市場恐慌下或會錯殺好股，但業(yè)績每況愈下甚至已出現(xiàn)虧損的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)或?qū)⑹峭耸兄贫葷撛诘馁I單者。
盡管目前所有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，還未出現(xiàn)觸碰新退市紅線——“最近一年度凈資產(chǎn)為負便暫停上市，連續(xù)兩年為負便終止上市”， 但以往的業(yè)績指標仍然是懸在虧損企業(yè)頭上的一把利劍。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，2010年末，創(chuàng)業(yè)板還未出現(xiàn)年度虧損的企業(yè)，但至2011年末，首現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板年度虧損企業(yè)當(dāng)升科技（300073.SZ）；而今年一季度，季度虧損的企業(yè)多達16家。
其中，當(dāng)升科技亦在虧損名單之列，虧損金額為302.95萬元。
而虧損最多的前五家分別為國聯(lián)水產(chǎn)（300094.SZ），天龍光電（300029.SZ）、新大新材（300080.SZ）、天喻信息（300205.SZ）和佳訊飛鴻（300213.SZ），凈利潤分別為-2952.88萬元、-1983.33萬元、-1295.26萬元、-1113.06萬元和-909.55萬元，同比各下降幅度高達778.97%、151.09%、122.24%、185.09%和354.55%。
雖然對于業(yè)績虧損，前述16家企業(yè)均自圓其說。但上海一位投行人士對記者指出，“經(jīng)濟大環(huán)境再差，目前虧損的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)根本不會輕易死掉，不是因為有多好的扭轉(zhuǎn)業(yè)績的預(yù)期，而是因為都還留著巨額的超募資金可用。”
“平均每家公司幾個億的超募資金花完需要一個過程，可以補充流動資金，也可以搞幾個項目、設(shè)立幾個公司的方式慢慢把資金套出來。”一位熟悉上市業(yè)務(wù)的會計師表示。
創(chuàng)業(yè)板驚現(xiàn)4.83億疑似超募套現(xiàn)樣本？
首家年度出現(xiàn)虧損的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)當(dāng)升科技或為典型的超募套現(xiàn)樣本。
主營業(yè)務(wù)為鋰電正極材料生產(chǎn)商的當(dāng)升科技上市前業(yè)績頗為光鮮，2008年和2009年凈利潤分別實現(xiàn)了124.28%和17.38%的增長，但卻似乎難逃上市即變臉的厄運。
2010年4月27日，當(dāng)升科技登陸創(chuàng)業(yè)板，而當(dāng)年三季度業(yè)績卻顯疲軟，實現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元，同比增長29.79%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為550.58萬元，較2009年同期同比大幅下滑48.42%。
而隨后各季業(yè)績頻跳“滑爾滋”，至2011年末年度業(yè)績亦首度出現(xiàn)虧損，2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-73.90萬元，同比減少幅度為102.13%。今年一季度，當(dāng)升科技業(yè)績未見起色，單季便虧損302.95萬元。
一邊是業(yè)績劇烈下滑，另一邊則是巨額超募資金的逐步“套現(xiàn)”。
當(dāng)升科技發(fā)行市盈率高達78.26倍，扣除各項發(fā)行費后募得資金6.55億元，超出原募集資金計劃投資所需的資金4.83億元，超募倍數(shù)（實際募資/計劃募資）達到了3.8倍。
對于上市前總資本僅為3.32億元的當(dāng)升科技，4.83億元的超募資金足以是個天文數(shù)字。
前述投行人士也表示，“大多民營企業(yè)老板在上市前基本上在踏踏實實做實業(yè)，上市前的資產(chǎn)是幾年甚至十幾年積累起來的，沒錢就銀行貸款或民間借貸，創(chuàng)業(yè)板巨大的融資功能讓企業(yè)變得很浮躁。”
一位上市公司職業(yè)董秘對記者坦言，“說實在大多民企老板也是見過錢的人，但對瞬間這么多財富的駕馭能力還是不夠。”
上市兩年內(nèi)，業(yè)績每每下滑的當(dāng)升科技對4.83億元超募資金使用毫不吝嗇。
