投資亮點
公司是國內鋰電電解液龍頭。江蘇國泰鋰電池電解液產能國內第一,目前新增5000噸/年的電解液擴能技改項目已竣工。公司通過切入包括LG、索尼和ATL等全球頂尖電池廠商供應鏈,獲得穩(wěn)定的盈利能力。同時公司積極布局鋰電產業(yè)鏈,子公司國泰鋰寶1100噸/年的正極材料項目正在建設中,產品包括改性錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料等,定位于動力電池領域;子公司亞源高新300噸/年的六氟磷酸鋰項目也正在快速推進,公司正逐漸成長為鋰電全產業(yè)鏈巨頭企業(yè)。
外貿業(yè)務溫和改善。紡織品外貿面臨量增價減的發(fā)展趨勢,結構看,歐美日等發(fā)達經濟體增長可期。江蘇國泰的外貿以紡織品、玩具和相關機電產品為主,主要面向歐美日等發(fā)達國家。在宏觀因素及外部需求增量放大的帶動下,外貿業(yè)務收入大幅增加。我們預計隨著整個外貿行業(yè)的溫和復蘇以及公司客戶結構的不斷優(yōu)化,公司貿易板塊業(yè)務有望得到大幅改善。
財務預測
電解液價格觸底企穩(wěn),5000噸/年的電解液擴能技改項目有望明年貢獻利潤。包括電解質六氟磷酸鋰及正極材料陸續(xù)投產,公司產業(yè)鏈布局愈加完善。我們預計公司2013-2014年的業(yè)績分別為0.58和0.74元。
估值與建議
目前股價對應PE分別為23倍和18倍。首次覆蓋給予“推薦”評級,給予明年25倍PE,目標價18元。
風險
下游客戶拓展緩慢;外貿環(huán)境惡化。
