文/賈京坤 朱英 林毅 鄢梓遙，中國石化經(jīng)研院，當(dāng)代石油石化
2020年在疫情蔓延與石油價(jià)格戰(zhàn)的沖擊下，油氣行業(yè)迎來了漫漫嚴(yán)冬，低油價(jià)的常態(tài)化與需求復(fù)蘇緩慢，使得石油公司面臨巨大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，考驗(yàn)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。面對油氣行業(yè)的“至暗時(shí)刻”，各石油公司緊急應(yīng)對，采取各種措施，加快資金回籠以保障現(xiàn)金流更具彈性。與此同時(shí)，更值得研究的是部分油氣公司順勢調(diào)整戰(zhàn)略定位、優(yōu)化資產(chǎn)組合、尋找新價(jià)值增長點(diǎn)的深意。
隨著能源低碳化在全球達(dá)成共識，以油氣為主業(yè)的英國石油（BP）公司也在不斷探索業(yè)務(wù)邊界，試圖在聚焦主業(yè)與可持續(xù)發(fā)展之間尋找平衡，力求達(dá)到“績效增長”與“持續(xù)轉(zhuǎn)型”齊頭并進(jìn)。
雖然BP公司宣稱在2030年前油氣業(yè)務(wù)仍將是其主要業(yè)務(wù)，但它已啟動加速調(diào)整、分階段向綜合能源公司轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略步伐。
1、行業(yè)基本面劇烈波動，BP公司的“內(nèi)憂外患”凸顯
1.1、財(cái)務(wù)狀況堪憂，流動性支持匱乏，負(fù)“債”前行
2010年美國墨西哥灣的漏油事件導(dǎo)致BP公司支出超600億美元，以覆蓋事故的相關(guān)費(fèi)用和賠償，之后財(cái)務(wù)壓力一直未得到有效紓解。而2020年全球經(jīng)濟(jì)遭疫情沖擊嚴(yán)重，油價(jià)大跌，使得BP公司的財(cái)務(wù)困境更加凸顯。
2020年上半年BP公司營業(yè)收入同比大幅下降34.3%，凈利潤虧損達(dá)到219.1億美元，虧損額和虧損幅度在五大國際石油公司中均居首位（見圖1），僅其第二季度歸屬母公司凈利潤就已虧損168.5億美元。
近年來，BP公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，負(fù)債承壓較重，截至2020年二季度，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)68.5%，遠(yuǎn)高于其他國際石油公司同期水平。同時(shí)，BP的經(jīng)營凈現(xiàn)金流匱乏愈發(fā)嚴(yán)重，上半年僅為46.9億美元，同比下降61.3%，遠(yuǎn)低于同為“三超”公司的埃克森美孚和殼牌（經(jīng)營凈現(xiàn)金流分別為62.8億美元和174.2億美元）。相對應(yīng)地，BP公司短期償債能力急劇下降，2020年上半年經(jīng)營凈現(xiàn)金流／長短期借款比例僅為0.03，處于五大國際石油公司末位（見圖2）。
BP公司迫切需要快速調(diào)整，通過資產(chǎn)剝離、資源整合來獲取自由現(xiàn)金流以支持流動性，甚至實(shí)施大規(guī)模資產(chǎn)減計(jì)，才可能突破迫在眉睫的財(cái)務(wù)困境，在當(dāng)前的嚴(yán)峻局勢中夾縫求生。
1.2、預(yù)期行業(yè)未來利潤復(fù)蘇緩慢，BP被迫作出戰(zhàn)略選擇
2020年年中，國際貨幣基金組織（IMF）大幅下調(diào)了對2020年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測，增長預(yù)期下調(diào)至–4.9%，并表示這將是大蕭條以來最嚴(yán)重的衰退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度將是“緩慢”的。在新冠疫情沖擊下，今明兩年石油需求幾乎不可能恢復(fù)“往常水平”，最好的情況是2023年開始復(fù)蘇。根據(jù)多家行業(yè)機(jī)構(gòu)對下半年和未來兩年石油供需形勢做出的最新預(yù)判，全球石油需求正在進(jìn)入“增長乏力”時(shí)期。而需求衰退無疑會更加凸顯行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，從而導(dǎo)致行業(yè)利潤下降。據(jù)IHSMarkit對石化行業(yè)的展望分析，2020年全球石化行業(yè)利潤將比2019年下跌20%左右；因供需失衡狀況難以改善，2021年還將再下跌10%；預(yù)計(jì)隨著供需再平衡，直至2024年整體行業(yè)利潤才會出現(xiàn)復(fù)蘇。
