中國儲能網(wǎng)訊：據(jù)深交所公告消息，創(chuàng)業(yè)板上市委定于9月29日召開第71次審議會議，將審議思泉新材料股份有限公司（簡稱“思泉新材”）等三家公司的上市首發(fā)事項。
公開資料顯示，主營電子產(chǎn)品熱管理材料供應(yīng)的思泉新材擬借此次創(chuàng)業(yè)板上市募資4.73億元，分別用2.70億元布局高性能導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品建設(shè)項目，8200萬元投資新材料研發(fā)中心建設(shè)，1.21億元補充流動資金。
在不久前的7月份，與思泉新材業(yè)務(wù)相近的創(chuàng)業(yè)板擬上市公司深圳壘石熱管理技術(shù)股份有限公司（簡稱“深圳壘石”），在排隊一年后，最終主動申請終止了創(chuàng)業(yè)板上市審核。
前車之鑒下，思泉新材所在熱管理材料賽道有何共性事項，公司的創(chuàng)業(yè)板關(guān)鍵上市進程是否會因此受到影響，思泉新材具備哪些競爭優(yōu)勢有待創(chuàng)業(yè)板上市委的審核確認。
思泉新材創(chuàng)業(yè)板上市必須突破經(jīng)營成長性難題，并且仍需要較大的研發(fā)投入。
營收爭鋒
2019年至2021年報告期，思泉新材主要銷售產(chǎn)品為人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片等熱管理材料，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴設(shè)備等消費電子應(yīng)用領(lǐng)域。
報告期內(nèi)，思泉新材表現(xiàn)出較高的業(yè)績成長性，各期實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別達2.72億元、2.95億元和4.45億元，營收年復(fù)合增長率達到27.94%，對應(yīng)的凈利潤分別為3656.38萬元、5369.52萬元和5812.82萬元。
產(chǎn)品構(gòu)成中，思泉新材的人工合成石墨散熱材料（包括人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜）收入占公司各期營收的比例分別達94.22%、95.41%和90.60%。
這意味著公司僅靠人工合成石墨散熱材料實現(xiàn)了報告期內(nèi)的業(yè)績高增長。
據(jù)思泉新材披露，公司的熱管理材料主要應(yīng)用于智能手機領(lǐng)域，2020年公司在智能手機應(yīng)用市場人工合成石墨散熱膜和人工合成石墨散熱片銷售規(guī)模為2.45億元，在該應(yīng)用市場的占有率為1.80%。
2021年，思泉新材熱管理材料總計銷售額為4.36億元，占全國導(dǎo)熱材料市場規(guī)模的2.81%，并已成功進入了小米、三星、vivo等主流智能手機品牌供應(yīng)鏈。對此，思泉新材表示，公司發(fā)展具有技術(shù)、客戶、綜合服務(wù)等多重優(yōu)勢。
但是今年7月份，產(chǎn)品九成以上銷售收入來源華為、小米、OPPO、vivo和Google等知名品牌終端的同行業(yè)擬上市公司深圳壘石已終止上市審核，折戟創(chuàng)業(yè)板市場。
若兩廂比較，同賽道競爭的思泉新材是否具備核心的市場經(jīng)營優(yōu)勢；深圳壘石為何主動終止上市申請，公司是否出現(xiàn)了較大不利變化？
對此21世紀經(jīng)濟報道記者致電深圳壘石，相關(guān)負責(zé)人拒絕接受采訪。而從深圳壘石的業(yè)績表現(xiàn)來看，依賴大客戶經(jīng)營的深圳壘石在2021年上半年關(guān)鍵期業(yè)績出現(xiàn)較大下滑。
當期，深圳壘石的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別下降16.88%和41.01%。市場分析人士據(jù)此猜測，深圳壘石的主動撤稿或許與公司的經(jīng)營業(yè)績相關(guān)。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，與思泉新材同行業(yè)的已上市公司中，中石科技（300684.SZ）2021年和今年上半年的凈利潤也分別出現(xiàn)29.99%、24.28%下滑；碳元科技（603133.SH）從2019年就連續(xù)出現(xiàn)大額虧損，營收規(guī)模持續(xù)萎縮；飛榮達（300602.SZ）2020年以來凈利潤則持續(xù)下降，兩年一期降幅分別達40.45%、85.59%和151.43%。
另一方面，相比上述A股上市公司，思泉新材的經(jīng)營規(guī)模明顯處于不利地位。
