出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的鋰電池行業(yè)
價格持續(xù)下降，鋰離子電池逐步替代性能落后的鉛酸和鎳氫電池。替代進(jìn)程目前已經(jīng)進(jìn)行到電動自行車電池和UPS電池領(lǐng)域，這兩個領(lǐng)域的鋰電需求高速增長。國內(nèi)電動汽車鋰電市場很可能將在明年破冰。
三大新興產(chǎn)業(yè)支撐鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈高速增長。從涉鋰行業(yè)發(fā)展趨勢來看，新材料、生物醫(yī)藥和新能源將是鋰資源需求增速最快的領(lǐng)域。預(yù)計未來五年對鋰資源需求的復(fù)合增長率分別為10~12%，12~15%，20~25%。新材料行業(yè)主要聚焦在含鋰輕型新材料、稀土冶金、陶瓷材料、石油化工、精細(xì)化工等領(lǐng)域;生物醫(yī)藥行業(yè)主要聚焦在抗病毒藥物、他汀類降血脂藥物等領(lǐng)域;新能源行業(yè)則主要聚焦在鋰電池、新能源汽車等領(lǐng)域。
上游碳酸鋰行業(yè)的看點是鹵水提鋰與礦石提鋰的成本之爭。從上游碳酸鋰產(chǎn)品格局看，工業(yè)級碳酸鋰屬于基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品，鹵水生產(chǎn)成本較礦石生產(chǎn)成本低，總體供求形式為供略大于求;電池級碳酸鋰產(chǎn)品屬于深加工鋰產(chǎn)品，鹵水生產(chǎn)成本與礦石生產(chǎn)成本相當(dāng)，總體供求格局為供略小于求;未來兩種技術(shù)路線的行業(yè)比重取決于兩種技術(shù)路線的成本控制水平。
下游市場將逐級啟動。從行業(yè)發(fā)展的趨勢來看，鋰電池市場的驅(qū)動因素主要受技術(shù)、成本、政策等因素的制約，其中技術(shù)因素主要體現(xiàn)在鋰電池生產(chǎn)的一致性和電源管理等方面，成本因素主要比照鉛酸電池的價格競爭力，政策主要體現(xiàn)在政府對鋰電行業(yè)的扶持力度，尤其是補貼的落實力度。綜合考慮三個維度的影響，鋰電池市場將逐級啟動。
技術(shù)成熟度決定投資時序。從目前鋰電池行業(yè)技術(shù)成熟度來看，按照技術(shù)成熟度排序為石墨烯負(fù)極材料
涉鋰行業(yè)投資可以遵循三條邏輯主線。從當(dāng)前與鋰資源相關(guān)的行業(yè)成熟度和技術(shù)發(fā)展趨勢來看，我們認(rèn)為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的投資可以參考三條主線，第一，關(guān)注目前已經(jīng)具有較強盈利能力并且增長較為確定的鋰產(chǎn)品深加工領(lǐng)域，例如金屬鋰、丁基鋰和催化劑級氯化鋰等新材料和生物醫(yī)藥領(lǐng)域，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)(002460,股吧)(002460)第二、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)瓶頸環(huán)節(jié)，例如隔膜和六氟磷酸鋰等目前正處在技術(shù)進(jìn)步，國產(chǎn)替代加速的階段，投資價值較大;第三、如果鋰電池啟動超預(yù)期，那么杉杉股份、中國寶安等正負(fù)極材料和電解液等領(lǐng)域的龍頭公司以及產(chǎn)業(yè)鏈上游的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等碳酸鋰龍頭企業(yè)將大幅受益。
高能鋰電，高速增長
鋰亞電池行業(yè)國內(nèi)壟斷龍頭。億緯鋰能是國內(nèi)最大、全球第五的鋰亞電池供應(yīng)商，是唯一具有中國軍工領(lǐng)域鋰原電池供應(yīng)資格的廠商，也是國內(nèi)唯一被國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)列入采購目錄的鋰原電池廠商。