而疫情在歐美等國家和地區(qū)仍存在反復(fù)，更是給全球石油石化市場帶來極大不確定性。身處油氣行業(yè)的BP公司僅僅通過優(yōu)化資產(chǎn)、降本增效等常規(guī)手段，實(shí)現(xiàn)大幅度效益改善和提升的希望非常渺茫。這就迫使承受巨大壓力的BP公司做出戰(zhàn)略選擇。
1.3、氣候政策壓力加大，油氣企業(yè)融資難度升級
氣候政策壓力升級，與疫情相互影響、共振疊加，使得傳統(tǒng)油氣行業(yè)的發(fā)展空間愈發(fā)受限。2019年末，歐盟委員會推出重大發(fā)展戰(zhàn)略《歐洲綠色新政》，宣布?xì)W盟將在2050年成為首個(gè)“碳中和”區(qū)域的目標(biāo)。在未來30年內(nèi)，該目標(biāo)將貫穿歐盟所有政策領(lǐng)域，從而促使各歐洲國家出臺環(huán)保政策，通過碳稅、可再生能源補(bǔ)貼等支持新能源的發(fā)展。相應(yīng)地，傳統(tǒng)化石燃料項(xiàng)目的融資難度也在不斷升級。歐盟金融投資機(jī)構(gòu)歐洲投資銀行（EIB）已宣布將在2021年底前停止為一切化石能源項(xiàng)目提供貸款。多家國際環(huán)保機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的報(bào)告中顯示，目前有1110多家管理資產(chǎn)超過11萬億美元的機(jī)構(gòu)已承諾將退出化石燃料投資、剝離相應(yīng)資產(chǎn)，其中包括主權(quán)財(cái)富基金、銀行、保險(xiǎn)公司、醫(yī)學(xué)組織、大學(xué)、宗教機(jī)構(gòu)和各類基金會等。
行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在積極推進(jìn)企業(yè)在氣候風(fēng)險(xiǎn)、碳排放和低碳管理策略方面相關(guān)信息的透露，隨之而來的是油氣企業(yè)將可能被迫縮減、修改、停止某些業(yè)務(wù)，或臨時(shí)關(guān)閉一些場所。同時(shí)，2015年以來，石油石化行業(yè)招致了越來越多的氣候訴訟案件，索賠高達(dá)數(shù)十億美元。這些管制行為必將對油氣公司現(xiàn)金流、聲譽(yù)等產(chǎn)生重大不利影響。
1.4、與新能源項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性差距收窄，油氣項(xiàng)目競爭優(yōu)勢減弱
近年來風(fēng)電、光伏成本不斷降低，2019年陸上風(fēng)電成本較2010年下降約25%，海上風(fēng)電下降約45%，光伏成本更是下降了約75%（見圖3）。
與此同時(shí)，當(dāng)前石油市場基本面風(fēng)險(xiǎn)提升、資本回報(bào)平衡改變、低油價(jià)“常態(tài)化”等趨勢增加了石油公司傳統(tǒng)油氣項(xiàng)目回收投資的難度。2017–2019年在油價(jià)相對較高的環(huán)境下，國際石油公司的平均資本回報(bào)率（ROACE）雖略有回升，但仍處于個(gè)位數(shù)區(qū)間。經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)評估調(diào)整后“新老”項(xiàng)目（“新”即可再生能源項(xiàng)目）的投資成本及回報(bào)率差距逐步縮小。在此情景下，傳統(tǒng)項(xiàng)目的回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)較低的風(fēng)電、光伏項(xiàng)目的平均回報(bào)率基本相當(dāng)，油氣項(xiàng)目相對新能源項(xiàng)目的競爭優(yōu)勢下降。另外，疫情蔓延促進(jìn)了人類生活、生產(chǎn)方式的改變，從而引導(dǎo)能源消費(fèi)方式發(fā)生變革，將加速化石能源消費(fèi)峰值的提前來臨。而可再生能源市場相比于石油市場更為穩(wěn)定，波動更小，正在成為部分能源公司未來資源配置的重點(diǎn)方向。
2014–2020年石油市場大幅跌宕顯示了油氣行業(yè)不穩(wěn)定性的提升，需求、政策與融資的多重外界擠壓也正在迫使BP調(diào)整公司戰(zhàn)略，加速能源轉(zhuǎn)型。BP公司于2020年上半年接連發(fā)布2050年碳排放“凈零”計(jì)劃，將此作為其主要的低碳標(biāo)簽；而后積極推動公司組織架構(gòu)重塑，進(jìn)而出售了全部化工業(yè)務(wù)。BP公司已形成了較為系統(tǒng)清晰的宣傳策略，從碳排放范圍出發(fā)，于年中發(fā)布“凈零”路線圖以及能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略計(jì)劃，并披露重新平衡其投資組合、加大可再生能源業(yè)務(wù)資產(chǎn)等戰(zhàn)略方向，向公眾展示了其能源轉(zhuǎn)型的雄心。