2020年行業(yè)的市占率數(shù)據(jù)顯示，碳元科技散熱材料銷售額4.75億元，在國內(nèi)市占率為3.06%；中石科技銷售額10.54億元，國內(nèi)市占率6.79%；飛榮達導(dǎo)熱材料及器件銷售額9.96億元，國內(nèi)市占率6.41%；深圳壘石的當年銷售額4.69億元，國內(nèi)市占率3.02%。
2021年思泉新材的導(dǎo)熱材料業(yè)務(wù)營收和國內(nèi)市占率超過深圳壘石，但是與上述A股同行業(yè)上市公司的營收規(guī)模相比仍處于劣勢，這意味著思泉新材創(chuàng)業(yè)板上市必須突破經(jīng)營成長性難題。
招股書中，思泉新材則表示，目前國內(nèi)生產(chǎn)熱管理材料的企業(yè)眾多，與主要競爭對手的產(chǎn)品相比較為同質(zhì)化，公司面臨日益加劇的市場競爭。
事實上，思泉新材的競爭對手不僅來源于國內(nèi)同行業(yè)，由于發(fā)達國家人工合成石墨導(dǎo)熱材料產(chǎn)業(yè)起步較早，擁有豐富技術(shù)積累及應(yīng)用推廣經(jīng)驗，行業(yè)市場仍主要由Panasonic、美國Graftech、日本Kaneka等知名生產(chǎn)廠商占據(jù)，處于寡頭引領(lǐng)下的多元化競爭格局。
研發(fā)競技
在報告期的業(yè)績層面上，思泉新材呈現(xiàn)了高于同行業(yè)上市公司的業(yè)績增長，但是這一趨勢能否得到穩(wěn)定維持考驗思泉新材的產(chǎn)品創(chuàng)新和市場開拓能力。
最新的上會稿中，思泉新材認為，消費電子等下游行業(yè)具有產(chǎn)品更新快、迭代周期短等特點，對導(dǎo)熱材料的技術(shù)水平和產(chǎn)品性能要求較高，需要不斷研發(fā)新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品等以滿足下游市場快速變化的需求。若公司未來創(chuàng)新發(fā)展未達預(yù)期，或新產(chǎn)品、新技術(shù)等創(chuàng)新成果未能得到市場認可，將給公司的發(fā)展帶來不利影響。
思泉新材的這一擔(dān)心并非無跡可尋。
招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，思泉新材擁有研發(fā)技術(shù)人員50名，占員工總數(shù)的8.47%。
報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用支出分別為1586.64萬元、1606.52萬元和2735.11萬元，占公司各期營收的比重分別為5.82%、5.44%和6.09%。但是放在行業(yè)競爭中，思泉新材的研發(fā)投入規(guī)模同樣難以與同行業(yè)上市公司相比，仍需要較大的研發(fā)投入。
2021年，碳元科技擁有授權(quán)專利96項，其中發(fā)明專利43項，當年研發(fā)投入2492.59萬元，占營業(yè)收入的7.71%，公司當年研發(fā)人員62人，占員工總數(shù)的12.50%；中石科技擁有授權(quán)專利89項，其中發(fā)明專利15項，2021年研發(fā)投入8038.75萬元，占營業(yè)收入的6.44%，當年公司研發(fā)人員210人，占員工總數(shù)的20.83%；飛榮達已獲得專利共計712項，其中發(fā)明專利193項，2021年研發(fā)投入2.02億元，占營收的6.59%，當年研發(fā)人員1080人，占員工總數(shù)的16.88%。
深圳壘石已取得1項發(fā)明專利、48項實用新型專利，2020年研發(fā)投入2457.13萬元，占營收的5.23%，截至2021年上半年共擁有技術(shù)人員57人，占公司員工總數(shù)的9.83%。
“對比行業(yè)上市、擬上市公司研發(fā)數(shù)據(jù)而言，思泉新材在研發(fā)投入方面仍未能建立起明顯的研發(fā)優(yōu)勢，需要加大研發(fā)投入規(guī)模。”某券商分析人士接受21世紀經(jīng)濟報道記者咨詢時表示。
思泉新材的研發(fā)技術(shù)實力也成為深交所問詢的重點。
在問詢函中，深交所認為，思泉新材當時披露的13項發(fā)明專利中僅4項為原始取得，9項為受讓取得，且主要發(fā)明專利申請日期均為報告期外。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率略低于同行業(yè)可比公司平均水平。
