石油公司所面臨的新一輪挑戰(zhàn)，不再是周期性循環(huán)的重復(fù)了，能源轉(zhuǎn)型已經(jīng)從量變進入了質(zhì)變的全新歷史階段。
文 | 陳衛(wèi)東
2020年是這個世界的非常之年，對于石油行業(yè)更是極不尋常之年。
沙特阿拉伯和俄羅斯為了擠兌美國致密油，搶占由于經(jīng)濟增長降低原油需求減緩的市場份額而開打了石油價格戰(zhàn)。新冠疫情全球蔓延，中國、美國、歐盟、日本及東南亞等主要經(jīng)濟體，都先后采取了前所未有的“封城隔離”措施，導(dǎo)致全球經(jīng)濟大幅降低至嚴(yán)重的負(fù)增長，IMF、世界銀行等主要金融機構(gòu)在二季度之后發(fā)表的經(jīng)濟預(yù)測都指出，全球各大經(jīng)濟體除中國經(jīng)濟正增長之外，2020年處于負(fù)增長的經(jīng)濟衰退之中。
美國大選正在前所未有的“驚奇十月”，共和民主驢象之爭你死我活，激烈和混亂之像令世人為之震驚，“燈塔之國”的道德示范和領(lǐng)導(dǎo)力量遭遇了二戰(zhàn)以來最大的消減，美國主流媒體警告美國政客們：“全世界正在看我們的笑話。”
全球石油行業(yè)這10個月的經(jīng)歷也是前所未有驚心動魄：沙特和俄羅斯開打石油價格戰(zhàn)、WTI期貨價格有史以來首次負(fù)價格、OPEC+啟動日減千萬桶（970萬桶）大減產(chǎn)行動（至今監(jiān)督和執(zhí)行力度的到位率都很不錯），而石油公司的百年龍頭老大?？松梨冢衲?月31日被踢出華爾街道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，并首次被雪佛龍公司超越，成為市場價值最高的跨國石油公司，美國“鐵老二”坐上了頭把交椅。
能源轉(zhuǎn)型從量變進入質(zhì)變
能源轉(zhuǎn)型勢不可擋，資本市場上老能源和新能源之爭，作為老能源龍頭老大的石油行業(yè)敗像盡顯。美國一家名為“NextEra Energy Inc”的公司，其市值近期超越了艾克森美孚和雪佛龍，成為了能源行業(yè)的新老大。而就在前不久的九月份，著名企業(yè)家馬斯克創(chuàng)立的特斯拉公司，其市值持續(xù)大幅攀升，一度超過了世界上歷史悠久的五大跨國石油公司?？松梨凇⒀┓瘕?、英國石油、殼牌和道達(dá)爾市值的總和。
世界的確變了，不論我們是否已經(jīng)認(rèn)識到，這一輪石油價格戰(zhàn)，以及石油公司和油服公司面臨的挑戰(zhàn)，已經(jīng)不再是周期循環(huán)的重復(fù)了，能源轉(zhuǎn)型已經(jīng)從量變進入了質(zhì)變的全新歷史階段。
NextEra Energy Inc公司是目前世界上生產(chǎn)最多風(fēng)能和太陽能的公司，被認(rèn)為是世界上最大的潔凈能源生產(chǎn)商。該公司下屬的美國佛羅里達(dá)電力和電燈部門（Florida Power & Light segment）成立于1925年，現(xiàn)有客戶五百萬，是美國目前最大的電力生產(chǎn)和零售商。海灣電力公司（Gulf Power Co.）是該公司另一家子公司，為47萬佛羅里達(dá)的客戶提供服務(wù)。
NextEra Energy Inc.公司2015年和2019年的營業(yè)收入分別為175億美元和192億美元，2019年的凈利潤為34億美元，凈利潤比較前兩年在下降。公司報告稱2019年公司股票每股盈利7.82美元，未來每股盈利增長可在10%/年以上。
