中國儲能網(wǎng)訊：提交申請28天后，重塑股份迎來了第一輪問詢。
3月30日，上海重塑能源集團股份有限公司（下稱“重塑股份”）科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”。
重塑股份是氫燃料電池技術提供商，主營業(yè)務包括氫燃料電池系統(tǒng)相關產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及燃料電池工程應用開發(fā)服務。雖然成立不足6年，但是已進入《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》（下稱《目錄》）的產(chǎn)品數(shù)量排名第二，市場占有率更是高達26%。
然而，即便如此，截至目前，重塑股份仍未實現(xiàn)盈利。
因“保密”而放棄的被收購
在氫燃料電池領域，重塑股份榜上有名。
2017—2019年及2020年前9月，重塑股份旗下共有52款搭載重塑股份氫燃料電池的車型進入《目錄》，數(shù)量僅次于首個登陸科創(chuàng)板的氫燃料電池企業(yè)北京億華通科技股份有限公司（下稱“億華通”），位列第二。
另據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年及2020前9月，國內燃料電池汽車銷量分別為1275輛、1527輛、2737輛及579輛，同期重塑股份燃料電池系統(tǒng)銷量分別為107套、39套、1162套及286套，市占率分別為8.39%、2.55%、42.46%和49.4%，總體呈上升趨勢。
即便受到市場青睞，但其并未實現(xiàn)盈利。2017—2019年及2020年前9月，重塑股份營收分別為2.28億元、1.56億元、6.94億元和1.64億元，凈利潤分別為-3290.99萬元、-9864.38萬元、-2.44億元和-1.58億元，持續(xù)虧損。
對于公司盈利能力不佳，重塑股份董秘辦表示，目前燃料電池汽車行業(yè)整體處于產(chǎn)業(yè)化初期，燃料電池系統(tǒng)相關產(chǎn)品的規(guī)模效應尚未完全顯現(xiàn)。同時，公司研發(fā)費用支出和管理費用金額也較大。
對此，一位不愿具名的業(yè)內人士告訴記者，目前，我國氫燃料電池汽車產(chǎn)銷規(guī)模較小，如果民營企業(yè)僅布局氫燃料電池這一單一業(yè)務，盈利難度很大。
記者發(fā)現(xiàn)，在籌劃本次上市之前，重塑股份曾想“賣身”。2019年7月，中山大洋電機股份有限公司（下稱“大洋電機”）公告稱，為進一步提高公司氫燃料電池業(yè)務的技術實力，擬以2.62億元收購重塑股份14.586%股權，凈資產(chǎn)增值率高達633.09%。
在深交所下達兩次問詢函后，大洋機電于同年8月宣布放棄收購并表示，重塑股份出于自身業(yè)務發(fā)展和保護其全體股東權益的考慮，無法將原材料價格、成本、費用、客戶及往來的具體情況等予以公開披露，導致公司回復無法滿足相應的信息披露要求，最終決定終止交易。
一年后，2020年9月，曾為了“保密”而放棄被收購的重塑股份開始接受上市輔導，并于今年3月2日申報科創(chuàng)板。
商業(yè)合理性待考
重塑股份放棄被收購的真實緣由不得而知，但自披露招股說明書后，其前五大客戶和供應商問題成為了市場關注的焦點。
2017—2019年及2020年前9月，重塑股份前五大客戶的銷售收入分別為2.23億元、1.29億元、6.05億元和15.37億元，占營收的97.68%、89.57%、87.18%及93.46%，客戶集中度高。
而一直在前五大客戶中位列前茅的廣東國鴻重塑能源科技有限公司（下稱“國鴻重塑”）是重塑股份的重要參股公司。2016年10月，重塑股份與關聯(lián)方廣東國鴻氫能科技有限公司共同出資設立國鴻重塑，兩者股權占比分別為49%和51%。重塑股份的實際控制人、董事長、總裁林琦亦為國鴻重塑法定代表人、董事長和總經(jīng)理。
2017—2019年及2020年前9月，重塑股份對國鴻重塑的銷售收入分別為9597.6萬元、7004.95萬元、5424.85萬元和4859.26萬元，占營收的42.05%、45.04%、7.82%和29.56%。
同時，國鴻重塑還是重塑股份的前五大供應商。2017—2019年及2020年前9月，重塑股份向國鴻重塑的采購金額分別為939.9萬元、1.27億元、1.65億元和4634.42萬元，占采購總額的4.94%、47.3%、41.31%、18.09%。
據(jù)悉，2017年初，重塑股份與國鴻重塑簽訂了《專有技術授權許可協(xié)議》及補充協(xié)議，授權國鴻重塑非獨占地使用公司Caven系列燃料電池系統(tǒng)集成技術。同年6月，國鴻重塑完成了年產(chǎn)5000套燃料電池系統(tǒng)集成生產(chǎn)線的建設，負責燃料電池系統(tǒng)的集成生產(chǎn)。Caven系列燃料電池系統(tǒng)是重塑股份目前已批量生產(chǎn)并對外銷售的唯一產(chǎn)品。
重塑股份董秘辦向記者表示，此后公司直接向國鴻重塑銷售燃料電池系統(tǒng)分總成，經(jīng)國鴻重塑集成后，由國鴻重塑直接對外銷售燃料電池系統(tǒng)。2018年起，公司調整了與國鴻重塑的商業(yè)合作模式，采用委托加工的模式，委托國鴻重塑集成燃料電池系統(tǒng)，再由公司直接對外銷售。
“在近年來的IPO公司中，供應商兼大客戶的情形并不少見?！苯?jīng)濟學家宋清輝告訴記者，“事實上，這一現(xiàn)象對公司的負面影響很大，一旦主要供應商和大客戶發(fā)生重大經(jīng)營變動，打擊將是毀滅性的，其商業(yè)合理性和安全性值得進一步探究?！?
