中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊:登陸資本市場之時(shí)的大量超募資金為不少上市公司提供了并購擴(kuò)張的資本基礎(chǔ)。中能電氣(300062,股吧)（300062.SZ）昨晚發(fā)布公告稱，擬用公司超募資金和自有資金收購廣東科源電氣有限公司（下稱“科源電氣”）70%股權(quán)。而《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，溢價(jià)收購的科源電氣存在過度依賴單一客戶的風(fēng)險(xiǎn)。
增值率148.17%的收購計(jì)劃
中能電氣趕上了好時(shí)機(jī)。2010年3月份登陸資本市場之時(shí)正逢A股市場給創(chuàng)業(yè)板高溢價(jià)，預(yù)計(jì)募資2.2億元實(shí)際募資高達(dá)4.84億元，超募資金達(dá)到2.64億元。而超募也給中能電氣的并購擴(kuò)張?zhí)峁┝肆己玫默F(xiàn)金流。
中能電氣昨晚同時(shí)披露的2013年年報(bào)顯示，截至2013年年末，公司賬面擁有貨幣資金高達(dá)2.37億元，占到了公司總資產(chǎn)的22.92%。
中能電氣公告顯示，公司擬以現(xiàn)金支付方式收購黃偉基和黃煥蘭夫婦持有的科源電氣70%股權(quán)，收購價(jià)格為1.4億元。資料顯示，科源電氣主要產(chǎn)品包括變壓器和成套設(shè)備。其中變壓器主要有油浸式變壓器、油浸式非晶合金配電變壓、干式變壓器、特種變壓器等。評估報(bào)告顯示，科源電氣的全部股東權(quán)益的評估值為2.04億元，較其賬面資產(chǎn)價(jià)值8199.85萬元增值1.21億元，增值率148.17%。對應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)評估值為1.42億元。中能電氣稱，經(jīng)上市公司與交易對方友好協(xié)商，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)為1.4億元。
中能電氣解釋稱，標(biāo)的企業(yè)評估值增值較大，主要是由于科源電氣所處行業(yè)發(fā)展空間較為廣闊，在業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)競爭實(shí)力。而根據(jù)中能電氣披露的科源電氣財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，科源電氣2012年度和2013年度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.32億元和2.70億元，凈利潤分別為903.46萬元和2098.82萬元。黃偉基夫婦承諾本次交易完成后，標(biāo)的企業(yè)在2014年至2016年實(shí)現(xiàn)的歸屬于股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于2200萬元、2420萬元、2662萬元。
過分依賴單一客戶風(fēng)險(xiǎn)
盡管中能電氣一再強(qiáng)調(diào)收購標(biāo)的科源電氣的未來盈利能力，但查閱資料發(fā)現(xiàn)，科源電氣似乎不像中能電氣公告中描述的那般美好。
中能電氣披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年年末，科源電氣的資產(chǎn)總額為1.95億元，而其負(fù)債總額達(dá)到1.13億元。按此計(jì)算，科源電氣的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到58.03%。而值得注意的是，科源電氣去年末1.95億元的資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款高達(dá)8669.36萬元，占比達(dá)到44.38%。
另外，科源電氣對于南方電網(wǎng)的過度依賴也成為其未來經(jīng)營的隱憂所在。中能電氣公告稱，科源電氣產(chǎn)品的銷售目前主要集中在電力系統(tǒng)，主要客戶是南方電網(wǎng)下屬各公司。2011至2013年，科源電氣向南方電網(wǎng)下屬各公司的銷售比重均超過70%。標(biāo)的公司業(yè)務(wù)受我國電網(wǎng)投資規(guī)模和發(fā)展規(guī)劃以及南方電網(wǎng)公司的采購需求影響較大。中能電氣表示，若國內(nèi)電力行業(yè)發(fā)展速度放緩、電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模下降，或者南方電網(wǎng)對標(biāo)的公司產(chǎn)品的需求發(fā)生重大變化，科源電氣盈利將受到較大影響。
另外，同日發(fā)布的中能電氣2013年年報(bào)顯示，公司2013年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.46億元，同比增長41.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3993.97萬元，同比下降4.9%。此外，中能電氣還發(fā)布了2014年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤553.33萬元至664萬元，同比增長0至20%。中能電氣稱，公司一季度生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)，隨著2013年末的在制生產(chǎn)訂單交貨，預(yù)計(jì)一季度的經(jīng)營業(yè)績較上年同期會(huì)有小幅增長。
