中國儲能網(wǎng)訊：今年以來，以光伏為代表的新能源產(chǎn)業(yè)IPO項目數(shù)量大增。那么，每家公司的成色如何？有哪些財務(wù)數(shù)據(jù)及市場競爭優(yōu)劣勢值得關(guān)注？對此，21世紀經(jīng)濟報道新能源課題組推出《新能源IPO放大鏡》專題，一一分析。
移動電源品牌“電小二”母公司——便攜式儲能龍頭企業(yè)華寶新能，近日獲證監(jiān)會IPO批文。
招股書顯示，該公司此次擬募資6.76億元，用于便攜儲能產(chǎn)品擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、品牌數(shù)據(jù)中心建設(shè)項目和補充流動資金。
華寶新能身處當(dāng)下正火熱的儲能賽道。在資本市場，儲能指數(shù)（884790.WI）近60日的漲幅達49.75%，儲能產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)也正享受政策春風(fēng)帶來的市值浮盈。
自近兩年改道移動儲能領(lǐng)域并理順業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的邏輯后，華寶新能也獲得了新的利潤增長極——近四年的營收猛增十倍，凈利潤增超60倍。
作為細分領(lǐng)域便攜式儲能的龍頭，疊加露營熱所帶來的日漸豐富的場景新增量，華寶新能登陸資本市場所受到的關(guān)注不低。
不過，由于其大部分產(chǎn)品售往海外，國際貿(mào)易摩擦和過度依賴第三方電商平臺等諸多因素，也為其登陸創(chuàng)業(yè)板后的估值預(yù)期增加了不確定性。同時，其披露的財務(wù)數(shù)據(jù)在研發(fā)費用比例、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和存貨管理等方面，也遭到市場質(zhì)疑和深交所問詢。
龍頭未來或迎勁敵
一般來說，移動儲能按照消費場景可分為三類：便攜儲能、房車儲能和家用儲能。
便攜式儲能設(shè)備由于輕便的特點，在戶外休閑娛樂市場和應(yīng)急救災(zāi)等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛；房車儲能產(chǎn)品的市場主要集中在歐美，國內(nèi)正處于快速發(fā)展的階段；家用儲能同樣在海外享有巨大的市場空間。由于家用儲能系統(tǒng)具有用電穩(wěn)定和低成本的優(yōu)點，能夠解決海外家用市場的痛點，也能為用戶帶來政策補貼。
盡管市場分布全球，但在制造端，得益于原材料電芯、電子元器件、逆變器、結(jié)構(gòu)件等供給相對充足，國內(nèi)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢突出。中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國、美國、日本便攜儲能的產(chǎn)量分別占91.9%、3.2%和2.1%。
另一值得關(guān)注的因素是渠道。浙商證券的研報概括為，便攜儲能以線上銷售為主，亞馬遜與獨立站共舞。
上述研報以華寶新能為例指出，從其銷售情況來看，其線上業(yè)務(wù)的營收占比達87%，其中以亞馬遜為主導(dǎo)（2021年收入占比52%），獨立站是重要補充，收入占比15%；價值鏈側(cè)重品牌端，其便攜儲能產(chǎn)品毛利率約為50%，太陽能板毛利率約為40%左右。
事實上，華寶新能如今已經(jīng)成為市占率第一的便攜式儲能設(shè)備廠商。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，華寶新能2020年在產(chǎn)品出貨量和銷售規(guī)模上均排名市場第一，其中產(chǎn)品出貨量的市場占比約16.6%，產(chǎn)品銷售規(guī)模的市場占比約21.0%。
不可否認的是，便攜式儲能亦是近年飛速發(fā)展且前景可期的行業(yè)之一。
據(jù)《中國便攜式儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告（2021年）》（下稱《報告》），2016年，全球便攜式儲能設(shè)備僅出貨5.2萬臺，預(yù)計2021年出貨量達到483.8萬臺，年復(fù)合增長率達到148%。從市場規(guī)模來看，2016年全球便攜式儲能的市場規(guī)模僅0.6億元，預(yù)計2021年市場規(guī)模已達到111.3億元。展望未來，預(yù)計2026年全球便攜式儲能的出貨量和市場規(guī)模將分別達到3110萬臺和882.3億元。
從戶外活動總市場空間來看，《報告》預(yù)計2021年全球戶外活動家庭數(shù)量約為15000萬戶，市場滲透率僅2.3%，預(yù)計到2026年，總數(shù)量將達到19300萬戶，按照便攜式儲能設(shè)備生命周期為3年計算，其戶外活動市場滲透率可以達到15.9%。
市場規(guī)模以“滾雪球”之勢膨脹，龍頭企業(yè)的利潤亦是獲得“狂飆突進式”的加持。
成立于2011年，華寶新能最早從事的是代工生產(chǎn)充電寶貼牌業(yè)務(wù)，于2015年切入便攜儲能賽道。到2019年完成業(yè)務(wù)更替，充電寶制造產(chǎn)線完全退出。