在IPO案例中，北京賽微電子股份有限公司、聯(lián)德精密材料（中國）股份有限公司等都曾因第一大客戶同為第一大供應商而被多次問詢，商業(yè)合理性、是否存在依賴、業(yè)務是否可持續(xù)、是否存在利益輸送等是審核關注焦點。
資金壓力日益凸顯
本次IPO，重塑股份擬募集資金20.17億元，其中5.98億元用于建設燃料電池電堆生產(chǎn)線建設項目，6.69億元用于大功率燃料電池系統(tǒng)研發(fā)項目，剩余7.5億元用于補充流動資金。補充流動資金是所有募投項目中數(shù)額最大的，占比高達37%。
宋清輝認為，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的迅猛之勢有目共睹，然而隨著政策不斷調整，新能源企業(yè)受到的融資待遇冷熱不均，融資難問題日益突出，“錢荒”是新能源企業(yè)頻繁沖刺A股的主要原因。
近年來，我國燃料電池汽車支持政策對技術門檻的要求越來越高，且補貼逐步退坡。2020年9月，財政部等五部門下發(fā)《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》，補貼政策也從對燃料電池汽車的購置補貼轉為以“以獎代補”方式對示范城市給予獎勵。
同時，隨著市場的不斷發(fā)展，產(chǎn)業(yè)競爭也愈發(fā)激烈。入選《目錄》的氫燃料電池企業(yè)數(shù)量從2017年的10家增至2020年9月的61家。
從財務數(shù)據(jù)上看，資金壓力也是重塑股份面臨的主要問題之一。2017—2019年及2020年前9月，重塑股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-9927.67萬元、-1.26億元、-3.65億元和-3.14億元，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負?！爸饕且驗楣境掷m(xù)投入研發(fā)以及應收賬款回款周期較長等所致?！敝厮芄煞莘Q。
2017—2019年及2020年前9月，重塑股份應收賬款余額分別為1.68億元、7.66億元和7.03億元，應收賬款余額占營收的73.77%、117.25%、110.43%和427.71%。
一邊是持續(xù)收緊的現(xiàn)金流，一邊是不斷增長的研發(fā)投入。2017—2019年及2020年前9月，重塑股份研發(fā)投入分別為2775.94萬元、9167.79萬元、1.52億元和1.47億元，占營收的12.16%、58.95%、21.96%和89.41%。
而截至2020年9月底，重塑股份的貨幣資金為8.77億元，負債合計10.13億元。
記者還注意到，重塑股份的存貨價值也不斷增加。2017—2019年及2020年前9月，重塑股份存貨價值分別為5033.82萬元、2.24億元、1.33億元和2.59億元。
“上市對新能源企業(yè)的發(fā)展將起到巨大的推動作用。但一部分核心競爭力較弱的企業(yè)，上市融資恐怕難達預期。且在上市過程中，企業(yè)需要注意產(chǎn)能過剩、公司巨額存貨帶來的跌價損失等問題，這些都可能導致IPO進程受阻?！彼吻遢x說。
從目前情況看，重塑股份沖擊科創(chuàng)之路迷霧重重。在科創(chuàng)板審核趨嚴的背景下，重塑股份能否成功上市，本報將持續(xù)關注。
