中國儲能網(wǎng)訊：在競爭激烈的批發(fā)和零售電力市場中，電力零售商通過長期合同，在日前/現(xiàn)貨市場上從生產(chǎn)者手中購買電力，或自己發(fā)電，在零售市場上(再)銷售。零售商必須以通常固定的預(yù)定價格提供給波動的負(fù)荷。作為市場中介，零售商有合同義務(wù)協(xié)調(diào)其上游(采購)和下游(銷售)電力組合。
需求不確定性是所有大宗商品市場的共同特征，傳統(tǒng)上是通過庫存管理。對于所有商品零售商來說，庫存使跨期套利成為可能，并根據(jù)供需差異促進(jìn)采購和銷售組合之間的匹配。
然而，在電力市場上，零售商不確定他們的客戶在一天中什么時間用多少電，直到他們實(shí)際打開開關(guān)。
在標(biāo)準(zhǔn)的電力零售合同中，零售商有義務(wù)提供服務(wù)，不能減少交付(除非在所謂的“可中斷合同”的情況下)。在供應(yīng)方面，(大量)電量的存儲性不具有經(jīng)濟(jì)性。電力需要同時發(fā)電和用電。這種不可存儲性導(dǎo)致了全球大多數(shù)現(xiàn)貨市場電力批發(fā)價格的異常高波動性。電力市場價格形成的關(guān)鍵維度是產(chǎn)品具有瞬時性質(zhì)(the instantaneous nature of the product)，這導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性價格躍升。
無論零售商如何對沖他們的預(yù)期負(fù)荷，考慮到需求的隨機(jī)性，他們將不可避免地是多或者是空?，F(xiàn)貨市場上的任何相應(yīng)調(diào)整將以每小時的波動價格進(jìn)行，而零售價格通常固定的時間要長得多，考慮到消費(fèi)者的風(fēng)險規(guī)避(通常最低1年，默認(rèn)傳導(dǎo))。這種價格模式的不對稱性加上需求的可變性，會給沒有有效對沖的零售商帶來非常高的損失。
事實(shí)上，零售商無法將批發(fā)價格的上漲轉(zhuǎn)嫁給客戶，要么是因?yàn)閺拈L遠(yuǎn)來看可能會失去市場份額，要么是因?yàn)殡妰r凍結(jié)了(就像美國大多數(shù)州一樣)。由于負(fù)荷水平和現(xiàn)貨價格之間存在很強(qiáng)的正相關(guān)和乘法交互作用，任何低于或過度收縮的頭寸將在最不利的時間結(jié)算。最有可能的是，當(dāng)零售商短缺(消費(fèi)超過需求預(yù)測)時，現(xiàn)貨價格就會很高，甚至高于零售價格。相反，當(dāng)零售商做多時，現(xiàn)貨價格很可能會低于他們的平均采購成本。
總而言之，需求的時變性（hourly variability of demand）、無彈性和供應(yīng)的剛性(不可儲存性和工廠停工)使零售商的純利潤暴露于每小時的電量和價格風(fēng)險中，這兩者都與天氣條件相關(guān)。格和數(shù)量風(fēng)險可能非常嚴(yán)重，因?yàn)楣┙o和需求條件通常會發(fā)生不利的變化。
零售商的利潤取決于電力需求、現(xiàn)貨價格和零售價格。由于零售價格通常是固定的，利潤很大程度上受到每小時現(xiàn)貨價格變化的影響。因此，零售商無法通過僅按月、周或日進(jìn)行遠(yuǎn)期和現(xiàn)貨市場交易來對沖其電力銷售。它們需要按小時制定風(fēng)險管理策略，以減少其利潤或機(jī)會成本(如果它們是自行產(chǎn)生的)暴露在共同價格和成交量風(fēng)險下的風(fēng)險。作為電力自由化的結(jié)果，出現(xiàn)了各種各樣的對沖工具，使經(jīng)濟(jì)主體能夠管理其風(fēng)險。由于數(shù)量風(fēng)險是不可交易的，套期保值包括基于價格的金融工具。在電力市場中，有效的套期保值應(yīng)針對總成本（數(shù)量乘以價格）的變化，這很復(fù)雜，因?yàn)槊啃r的需求都在變化。面臨價格和數(shù)量乘積風(fēng)險的零售商利潤在價格上是非線性的。因此，使用線性收益工具(遠(yuǎn)期和期貨合約)的套期保值是無效的。
本文來源：Hedging strategies in energy markets: The case of electricity retailers，Energy Economics，2015，知能編譯