2、BP公司率先發(fā)布“凈零”計(jì)劃，拉開其能源轉(zhuǎn)型序幕
2020年2月，BP率先發(fā)布公司遠(yuǎn)景，致力于到2050年或之前成為一家“凈零”公司，更將助力全球向零排放的目標(biāo)邁進(jìn)。BP稱其低碳化轉(zhuǎn)型關(guān)注的是整個(gè)價(jià)值鏈上的轉(zhuǎn)變，除了減少自身的排放量之外，還會專注改善客戶端的產(chǎn)品，讓能源在需求端的應(yīng)用更加清潔。
BP實(shí)現(xiàn)零排放的目標(biāo)相當(dāng)于每年減少4.15億噸二氧化碳當(dāng)量的排放，包括全球運(yùn)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的溫室氣體排放每年約5500萬噸二氧化碳當(dāng)量，以及油氣生產(chǎn)中碳排放每年約3.6億噸二氧化碳當(dāng)量。其五大“凈零”目標(biāo)為：到2050年或之前集團(tuán)運(yùn)營的所有業(yè)務(wù)以絕對減排為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)“凈零”排放；到2050年或之前石油和天然氣生產(chǎn)項(xiàng)目以絕對減排為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)“凈零”排放；到2050年或之前所有銷售產(chǎn)品的碳強(qiáng)度減少50%；到2023年所有重大石油與天然氣作業(yè)地點(diǎn)安裝甲烷檢測系統(tǒng)，并將甲烷逸散強(qiáng)度降低50%；增加對非石油與天然氣項(xiàng)目的投資比例。
3、變革組織架構(gòu)模式，為打造能源解決方案供應(yīng)商提供支撐
2020年初，BP公司宣布組織重構(gòu)方案，變革傳統(tǒng)業(yè)務(wù)劃分模式，打破專業(yè)、資源、技術(shù)等的分割，優(yōu)化組織架構(gòu)，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同創(chuàng)新作用的發(fā)揮。變革后的組織架構(gòu)中重新設(shè)立了全新四大業(yè)務(wù)板塊、三大集成部門和四大職能部門（見表1）。四大業(yè)務(wù)板塊包括生產(chǎn)與運(yùn)營、客戶與產(chǎn)品、天然氣與低碳能源、創(chuàng)新與工程，將新能源提升為與油氣生產(chǎn)運(yùn)營并重的獨(dú)立板塊。而三大集成部門包括戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展、地區(qū)事務(wù)與城市低碳、貿(mào)易與航運(yùn)，主要目標(biāo)是發(fā)現(xiàn)新機(jī)遇并將其價(jià)值最大化。從更加敏捷和高效支持業(yè)務(wù)運(yùn)營出發(fā)，設(shè)立了財(cái)務(wù)、法務(wù)、人才與文化和企業(yè)傳播與政府事務(wù)等四大核心部門。
百年來，BP公司的組織架構(gòu)按照業(yè)務(wù)劃分為上游、下游和其他業(yè)務(wù)，新管理模式的變革不僅打破了原先按照業(yè)務(wù)類型進(jìn)行運(yùn)作、獨(dú)立管理的限制，也消除了板塊間的壁壘，突出組織管理的集約、統(tǒng)籌作用，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同效益。
4、出售全球化工業(yè)務(wù)，集中資源發(fā)展核心能源業(yè)務(wù)
2020年6月29日，BP公司宣布以50億美元價(jià)格出售其全球化工業(yè)務(wù)給英力士集團(tuán)（INEOS），預(yù)計(jì)該交易將于2020年底完成。此次出售協(xié)議涵蓋BP全部的芳烴和乙酰業(yè)務(wù)，包括BP公司在全球除了德國之外的12家化工廠的資產(chǎn)及權(quán)益、技術(shù)和許可，以及其他相關(guān)資產(chǎn)，所涉及的工廠2019年化工品產(chǎn)量為970萬噸。