掛牌僅僅10天，2010年5月7日，9600萬元超募資金用于償還銀行貸款，這讓市場疑惑的是，緣何當(dāng)升科技不用自有資金，非要用超募資金償還？
其實，當(dāng)升科技一上市便現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流枯竭之狀，或只能覬覦超募資金。2010年當(dāng)升科技上半年其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1.23億元，同比減少幅度達2546.80%。
擴張產(chǎn)能成了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超募資金主要去處之一，當(dāng)升科技亦于2010年7月通過“擴建生產(chǎn)線暨技改項目”花掉超募資金1.22億元，其鋰電正極材料生產(chǎn)線從擴建前的年產(chǎn)4000噸增至擴建后的年產(chǎn)7100噸，其中新增產(chǎn)能為3100噸，新增產(chǎn)能比例為77.5%。
值得質(zhì)疑的是，當(dāng)升科技已有募投項目“年產(chǎn)3900噸鋰電正極材料生產(chǎn)基地項目”下，緣何肆意再次耗資1.22億元擴張產(chǎn)能？
在1.22億元擴張項目可行性研究報告中，將該行為解釋為，“主要產(chǎn)品的銷售量同比進一步增加，目前已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能不足的情形。公司的募集資金投資項目目前正在建設(shè)過程中，距離投產(chǎn)尚有較長時間。”
其招股說明書顯示，募投項目耗資1.72億元，募資資金到位后建設(shè)期僅僅為9個月（即2010年年度左右），建設(shè)后期鈷酸鋰、多元材料、錳酸鋰的合計新增產(chǎn)能3900噸，各項新增產(chǎn)能比例為44.87%、775%和200%。
況且，銷售量增加的“謊言”或于2010年三季度起便已不攻自破。
赤裸裸的套現(xiàn)行徑在隨后的募投項目延期公告中或得以進一步詮釋，對于募投項目延期原因解釋為，1.22億元超募資金項目“在原生產(chǎn)線基礎(chǔ)上進行擴建可以充分縮短建設(shè)期，有利于公司搶占市場，滿足市場快速增長的需要”。
即1.22億元的超募資金項目反而有后發(fā)優(yōu)勢，那其上市初衷的募投項目豈不是成了一張廢紙？
事實上，其募投項目資金1.72億元自其上市之初便被占用6400萬元，而于2010年11月起1億元募投巨資被挪用至今。成了“闌尾”的募投項目于今年4月份悄然變更了實施主體和產(chǎn)品。
另外，2011年6月，當(dāng)升科技剩余超募資金已蠢蠢欲動，一紙公告顯示其最終斥資1.2億元購買其控股股東北京礦冶研究總院所屬的位于北京市豐臺區(qū)南四環(huán)西路188號總部基地18區(qū)21、22號樓用于建設(shè)北京基礎(chǔ)研發(fā)中心。
記者發(fā)現(xiàn)，該兩號樓共計面積7115.04平方米，當(dāng)升科技從控股股東購的單價為1.68萬元/平方米；而2009年11月，控股股東購得此房產(chǎn)的價格僅為1.25萬元/平方米。
對于控股股東北京礦冶研究總院來說，一年半時間內(nèi)做了回劃算的房地產(chǎn)買賣，不僅套現(xiàn)1.2億元現(xiàn)金，且凈賺3059萬元。
這場“掠奪式”的套現(xiàn)手法背后，21號樓、22號樓還存在抵押貸款，抵押權(quán)利人分別為工商銀行和深發(fā)展銀行北京萬柳支行。
對此，當(dāng)升科技給出的原因除房產(chǎn)價格優(yōu)勢外，還認為，“該資產(chǎn)與目前公司總部相鄰，其中一座樓即為目前公司總部辦公所在地，便于研發(fā)中心與市場營銷以及其他相關(guān)部門的密切溝通，提升公司研發(fā)效率，加快新產(chǎn)品的推廣速度。”
一位市場人士無奈地反問，“花上億錢先買兩樓來搞研發(fā)，它研發(fā)能力很強嗎？研發(fā)效率跟總部距離密切相關(guān)……這個沒法評論了。”
當(dāng)升科技所謂的“北京基礎(chǔ)研發(fā)中心”，購買房產(chǎn)便耗資超募資金1.2億元，但其試驗設(shè)施預(yù)算僅1936.35萬元。
超募資金的“提現(xiàn)”途徑
當(dāng)升科技或僅是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超募套現(xiàn)的冰山一角。巨額超募資金亦是其他虧損企業(yè)短期內(nèi)茍存的現(xiàn)金臍帶。
在今年一季度出現(xiàn)虧損的16家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，對于超募資金的使用亦是發(fā)揮得淋漓盡致。
