不過，在融資的同時，新能源企業(yè)也暴露了債務(wù)較高及銷售收入下滑等諸多問題。
集體融資
2011年起，光伏巨頭江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱“LDK”）、明陽風(fēng)電及晶科能源（JKS.NYSE）等開始發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)。
其中，LDK去年除了發(fā)行5億中期票據(jù)外，將在今年第一、二和三季度繼續(xù)發(fā)行總規(guī)模為25億的中期票據(jù)。而明陽風(fēng)電則剛剛募到了10億元資金，光伏企業(yè)晶科能源在去年也通過3次的短期融資方式，拿到了10億元人民幣。三家公司的債券利率在5.6%~8.5%之間。
一家上市的多晶硅企業(yè)高層向本報記者表示，目前銀行對于新能源及光伏企業(yè)的貸款收緊及股市不火，促使一些光伏企業(yè)選擇新的方式融資。從銀行角度看，企業(yè)貸款比較繁瑣，除設(shè)定利率及其他費(fèi)用外，同時也要有擔(dān)保、資產(chǎn)抵押及業(yè)績證明。但如果光伏企業(yè)尋求更廣闊的渠道（如票據(jù)及短期融資券）來融資，且給予投資者較高利率（如8%），那么還是會有人愿意埋單的。
但對于新能源企業(yè)來說，高負(fù)債或許是向外界融資的主要因素之一。
LDK和晶科能源去年第三季度時，分別有76%和63%左右的資產(chǎn)負(fù)債率。當(dāng)然，晶科能源內(nèi)部管理層也向本報透露，公司雖進(jìn)行了幾輪融資，但會控制負(fù)債過高的風(fēng)險，不會讓資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升。
而在財務(wù)行業(yè)中，“剛性負(fù)債”這個指標(biāo)也值得關(guān)注。剛性負(fù)債如果占負(fù)債總額較高，對于光伏企業(yè)來說其債務(wù)償付壓力會較大，這就使得未來新能源及光伏企業(yè)會繼續(xù)進(jìn)行融資。
剛性負(fù)債涵蓋了“短期借款、應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債及長期借款”等。記者測算發(fā)現(xiàn)，LDK的剛性負(fù)債從2008年占負(fù)債總額的39%，上升到了去年第三季度的67%，晶科能源在2011年第三季度的剛性負(fù)債為60%左右。
而LDK的另一大問題還在于，其資產(chǎn)抵押的數(shù)額較厲害。
記者了解到，截至2010年年底，LDK把貨幣資金、存貨及固定資產(chǎn)、在建工程和土地使用權(quán)等各類自有資產(chǎn)合計97億元，直接抵押給銀行，而這些受限資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的97%。記者比較晶科能源財報發(fā)現(xiàn)，該公司也把光伏存貨、設(shè)備、土地使用權(quán)等進(jìn)行抵押，各類資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的55%。
不過LDK方面也表示，目前銀行對于資產(chǎn)抵押要求還是比較高的，100元的借款，需要拿200元的資產(chǎn)去抵押。但公司目前經(jīng)營一切正常，所以資產(chǎn)抵押問題不大。
期望未來行業(yè)回暖
但是，不少投資人注意到，新能源行業(yè)現(xiàn)已出現(xiàn)較大的業(yè)績下降風(fēng)險，如果要讓新能源公司得以兌現(xiàn)其票據(jù)及融資券的利率，那么就需要期待需求上升、產(chǎn)品價格提高。
