公司公布2011 年年度報(bào)告，11 年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：
1、公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.68 億元，同比增長(zhǎng)16.67%；
2、實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.32 億元，同比增長(zhǎng)12.75%；
3、實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.20 億元，同比增長(zhǎng)22.49%；
4、實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.83 元。
利潤(rùn)分配預(yù)案為：擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利4 元(含稅)，同時(shí)以資本公積向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股
評(píng)論：
公司產(chǎn)品主要包括起動(dòng)用鉛酸蓄電池、牽引用鉛酸蓄電池等共200 多個(gè)品種與規(guī)格，下游領(lǐng)域以汽車動(dòng)力電池為主。
2011 年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16.67%，主要是產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)所致。
2011 年公司銷售毛利率為21.79%，較10 年的20.89%提升0.90 個(gè)百分點(diǎn)，主要是受行業(yè)整頓影響，公司第三季度毛利率環(huán)比提升。
2011 年，公司營(yíng)業(yè)外收入4651 萬元，同比大幅增長(zhǎng)267.60%，主要系政府補(bǔ)助增加所致；營(yíng)業(yè)外支出1134萬元，較10 年增長(zhǎng)252.26%，主要是搬遷損失。
三費(fèi)分析：
2011 年公司期間費(fèi)用率為10.10%,較10 年提升0.74 個(gè)百分點(diǎn)，主要是管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用增加所致。其中，管理費(fèi)用支出1.30 億元，同比大幅增長(zhǎng)47.05%，對(duì)應(yīng)管理費(fèi)用率為4.25%，較10 的3.37%提升0.88 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用增長(zhǎng)主要是職工薪酬與研發(fā)支出增加，其中職工薪酬6801 萬元，同比增長(zhǎng)38.10%，而研發(fā)支出有10 年的16 萬元大幅增長(zhǎng)至11 年的585 萬元；財(cái)務(wù)費(fèi)用支出4686 萬元，同比增長(zhǎng)54.44%，主要系借款增加且國(guó)家上調(diào)貸款利率，造成利息費(fèi)用增加。
公司12 年主要看點(diǎn)：
一是項(xiàng)目進(jìn)展。上市募投項(xiàng)目將于13 年全部建成投產(chǎn)，12 年將釋放部分產(chǎn)能；華中公司負(fù)責(zé)實(shí)施的年產(chǎn)400 萬KVAh 新型低鉛耗免維護(hù)蓄電池項(xiàng)目預(yù)計(jì)12 年投入兩條線。二是再生鉛業(yè)務(wù)。公司再生鉛設(shè)計(jì)年產(chǎn)能20 萬噸，一期10 萬噸已基本完成調(diào)試，2012 年2 月10 日經(jīng)湖北省環(huán)保廳批準(zhǔn)同意該公司在三個(gè)月內(nèi)收集處置1.5 萬噸廢鉛酸蓄電池用于設(shè)備帶負(fù)荷試生產(chǎn)調(diào)試。三是鋰電池項(xiàng)目。全資子公司駱駝特種電源正進(jìn)行鋰離子電池開發(fā)，產(chǎn)品涉及錳酸鋰、三元混錳、磷酸鐵鋰，產(chǎn)品定位于電動(dòng)自行車、儲(chǔ)能以及電動(dòng)汽車用鋰離子電池。同時(shí)緊密關(guān)注行業(yè)政策及環(huán)保整治執(zhí)行力度，特別關(guān)注《鉛蓄電池行業(yè)準(zhǔn)入條件》政策的進(jìn)展，12 年行業(yè)景氣度有望維持向上。
預(yù)測(cè)公司2012 年和2013 年每股收益分別為1.17 元和1.49 元，按4 月10 日20.50 元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為17.57 倍和13.78 倍。目前估值合理，考慮行業(yè)景氣度及公司地位，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
鉛酸電池行業(yè)整頓后續(xù)執(zhí)行不力；項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；鉛及上游原材料大幅波動(dòng)。
