中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：特斯拉的火熱帶動(dòng)力鋰電池行業(yè)的發(fā)展，而與此同時(shí)，與鋰電池存在密切關(guān)系的氫燃料電池也開始出現(xiàn)在公眾面前。隨著2014年初至今燃料電池相關(guān)的三支股票：PLUG、BLDP、FCEL股價(jià)的大幅上漲，人們對(duì)燃料電池的關(guān)注達(dá)到最高峰。在此，我們就選取股價(jià)漲幅最顯著，同時(shí)也是燃料電池界翹楚的PlugPower公司、Ballardpowersystems公司和Fuelcell公司，來分析成功燃料電池企業(yè)的特性。
通過對(duì)三者的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，訂單的大量涌入是燃料電池企業(yè)飛漲的直接推動(dòng)力，而造成訂單迅速增長(zhǎng)的背后原因則是北美地區(qū)燃料電池價(jià)格的逐步減低，企業(yè)對(duì)燃料電池應(yīng)用的逐漸接受。目前來看，北美地區(qū)燃料電池此番上漲主要是由于燃料電池在叉車領(lǐng)域應(yīng)用的增長(zhǎng)，帶動(dòng)人們看到燃料電池潛在的巨大應(yīng)用市常但需注意的是，此番上漲迅猛的三家企業(yè)目前都未涉及氫燃料電池車領(lǐng)域，這也證實(shí)了前面所說該領(lǐng)域的發(fā)展仍有待觀望。
另外，通過對(duì)三家公司的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，成功的燃料電池企業(yè)必定是技術(shù)密集型，核心技術(shù)起到了對(duì)公司主要產(chǎn)品強(qiáng)大的支撐力，有技術(shù)方能有產(chǎn)品，而技術(shù)的形成則基于公司對(duì)市場(chǎng)的準(zhǔn)確判斷。從與其他行業(yè)獲批專利的對(duì)比中，我們也不難發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)，燃料電池行業(yè)的專利技術(shù)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，這無疑印證了燃料電池行業(yè)是一個(gè)技術(shù)密集行業(yè)的說法。
1、PlugPower:訂單驅(qū)動(dòng)的股價(jià)大爆發(fā)
公司概況
PlugPower是1999年成立的專注于設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售用于物料搬運(yùn)叉車的燃料電池系統(tǒng)的供應(yīng)商，是目前全球較大的燃料電池集成系統(tǒng)商。該公司的主要產(chǎn)品為質(zhì)子交換膜燃料電池和燃料加工技術(shù)和燃料電池/蓄電池混合動(dòng)力技術(shù)。公司的核心產(chǎn)品是氫燃料PEMGenDrive產(chǎn)品，此類產(chǎn)品主要用于大批量制造和高吞吐量地點(diǎn)的工業(yè)越野(叉車或材料處理)，即屬于交通運(yùn)輸領(lǐng)域的物料搬運(yùn)市常除了GenDrive，公司還有限地生產(chǎn)GenSys和GenCore產(chǎn)品，它們也都是氫燃料質(zhì)子交換膜電池系統(tǒng)，主要為關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施提供后備電源。
從Plug的供應(yīng)鏈來看，其上游的供應(yīng)商包括燃料電池生產(chǎn)商Ballard，和燃?xì)夤?yīng)商BASF和AirLiquide；下游客戶包括雀巢，沃爾瑪，聯(lián)邦快遞等貨物量較大的公司。從此來看，公司的重心應(yīng)該集中于系統(tǒng)(例如：叉車)的組裝。
公司的主要客戶為斯蒂爾、奔馳、寶馬、沃爾瑪、寶潔、可口可樂等公司，目前訂單主要集中于GenDrive產(chǎn)品，即物料搬運(yùn)叉車應(yīng)用。得益于燃料電池叉車的不斷發(fā)展，公司于2013年第四季度實(shí)現(xiàn)了訂單的爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司采取類似蘋果的直接銷售模式，其產(chǎn)品遍及世界各地，主要集中在北美。
營(yíng)業(yè)分析
Plug公司的營(yíng)業(yè)收入自2009年到2011年有明顯上升，2012年又有微弱下降，整體而言波動(dòng)較小，而凈利潤(rùn)的波動(dòng)則相當(dāng)顯著，公司目前仍然處于虧損狀態(tài)，但隨著2013年訂單的爆發(fā)，公司虧損在2014年有望極大縮小，從而更快實(shí)現(xiàn)盈利。公司的主要收入來自于燃料電池產(chǎn)品和服務(wù)，其為營(yíng)業(yè)收入的核心構(gòu)成，過去六年中，該項(xiàng)收入不斷攀升，在2009年到2010年間，增幅超過100%。除此之外，公司的燃料電池實(shí)驗(yàn)和發(fā)展以及專利技術(shù)都為公司帶來了部分收入，但兩項(xiàng)收入逐年遞減，目前占比已相當(dāng)?shù)汀?
