中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：就在中誠(chéng)信托兌付危機(jī)警報(bào)解除后不久，市場(chǎng)再爆一枚重磅炸彈。
3月4日晚間，上海超日太陽能科技股份有限公司董事會(huì)發(fā)布公告，表示2011 年公司債券第二期利息無法按期全額支付，從而正式違約。無疑，超日債成了國(guó)內(nèi)首只債券違約案例，債券市場(chǎng)的剛性兌付被打破。
在業(yè)內(nèi)人士看來，這預(yù)示著二季度信用風(fēng)險(xiǎn)壓力會(huì)進(jìn)一步升級(jí)，對(duì)依托市場(chǎng)起到一定的警示作用，但能否打破信托行業(yè)的剛性兌付仍需拭目以待。
狼來了
當(dāng)市場(chǎng)聚焦中誠(chéng)信托、吉林信托等多類涉礦信托產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)之際，標(biāo)準(zhǔn)化的債券市場(chǎng)率先出現(xiàn)償付違約，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，仍有些超出預(yù)期。
然而，作為債券市場(chǎng)的首例違約案，不僅打破債市的剛性兌付神話，對(duì)于信托市場(chǎng)等信用風(fēng)險(xiǎn)攸關(guān)的行業(yè)也影響深遠(yuǎn)。
在平安證券策略研究員房雷看來，本次超日債的違約金額雖然不足9000萬元，但卻預(yù)示著信用風(fēng)險(xiǎn)的沖擊可能已經(jīng)開始?？紤]到3月份城投債到期量開始增加，二季度是鋼鐵、有色和煤炭等過剩產(chǎn)能行業(yè)信用債和信托產(chǎn)品到期的高峰，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)短期相對(duì)弱勢(shì)的環(huán)境和相關(guān)行業(yè)融資渠道的收緊，信用風(fēng)險(xiǎn)壓力將會(huì)進(jìn)一步升級(jí)。
據(jù)華寶證券統(tǒng)計(jì)，今年的5月、6月、7月是兌付的高峰期，分別有263款、254款、274款的信托產(chǎn)品到期，涉及規(guī)模分別達(dá)到488億元、472億元以及440億元。
全國(guó)政協(xié)委員、清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵表示，超日債違約事件并不意味著大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)釋放，擔(dān)憂的是該違約會(huì)蔓延到信托市場(chǎng)，引起恐慌。
不過，新浪倉(cāng)石研究中心總監(jiān)莊正在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)卻直言：超日債的違約并不一定是壞事，一定程度上促進(jìn)了信托行業(yè)的發(fā)展，將進(jìn)一步拉大信托產(chǎn)品收益率的差異，收益率高的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)大，收益率一般的債券風(fēng)險(xiǎn)則較為平穩(wěn)，產(chǎn)品的優(yōu)勝劣汰更加突出。
來自廣州證券的調(diào)研顯示，由于春節(jié)后資金較為寬松，在低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的資金成本有所下降的同時(shí)，部分中高風(fēng)險(xiǎn)的信托產(chǎn)品收益率非但沒有下降，而且有所上升。這表明，由于市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加大，信托產(chǎn)品的收益率正在出現(xiàn)分化，中高風(fēng)險(xiǎn)信托產(chǎn)品的發(fā)行將更加困難。
此外，企業(yè)投資回報(bào)率較低，宏觀經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)影響整體行業(yè)的信用環(huán)境。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，一方面，除房地產(chǎn)行業(yè)外，企業(yè)的投資回報(bào)率較低，總需求下降和產(chǎn)能過?，F(xiàn)象依然存在；而另一方面，資金成本的高位使得借新還舊成為企業(yè)的另一重壓力。從短期來看，由于需求下降導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行的概率加大，信用環(huán)境或?qū)⑦M(jìn)一步惡化。
地產(chǎn)信托
兌付風(fēng)險(xiǎn)加大
2014年，信托產(chǎn)品將迎來集中到期。其中，房地產(chǎn)信托能否到期完全兌付成為目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)話題。
根據(jù)華寶證券的不完全統(tǒng)計(jì)，2014年全年將有2467只集合信托產(chǎn)品到期，到期規(guī)模達(dá)4555億元。其中，房地產(chǎn)信托到期數(shù)量為452只，到期規(guī)模為1316億元。
近期，浙江杭州、江蘇常州等地相繼爆出樓市價(jià)格松動(dòng)，商業(yè)銀行收緊房地產(chǎn)信貸。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，部分二線城市已經(jīng)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的現(xiàn)象，而且不排除房?jī)r(jià)繼續(xù)下行的可能性。在資金面趨緊的情況下，房?jī)r(jià)出現(xiàn)調(diào)整的可能性越來越大，特別是庫存高企的城市、人口新增放緩的城市，都有可能在最近再次出現(xiàn)降價(jià)。三四線城市的房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)無疑將加大。
