中國儲能網(wǎng)訊：作為鋰電行業(yè)十多年的產(chǎn)業(yè)觀察者，見證了鋰電行業(yè)的數(shù)次周期起伏，也形成了基于技術(shù)、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈、資本和競爭格局等角度的產(chǎn)業(yè)分析框架。
回顧今年一季度，鋰電行業(yè)喧囂熱鬧，劍拔弩張，但也基本符合預期。
去年底開始，本公眾號就從材料成本、產(chǎn)能釋放、價格傳導等方面，持續(xù)強調(diào)鋰電行業(yè)毛利率下行及其對產(chǎn)業(yè)格局造成沖擊的風險，同時也強調(diào)這些將在一季度報表中得到體現(xiàn)。
到四月底，這些觀點也逐步得到驗證。
01
觀點回顧
過去半年，本公眾號涉及鋰電行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢的部分文章，比如：
2021年12月25日《鋰電開始內(nèi)卷：供應(yīng)鏈出現(xiàn)危機，利益格局加速分化》；
2022年2月10日《鋰電行業(yè)痛并快樂著，毛利率正在尋找最低合理水平》；
2022年2月20日《成本為王，鋰電競爭越來越?jīng)]技術(shù)含量？》；
2022年3月24日《鋰電一季度，毛利率壓力山大，何時能夠扭轉(zhuǎn)？》。
這些文章基本概括了今年一季度鋰電行業(yè)面臨的情況及可預期的結(jié)果：
1）上游材料成本持續(xù)上漲，尤其是碳酸鋰價格在一季度加速上漲，算是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游失衡與沖突的集中爆發(fā)；
2）受下游需求刺激，鋰電企業(yè)自身產(chǎn)能利用率/良品率達到了上限，通過自身努力再難內(nèi)生消化材料成本壓力；
3）鋰電池價格從局部開始逐漸漲價，通過下游客戶來外生消化材料成本壓力，但幅度及廣度仍不及上游成本漲幅，價格傳導不易且滯后；
4）近年鋰電新增產(chǎn)能逐漸投放及潛在爬坡，固定資產(chǎn)折舊增加及潛在產(chǎn)能利用率不高疊加影響。
這些因素最終導致鋰電企業(yè)毛利率下滑及盈利能力變差，并在一季度得到充分體現(xiàn)。
02
業(yè)績盤點
體現(xiàn)在財務(wù)方面，一季度，鋰電行業(yè)幾家典型上市公司的主要財務(wù)數(shù)據(jù)：
寧德時代營業(yè)收入487億元，同比增長154%，營業(yè)成本同比增長199%，扣非凈利潤9.8億元，同比增長-42%，毛利率14.48%，去年同期27.28%。
國軒高科營業(yè)收入39億元，同比增長203%，營業(yè)成本同比增長245%，扣非凈利潤979萬元，毛利率14.49%，去年同期24.96%。
孚能科技營業(yè)收入15億元，同比增長317%，營業(yè)成本同比增長305%，扣非凈利潤-2.97億元，公司毛利率6.81%，去年同期3.89%。
可見，鋰電企業(yè)營業(yè)收入受下游需求刺激均大幅增長，但毛利率總體下滑或較低，盈利能力較弱，其中材料成本上漲被認為是首要影響因素。
去年中至今年一季度末，碳酸鋰漲幅約500%，氫氧化鋰漲幅約400%，三元材料漲幅約130%，磷酸鐵鋰材料漲幅約220%，電解液漲幅約40%，負極材料和隔膜價格也略有增長。
尤其是鋰資源價格在今年一季度大幅上漲，從相關(guān)上市公司業(yè)績來看，贛鋒鋰業(yè)一季度營業(yè)收入54億元，同比增長234%，扣非凈利潤31億元，同比增長956%，毛利率和凈利潤率分別為67%和57%。
天齊鋰業(yè)一季度營業(yè)收入53億元，同比增長481%，扣非凈利潤28億元，同比增長1883%，毛利率和凈利潤率分別為85%和53%。
在上游材料成本整體上漲的背景下，下游鋰電池價格從去年下半年開始也逐步漲價，磷酸鐵鋰電芯價格從約0.60元/Wh（不含稅，下同）上漲到目前約0.90元/Wh，上漲約0.3元/Wh，漲幅約50%；三元電芯價格從約0.70元/Wh上漲到目前約1.10元/Wh，上漲約0.4元/Wh，漲幅約57%。
對比而言，電芯銷售價格漲幅50%-60%，而四大材料成本漲幅90%-100%，電芯綜合成本漲幅在65%以上。
總體上，電池成本漲幅大于電池銷售價格漲幅，且電池價格上漲滯后，盈利能力自然受到?jīng)_擊。
當然，由于各家企業(yè)在技術(shù)水平、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶質(zhì)量、供應(yīng)鏈管理、議價能力等方面表現(xiàn)不同，材料成本上漲因素對盈利能力的影響會存在差異，頭部企業(yè)抵抗能力相對更強。
03
未來走向
本公眾號一直強調(diào)，鋰電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯與光伏行業(yè)相似，有兩個重要的驅(qū)動力，一個是長期驅(qū)動力，一個是短期驅(qū)動力。長期驅(qū)動力是技術(shù)迭代，短期驅(qū)動力是產(chǎn)能或資本，兩個力量互相作用，呈現(xiàn)螺旋上升的特點。