2018年到2021年，華寶新能實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.05億元、3.19億元、10.70億元、23.15億元，四年翻了十倍；凈利潤分別為0.045億元、0.36億元、2.34億元、2.79億元，翻了整整61倍。
不過，廣闊賽道正吸引著多方玩家入局。
據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）分析，在進擊便攜儲能市場時，頭部企業(yè)如華寶新能、正浩科技、Goal Zero等憑借渠道與供應(yīng)鏈等優(yōu)勢快速擴大市場份額；華為、小米和過去經(jīng)營UPS電源、移動電源的企業(yè)亦在摩拳擦掌，加大新興便攜式儲能市場的開拓力度。
與此同時，伴隨汽車電動化的普及，越來越多的電動汽車支持反向充電，而這一形式也為便攜式儲能未來的市場格局增添了想象空間。
面臨多種風(fēng)險因素
四面迎敵之下，華寶新能今年一季度的表現(xiàn)不佳。前三個月，其主營業(yè)務(wù)毛利率較去年同期下滑約8.06個百分點。
在回復(fù)深交所的質(zhì)詢時，華寶新能列出了三條原因，公司為擴大市場份額，對部分區(qū)域的部分產(chǎn)品主動進行了策略性價格調(diào)整及優(yōu)惠；國際貨運運力緊張、原材料價格上漲導(dǎo)致成本增加；人民幣對美元與日元均呈升值趨勢，使得公司產(chǎn)品對應(yīng)的人民幣價格下降，從而對毛利率造成負面影響。
事實上，物流成本高漲、貿(mào)易摩擦的不確定性也幾乎是所有跨境電商近些年出海普遍面臨的風(fēng)險。
目前，華寶新能旗下的兩個自有品牌Jackery和“電小二”分別布局國外和國內(nèi)市場。不過，境外業(yè)務(wù)仍是其主要營收來源。
2019年至2021年，該公司境外銷售占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.27%、90.09%和92.55%。其中，美國系公司主要收入來源之一，同期該公司在美國市場的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為45.69%、42.62%和48.40%。
近年來，美國在國際貿(mào)易戰(zhàn)略、進出口政策和市場開發(fā)措施等方面有向保護主義、本國優(yōu)先主義方向發(fā)展的趨勢，與中國之間的貿(mào)易摩擦存在進一步升級的風(fēng)險。這也意味著對于跨境電商而言，這種影響將一直伴隨出海業(yè)務(wù)。
與此同時，其采用的M2C業(yè)務(wù)模式，讓華寶新能對第三方電商平臺的依賴程度很高。盡管收入結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，但亞馬遜目前仍是其線上銷售中營收最多的渠道。
華寶新能銷售渠道營收結(jié)構(gòu)
來源：該公司招股說明書
有媒體此前報道了亞馬遜電商封號事件，2021年9月起，亞馬遜平臺對涉及約1000家企業(yè)，5萬多個賬號進行封號處理，預(yù)估商家損失超過千億元，其中電商賬戶被凍結(jié)金額從數(shù)千萬美元至數(shù)億美元不等。
有約600個中國品牌的銷售權(quán)限被關(guān)閉，涉及這些品牌的約3000個賣家賬號，包括消費電子、日用、家居和運動品類商品。這意味著，第三方電商平臺將是一把懸在頭頂?shù)摹斑_摩克利斯之劍”。
此外，其采用的線上B2C模式使得公司直接承擔(dān)了較高的平臺費用率。尤其是亞馬遜的高傭金費率，提高了銷售成本。
2020年和2021年，該公司在亞馬遜的傭金比例分別為15.04%和14.89%，這一比例甚至數(shù)倍于其在日本雅虎、天貓、京東POP等第三方電商平臺的傭金比例。
最后，作為即將登陸創(chuàng)業(yè)板的高新技術(shù)企業(yè)，華寶新能研發(fā)費用的投入比例不及同行。
2019年至2021年，其研發(fā)投入占營收比分別為2.83%、2.19%和2.79%，均不足3%。而2021年，安克創(chuàng)新、派能科技、星徽股份的研發(fā)投入占比分別為6.19%，7.55%、3.06%，均高于華寶新能的投入比例。
自駕露營熱、應(yīng)急用電需求增長，帶火了戶外電源產(chǎn)業(yè)。隨著便攜儲能行業(yè)逐步進入規(guī)范發(fā)展階段，部分通過低價競爭的低端產(chǎn)能將面臨淘汰，具有技術(shù)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢的企業(yè)將會更快搶占市場，便攜儲能行業(yè)集中度將逐漸提升，行業(yè)內(nèi)的市場競爭將主要集中在頭部企業(yè)之間開展的技術(shù)及品牌競爭。
“如果未來公司未能通過技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品創(chuàng)新保持公司在技術(shù)和品牌方面的競爭優(yōu)勢，將可能導(dǎo)致公司面臨競爭加劇、利潤空間被壓縮或市場份額被擠占的風(fēng)險?！比A寶新能在招股書開篇部分如此寫到。