以LDK為例，盡管去年前三季度公司通過自制硅片獲得了收入53.6億元，但這部分主營業(yè)務(wù)的銷售成本則高達(dá)49億元，銷售毛利僅4.93億元，毛利率只有9%。而其在2010年、2011年一季度的毛利率分別為25.84%和27%。這種情況目前在光伏企業(yè)中比比皆是。
除去硅片毛利率下滑外，LDK的新業(yè)務(wù)——“電池片”在去年前三季度的銷售收入僅2253萬元人民幣，其毛利為193萬元人民幣；光伏工程銷售收入為8565萬元，銷售毛利為-2692.1萬元人民幣。
相比之下，做風(fēng)電的明陽風(fēng)電目前毛利率還算穩(wěn)定，但風(fēng)機(jī)價格下滑迅速。風(fēng)機(jī)行業(yè)的平均價從2008年初的6200元/千瓦左右下降到2010年9月的4000元/千瓦。值得慶幸的是，明陽風(fēng)電自己在這部分時間內(nèi)價格只跌了1000元左右，現(xiàn)在報價為4066元/瓦，但未來不排除也會影響該公司的盈利能力。
招商證券研究員汪劉勝分析，如果主營產(chǎn)品價格大幅下滑，而整體產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)得也不完整，那么企業(yè)的融資風(fēng)險將很大。一些貸款未必能夠到期償還，除非是通過連環(huán)貸款來操作，但這容易產(chǎn)生大量壞賬。
龐大投資需資本市場支援
通過各類融資解決債務(wù)是公司經(jīng)營時最通常的做法，而融資的另一個作用則是為了支持其更多投資項目。但這些項目能否帶來足夠的回報呢？
晶科能源披露，其計劃在未來3年內(nèi)新增固定資產(chǎn)投入為15億元，其硅片產(chǎn)能將從2011年的800兆瓦達(dá)到2013年的1500兆瓦；光伏組件則在后年實現(xiàn)翻倍，達(dá)到2000兆瓦。
LDK則估計自己在2011年到2013年總計投資105億元左右，其中已投入資金45.16億元，尚有60億元左右等待投入。
其期望在擴(kuò)大光伏組件及硅片產(chǎn)業(yè)之外，再增加發(fā)電系統(tǒng)和藍(lán)寶石襯底晶片等業(yè)務(wù)板塊，因而其融資壓力很大，債務(wù)負(fù)擔(dān)或?qū)⒓又?。記者了解到，LDK目前的百億總投資目標(biāo)可能會調(diào)整，但正式消息尚未公布。
一位不愿透露姓名的光伏行業(yè)負(fù)責(zé)投資者關(guān)系人士向本報記者透露，事實上部分光伏企業(yè)的龐大投資計劃，會使得其不斷向資本市場尋求支援。在目前國內(nèi)一線光伏廠商全線虧損的情況下，對較高投資計劃特別是硅片和組件等產(chǎn)能擴(kuò)大的調(diào)整，是順應(yīng)市場的做法。
2012年，尚德電力就決定放緩其投資項目，繼續(xù)保持2000兆瓦的組件產(chǎn)能。
當(dāng)然，有人看好今年下半年光伏和風(fēng)電市場的回暖，屆時光伏價格的提升及需求的回暖，都有可能令人喜出望外。
前述人士還指出：“讓投資者感到擔(dān)心的一點在于，因為市場也沒有足夠的監(jiān)督體系來全程觀察各企業(yè)是否把錢用在刀刃上，只能采取信任和賭一把的心態(tài)來支持企業(yè)融資。而且，有些公司的融資可能是通過當(dāng)?shù)卣畞肀硶模钥赡軙幸欢ǖ男抛u(yù)擔(dān)保，因而會有投資者愿意資助。”
不過，多位行業(yè)人士也表示，其實目前光伏和風(fēng)電企業(yè)手頭上還是有一定現(xiàn)金的，但如果不能通過大量銷售產(chǎn)品或融資來增加其現(xiàn)金持有量，未來一旦發(fā)生經(jīng)營及市場風(fēng)險的話，那么對企業(yè)而言將會處于極為被動的局面。因而，今年可能會有更多的光伏和風(fēng)電公司尋求多途徑融資以保證自己能夠有足夠的現(xiàn)金流應(yīng)付行業(yè)變化。
