中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：“我們正在接觸部分并購(gòu)的項(xiàng)目，主要幫助行業(yè)的龍頭企業(yè)收購(gòu)整合?！?月28日，上海一位信托高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。信托公司參與并購(gòu)項(xiàng)目只是負(fù)責(zé)籌集資金，并非作為交易的當(dāng)事方直接購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目，所以行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)被降到最低。
近日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，出臺(tái)多項(xiàng)措施支持企業(yè)并購(gòu)重組。
事實(shí)上，杭州工商信托、中建投信托都已開(kāi)始陸續(xù)參與光伏行業(yè)項(xiàng)目的并購(gòu)重組，主要是提供并購(gòu)融資。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，隨著國(guó)務(wù)院采取多項(xiàng)措施優(yōu)化并購(gòu)重組的政策環(huán)境，未來(lái)信托介入并購(gòu)項(xiàng)目會(huì)越來(lái)越多。
“房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)項(xiàng)目都開(kāi)始飽和，而并購(gòu)業(yè)務(wù)則是信托新業(yè)務(wù)領(lǐng)域中商業(yè)模式較為成熟的?！敝薪ㄍ缎磐醒芯繂T王苗軍表示，信托參與的模式有債權(quán)、股權(quán)+債權(quán)、自營(yíng)項(xiàng)目三種。
“股+債”模式介入光伏并購(gòu)
近日，愛(ài)康科技[-7.25% 資金 研報(bào)]（002610.SZ）表示已經(jīng)與杭州工商信托在清潔能源項(xiàng)目的并購(gòu)、運(yùn)營(yíng)開(kāi)展合作方面達(dá)成意向協(xié)議。
這項(xiàng)并購(gòu)合作包括四個(gè)方面：一是雙方擬在全國(guó)范圍內(nèi)尋找具備投資價(jià)值的光伏電站開(kāi)展并購(gòu)、投資合作；二是杭州工商信托將作為受托人發(fā)起設(shè)立的一個(gè)或多個(gè)信托計(jì)劃，總募集資金不超過(guò)10億元，用于與愛(ài)康科技開(kāi)展目標(biāo)項(xiàng)目的投資合作；三是愛(ài)康科技擬以其自身或控股子公司作為投資主體與杭州工商信托就目標(biāo)項(xiàng)目開(kāi)展并購(gòu)、投資的合作，雙方在項(xiàng)目公司的具體合作模式和權(quán)益比例需另行協(xié)商確定；四是當(dāng)約定的合作期限屆滿，杭州工商信托將獲得相應(yīng)收益并退出。
“信托參與的模式應(yīng)該不僅是作為債權(quán)資金，應(yīng)該會(huì)以‘股+債’組合，才能獲得更高的資金回報(bào)。”一位知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。
在這項(xiàng)并購(gòu)?fù)顿Y合作中，愛(ài)康科技的優(yōu)勢(shì)在于光伏電站運(yùn)營(yíng)、管理領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和項(xiàng)目管控優(yōu)勢(shì)，杭州工商信托則提供金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融工具運(yùn)用的支持。并購(gòu)目的是幫助愛(ài)康科技實(shí)現(xiàn)控制、運(yùn)營(yíng)光伏發(fā)電項(xiàng)目不低于1GW，其中2014年目標(biāo)控制、運(yùn)營(yíng)不低于500MW。
上海一位信托業(yè)高管向記者表示，首先國(guó)內(nèi)包括光伏在內(nèi)的眾多產(chǎn)業(yè)，目前確實(shí)存在大量整合需求；其次并購(gòu)業(yè)務(wù)是信托拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，資金量需求大且商業(yè)模式較為成型的領(lǐng)域。
而且，信托參與并購(gòu)業(yè)務(wù)正迎來(lái)良好的政策環(huán)境。國(guó)務(wù)院在近日出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，鼓勵(lì)多項(xiàng)措施齊下，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)重組環(huán)境。其中提到企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行股票、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行融資，各類(lèi)財(cái)務(wù)投資主體也可以通過(guò)設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金等形式參與兼并重組。