此外，來自華寶證券的統(tǒng)計(jì)顯示，2012年以來出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)信托項(xiàng)目共13例，所在地一線城市較少，僅上海有3例；青島、濟(jì)南、南京等二線城市4例，其他6例都為三四線城市。同時(shí)，違約產(chǎn)品的融資主體都為民營(yíng)企業(yè)背景，并且多數(shù)實(shí)力一般，甚至薄弱。
華寶證券分析師胡立剛指出，2014年，三四線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫將逐漸被擠出，或醞釀崩盤風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)信托投資者需謹(jǐn)慎買入投資于三四線城市的房地產(chǎn)信托，并審慎挑選交易對(duì)手。
據(jù)WIND數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2014年到期的房地產(chǎn)貸款類信托中，中融國(guó)際、東莞信托、四川信托、華潤(rùn)深國(guó)投信托、長(zhǎng)安信托等信托公司的產(chǎn)品較多。其中，安信信托(600816,股吧)發(fā)行的一款名為“富盈溫泉1期信托”產(chǎn)品規(guī)模最大，達(dá)29.1億元，位居第一。
“煤礦類的信托產(chǎn)品，一般問題都不會(huì)太大，地方監(jiān)管層、銀行和信托公司自身對(duì)信托產(chǎn)品運(yùn)用市場(chǎng)化或其它形式進(jìn)行兜底的意愿依然較強(qiáng)，中誠(chéng)信托就是一個(gè)很好的例子。”一位資深信托人士如是說，從監(jiān)管層角度，他們并不希望違約事件在管轄區(qū)域發(fā)生；而從銀行、信托公司角度，違約事件的發(fā)生將使其聲譽(yù)受到極大影響，對(duì)未來開展業(yè)務(wù)不利。
上述人士直言：當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)的戳破容易帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層對(duì)其也較為謹(jǐn)慎。就今年而言，信托到期量較大，總體風(fēng)險(xiǎn)可控，但不排除個(gè)別民營(yíng)控股的信托出現(xiàn)實(shí)質(zhì)信用事件的可能性?！般y行房貸收緊，項(xiàng)目融資方借新還舊的壓力增大，自身的現(xiàn)金流緊張，兌付金額較大的時(shí)候，保障兌付很困難?！?
150億涉礦
兌付壓力猶存
2月26日，吉林信托投資者集中追討涉礦產(chǎn)品收益的事件，令市場(chǎng)再次聚焦于涉礦信托的兌付風(fēng)險(xiǎn)。
華寶證券統(tǒng)計(jì)顯示，2014年煤礦類信托迎來集中兌付期，全年將有150億煤礦類信托產(chǎn)品到期。
據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，涉礦信托產(chǎn)品2014年集中到期數(shù)量較多的主要有長(zhǎng)安信托、中融信托、大業(yè)信托、新時(shí)代信托、中鐵信托。其中，長(zhǎng)安信托共有5款產(chǎn)品到期，涉及金額高達(dá)19.5億，僅7月份到期的華瀛山西股權(quán)收益權(quán)投資信托就達(dá)近10億。
胡立剛指出，信托產(chǎn)品的密集到期一方面增加了信托公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面對(duì)信托公司風(fēng)險(xiǎn)把控能力提出了更高的要求，信托公司也將面臨更強(qiáng)的剛性兌付壓力。因此，投資者需密切關(guān)注此類信托公司的運(yùn)行動(dòng)態(tài)，對(duì)集中到期的信托產(chǎn)品加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。
金牛理財(cái)研究員蓋明鈺建議，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素以及一系列的兌付危機(jī)事件，使得投資者在選擇集合信托產(chǎn)品時(shí)的前期考察、評(píng)估越發(fā)重要。因此，投資者在選擇集合信托產(chǎn)品應(yīng)全面評(píng)估信托項(xiàng)目交易對(duì)手所處的行業(yè)周期、自身的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)及信用資質(zhì)等各項(xiàng)指標(biāo)，并在對(duì)信托項(xiàng)目本身的提供方、交易結(jié)構(gòu)及抵押質(zhì)押擔(dān)保等情況進(jìn)行綜合判斷的基礎(chǔ)上做出投資決策。
同時(shí)，他指出，對(duì)于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增速趨緩、企業(yè)盈利下滑的市場(chǎng)形勢(shì)對(duì)面臨高峰期的集合信托產(chǎn)品到期兌付造成了更大的不確定性。因此，投資者在選擇信托產(chǎn)品的時(shí)候一定要充分考慮交易對(duì)手，投資者盡量?jī)?yōu)先選擇經(jīng)驗(yàn)豐富、實(shí)力雄厚、業(yè)務(wù)相對(duì)規(guī)范的大中型信托公司旗下產(chǎn)品，建議以1-1.5年左右的中短期限為主。
