原標(biāo)題：中國實(shí)現(xiàn)“綠色轉(zhuǎn)型”的三大支柱
邢自強(qiáng)（摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
中國去年底提出 “2030碳達(dá)峰，2060碳中和”的目標(biāo)，是對于全球人類命運(yùn)共同體的未來貢獻(xiàn)的重要承諾。筆者認(rèn)為，這個(gè)綠色轉(zhuǎn)型過程，將仰賴技術(shù)投入、碳價(jià)機(jī)制、綠色金融三大支柱。短期內(nèi)，限制類的減排舉措，對生產(chǎn)、供給可能產(chǎn)生影響，重塑全球部分行業(yè)格局。中長期，則是經(jīng)濟(jì)全面電氣化、電力來源新能源化，帶來巨大投資機(jī)遇。
今年以來，一些地方行政性減排措施接踵而至，特別是“十三五”期間碳排放指標(biāo)完成度較低的地區(qū)。由于清潔產(chǎn)能可能無法在短期內(nèi)跟上彌合缺口，部分重排放產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)勢在必行，作為碳排放主力的鋼鐵行業(yè)首當(dāng)其沖。鋼鐵重鎮(zhèn)唐山市已宣布全行業(yè)今年減排40%，減產(chǎn)30%-50%。由于供給收緊，鋼材價(jià)格今年有望明顯上升。此外，鑒于中國近年穩(wěn)坐全球鋼鐵生產(chǎn)和消費(fèi)的頭把交椅，全球市場格局將迎來變局。在產(chǎn)成品市場，中國在2020年達(dá)約5400萬噸的鋼材出口可能因減產(chǎn)全數(shù)抹去，對應(yīng)的供給缺口需要由歐洲、美國和南美的閑置產(chǎn)能所填補(bǔ)。對原料市場的沖擊可能更為顯著，由于中國貢獻(xiàn)了全球鐵礦石海路貿(mào)易的75%，鐵礦石價(jià)格可能接近見頂，并且在下半年面臨下行壓力。
雖然部分重排放產(chǎn)業(yè)的減產(chǎn)相對顯著，但由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已經(jīng)關(guān)閉大部分過剩產(chǎn)能，供給側(cè)整體收縮的空間和幅度較為溫和。筆者估計(jì)已出臺(tái)的生產(chǎn)限制性舉措對經(jīng)濟(jì)的影響大約在GDP的0.1%左右。與此同時(shí)，由上游價(jià)格和全球復(fù)蘇推動(dòng)，PPI短期存在上行壓力，有望在二季度在低基數(shù)下觸及8%，和2017年初的高點(diǎn)類似。市場普遍擔(dān)憂上游價(jià)格上升是否會(huì)擠壓下游利潤。筆者認(rèn)為，2016和2021年兩輪供給側(cè)收縮均恰好與全球需求共振復(fù)蘇重合，因此即便下游利潤率可能有所下降，總體利潤仍將隨著出口水漲船高。
長期而言，鑒于政府希望維持制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的占比，并且進(jìn)一步提升廣大中低收入人群的生活水平，中國綠色革命的路線圖將仰賴海量綠色投資，通過科技賦能在能源生產(chǎn)和消費(fèi)環(huán)節(jié)減少碳足跡，而非簡單的削減產(chǎn)能。接下來幾十年的海量技術(shù)投入和投資，其數(shù)量級可能高達(dá)以百萬億計(jì)，相當(dāng)于每年GDP的1.5%到2%。
經(jīng)濟(jì)全面電氣化、電力來源新能源化將迎來巨大的投資機(jī)遇。例如鋼鐵生產(chǎn)從高爐轉(zhuǎn)向用電弧爐，出行改用新能源汽車，冬季取暖轉(zhuǎn)用電油汀等。國家對電氣化率已經(jīng)設(shè)立了明確的目標(biāo)，從目前的27%在2030年達(dá)到35%，到2050年達(dá)到60%左右。與此同時(shí)，中國在可再生能源領(lǐng)域的專利數(shù)、裝機(jī)容量和發(fā)電量都是全球領(lǐng)先，將來這方面的投入還將持續(xù)加大。考慮到清潔電能相對傳統(tǒng)能源發(fā)電的穩(wěn)定性較低，對電網(wǎng)“削峰填谷”的調(diào)度能力有更高的要求。未來中國將通過加大對智能電網(wǎng)和儲(chǔ)能技術(shù)的投入來提高電力傳輸效率，“十四五”期間相關(guān)投資額將超過六萬億元。