此前就已有信托公司試水光伏行業(yè)并購(gòu)重組。2013年6月份，為了剝離光伏資產(chǎn)業(yè)務(wù)及延伸權(quán)益，盾安環(huán)境[-0.12% 資金 研報(bào)]（002011.SZ）將持有的內(nèi)蒙古盾安光伏科技（下稱(chēng)“盾安光伏”）等四家公司100%股權(quán)及其延伸權(quán)益，全部轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)的股東方盾安控股集團(tuán)，中建投信托籌集資金參與其中。
債權(quán)融資最可行
“并購(gòu)貸款此前主要是銀行在做，但效果并非很好?！鄙鲜鲂磐袠I(yè)高管表示，因?yàn)殂y行貸款資金在自籌比例、條款設(shè)置等方面要求較為嚴(yán)格。
2008年12月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，這突破了“貸款不得用于從事股本權(quán)益性投資”的禁令。其中要求，資金來(lái)源中并購(gòu)貸款所占比例不應(yīng)高于50%、貸款期限一般不超過(guò)5年。
直到2013年11月，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林才表示，支持按照商業(yè)可持續(xù)原則開(kāi)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，合理確定并購(gòu)貸款利率，并購(gòu)貸款期限可延長(zhǎng)至7年。
而且，銀行貸款多集中在中資企業(yè)海外并購(gòu)業(yè)務(wù)。2013年報(bào)顯示，中國(guó)銀行[0.78% 資金 研報(bào)]的海外并購(gòu)貸款項(xiàng)目98 個(gè)，簽約金額362.41億美元。
工信部相關(guān)負(fù)責(zé)人最近也指出，一方面并購(gòu)貸款期限較短、使用條件較嚴(yán)，支持力度有限；另一方面兼并重組的支付方式和融資渠道還比較單一，并購(gòu)融資中直接融資比重較低。
“對(duì)于信托，并購(gòu)業(yè)務(wù)在中長(zhǎng)期的發(fā)展空間不小?！蓖趺畿姳硎?，信托介入的模式有三種：一是提供并購(gòu)貸款的債權(quán)模式；二是持有項(xiàng)目公司部分股權(quán)的“股+債”模式；三是通過(guò)信托計(jì)劃成立專(zhuān)門(mén)的并購(gòu)基金，持有項(xiàng)目股權(quán)一定時(shí)間后再出售。
王苗軍認(rèn)為，在并購(gòu)業(yè)務(wù)起步期，提供貸款的模式可行性最大。因?yàn)樾磐械膬?yōu)勢(shì)在于控制信用風(fēng)險(xiǎn)、融資、靈活的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。
“未來(lái)更多可能是，信托與銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作參與，才能解決龐大的資金需求，如銀行可提供后續(xù)流動(dòng)資金貸款?！鄙鲜鲂磐袠I(yè)高管表示。譬如在上述盾安環(huán)境項(xiàng)目中，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款總共7.66億元，另外盾安環(huán)境還對(duì)這四家公司擁有13.15億元的債權(quán)余額。
為了籌集股權(quán)收購(gòu)資金、償債資金，盾安控股集團(tuán)主要通過(guò)兩部融資計(jì)劃：首先信達(dá)資產(chǎn)管理公司通過(guò)債權(quán)收購(gòu)暨債務(wù)重組的方式，收購(gòu)8億元的到期債權(quán)；
其次盾安控股集團(tuán)聯(lián)合信達(dá)資產(chǎn)管理公司、信達(dá)資本和中建投信托共同出資設(shè)立有限合伙企業(yè)。其中盾安集團(tuán)出資7.66億元、中建投信托6億元、信達(dá)資產(chǎn)1.66億元，三家都成為有限合伙人，信達(dá)資本出資10萬(wàn)元成為普通合伙人。
“在這個(gè)項(xiàng)目中，信托的角色是提供貸款?！鄙鲜龈吖芊治?。在有限合伙企業(yè)設(shè)立后，盾安環(huán)境向其轉(zhuǎn)讓四家公司100%股權(quán)及其延伸權(quán)益。一方面，有限合伙企業(yè)在2014年6月30日前，委托中建投信托一次或分次向盾安光伏發(fā)放總額為7.66億元的信托貸款；另一方面，有限合伙企業(yè)還需支付總共7.66億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，第一期支付4億元，第二期在12個(gè)月內(nèi)支付完畢。