類似當(dāng)升科技搞“研發(fā)中心”也是其他虧損企業(yè)超募資金流向去處。
今年一季度虧損的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超圖軟件（300036.SZ）于2011年下半年用超募資金4152.5萬元在成都新建研發(fā)中心，其中在成都天府軟件園購買辦公室占了1650萬元。
成都研發(fā)中心研發(fā)的內(nèi)容包括桌面端產(chǎn)品、服務(wù)器端產(chǎn)品、富客戶端產(chǎn)品和導(dǎo)航產(chǎn)品4個產(chǎn)品線，但該4個產(chǎn)品線均系從北京研發(fā)中心轉(zhuǎn)移過去。
“甬臺溫動車事故”買單者佳訊飛鴻（300213.SZ）今年一季度業(yè)績虧損909.55萬元，但其去年下半年同樣有啟動超募資金搞研發(fā)之舉。
“科研生產(chǎn)辦公樓項目”原系其募投項目，募投金額為2800萬元；而2011年10月，佳訊飛鴻擬使用超募資金4500萬元追加了該辦公樓建設(shè)項目，追加幅度達160%。
對于如此大幅追加投入的原因，佳訊飛鴻相關(guān)公告卻主要解釋為，大樓建造成本的增加。
從加大研發(fā)力度角度，利用超募資金追加投入或無可厚非，但在業(yè)績預(yù)期不明朗情況下，利用超募資金盲目追加主營募投項目或著實令人費解。
國聯(lián)水產(chǎn)（300094.SZ）的募投項目之一為“水產(chǎn)品加工擴建項目”，投資金額為12936.11萬元，其中羅非魚加工和對蝦加工各投資7923.56萬元和5012.55萬元，配置羅非魚和對蝦加工生產(chǎn)線各4條。
而今年3月份，國聯(lián)水產(chǎn)擬擴建羅非魚項目，分別從原先的7923.56萬元增至18289萬元；同時對對蝦項目新增投入10365.44萬元，兩產(chǎn)品均增加5條生產(chǎn)線。兩項目動用超募資金8000萬元。
但今年一季度國聯(lián)水產(chǎn)業(yè)績顯示，受原材料高企等因素影響其單季歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2952.88萬元，同比下滑778.97%。
此外，在光伏產(chǎn)業(yè)進入寒冬的2011年下半年，新大新材（300080.SZ）大手筆逆市斥資4750萬元超募資金追加了募投項目“新建年處理6萬噸硅片切割砂漿循環(huán)利用項目”。
事實上，比起搞研發(fā)中心、追加募投項目，投資五花八門的相近產(chǎn)業(yè)鏈項目（包括股權(quán)投資）更是這些企業(yè)超募資金的主要流向之處。
國聯(lián)水產(chǎn)的超募資金除了前述羅非魚、對蝦項目外，還擬各用超募資金9004.62萬元和1200萬元建設(shè)“膨化魚飼料生產(chǎn)線擴建項目”和“深水網(wǎng)箱養(yǎng)殖項目”。
而通源石油（300164.SZ）、智云股份（300097.SZ）、鼎漢技術(shù)（300011.SZ）、寶德股份（3000023.SZ）等今年一季度虧損企業(yè)分別通過新設(shè)項目公司來運作“提現(xiàn)”超募資金。
2010年10月，智云股份借“綠色”概念欲合資設(shè)立大連戈爾制造工程技術(shù)有限公司，而2011年12月，鼎漢技術(shù)公告了擬用9900萬元超募資金參與籌建江蘇鼎漢電器技術(shù)有限公司。
有意思的是，16家虧損創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，諸如國聯(lián)水產(chǎn)、通源石油、超圖軟件、啟源裝備等均把超募資金的投資瞄向了海外或沾“洋”氣。
國聯(lián)水產(chǎn)使用不超過1500萬美元超募資金收購了美國SUNNYVALE SEAFOOD公司的100%股權(quán)及經(jīng)營性資產(chǎn)旨在水產(chǎn)品終端消費市場，而通源石油則花4933.70萬元超募資金設(shè)立全資子公司意在進軍北美油服市場。
前述投行人士也表示，“信息不對稱情況下，市場很難了解企業(yè)真實投資意圖，即使是披露相對健全的上市公司，只有投資者自己去判斷。”
對于超募資金到海外去攻城略地，江蘇一位券商研究人士則表示謹慎態(tài)度，“國外經(jīng)濟環(huán)境較國內(nèi)更為復(fù)雜，風(fēng)險揭示能力相對薄弱的民營中小企業(yè)出海很容易死掉；這些規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，又是虧損邊緣的企業(yè)，更是加大了投資風(fēng)險。”