公司核心產(chǎn)品GenDrive燃料電池系統(tǒng)近三年的出貨量也在逐步攀升，從2010年的1100套迅速增加到2012年的2200套，隨著訂單的逐步增加，Plug公司的銷售量還有望繼續(xù)提升，持續(xù)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)發(fā)展。隨著產(chǎn)品銷量的不斷攀升，產(chǎn)品成本卻在逐年遞增，2011年縮減為2010年成本的94%，2012年縮減為80%，2013年之后也預(yù)計(jì)會(huì)不斷縮減，直到2015年縮減為2010年成本的58%，實(shí)現(xiàn)成本的極大減校成本下降有利于提高公司的營(yíng)收，同時(shí)有利于推動(dòng)燃料電池產(chǎn)品價(jià)格的逐步下降，從而提高普及度。
專利分布
Plug公司有一定數(shù)量的基本專利，從1997年開始到2000年申請(qǐng)專利迅速增長(zhǎng)，而其后維持在較高量上波動(dòng)，而從2003年開始專利數(shù)量急劇萎縮，特別是從2008年開始到2012年間公司幾乎沒有申請(qǐng)專利。結(jié)合公司的研發(fā)支出來看，和專利申請(qǐng)基本保持一致。從2008年到2012年公司研發(fā)支出都在2千萬美元以下，大大低于高峰時(shí)期的6千萬美元，故而認(rèn)為公司從1997年到2007都處于研發(fā)階段，而從2009年開始則轉(zhuǎn)向?qū)＠谐?
在Plug公司高被引的專利中，主要涉及了燃料處理系統(tǒng)、燃料電池系統(tǒng)、燃料電池組件、質(zhì)子交換膜燃料電池等技術(shù)，從此我們可以推斷公司的核心專利技術(shù)也是圍繞在以上幾個(gè)專利。雖然公司目前重心位于系統(tǒng)組裝，但始終掌握著燃料電池的相關(guān)技術(shù)，因此公司始終手握燃料電池技術(shù)層面的話語權(quán)。
最新動(dòng)態(tài)
目前Plug的制造水平可達(dá)到年產(chǎn)量一萬臺(tái)，意味著超過2億美元的年收入。而這些收入還未包括Plug新推出的GenKey中的后續(xù)服務(wù)收入。2013年，Plug共收到6180萬美元的訂單，相比往年有巨大的增幅，而80%的訂單是在2013年的最后一個(gè)季度收到的，訂單呈現(xiàn)爆炸式的增長(zhǎng)。隨著沃爾瑪最近一份兩年1700臺(tái)的訂單，以及預(yù)計(jì)會(huì)在2014年第二季度開始發(fā)貨，預(yù)計(jì)Plug將迎來一個(gè)前所未有成功的季度。隨著Plug銷量的逐步攀升，其服務(wù)成本卻在不斷下降，這成為Plug到2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的推動(dòng)力。
除了不斷發(fā)展原有業(yè)務(wù)外，Plug還在積極擴(kuò)充新領(lǐng)域。在去年已獲得能源部的贊助支持研發(fā)新興市場(chǎng)的產(chǎn)品：運(yùn)輸范圍擴(kuò)展，冷藏運(yùn)輸車及地面支持設(shè)備市常今年P(guān)lug意欲通過合作的方式進(jìn)入亞洲市場(chǎng)，并積極地測(cè)試他們?yōu)槁?lián)邦快遞公司研發(fā)的“里程數(shù)擴(kuò)展”卡車。不僅如此，去年，Plug還與西斯科公司一道測(cè)試了他們的帶有冷藏功能的卡車。未來里程擴(kuò)展領(lǐng)域和冷藏功能卡車這兩個(gè)新領(lǐng)域也可能成為Plug的新收入點(diǎn)。
2、BallardPowerSystems:PLUG合作的技術(shù)雄厚電池供應(yīng)商
公司概況
巴拉德動(dòng)力系統(tǒng)公司是一家成立于1979年的加拿大公司，公司從1983年開始研發(fā)燃料電池。從2007年到2009年，公司完成了從長(zhǎng)期、高成本的汽車燃料電池研發(fā)轉(zhuǎn)向清潔能源燃料電池產(chǎn)品的市朝。目前公司的主要業(yè)務(wù)是質(zhì)子交換膜燃料電池產(chǎn)品(包括燃料電池堆、模塊和系統(tǒng))的設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和服務(wù)，專注于商用市場(chǎng)(電信備用電源、物料搬運(yùn)和工程服務(wù))和開發(fā)階段市場(chǎng)(公車、分布式發(fā)電和連續(xù)電源等)。迄今為止，公司氫燃料電池的出貨量接近150MW，是目前當(dāng)之無愧的氫燃料電池界翹楚。