進(jìn)入新世紀(jì)以來，BP公司不斷地調(diào)整和剝離化工資產(chǎn)（見表2），相較于其他國際石油公司，其化工業(yè)務(wù)已相對薄弱。到2019年，BP的化工業(yè)務(wù)已僅專注于芳烴和乙酰兩大領(lǐng)域，每個(gè)業(yè)務(wù)雖均擁有領(lǐng)先的技術(shù)和實(shí)力雄厚的生產(chǎn)工廠，并在亞洲增長市場上表現(xiàn)強(qiáng)勁。但與BP自身其他業(yè)務(wù)交集有限，一體化效應(yīng)并不理想。2019年BP公司化工業(yè)務(wù)息稅前重置成本利潤3.96億美元，僅占下游息稅前重置成本利潤的6.1%。在當(dāng)前公司現(xiàn)金流匱乏情形下，出售影響較小且有技術(shù)優(yōu)勢的化工資產(chǎn)，可以實(shí)現(xiàn)相對高位套現(xiàn)，將有效緩解公司窘境，使自由現(xiàn)金流扭虧為盈，一定程度優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債表，有助于其成為更加專注、一體化的公司，為布局新能源領(lǐng)域積蓄力量。
本文認(rèn)為，部分學(xué)者將BP公司出售化工業(yè)務(wù)根本目的解釋為為了大幅降低碳排放，這種說法較為牽強(qiáng)。這是因?yàn)榕c石油煉制不同，塑料、包裝材料和紡織品等石化產(chǎn)品銷售后是基本無需燃燒使用的，換言之，化學(xué)原料和化學(xué)品銷售并不會對公司增加太多碳排放。也正是基于此，殼牌和道達(dá)爾等公司曾明確，將通過包含化工業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)趦?nèi)的多項(xiàng)手段，作為實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的過渡策略。因此，本次BP全球化工業(yè)務(wù)出售，直接觸發(fā)因素是財(cái)務(wù)狀況的嚴(yán)重惡化，更深層目標(biāo)可以說是為了加速調(diào)整或整合業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)，推動落實(shí)組織架構(gòu)重塑。
5、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型全面啟動，風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)并存
2020年8月4日，BP公司發(fā)布全新戰(zhàn)略計(jì)劃，宣布從傳統(tǒng)的“國際石油公司”轉(zhuǎn)型為“綜合能源公司”，重新配置重點(diǎn)業(yè)務(wù)，并公布了未來十年詳細(xì)的調(diào)整計(jì)劃（見表3）。同時(shí)，BP還宣布了近十年來首次的股息削減，以為新戰(zhàn)略推進(jìn)提供資金保障。
一方面，BP公司計(jì)劃在未來十年內(nèi)在低碳領(lǐng)域投資提升至50億美元/年，是當(dāng)前年度低碳業(yè)務(wù)資本支出總額的10倍，以構(gòu)建低碳技術(shù)的一體化業(yè)務(wù)組合，其中包括可再生能源和生物能源，以及氫能和碳捕捉、利用與封存（CCUS）。如，近來BP公司增加對氫能領(lǐng)域的投資，其合資企業(yè)LightsourceBP正在澳大利亞研究開發(fā)綠色制氫廠，未來十年BP預(yù)計(jì)將其氫能業(yè)務(wù)在核心市場的份額提升至10%。BP首次大規(guī)模涉足海上風(fēng)電領(lǐng)域，以11億美元巨資收購Equinor位于美國東海岸的海上風(fēng)能項(xiàng)目50%的權(quán)益。到2030年，BP公司目標(biāo)開發(fā)約50GW的凈可再生能源發(fā)電裝機(jī)容量，比2019年增加20倍，并實(shí)現(xiàn)消費(fèi)客戶人次翻番，達(dá)到每天2000萬人次。
另一方面，該戰(zhàn)略計(jì)劃提出十年內(nèi)將油氣日產(chǎn)量至少減少100萬桶油當(dāng)量，相當(dāng)于比2019年減少40%。早先BP公司曾宣布上游戰(zhàn)略將逐步轉(zhuǎn)向相對低碳排的天然氣領(lǐng)域，到2025年天然氣占油氣總產(chǎn)量比例至少提升至50%以上，到2030年LNG產(chǎn)能翻番，達(dá)到約3000萬噸/年。此次戰(zhàn)略目標(biāo)則更進(jìn)一步明確減少傳統(tǒng)油氣資產(chǎn)。
從減排的角度，到2030年，BP的目標(biāo)是將運(yùn)營活動產(chǎn)生的碳排放絕對量降低30%~35%，上游油氣生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的碳排放絕對量降低35%~40%。BP公司正在從一家百年歷史的超大型全球化油氣公司向一家綜合性能源公司轉(zhuǎn)型，理念也由資源生產(chǎn)驅(qū)動向?yàn)榭蛻籼峁┠茉唇鉀Q方案轉(zhuǎn)變。
