來自于pilbara公司股價的上漲?！?
而在四季度，該公司凈利潤則環(huán)比下降至52.05億元（按業(yè)績預(yù)告中位數(shù)計）。而同期pilbara公司股價在小幅走高后，當(dāng)季出現(xiàn)了近18%的下跌。
相比之下，原料自供比例高的天齊鋰業(yè)、永興材料，和具備新投產(chǎn)產(chǎn)能的鹽湖股份當(dāng)期利潤規(guī)模保持環(huán)比增長。
其中，又以中礦資源表現(xiàn)相對突出，單季凈利潤由三季度的7.3億元大幅增長至四季度的14.5億元，而這也與公司在礦端發(fā)力有關(guān)。
去年8月本報曾報道指出，該公司迎來原料自供率“拐點”，所屬的Bikita礦山首批2萬噸透鋰長石精礦粉已于7月初開始起運回國。同時，隨著Tanco礦山、Bikita礦山擴產(chǎn)項目的落地，該公司有望成為國內(nèi)極少數(shù)可以實現(xiàn)原料端自給自足的鋰鹽企業(yè)。
整體上看，四季度相關(guān)上市公司盈利環(huán)比變動情況，也遵循了此前“礦端為王”的行業(yè)邏輯，相對難以確定的變量來自于，部分公司對海外鋰礦企業(yè)投資所帶來的非經(jīng)常性損益。
行業(yè)利潤首破千億
前些年，由于新能源汽車需求增量尚未爆發(fā)，下游應(yīng)用領(lǐng)域有限，鋰礦、鋰鹽行業(yè)規(guī)模不大。
上述19家相關(guān)企業(yè)，2015年時營收總計不超過600億元，到2021年時翻倍至1300億元出頭。但是，就2022年數(shù)據(jù)來看，其中16家上市公司預(yù)計的凈利潤便有望超過千億規(guī)模。
據(jù)統(tǒng)計，按照業(yè)績預(yù)告中位數(shù)計算，包括“鋰業(yè)雙雄”在內(nèi)的16家鋰礦和鋰鹽生產(chǎn)商，2022年合計凈利潤為1031.86億元，2021年時這一數(shù)字尚未超過200億元。
當(dāng)然，上述千億利潤并不完全來自于鋰鹽業(yè)務(wù)，如鹽湖股份、藏格礦業(yè)還包括了相當(dāng)部分的鉀肥業(yè)務(wù)利潤，雅化集團(tuán)還具備一定民爆業(yè)務(wù)。
不過，如果加上未披露業(yè)績預(yù)告的上市公司，以及江西南氏鋰電、山東瑞福鋰業(yè)等非上市公司，全行業(yè)2022年凈利潤肯定會超過千億規(guī)模，而這其中還不包括產(chǎn)能可觀的雅保公司的國內(nèi)工廠。
就行業(yè)格局來看，由于不同公司原料類型、資源稟賦和自供比例高低的影響，2022年行業(yè)座次幾乎是打亂重排。
先說一線的前三甲公司。2021年，利潤排名依次是贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份和天齊鋰業(yè)，2022年天齊鋰業(yè)則殺至行業(yè)首位，贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份退至二、三位。
而這三家公司也賺走了大部分的行業(yè)利潤，2022年預(yù)告利潤（中位數(shù)）合計接近600億元，占上述16家公司的60%。
其中，天齊鋰業(yè)憑借243億元的利潤不僅取得了鋰鹽行業(yè)的冠軍，也超過了“有色行業(yè)一哥”紫金礦業(yè)。截至31日，A股已披露業(yè)績預(yù)告上市公司為2586家，按照預(yù)告利潤下限計，天齊鋰業(yè)排名第9位。
這也是周期股的魅力，每當(dāng)行業(yè)景氣度來臨時，其業(yè)績彈性足以秒殺絕大部分行業(yè)。
位于二線梯隊的“小鹽湖”藏格礦業(yè)、寧德時代的“親家”天華超凈，以及云母提鋰冠軍永興材料，去年的座次也有所改變。
其中，藏格礦業(yè)由第4位滑至第6位，天華超凈、永興材料兩家公司補上，預(yù)告凈利潤雙雙突破60億元。
