中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：陽(yáng)光電源最近可謂“霉運(yùn)”連連。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告）
首先是自身的業(yè)績(jī)?cè)俅纬霈F(xiàn)了大幅下滑，根據(jù)4月19日公布的2021年全年業(yè)績(jī)以及2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，陽(yáng)光電源2021年雖然營(yíng)收同比上漲了25.2%，但同期凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)卻下降了19.0%和27.7%，其中第四季度凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)更是下降了89.7%和115.4%。
在四季度成功拖垮2021全年的情況下，糟糕的趨勢(shì)也延續(xù)到了2022年一季度，在營(yíng)收同比上漲了36.5%的情況下，同期凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)卻只上漲了6.2%和下跌了1.9%。明顯過(guò)于糟糕的業(yè)績(jī)，讓其次日的股價(jià)走出了20%的跌停板。
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凈利潤(rùn)的糟糕在現(xiàn)金流中還被進(jìn)一步放大，為公司輸血的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流2021年成為負(fù)數(shù)，足足流出了16.4億元之多，2022年一季度又流出了16.8億元。經(jīng)營(yíng)的持續(xù)拉跨，加上仍在繼續(xù)的大手筆投資，讓2021年籌資凈流入超過(guò)50億的陽(yáng)關(guān)電源不可避免地迎來(lái)了現(xiàn)金及等價(jià)物大幅收緊的情況。
在自身財(cái)務(wù)數(shù)字大幅“暴雷”的基礎(chǔ)上，4月22日的董事失聯(lián)事件，成為了近期壓倒陽(yáng)光電源的最后一根“稻草”。
雖然陽(yáng)光電源很快就澄清該名董事并不參與公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并且在4天后就再次公布了董事實(shí)際上是因?yàn)樽陨磉`法違紀(jì)被安徽紀(jì)檢審查和調(diào)查，但市場(chǎng)在這個(gè)過(guò)程中仍用腳投票，將陽(yáng)光電源的股價(jià)一度拋到了60元以下。
究竟陽(yáng)光電源的發(fā)展出現(xiàn)了什么問(wèn)題？糟糕業(yè)績(jī)的根源來(lái)自于哪里？在2022年接下來(lái)的3個(gè)季度里能否實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)？以下是具體的分析。
2021年和一季度業(yè)績(jī)都不理想，陽(yáng)光電源接下來(lái)還有機(jī)會(huì)翻身嗎？妙投為您解析。本文為妙投付費(fèi)專欄中，會(huì)員免費(fèi)閱讀全文。
糟糕業(yè)績(jī)背后，光伏行業(yè)的基本面在變
（圖片來(lái)源：公司公告）
作為目前A股市場(chǎng)中毫無(wú)疑問(wèn)的光伏概念股，陽(yáng)光電源的核心業(yè)務(wù)就是光伏和風(fēng)電所用的逆變器系統(tǒng)。
為了更多樣化支撐公司的發(fā)展，陽(yáng)光電源從2013年開(kāi)始涉足光伏電站的投資開(kāi)發(fā)，2016年又殺入了可再生能源發(fā)電配套的儲(chǔ)能市場(chǎng)。形成了一套以電力控制設(shè)備為核心，專注可再生能源生產(chǎn)特定需求的商業(yè)體系。
從營(yíng)收上看，逆變器、電站、儲(chǔ)能三大業(yè)務(wù)在過(guò)去幾年的時(shí)間里收入似乎都在不斷增長(zhǎng)，但站在毛利潤(rùn)的角度來(lái)看，電站和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的利潤(rùn)“下滑”從2020年就已經(jīng)開(kāi)始了。直觀反映了光伏行業(yè)內(nèi)對(duì)于電站、儲(chǔ)能這兩個(gè)環(huán)節(jié)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