巴拉德公司提供多種產(chǎn)品來覆蓋不同的需求，其產(chǎn)品覆蓋了固定式領(lǐng)域和交通運(yùn)輸領(lǐng)域的主要應(yīng)用市場(chǎng)。
巴拉德的客戶面非常廣，在后備電源領(lǐng)域，通過利益相關(guān)的DanthermPower公司以及合作伙伴Cascadiant和InalaTechnologies，公司把產(chǎn)品銷往了SINE，HutchisonTelecom和Vodacom等遍布全球的公司；在物料搬運(yùn)市場(chǎng)，公司與PlugPower公司有著長(zhǎng)久的合作關(guān)系，PlugPower公司所有的GenDrive燃料電池系統(tǒng)系列產(chǎn)品全部采用巴拉德公司的燃料電池堆；公車領(lǐng)域的主要客戶是BAESystems和WanHool；分布式發(fā)電領(lǐng)域則主要是將完整的電池系統(tǒng)ClearGen銷售給TOYOTA和FirstEnergy公司。
營(yíng)業(yè)分析
公司的主要收入來自于燃料電池產(chǎn)品和工程服務(wù)的收入，其中燃料電池產(chǎn)品收入占比較大，且呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，成為營(yíng)收的支撐點(diǎn)。公司主營(yíng)收入近幾年自2010年來由于公司轉(zhuǎn)型發(fā)展有逐漸下降趨勢(shì)，但自2012年來由于燃料電池的迅速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來公司主營(yíng)收入將有將為明顯的增長(zhǎng)，同時(shí)公司的凈利潤(rùn)也將逐步減小損失，往盈利方向前進(jìn)。
公司燃料電池產(chǎn)品分為燃料電池堆、模塊和系統(tǒng)三部分，燃料電池堆和燃料電池系統(tǒng)是主要部分。其中燃料電池系統(tǒng)出貨量逐年增加，從2010年的58臺(tái)迅速增加到2012年的399臺(tái)。而燃料電池堆部分，可從PlugPower公司數(shù)據(jù)窺探一二。由于巴拉德公司公司與PlugPower公司有著長(zhǎng)久的合作關(guān)系，PlugPower公司所有的GenDrive燃料電池系統(tǒng)系列產(chǎn)品全部采用巴拉德公司的燃料電池堆，因此從Plug公司逐年遞增的GenDrive出貨量就可以看出巴拉德公司的相關(guān)電池堆產(chǎn)品銷售量也在不斷攀升。自此，我們可以推斷，公司產(chǎn)品的出貨量呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
專利分析
巴拉德公司最早在1990年申請(qǐng)了專利，此后從1996年開始迅速上升到2001年達(dá)到了專利申請(qǐng)的最高峰，在急速上升之后，2004年開始出現(xiàn)了快速下滑，并于2005年跌幅漸緩。由于從專利申請(qǐng)到專利公開一般有18個(gè)月的滯后期，所以圖中專利公開量的變化趨勢(shì)整體滯后于申請(qǐng)變化曲線一年半。將專利申請(qǐng)結(jié)合公司的研發(fā)開支來看，巴拉德公司從1996年開始到2005年左右都是處于研發(fā)階段，該階段的研發(fā)支出較高且申請(qǐng)專利數(shù)較多，自2005年之后研發(fā)支出和專利申請(qǐng)都處于下降中，公司開始將研發(fā)成果轉(zhuǎn)投實(shí)際應(yīng)用。
對(duì)巴拉德公司的所有專利族進(jìn)行被引分析，發(fā)現(xiàn)其被引次數(shù)超過60次的專利族超過20余個(gè)，其中被引次數(shù)最多的專利族的被引次數(shù)超過了200次，排在第二位的高被引專利被引用的次數(shù)也將近達(dá)200次，可見該公司發(fā)明專利的影響力之大。