理解這個產(chǎn)業(yè)邏輯，就可以總體洞察鋰電行業(yè)發(fā)展的核心脈絡(luò)。具體而言，基于目前的鋰電產(chǎn)業(yè)格局，有五個趨向值得把握：
第一，材料成本的影響因素預計將不會變得更壞
影響一季度鋰電企業(yè)盈利能力變差的因素，包括材料成本、產(chǎn)能利用率/良品率、價格創(chuàng)導不暢、新增產(chǎn)能逐漸投放及潛在爬坡等，其中材料成本因素確實居首。
但是，目前上游材料成本尤其是資源類價格已經(jīng)大幅上漲，同時鋰電企業(yè)已經(jīng)向下游部分傳導成本，加之鋰電固定資產(chǎn)投資較重，本身也具有一定的材料成本消化能力。
目前，下游電動汽車企業(yè)已經(jīng)大范圍漲價，部分儲能電池需求已經(jīng)與上游鋰資源價格掛鉤，產(chǎn)業(yè)鏈上下游仍在不斷博弈以尋求平衡。但是，要指望短期變好，也不現(xiàn)實。
第二，產(chǎn)能利用率將成為下一階段重要影響因素
近兩年，鋰電池產(chǎn)能增長迅速，固定資產(chǎn)折舊逐漸形成，這是材料成本之外另一重要的成本要素。
如果因為客戶質(zhì)量、銷售價格、供應(yīng)鏈管理、良品率、爬坡速度、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素造成產(chǎn)能利用率不高，也會直接沖擊企業(yè)盈利能力，尤其是在產(chǎn)能投資迅速轉(zhuǎn)固的背景下。這個因素，現(xiàn)階段尤其值得重視。
第三，鋰電行業(yè)產(chǎn)能競爭已經(jīng)拉開序幕，現(xiàn)階段只能追求最低合理毛利率，很難謀求超額利潤率
鋰電行業(yè)初期確實“產(chǎn)能為王”，但規(guī)模效應(yīng)是有限度的，突破某個閾值，邊際效應(yīng)遞減。
從產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈的角度來講，上游材料價格和下游需求方價格會一直變動到中游鋰電池企業(yè)承受力（毛利率）的極限才會罷休，也就是只能有合理毛利率，不可能有超額毛利率。
市場經(jīng)濟就是這么殘酷，沒有情懷可講。
目前，部分儲能電池需求已經(jīng)與上游鋰資源價格掛鉤，鋰電企業(yè)價值向代工廠轉(zhuǎn)變，正是這個趨向的外在表現(xiàn)。
第四，只有技術(shù)迭代也就是另辟新賽道，才能擺脫內(nèi)卷困境，獲取超額收益
鋰電已經(jīng)很久沒有突出的技術(shù)迭代了。這會導致什么結(jié)果？技術(shù)路徑不切換，現(xiàn)有技術(shù)路徑下的競爭就越來越同質(zhì)化、白熱化，毛利率越來越低，沒有超額利潤，行業(yè)發(fā)展逐漸陷入沉寂，長期將變成一個傳統(tǒng)制造業(yè)，這就是目前看到的趨向。
鋰電行業(yè)迫切需要新一輪技術(shù)迭代，給行業(yè)發(fā)展注入新活力，新技術(shù)挑戰(zhàn)舊勢力，淘汰舊產(chǎn)能，創(chuàng)新者可以獲得超額利潤獎勵，并帶動行業(yè)進入新的發(fā)展階段，激發(fā)更多應(yīng)用創(chuàng)新，而不是死水一潭。
無論是特斯拉的4680電池，還是寧德時代的鈉離子電池，無非都是想另辟路徑。
第五，微創(chuàng)新也可以獲得局部定價權(quán)，獲得局部超額收益
大的技術(shù)迭代可能需要五年、十年甚至更長時間才有，但局部微創(chuàng)新可以不斷涌現(xiàn)。
鋰電池的產(chǎn)品特性涉及能量密度、安全性、循環(huán)次數(shù)、低溫性能等眾多維度，技術(shù)創(chuàng)新可以通過材料、設(shè)備和工藝等方面實現(xiàn)，在現(xiàn)有技術(shù)框架下，每個維度或方面都具備持續(xù)創(chuàng)新的空間，這也是目前鋰電企業(yè)主流的創(chuàng)新路徑，比亞迪的刀片電池，蜂巢能源的疊片電池，瑞浦能源的零臺階模切技術(shù)（SCL）等，無不如此。
微創(chuàng)新，無論是能量密度、安全性、循環(huán)次數(shù)、低溫性能等任一維度的提升，或者是材料、設(shè)備和工藝等任一方面的改進，都可能在日漸龐大的市場需求及日漸豐富的應(yīng)用場景中形成局部定價權(quán)，進而獲得局部超額收益。
總之，現(xiàn)階段的鋰電產(chǎn)業(yè)，兩大驅(qū)動力正處于交替狀態(tài)，一方面長期技術(shù)迭代滯緩，另一方面短期產(chǎn)能投資擴張?zhí)?，同質(zhì)化競爭日漸激烈，產(chǎn)業(yè)鏈上下游充分博弈下行業(yè)陷入短期內(nèi)卷之中，材料成本上漲只是外在表現(xiàn)，這種狀態(tài)短期很難改觀。
在這種局面之下，鋰電行業(yè)總體將陷入最低毛利率水平當中，部分企業(yè)依托微創(chuàng)新等局部優(yōu)勢獲得局部超額利潤，個別企業(yè)甚至可能實現(xiàn)大的技術(shù)迭代進而走出困局甚至彎道超車，而部分企業(yè)則可能陷入同質(zhì)化產(chǎn)能困境中不得自拔。