?？松梨谠?jīng)是美國營業(yè)收入最高的公司，自1955年以來長達(dá)54年的時間里，?？松梨谝恢泵胸敻?00的前三名，并進入各種排名榜的前列。公司2019年營業(yè)收入為2556億美元，僅次于2018年的2793億美元，為五年來第二高的收入記錄。而公司的凈利潤143億美元，創(chuàng)下五年來倒數(shù)第二的低利潤。多年以來，?？松梨谝恢北３种叻旨t的傳統(tǒng)，多數(shù)年份股東分紅都是增長的。但隨著公司債務(wù)創(chuàng)下263億美元的新高后，股東們開始懷疑公司能否支付他們期待的高分紅了。
過去十年，埃克森美孚的股票下跌了50%，僅2020年就比上一年同期下跌了58%。反觀NextEra Energy Inc.2020年的股價較去年同期上升了24%，過去五年上升了190%，過去十年增長了430%。
從公司規(guī)模上看，?？松梨诘臓I業(yè)額和凈利潤分別是NextEra的13倍和4倍，但從股票價值增長性的角度看，前者是在快速地下滑，而后者卻在快速增長，對股票的投資人而言，選擇是不言而喻的?！百I漲不買跌”思維慣性背后是人性中“趨利避害”的簡單邏輯。投資人對不同行業(yè)的選擇如此，對同行業(yè)內(nèi)的不同公司的選擇如此，對同一家公司不同時間段買入賣出的選擇亦如此。
記得前兩年也是在相同的季節(jié)，馬斯克的特斯拉公司市值先后超越了老牌汽車公司福特和通用汽車，當(dāng)時特斯拉汽車的生產(chǎn)能力僅為福特公司的二十分之一和四十分之一。當(dāng)時對市場造成的震動，對于汽車行業(yè)和資本市場而言，一點也不亞于現(xiàn)在NextEra Energy Inc.超越?？松梨?。而福特公司和美國通用汽車公司也都有過被道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)除名的經(jīng)歷。
能源轉(zhuǎn)型的觀念與認(rèn)知
對于能源轉(zhuǎn)型和石油行業(yè)的未來怎么看，首先取決于對能源和石油行業(yè)的觀念和認(rèn)識，還有對能源轉(zhuǎn)型進程的認(rèn)知和進度的認(rèn)識。
資本市場投資人的追求最為簡單：投資回報最大化，底線是不賠錢。行業(yè)里的人要復(fù)雜一些，因為自身的利益在里面，不希望已有利益和投入被沉沒掉或者是被擠壓出來。其對行業(yè)（公司）下行的承受能力通常會很高，甚至把“期望”作為“現(xiàn)實”，以至行動遲緩，一而再再而三地失去了“逃生”的機會。
另一方面，“不識廬山真面目，只緣身在此山中”，在行業(yè)內(nèi)看不到，甚至不愿看到已經(jīng)發(fā)生的變化，而錯失了機會。而不少身居高位的公司決策者，不論公司升降，與公司共存亡既可能是自身利益最大化的選擇，同時也是職業(yè)道德底線的要求。
近期我認(rèn)真讀完了《石油及政治—?？松梨谑凸竞兔绹鴻?quán)利（英文書名：Private Empire）》，本書著重描述了在雷蒙德和蒂勒森兩位董事長兼首席執(zhí)行官的領(lǐng)導(dǎo)下，在20世紀(jì)最后十年和21世紀(jì)第一個十年里，?？松梨诠臼侨绾卧谌蚰茉葱枨罂焖僭鲩L、氣候變化保護環(huán)境壓力、美國非常規(guī)油氣革命成功和中國印度等發(fā)展中國家成為油氣消費主體市場的變化的大格局中，艱難地維持住了石油工業(yè)“帶頭大哥”地位的過程。
雷蒙德把公司從阿拉斯加重大油輪泄漏事件中走出來，讓資本市場和石油界同行接受了ROCE（動用資本回報率）的概念，現(xiàn)在這一概念已經(jīng)用到了所有的上市公司績效評價中。雷蒙德在位時一直以質(zhì)疑“溫室氣體排放是導(dǎo)致氣候變暖”的理論，并資助了一些反對“化石能源消費導(dǎo)致全球升溫”的學(xué)者和研究。他還試圖以公司的立場影響美國國會的立法，以至他本人和公司受到環(huán)保組織的激烈攻擊，?？松梨诒环Q為“最保守的石油公司”，“最自以為是，公眾關(guān)系最差的公司”。但在雷蒙德的領(lǐng)導(dǎo)下，公司的市值和股東回報率是持續(xù)增長的，公司業(yè)績很是靚麗。