巴拉德公司技術(shù)重點(diǎn)集中在燃料電池電解質(zhì)、固態(tài)氧化物電解質(zhì)電池、燃料電池供應(yīng)設(shè)備、用于壓力控制的燃料電池輔助裝置或方法、質(zhì)子交換膜燃料電池等方面。由于自2009年以來公司研發(fā)支出較低，對(duì)整體的專利分布不構(gòu)成較大影響，故而我們認(rèn)為巴拉德公司近幾年的技術(shù)分布還維持在原有已建立起來的技術(shù)領(lǐng)域，沒有拓展新的領(lǐng)域。
3、FuelCellEnergy:固定式領(lǐng)域標(biāo)兵
公司概況
FuelCellEnergy是一家全球領(lǐng)先的綜合性燃料電池公司，公司成立于1969年，前身為能源研究公司，此后在1999年更名為FuelCellEnergy。公司主要從事固定式燃料電池的研究，主要產(chǎn)品是可用于現(xiàn)場(chǎng)發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)及分布式發(fā)電的MCFC。產(chǎn)品主要服務(wù)于電力實(shí)業(yè)、商業(yè)和企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)等。目前公司產(chǎn)品DFC發(fā)電廠已在全球超過50個(gè)地點(diǎn)產(chǎn)生超潔凈、高效和可靠的電力。公司已經(jīng)生產(chǎn)超過1.5十億千瓦時(shí)的超清潔電力，且擁有超過300兆瓦的發(fā)電裝機(jī)容量。
公司主要產(chǎn)品為DFC系列發(fā)電產(chǎn)品，主要用作首要電源和熱電聯(lián)產(chǎn)以及分布式發(fā)電，公司產(chǎn)品的輸出跨度極廣，從幾百千瓦到數(shù)兆瓦都有提供，而這樣的輸出在其他同類產(chǎn)品中又處于較高水平，因此DFC產(chǎn)品在固定式燃料電池領(lǐng)域極具競(jìng)爭(zhēng)力。
在FuelCellEnergy供應(yīng)鏈中，上游的供應(yīng)商POSCO主要從事鋼材軋制品和板材的生產(chǎn)銷售，其為FuelCellEnergy提供生產(chǎn)DFC系列產(chǎn)品所需的外部封裝材料。FuelCellEnergy的客戶主要是美國(guó)政府機(jī)構(gòu)以及POSCO和DOMINION。其中POSCO擁有建筑分部，從事工業(yè)廠房和民用建筑工程項(xiàng)目的建設(shè)。另一大客戶DOMINION是一家能源企業(yè)，主要從事能源的生產(chǎn)和運(yùn)輸，擁有眾多發(fā)電組合和天然氣輸送設(shè)施。結(jié)合DFC產(chǎn)品功能來看，這兩個(gè)客戶應(yīng)該都是將可使用的產(chǎn)品直接集成到原有系統(tǒng)投入使用，或用于發(fā)電或用于熱電聯(lián)產(chǎn)。從整個(gè)供應(yīng)鏈來看，除了非核心的封裝材料外，F(xiàn)uelCellEnergy產(chǎn)品的部件如燃料電池是由自己生產(chǎn)的，包括系統(tǒng)的組裝也是自己完成，那么其核心技術(shù)也應(yīng)集中在燃料電池以及系統(tǒng)組裝兩個(gè)方面。
營(yíng)業(yè)分析
FuelCellEnergy的財(cái)務(wù)狀況目前是三個(gè)公司中最好的。就其營(yíng)收來看，主營(yíng)收入呈現(xiàn)逐年遞增穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，目前已由2007年的48.23百萬美元上升至2013年的187.66百萬美元，上升幅度明顯，增速穩(wěn)定。凈利潤(rùn)也隨著營(yíng)收而逐年遞增，雖然目前仍處于虧空狀態(tài)，但缺口已由2007年的68.67百萬美元縮小到現(xiàn)在的34.36百萬美元。毛利率也處于穩(wěn)步上升中，目前已由2007年的-56.04%上升到2013年的3.80%。就其營(yíng)收構(gòu)成來看，電廠產(chǎn)品是其核心業(yè)務(wù)，且近年來占比還在不斷提高。總體來看，F(xiàn)uelCellEnergy營(yíng)業(yè)收入在穩(wěn)定的上升中。