尤其是為了促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和國(guó)家的能源轉(zhuǎn)型，越來(lái)越多央企、國(guó)企開(kāi)始進(jìn)入光伏電站的市場(chǎng)。這些后來(lái)者在資金規(guī)模上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于陽(yáng)光電源。再加上由上游大宗商品交易漲價(jià)引起的一系列光伏產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)錯(cuò)配，光伏發(fā)電環(huán)節(jié)的利潤(rùn)在最近的一年多時(shí)間一直沒(méi)有得到很好的保障，也反過(guò)來(lái)影響了許多電站投資開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的工程進(jìn)度，“順手”波及到了陽(yáng)光電源國(guó)內(nèi)逆變器業(yè)務(wù)的推進(jìn)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告）
最后唯一能看的只剩下整體業(yè)務(wù)的“頂梁柱”逆變器，在陽(yáng)光電源不斷開(kāi)拓海外市場(chǎng)，提升自身產(chǎn)品的售價(jià)前提下，才維持了逆變器業(yè)務(wù)相對(duì)高的毛利潤(rùn)水平?？雌饋?lái)海外市場(chǎng)大有可為，但根據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)PV infolink的估算，2022年的光伏市場(chǎng)中，中國(guó)仍將占據(jù)最大的需求份額。
相比就近在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)獲得收入，海外業(yè)務(wù)也有著更大的不確定性，例如2021年年報(bào)中陽(yáng)光電源計(jì)提了2.74億元的存貨損失，直接原因就是其在越南的電站項(xiàng)目因?yàn)橐咔檠舆t交付，結(jié)果導(dǎo)致電站最終只能執(zhí)行更便宜的新電價(jià)。
從全局來(lái)看，全球的光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景毫無(wú)疑問(wèn)依舊遠(yuǎn)大，但正如很多產(chǎn)業(yè)從初期走向成熟的過(guò)程。技術(shù)和產(chǎn)品的發(fā)展，以及商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，大概率將整個(gè)行業(yè)導(dǎo)向“薄利多銷”的發(fā)展路線，陽(yáng)光電源如何從多個(gè)業(yè)務(wù)種獲取新的市場(chǎng)，仍將成為其發(fā)展的關(guān)鍵。
存貨壓力值得重點(diǎn)關(guān)注
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告）
2021年，受逆變器核心半導(dǎo)體零部件IGBT價(jià)格大漲的影響，各家逆變器企業(yè)均提高了備貨量以應(yīng)對(duì)原材料成本的上升。2020年以前，陽(yáng)光電源的存貨水平基本維持在35億左右，而2021年底，陽(yáng)光電源的存貨已經(jīng)激增到了過(guò)100億元，2022年一季度更是飆升到130億元。
但在存貨數(shù)字高企的同時(shí)，陽(yáng)光電源在2021年報(bào)的業(yè)績(jī)交流會(huì)中卻又多次強(qiáng)調(diào)IGBT缺貨還在導(dǎo)致訂單延遲，讓人不能不擔(dān)憂其龐大的庫(kù)存未來(lái)減值的風(fēng)險(xiǎn)（現(xiàn)在高價(jià)買入的原材料如果不能在高價(jià)格的階段以產(chǎn)品賣出，拖到市場(chǎng)價(jià)格下去了，只會(huì)越賣越虧）。
過(guò)往的光伏行業(yè)中就曾數(shù)次發(fā)生這樣的故事，以破產(chǎn)過(guò)一次的尚德電力為例，就是在行業(yè)高速發(fā)展、上游原材料價(jià)格高聳的階段，與國(guó)外的硅料供應(yīng)商簽訂了大批量鎖定價(jià)格的長(zhǎng)單。卻不料趕上了上游硅料的擴(kuò)產(chǎn)和美國(guó)雙反調(diào)查，最終只能交出巨額違約金取消訂單，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。
對(duì)于陽(yáng)光電源而言，關(guān)鍵是要展現(xiàn)出與存貨增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)的營(yíng)收增長(zhǎng)能力。
