投資要點:
年報預增,符合預期。公司公告,預計2013年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期(法定披露數據)相比,將增加50%以上。我們據此測算,2013年凈利潤折合(增發(fā)后)現有股本下攤薄EPS 0.65元以上。符合我們此前預期。
重組后的智能農配電業(yè)務將受益配電網建設發(fā)展,有望于未來2年實現年均收入增速3成以上的快速發(fā)展。新注入的北京科東、電研華源的相關資產將為公司原有智能農配電業(yè)務錦上添花,豐富產品線。重組后資產在國網自2009年以來數批智能配電和智能農電試點工程中,承接了半數以上的項目(含總包項目),市場經驗與技術實力豐厚。國網2014年擬投資1,580億元用于配電網建設改造,占電網投資總額逾4成。我們認為,配電網建設將循序漸進地加快推進,利好公司相關業(yè)務發(fā)展。
新注入資產助力公司掘金光伏市場。南瑞太陽能主營光伏電站EPC 業(yè)務與光伏逆變器等,其注入將增強公司電氣控制自動化業(yè)務在新能源市場的綜合競爭實力。我們預計,重組后的該業(yè)務有望于未來2年實現年均收入增速3成以上的快速發(fā)展。 公司近來在電網外市場不斷取得突破。據公告,軌道交通BT 項目于2013年底取得突破,有助提升公司項目總承包能力。據公司網站報道,聯合申報的科研項目“電解鋁廠生產全過程控制技術研究及系統(tǒng)開發(fā)”獲得2013年度中國有色金屬工業(yè)科學技術獎一等獎,利好公司在工業(yè)控制領域持續(xù)拓展業(yè)務。
南瑞繼保等優(yōu)質資產有望于2016年底以前注入。據此前公告,國網電科院(300215,股吧)(南瑞集團)承諾,將于本次重組交易完成后3年內,通過業(yè)務整合、股權轉讓、資產注入等方式解決國電南瑞與南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞之間存在的同業(yè)競爭。
維持“增持”評級:我們預計2013~2015年,公司重組后資產于當前股本下將分別實現攤薄EPS 0.69元、0.83元、0.97元,對應21.1倍、17.5倍、15.0倍P/E; 如對重組后資產歷史數據合并追溯調整,2013年凈利潤或同比增長30%左右。
風險提示:1)下方表格與后文附表中,2012年數據取自公司2012年報,未作追溯調整,敬請投資者留意;2)市場競爭或趨于激烈;3)稅收優(yōu)惠政策存變動風險; 4)新業(yè)務拓展或不達預期。