2012年，公司銷售收入達(dá)到1.206億美元，同比下降1.6%，但值得注意的是公司的產(chǎn)品成本在不斷下降。目前，公司燃料電池產(chǎn)品的生產(chǎn)成本已經(jīng)降為2500美元/千萬，中期目標(biāo)是降至1250美元/千瓦。成本的進(jìn)一步壓縮，為公司產(chǎn)品在固定式燃料領(lǐng)域的發(fā)展提供了可能。
投資建議
投資邏輯
邏輯一：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打開想象空間，選取掌握產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)的相關(guān)公司。
隨著氫能源汽車以及固定式燃料電池等新技術(shù)的應(yīng)用推動(dòng)，全球掀起了利用氫能源的浪潮，根據(jù)日經(jīng)BP清潔技術(shù)研究所的預(yù)測(cè)，全球氫基礎(chǔ)設(shè)施的市場(chǎng)規(guī)模將從2005年的7萬億日元左右逐步上升至2015年的約160萬億日元。其中規(guī)模最大的是固定式燃料電池和燃料電池車，兩者都將于2030年左右達(dá)到全面普及水平。氫燃料電池汽車或?qū)⑴c鋰電池汽車相較高下。
在交通運(yùn)輸領(lǐng)域的突破預(yù)計(jì)在2017年前完成，在PEMFC中，貴重金屬催化劑鉑的使用劑量也在逐步降低，再加上電解槽等成本的降低，使得PEMFC的成本不斷降低。根據(jù)英國(guó)碳信托咨詢公司的報(bào)告，若燃料電池汽車需要規(guī)?；a(chǎn)，其成本需達(dá)到36美元/千瓦才能與內(nèi)燃機(jī)汽車競(jìng)爭(zhēng)，目前為47美元/千瓦。想象空間逐漸打開。
目前國(guó)內(nèi)對(duì)氫燃料電池的關(guān)注度正逐漸提高，不過仍然局限于擁有相似技術(shù)的公司，未來隨著主題炒作的深入，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司也將被挖掘出來。同Tesla產(chǎn)業(yè)鏈主題投資一樣，供應(yīng)氫燃料電池所需正負(fù)極、電解質(zhì)等材料的公司股票也會(huì)大幅上漲。
邏輯二：在新能源汽車概念被挖掘的差不多之后，市場(chǎng)轉(zhuǎn)而尋求其他的清潔能源概念股票，氫燃料電池便是一個(gè)非常好的選擇。
由于燃燒礦物燃料，全球氣候變暖日益加速；世界很多城市的空氣質(zhì)量在下降；與依賴石油進(jìn)口相關(guān)的地緣政治不穩(wěn)定日益加劇，而氫能源干凈無污染，促使各國(guó)的能源政策轉(zhuǎn)向氫能源。
氫能源的提煉成本跟汽油大致相當(dāng)，這為它替代石油改變未來世界格局提供了經(jīng)濟(jì)價(jià)值基矗氫能源目前最大的問題是儲(chǔ)運(yùn)成本高于汽油，而氫的燃燒效率又比石油高，如與傳統(tǒng)汽車相比，燃料電池車能量轉(zhuǎn)化效率高達(dá)60%至80%，是內(nèi)燃機(jī)的2倍至3倍。目前世界各國(guó)及企業(yè)在研究開發(fā)氫和燃料電池汽車技術(shù)方面取得了重大進(jìn)展，加氫站等基于氫燃料的公共基礎(chǔ)設(shè)施也在燃料電池車發(fā)展背景下逐漸普及，美國(guó)加利福尼亞州的目標(biāo)是2015年普及1萬輛FCV，建立約70座加氫站，2017年計(jì)劃增加到100座以上。而我國(guó)對(duì)燃料電池的扶持力度也很大，“十二五”期間，科技部預(yù)算將投入2億多元用于燃料電池汽車研發(fā)。
邏輯三：美股映射，美股PLUG和BLDP的暴漲引發(fā)國(guó)內(nèi)擁有相似技術(shù)的公司股價(jià)上漲。
首先，氫燃料電池的原理十分簡(jiǎn)單，氫燃料電池早在20世紀(jì)60年代就因其體積孝容量大的特點(diǎn)而成功應(yīng)用于航天領(lǐng)域。就全球的發(fā)展情況來看，氫燃料電池主要應(yīng)用于固定領(lǐng)域、運(yùn)輸領(lǐng)域和便攜式領(lǐng)域。其中，固定領(lǐng)域的增長(zhǎng)最為顯著，運(yùn)輸領(lǐng)域相對(duì)平穩(wěn)，便攜式領(lǐng)域幾乎處于停滯狀態(tài)。