鋰亞電池和鋰錳電池業(yè)務(wù)保持快速增長。公司鋰亞電池在電表市場的需求穩(wěn)健增長，在軍工領(lǐng)域的需求快速增長，在有源TPMS、煙霧探測器、RFID、熱表、氣表、水表等領(lǐng)域的需求持續(xù)增長。鋰錳電池市場集中度較低，公司具有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，鋰錳電池繼續(xù)高速增長。
技術(shù)升級，市場拓展，鋰離子電池業(yè)務(wù)明年可望翻一番。公司去年開始自制電芯，毛利率由7%大幅提升到21%。電子煙市場需求高速增長。
另外，公司積極拓展手機、電動自行車、電動工具等應(yīng)用市場。
“磁保持繼電器”研制成功，公司電表零件市場版圖繼續(xù)擴(kuò)大。公司在智能電表市場的渠道優(yōu)勢將為新產(chǎn)品的成功推廣提供便利。
ES 電源系統(tǒng)研制成功，抓住ETC 行業(yè)發(fā)展良機。ES 電源系統(tǒng)是電子不停車收費系統(tǒng)的最佳電源方案。ETC 系統(tǒng)是公路車輛收費系統(tǒng)發(fā)展的必然趨勢。
產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動業(yè)績。公司募投項目已經(jīng)基本完成，鋰亞電池產(chǎn)能增加100%，鋰錳電池產(chǎn)能增加138%。另外，公司擬在荊門市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)通過競標(biāo)取得面積約為200畝的土地使用權(quán)，擴(kuò)大鋰一次電池和鋰離子電池生產(chǎn)規(guī)模。
維持公司“強烈推薦”投資評級。預(yù)測公司2011-2013年EPS 分別為0.46元、0.69元和1.00元，對應(yīng)目前股價PE 分別為34倍、23倍和16倍。
股價催化劑。競標(biāo)土地使用權(quán)獲批;《鉛酸電池行業(yè)準(zhǔn)入條件》公布;《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》公布。
受益行業(yè)較快增長，優(yōu)勢項目PE 燃?xì)?、給水管的產(chǎn)能擴(kuò)充將為未來兩年公司的較快增長提供支撐。燃?xì)夤苄袠I(yè)將保持較快的增長，燃?xì)夤芫W(wǎng)改建、城鎮(zhèn)化率提高仍將支撐燃?xì)夤芙ㄔO(shè)的快速增長;同時PE 管在塑料給水管中的占比也將提高，預(yù)計到2015年P(guān)E管在塑料給水管領(lǐng)域的應(yīng)用將占到50%; 公司近2萬噸的管材項目建設(shè)完工后，產(chǎn)能增加近40%，為公司的快速發(fā)展提供支撐。
BOPA薄膜產(chǎn)品技術(shù)、規(guī)模雙領(lǐng)先，已經(jīng)走出上半年低谷，盈利能力逐步恢復(fù)，是公司業(yè)績增長的基礎(chǔ)。受上半年P(guān)A6價格上漲和國家對食品安全監(jiān)管力度加強導(dǎo)致的食品加工企業(yè)開工率下降影響薄膜產(chǎn)品盈利下滑，進(jìn)入8月份后已經(jīng)逐步恢復(fù)。
關(guān)注鋰電池隔膜項目進(jìn)展，期待技術(shù)上有所突破。公司多年來積累的優(yōu)勢制膜技術(shù)給公司擬投建的2000萬㎡鋰電池隔膜項目帶來了想象空間，一直以來國內(nèi)技術(shù)受到美日壟斷，如果公司在技術(shù)上較國內(nèi)同類企業(yè)有所突破，將成為國內(nèi)高端鋰電池隔膜的行業(yè)新秀。
風(fēng)險提示:新產(chǎn)能快速擴(kuò)充帶來的市場開拓風(fēng)險;薄膜原料PA6價格高企;鋰電池隔膜項目的不確定性風(fēng)險。
維持“增持”評級。根據(jù)對公司2011-2013年的盈利預(yù)測，綜合我們對燃?xì)狻⒔o水管材行業(yè)、公司管材擴(kuò)產(chǎn)和新項目鋰電池隔膜的進(jìn)展計劃判斷，我們認(rèn)為目前公司股價存在低估，維持對公司的“增持”評級。