蒂勒森接手之后，公司逐漸緩和了和環(huán)保組織關(guān)系，對公共關(guān)系也投入了足夠的熱情，公眾關(guān)系也得到了很大的好轉(zhuǎn)。蒂勒森是少有的爬到公司一把手的上游出身經(jīng)理人，自然更重視上游勘探開發(fā)業(yè)務(wù)。
在蒂勒森的領(lǐng)導(dǎo)了，埃克森美孚成就了5600億美元的最高市值，公司的營業(yè)額、凈利潤和投資回報也由于高油價攀上了新的高度。而蒂勒森本人在2017年被特朗普總統(tǒng)選中成為美國國務(wù)卿，但由于政見的不合，而被解職。上游業(yè)務(wù)回歸美國本土、非常規(guī)油氣和美洲深水油氣是蒂勒森留給?？松梨诘倪z產(chǎn)。但在可再生能源業(yè)務(wù)投資方面，在碳減排方面，蒂勒森并沒有什么太多的作為。埃克森依然是一個保守油氣業(yè)務(wù)為主的石油公司。業(yè)界和媒體給公司的新外號是：“孤星州上的石油?！?，這不是一個好的評價。
我本人對?？松怯懈星榈?，1984-1986年我在?？松窘邮芰巳S地震采集處理和解釋的崗位培訓(xùn)，我的英語培訓(xùn)費用也是?？松局Ц兜摹Ｗ鳛閺?928年起就成為了道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股的公司，在漫長的92年之后被剔除，我深感震驚。
讀完《石油即政治》一書，我在簡單的讀后感中抄錄了明朝楊慎的《臨江仙滾滾長江東逝水》：“白發(fā)漁樵江渚上，慣看秋月春風(fēng)。一壺濁酒喜相逢。古今多少事，都付笑談中?！崩酌傻?、蒂勒森如此，?？松梨谝嗳绱?。公司如此，企業(yè)家如此，歷朝歷代各國的政治家又何嘗不是如此呢？
能源轉(zhuǎn)型大勢不可逆轉(zhuǎn)
10月22日結(jié)束的最后一輪美國總統(tǒng)競選辯論中，特朗普和拜登就能源觀念也有各自的闡述，特朗普基本是站在傳統(tǒng)能源觀念上，而拜登則是延續(xù)了其民主黨前任副總統(tǒng)戈爾的立場，贊成限制化石能源、大力發(fā)展可再生能源，重新加入巴黎氣候協(xié)議。
美國既是能源消費大國，也是化石能源，尤其是石油天然氣生產(chǎn)大國。美國對全球能源的走向有巨大的影響力。
如果拜登當(dāng)選，美國的能源政策能夠較好的順應(yīng)能源轉(zhuǎn)型的世界潮流。如果特朗普連任，能源轉(zhuǎn)型之路在美國會有所停頓。但“世界潮流浩浩蕩蕩，順之者昌逆之者亡”，我相信能源轉(zhuǎn)型的大勢不可逆轉(zhuǎn)。
2016年特朗普競選時和就任都曾經(jīng)宣示，他是“站在匹茲堡而不是在巴黎講話”。但四年下來，美國的煤炭工業(yè)還是在沒落，銹帶還是銹帶，還在繼續(xù)生銹。
當(dāng)權(quán)的政治家有自己的政治理念，他們大的政治決策都是基于他們的“基本常識”做出的。他們對能源、對石油天然氣的基本認(rèn)識和觀念如何，他們面對的國情、國際大環(huán)境如何，是他們決策的基礎(chǔ)。
由于權(quán)力的影響，他們的決策不論對錯都會在一國或在一個歷史階段發(fā)生重大的影響，但歷史地看，還是：“滾滾長江東逝水，浪花淘盡英雄。是非成敗轉(zhuǎn)頭空，青山依舊在，幾度夕陽紅。”
市場投資人選擇行業(yè)和股票的簡單邏輯盡管每個決策的個體有自己不同的選擇，多數(shù)人長期共同的選擇，的確能說明趨勢和潮流所在。重大的氣候變化，重大的地質(zhì)地震災(zāi)害會導(dǎo)致森林的毀滅，也許有少許“樹堅強”能夠繼續(xù)存活，但我們不能否認(rèn)，森林已經(jīng)被毀滅了。