固定領(lǐng)域主要包括大中小型首要電源、備用電源或者熱電聯(lián)產(chǎn)，隨著各國(guó)政府對(duì)清潔能源的關(guān)注，固定式燃料電池的出貨量不斷攀升。交通運(yùn)輸領(lǐng)域的應(yīng)用更廣泛，包括轎車、公交車、小型飛機(jī)、船只和搬運(yùn)設(shè)備等，雖然PLUG在搬運(yùn)設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破，但是在家用車領(lǐng)域，成本還不夠低。便攜式應(yīng)用領(lǐng)域還有待發(fā)展，即使目前已有許多公司陸續(xù)推出手機(jī)用氫燃料電池，但就整體而言，該類產(chǎn)品的商業(yè)化尚未得到實(shí)現(xiàn)，未來發(fā)展還需很長(zhǎng)時(shí)間。
PLUG主要針對(duì)材料搬運(yùn)車市場(chǎng)，設(shè)計(jì)，制造，研發(fā)，以及商業(yè)化燃料電池產(chǎn)品。許多期望降低成本和碳排放量的世界500強(qiáng)公司已經(jīng)購(gòu)買了PLUG的GenDrive產(chǎn)品，著眼于替換現(xiàn)有的柴油機(jī)和電池叉車和液壓搬運(yùn)車，并在他們的倉(cāng)庫(kù)和配送中心使用。普拉格的客戶中，有：可口可樂，寶潔，宜家，沃爾瑪，勞爾斯，克羅格，文曼斯，聯(lián)邦快遞，西斯科，CVS，寶馬，以及奔馳。實(shí)實(shí)在在的訂單使得公司股價(jià)大幅上揚(yáng)，公司預(yù)期2014年的第二或者第三季度將要扭虧為盈，使得公司可能成為第二個(gè)Tesla。
因此，PLUG必然引發(fā)國(guó)內(nèi)的具有一定的氫燃料電池技術(shù)的公司的股票暴漲。
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第一梯隊(duì)：以參股等形式間接進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)
國(guó)內(nèi)氫燃料電池領(lǐng)域掌握技術(shù)領(lǐng)先的公司主要有中科同力化工材料有限公司和新源動(dòng)力股份有限公司，但是由于這兩家公司均未上市，因此退而求其次，尋找著兩家公司股東中的上市公司，他們有望間接受益氫燃料電池的行業(yè)反轉(zhuǎn)。
(1)同濟(jì)科技 （600846）、江蘇陽(yáng)光 （600220）、復(fù)星醫(yī)藥 （600196）
上海中科同力化工材料有限公司是中國(guó)科學(xué)院上海有機(jī)化學(xué)研究所、上海同濟(jì)科技實(shí)業(yè)股份有限公司以及上海神力科技有限公司等共同組建。公司主要致力于研制和生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)質(zhì)子膜燃料電池汽車核心部件--質(zhì)子膜，質(zhì)子膜燃料電池已經(jīng)同濟(jì)大學(xué)研制成功并投放市場(chǎng)，同濟(jì)科技持有中科同力36.23%的股份。
中科同力，成立于2002年2月，由中國(guó)科學(xué)院上海有機(jī)化學(xué)研究所、上海同濟(jì)科技實(shí)業(yè)股份有限公司以及上海神力科技有限公司等投資者共同組建而成。
上海神力科技有限公司，專門從事質(zhì)子交換膜燃料電池產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的高科技民營(yíng)企業(yè)。上海神力科技在國(guó)家科技部，上海市政府重點(diǎn)培育與支持下，通過承擔(dān)與完成國(guó)家“九·五”重點(diǎn)攻關(guān)計(jì)劃、“十·五”863及“十一·五”863重大攻關(guān)計(jì)劃燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)課題，已成為中國(guó)領(lǐng)先的燃料電池技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化規(guī)模最大的高科技公司，擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的燃料電池技術(shù)并達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。公司主要產(chǎn)品為燃料電池系統(tǒng)以及關(guān)鍵部件。