據(jù)此，深交所要求公司結(jié)合原始取得和受讓取得的專利在發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營中的重要性程度，說明核心技術(shù)是否具有先進性，并要求公司說明研發(fā)投入強度低于同行業(yè)是否可能導(dǎo)致未來產(chǎn)品與技術(shù)競爭力落后于同行業(yè)可比公司的風(fēng)險。
思泉新材坦誠表示，與主要競爭對手相比，公司還存在一定的競爭劣勢，主要體現(xiàn)在海外市場拓展以及技術(shù)研發(fā)實力方面。尤其是在技術(shù)研發(fā)實力方面，公司在高功率及主動散熱材料的技術(shù)儲備、生產(chǎn)工藝等方面仍存在差距。
根據(jù)公司未來的規(guī)劃，思泉新材致力于成為導(dǎo)熱材料行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，對于未來幾年，公司表示將聚焦客戶需求和行業(yè)發(fā)展趨勢，繼續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，進一步豐富產(chǎn)品線，將公司打造成為國內(nèi)一流的散熱解決方案提供商。
對于發(fā)展措施，思泉新材披露稱，擬借此次創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，拓寬融資渠道，提升研發(fā)實力，加大市場開拓力度，擴張產(chǎn)能。只是在目前行業(yè)環(huán)境惡化的競爭態(tài)勢下，公司首先要邁過上市坎，需要大力保障盈利能力穩(wěn)定。
拱衛(wèi)毛利
21世紀經(jīng)濟報道記者從公司的多份財務(wù)數(shù)據(jù)了解到，目前隨著人工合成石墨生產(chǎn)技術(shù)的不斷成熟，思泉新材面臨著行業(yè)競爭和客戶降價的雙重經(jīng)營壓力。
報告期內(nèi)，人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜等兩大散熱材料產(chǎn)品構(gòu)成了思泉新材收入的主要來源，其中2019年至2021年，公司人工合成石墨散熱片的銷售收入占比分別達88.40%、84.36%和64.00%。
隨著市場競爭日益加劇，思泉新材的人工合成石墨散熱材料銷售價格逐年下降，并且公司認為未來或存在持續(xù)下降的風(fēng)險。
報告期內(nèi)，公司人工合成石墨散熱片的單位售價分別為161.92元/㎡、134.68元/㎡和111.92元/㎡，其中2020年較2019年下降16.82%，2021年較2020年下降16.90%；人工合成石墨散熱膜內(nèi)銷單價各期分別為63.20元/平方米、52.24元/平方米和52.42元/平方米，外銷單價分別為103.60元/平方米、91.51元/平方米和84.03/平方米，價格的變動趨勢與人工合成石墨散熱片基本一致。
主要產(chǎn)品銷售單價的下滑意味著思泉新材將面臨盈利空間下滑的局面，綜合毛利率來看，公司的各期經(jīng)營數(shù)值分別為33.68%、34.67%和27.61%，綜合毛利率已在2021年出現(xiàn)大幅下降。
“消費電子領(lǐng)域競爭逐漸加劇，導(dǎo)致公司毛利率在2021年快速下滑。”思泉新材招股書中表示，未來如果公司不能采取有效措施對沖產(chǎn)品價格下降，以及主要原材料價格波動的影響，公司綜合毛利率可能會出現(xiàn)持續(xù)下降，從而對未來盈利能力產(chǎn)生不利影響。
另一方面，隨著大客戶開發(fā)力度的加大，思泉新材的客戶集中度或?qū)⒋蠓岣撸罂蛻艏胁粌H帶來更大市場，同時也會對公司產(chǎn)品具有較強的議價能力，如果公司大客戶持續(xù)降價，或出現(xiàn)經(jīng)營變化，思泉新材的營收和盈利能力或?qū)⑼瑯邮軌骸?
事實上，據(jù)思泉新材最新披露信息稱，受宏觀經(jīng)濟波動、手機等下游市場不景氣等影響，2022年上半年公司對vivo、三星、小米等品牌商及其指定的模切廠等銷售的主要產(chǎn)品石墨片、石墨膜收入已有所下降。
思泉新材在招股書中表示，“如果未來宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生重大不利變化，行業(yè)景氣度下降或者主要客戶資信狀況發(fā)生不利變化，都將對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響?！?
據(jù)悉，為擴大市場份額，提升公司競爭實力，公司目前寄希望于加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，先后推出了均熱板、熱管、納米晶軟磁合金、納米防護膜等新型產(chǎn)品，拓展公司產(chǎn)品線，為公司持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。
（作者：韓一 編輯：李新江）