另外一條重要的碳中和路徑是森林碳匯。過去二十年中國貢獻(xiàn)了全球新增森林面積的四分之一，森林覆蓋率從18%提升到了23%。中國希望在2035年之前將該數(shù)字進(jìn)一步提高到26%。
百萬億級別的綠色投資，錢從哪里來？答案是：綠色金融和碳價(jià)機(jī)制雙支柱框架。關(guān)于前者，央行可以通過貨幣政策、信貸政策、信息披露等手段來引導(dǎo)資金流向綠色項(xiàng)目和投資，包括風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、貸款貼息、更優(yōu)惠的再貸款利率等。主權(quán)投資基金、社保基金則可能將ESG納入投資框架。而為了應(yīng)對所謂棕色資產(chǎn)的不良率提高，維持金融穩(wěn)定，央行可能明確棕色資產(chǎn)的定義，要求銀行披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口，加強(qiáng)壓力測試，甚至調(diào)整綠色資產(chǎn)和棕色資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等。
支柱之二是碳價(jià)機(jī)制，即通過建立碳排放指標(biāo)和排放權(quán)交易的組合拳，輔以新式金融衍生品，給碳排放權(quán)定價(jià)從而促進(jìn)減碳。2021年政府工作報(bào)告中提到今年將加快全國碳排放市場建設(shè)，同時(shí)針對碳排放交易逾期支付和碳排放謊報(bào)行為推出懲罰措施。據(jù)生態(tài)環(huán)境部所述，排放權(quán)交易系統(tǒng)的規(guī)則制定已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)年中將開始實(shí)行。煤炭發(fā)電行業(yè)將成為新系統(tǒng)的首批參與者。未來有望將覆蓋范圍擴(kuò)大到建材、鋼鐵、有色金屬、水泥以及電解鋁等行業(yè)。碳排放交易將給企業(yè)發(fā)出明確的價(jià)格信號，吸引科技層面有余力的企業(yè)增加綠色投資，同時(shí)獲取收益。舉例來說，特斯拉通過向傳統(tǒng)汽車制造商出售碳排放權(quán)，在2020年賺取16億美元，接近營收總額的一半。
海量投資驅(qū)動(dòng)的綠色革命，在短期可能提升市場集中度?？萍紝?shí)力雄厚的頭部企業(yè)能夠相對順利地完成“十四五”規(guī)劃綱要中的能耗目標(biāo)。然而，小企業(yè)可能會(huì)面臨一些成本壓力，因?yàn)樾枰哟蟛捎秒娀t、氫能以及碳捕捉和封存等高成本的減碳技術(shù)。另外，企業(yè)未來還將面臨更高的監(jiān)管成本。雖然目前國內(nèi)企業(yè)的環(huán)保信息披露仍參差不齊，但隨著中央對綠色經(jīng)濟(jì)的重視，A股市場今年有望迎來針對環(huán)境保護(hù)的強(qiáng)制披露要求。
此外，雖然綠色投資將占用可觀的經(jīng)濟(jì)金融資源，但其對經(jīng)濟(jì)的長期影響仍偏中性，因?yàn)槌掷m(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)支出有望通過技術(shù)溢出效應(yīng)提升長期生產(chǎn)率。至于短期市場擔(dān)心的成本上升，在長期可能不復(fù)存在：隨著一些新能源技術(shù)的發(fā)電成本逐步接近甚至已經(jīng)低于傳統(tǒng)能源，成本推動(dòng)型的長期結(jié)構(gòu)性通脹發(fā)生可能性較低。此外，如果全球氣候合作得以降低極端氣候天氣發(fā)生的頻率，食品供給沖擊帶來的通脹波動(dòng)反而將有所降低。
綜上所述，碳中和意味著中國將徹底告別過去的粗放型經(jīng)濟(jì)，邁向高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展，投資結(jié)構(gòu)、金融市場，甚至生活方式都將迎來巨大轉(zhuǎn)型。誠然，碳中和前路漫漫，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，但今年緊鑼密鼓出臺(tái)的各類政策已足以彰顯中國的決心。