上海神力科技有限公司股東：江蘇陽(yáng)光、復(fù)星醫(yī)藥分別參股上海神力科技有限公司31.04%和5.23%。
(2)上汽集團(tuán) （600104）、長(zhǎng)城電工 （600192）、南都電源 （300068）、新大洲A （00057）
新源動(dòng)力股份有限公司主要從事質(zhì)子交換膜燃料電池及組件的研制生產(chǎn)，被國(guó)家授予“燃料電池及氫源技術(shù)國(guó)家工程研究中心”，是目前國(guó)內(nèi)燃料電池領(lǐng)域規(guī)模最大的企業(yè)。
新源動(dòng)力股東：上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城電工、南都電源、新大洲A分別持有新源動(dòng)力34.2%、9.0%、8.1%和3.4%的股權(quán)。
第二梯隊(duì)：氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，包括電池和整車生產(chǎn)兩塊
(1)燃料電池部分：
氫氣供應(yīng)--國(guó)內(nèi)相關(guān)上市企業(yè)：華昌化工 （002274）
氫燃料電池的燃料：氫氣，至關(guān)重要，如何安全儲(chǔ)存運(yùn)送氫氣，更是成為重要課題。華昌化工產(chǎn)品硼氫化鈉便是一種可能的貯氫材料，其單位質(zhì)量的釋氫量非常高，儲(chǔ)運(yùn)使用安全，有可能作為氫燃料電池的即時(shí)供應(yīng)氫源。
電解質(zhì)--國(guó)內(nèi)相關(guān)上市企業(yè)：三愛富 （600636）、巨化股份 （600160）
各類電池的電解質(zhì)各不相同：AFC(氫氧化鉀)，PAFC(磷酸鹽基質(zhì))，MCFC(碳酸鋰、碳酸鈉、碳酸基質(zhì))，SOFC(穩(wěn)定氧化鋯等薄膜或薄板)和PEMFC(質(zhì)子交換膜)。其中PEMFC目前常用的電解質(zhì)為全氟磺酸型質(zhì)子交換膜，這種交換膜的原料是全氟磺酸樹脂，該種樹脂由四氟乙烯和PSVE共聚二乘。三愛富曾開發(fā)出全氟磺酸樹脂；巨化股份的主要產(chǎn)品中則包括了生產(chǎn)全氟磺酸樹脂的四氟乙烯。兩者都處于PEMFC質(zhì)子交換膜產(chǎn)業(yè)鏈上。
催化劑--國(guó)內(nèi)相關(guān)上市企業(yè)：貴研鉑業(yè) （600459 ）
目前氫燃料電池中就PAFC和PEMFC兩類使用鉑作為催化劑，其他三類則不需要催化劑。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)鉑的相關(guān)公司可能從氫燃料電池中受益。貴研鉑業(yè)正是生產(chǎn)鉑族金屬的主要公司。
(2)應(yīng)用部分
氫燃料汽車領(lǐng)域--金龍汽車 （600686）、上汽集團(tuán) （600104）
金龍汽車是我國(guó)新能源客車制造領(lǐng)域應(yīng)用的主要代表，2005年蘇州金龍開發(fā)出一輛KLQ6118GH氫燃料電池城市客車。2008年，蘇州金龍汽車公司再度聯(lián)手清華大學(xué)，合作開發(fā)了新一代燃料電池城市客車KLQ6129GH。目前公司的氫燃料電池客車仍處于研發(fā)試制階段，尚未達(dá)到大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用的條件。
上汽集團(tuán)旗下上海汽車為世博會(huì)提供了970輛新能源汽車，其中就包括燃料電池車，從目前運(yùn)行來看，市場(chǎng)反應(yīng)良好。上汽集團(tuán)以國(guó)家863重大專項(xiàng)燃料電池轎車動(dòng)力平臺(tái)技術(shù)為核心，已與有關(guān)方面共同出資成立了上海燃料電池汽車動(dòng)力系統(tǒng)有限公司，使上海汽車工業(yè)的開發(fā)能力緊跟世界最尖端水平。上汽集團(tuán)利用別克GL8平臺(tái)，通過與通用汽車公司的合作，研究開發(fā)的“鳳凰”燃料電池汽車。公司作為集團(tuán)下屬的骨干力量，不排除會(huì)注入氫能源項(xiàng)目。目前，公司已經(jīng)有5輛燃料電池汽車正在試驗(yàn)當(dāng)中，下半年將增至20輛。