其他利潤低于20億元的鋰鹽企業(yè)，則多為近兩年礦山或鹽湖新投產(chǎn)的公司，甚至部分公司產(chǎn)能仍在建設(shè)當(dāng)中，未能享受到過去一年高價鋰鹽的紅利。
如金圓股份，2022年因剝離原有主營業(yè)務(wù)水泥資產(chǎn)，全力押注鋰鹽業(yè)務(wù)，使得當(dāng)期盈利明顯下降，凈利潤不足2000萬元。
不過，換個角度來看，受益于低基數(shù)，該公司今年鋰鹽實現(xiàn)銷售后，其業(yè)績增幅將注定十分可觀。
從“強現(xiàn)實”到“弱現(xiàn)實”的焦慮
去年10月，對于鋰礦、鋰鹽板塊，曾有賣方研究員將其總結(jié)為“強現(xiàn)實、弱預(yù)期”。彼時，鋰鹽價格正處于拉漲階段，但是從12月初至今的市場表現(xiàn)來看，“強現(xiàn)實”已經(jīng)演變成了“弱現(xiàn)實”。
百川盈孚追蹤數(shù)據(jù)顯示，12月1日，國內(nèi)電池級碳酸鋰均價超過59萬元/噸，而到春節(jié)前該價格便已經(jīng)降至51.2萬元/噸左右。
上述價格下跌背后，存在諸多細(xì)節(jié)可供推敲。本報去年11月初報道指出，部分零散成交達(dá)到了60萬元/噸的高價，當(dāng)時電池級碳酸鋰市場均價為55.5萬-56.2萬元/噸，散單成交處于溢價狀態(tài)。
而截至2023年1月31日，電池級碳酸鋰市場均價穩(wěn)至51.2萬元/噸，散單貿(mào)易價格則跌到了46萬-47萬元/噸，轉(zhuǎn)為大幅折價。
其中，能夠達(dá)到47萬元的價格，還要求是以礦石為原料的鋰鹽，鹵水鋰價格更低一些。
“之前以45萬元的價格成交了10噸工碳，這已經(jīng)是挺高的價格了，客戶計劃初十開始投料生產(chǎn)。”華東一位鋰鹽貿(mào)易人士介紹稱。
據(jù)他反饋，春節(jié)過后，雖然下游詢價增多，市場情緒也在緩慢恢復(fù)，但是整體仍然保持謹(jǐn)慎態(tài)度，購買仍然是以剛需急用為主，“下單都是5噸、10噸的買，去年春節(jié)后基本上是一車（30噸）起步，畢竟價格位置不同，心理預(yù)期也不同了?！?
他還表示，目前業(yè)內(nèi)關(guān)心的不是今年鋰鹽跌不跌，而是“價格安全期還有多長時間”，相對穩(wěn)定的價格到哪個時間點會結(jié)束，這樣下游企業(yè)才可以相對安全地采購和生產(chǎn)。
而經(jīng)過12月至今的下跌后，加上節(jié)后需求端的恢復(fù)，部分下游鐵鋰、錳酸鋰廠認(rèn)為，一季度鋰鹽價格可能會有所反彈，但是3月底價格還是會開始回落，中長期預(yù)期下跌為主。
對于宏觀供給、需求的跟蹤，下游企業(yè)可能不會傾注太多精力，但是其生產(chǎn)跟隨客戶訂單進(jìn)行，來自行業(yè)一線的直觀感受難以忽視。
實際上，鋰鹽供給端的彈性相對有限，去年以來鋰鹽漲價行情主要是受到需求端的帶動所致。
在2022年下半年補貼政策消失的刺激下，已經(jīng)使得部分需求提前釋放，加之新能源汽車銷售較高的滲透率，在高基數(shù)下，也為今年需求端的增長帶來更多不確定性。
而這將直接影響碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品價格，以及前述上市公司的利潤率、盈利能力。就比如，碳酸鋰跌到30萬元/噸，即便企業(yè)產(chǎn)銷量增加一倍，上市公司賺的錢卻和2022年相當(dāng)，難以增長。
“需求端變量過多，難以預(yù)估。由于鹽湖、國外礦山未能超預(yù)期的釋放產(chǎn)量，我們更傾向于一季度碳酸鋰反彈到50萬元左右，隨后慢慢回落，全年價格中樞保持在40萬元左右?！备粚氫囯姺治鰩熽愌笱笾赋?。
不過，有一點可以確定的是，受到上述高基數(shù)影響，2023年鋰礦、鋰鹽類上市公司將難以保持過去兩年的利潤增速了。
（作者：董鵬 編輯：朱益民）