未來十年是世界迎戰(zhàn)氣候變化的關(guān)鍵時(shí)期，BP公司的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，一方面默認(rèn)了其未來規(guī)模將變小、回報(bào)率可能更低；另一方面，也展示了其減少傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)、大幅增加低碳能源業(yè)務(wù)、變革移動出行和便利店業(yè)務(wù)等，以尋求戰(zhàn)略性新成長，迎接風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)的勇氣與決心。
6、啟示與建議
目前，我們正在見證石油行業(yè)為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型而準(zhǔn)備的初期階段。雖然中國早于國外其他地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)油氣企業(yè)一定程度上具有先發(fā)于國外同行的優(yōu)勢。但由于疫情全球蔓延與經(jīng)濟(jì)頹勢的持續(xù)，必將面臨油氣價(jià)格持續(xù)低迷帶來的壓力，以及能源轉(zhuǎn)型和石油需求達(dá)峰帶來的挑戰(zhàn)。特別是，習(xí)近平總書記于2020年9月宣布中國“碳中和”目標(biāo)，更為我們提出了新的要求和期許。未來我國能源化工企業(yè)更要在挑戰(zhàn)中謹(jǐn)慎、靈活地尋求機(jī)遇與變革。深入分析BP公司進(jìn)入2020年以來的重大戰(zhàn)略舉措，有以下3點(diǎn)啟示值得重視：
一是加速轉(zhuǎn)型。在當(dāng)前整個(gè)行業(yè)面臨巨大變革的背景下，能源領(lǐng)域低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的步伐已然加速，石油石化企業(yè)需切實(shí)將能源轉(zhuǎn)型作為未來戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)之一，采取更為積極的行動，建議我國油企可先以拓展新能源業(yè)務(wù)與核心業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展為主，如多元化能源終端、碳交易抵消、油田伴生地?zé)?，同時(shí)以兼并購或資產(chǎn)投資方式進(jìn)入可再生能源業(yè)務(wù)。構(gòu)建“大油氣＋新能源”發(fā)展模式，加快潔凈能源發(fā)展步伐，走不同于國際石油公司的有中國特色的道路。同時(shí)，我國石油石化企業(yè)也應(yīng)不斷考量現(xiàn)行組織架構(gòu)與相應(yīng)運(yùn)行機(jī)制是否適應(yīng)戰(zhàn)略需求，對價(jià)值鏈的各環(huán)節(jié)進(jìn)行評估，以加速推進(jìn)企業(yè)新戰(zhàn)略為目標(biāo)，適時(shí)推進(jìn)體制機(jī)制改革。
二是防控風(fēng)險(xiǎn)。從本世紀(jì)初通過大規(guī)模并購成為上下游一體化的“三超”巨頭之一，到迫于巨額虧損和負(fù)債壓力拋售化工業(yè)務(wù)而與?？松梨?、殼牌無法比肩，BP公司向我們展示了對現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判與管理工作的重要性。雖然相比于其他石油巨頭，我國幾大石油石化企業(yè)目前的資金實(shí)力處于較強(qiáng)地位，但仍需充分重視風(fēng)險(xiǎn)防控，努力保持現(xiàn)金流充沛與低杠桿狀態(tài)，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力。
三是把握機(jī)遇。為了實(shí)現(xiàn)世界領(lǐng)先的戰(zhàn)略目標(biāo)，我國石油石化企業(yè)正在尋求推進(jìn)業(yè)務(wù)的高端化、智能化發(fā)展，尋求企業(yè)新戰(zhàn)略的加速落地。目前油價(jià)低迷、市場需求疲軟，行業(yè)前景不樂觀，這既是挑戰(zhàn)，也是尋求跨越式發(fā)展的機(jī)會窗口期。
近日部分投行表示，隨著疫情相對緩解，全球石油石化行業(yè)的并購活動將重拾升勢。應(yīng)密切關(guān)注投資并購機(jī)會，篩選目標(biāo)企業(yè)，特別是能夠推進(jìn)我們的新能源、新材料、新領(lǐng)域加速發(fā)展的并購目標(biāo)，盡快確定重點(diǎn)目標(biāo)及領(lǐng)域，做好目標(biāo)區(qū)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的篩選評價(jià)準(zhǔn)備工作，并積極跟蹤市場上的現(xiàn)有目標(biāo)，適時(shí)主動出擊，從而實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。