固定式領(lǐng)域--東方電氣 （600875）
東方電氣集團(tuán)旗下中央研究院燃料電池與釩電池創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)的3.5kW燃料電池發(fā)電系統(tǒng)已于2012年12月25日成功實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷發(fā)電試運(yùn)行。
投資時(shí)點(diǎn)
PLUG和BLDP的訂單量快速增加，股價(jià)繼續(xù)大幅上漲，14年二季度扭虧
不斷增加的訂單是PLUG股價(jià)大幅上漲的驅(qū)動(dòng)力，公司扭虧指日可待，一旦扭虧成功，市場(chǎng)對(duì)公司將會(huì)重新認(rèn)識(shí)，也會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)相關(guān)股票的一波上漲的浪潮。
現(xiàn)在PLUG的客戶們總共擁有大約25萬輛叉車，世界范圍內(nèi)共有大約6百萬輛叉車，29萬輛冷藏運(yùn)輸卡車，6萬輛機(jī)場(chǎng)箱包運(yùn)輸車，未來隨著PLUG的產(chǎn)能擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)的主題炒作會(huì)逐漸深入。
政策引導(dǎo)下的企業(yè)研發(fā)投入增加
清潔能源是可持續(xù)發(fā)展的需要，國(guó)家必然會(huì)加大扶持力度，“十二五”期間，科技部預(yù)算將投入2億多元用于燃料電池汽車研發(fā)。也許這2億元并不是一個(gè)非常龐大的數(shù)字，但是在國(guó)家的引領(lǐng)下，相關(guān)企業(yè)增加研發(fā)投入，是推動(dòng)我國(guó)氫燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力，目標(biāo)為降低氫燃料電池的發(fā)電成本。
氫燃料電池技術(shù)在家用車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破
科研成果成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。目前氫燃料電池的主要使用領(lǐng)域還是固定領(lǐng)域，交運(yùn)運(yùn)輸領(lǐng)域的主要應(yīng)用也是在物料搬運(yùn)設(shè)備如叉車和大型運(yùn)輸卡車上，制冷機(jī)組是下一個(gè)目標(biāo)。其單位成本對(duì)與家用車來講還不夠低，轉(zhuǎn)折點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在2015-2017年間。在CES2014上，豐田就宣布他們雄心勃勃的計(jì)劃，將繼續(xù)發(fā)展燃料電池為動(dòng)力的汽車，并在2015年底前讓它們上路。這表明燃料電池工業(yè)正在真實(shí)地崛起、站穩(wěn)并且成長(zhǎng)。星星之火，可以燎原，氫燃料電池將由搬運(yùn)設(shè)備和運(yùn)輸卡車和制冷機(jī)組出發(fā)，逐漸走向家用汽車領(lǐng)域。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示：向創(chuàng)新致敬的同時(shí)也尊重質(zhì)疑
(1)普及性風(fēng)險(xiǎn)：成本降低不及預(yù)期或基礎(chǔ)設(shè)施普及率提升不及預(yù)期；(2)安全性風(fēng)險(xiǎn)：氫氣的易燃性可能導(dǎo)致爆炸事故；(3)盈利風(fēng)險(xiǎn)：目前美國(guó)的氫燃料電池企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利；(4)技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)：鋰電池壓制氫燃料電池發(fā)展。
