半年報(bào)凈利同比增長(zhǎng)55.19%。2011年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.30億元，同比增長(zhǎng)43.63%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.51億元，同比增長(zhǎng)58.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.55億元，同比增長(zhǎng)55.19%；基本每股收益0.24元，符合市場(chǎng)預(yù)期。本期無分紅方案。
點(diǎn)評(píng)：
新簽合同情況良好，毛利率略增。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因是公司業(yè)務(wù)規(guī)模較上年同期大幅增長(zhǎng)。綜合毛利率為33.35%，同比增加0.79個(gè)百分點(diǎn)。歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55.19%，主要與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、以及加大費(fèi)用控制力度相關(guān)。公司新簽合同30.20 億元，完成年度預(yù)算的 50.33％。
電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，毛利率同比增加。報(bào)告期內(nèi)，公司電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)銷售收入44236.25萬元，同比增長(zhǎng) 61.32%；毛利率為42.33%，同比增加2.20個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)的主要原因是需求旺盛。我們了解到，今年地調(diào)、縣調(diào)更新改造需求旺盛，預(yù)計(jì)未來兩年該業(yè)務(wù)將保持快速增長(zhǎng)。
變電站保護(hù)及綜合自動(dòng)化營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率同比下降。報(bào)告期內(nèi)，公司變電站保護(hù)及綜合自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)銷售收入37196.53萬元，同比增長(zhǎng)12.83%；毛利率為29.83%，同比減少3.53個(gè)百分點(diǎn)。我們了解到，上半年國(guó)家電網(wǎng)變電站建設(shè)加快，我們預(yù)計(jì)下半年開始變電站保護(hù)及綜合自動(dòng)化業(yè)務(wù)增速將略有加快。
軌道交通保護(hù)及電氣自動(dòng)化營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率同比增加。報(bào)告期內(nèi)，公司軌道交通保護(hù)電氣及自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25839.28萬元，同比增長(zhǎng)9.91%；毛利率為21.39%，同比增加1.39個(gè)百分點(diǎn)。由于軌道交通建設(shè)處于景氣周期內(nèi)，我們預(yù)計(jì)，公司該業(yè)務(wù)仍將保持高速增長(zhǎng)。
火電廠及工業(yè)控制自動(dòng)化營(yíng)收、毛利率均大幅下降。報(bào)告期內(nèi)，公司火電廠及工業(yè)控制自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.52萬元，同比下降62.30%；毛利率為5.54%，同比減少18.83個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，整體看新建火電項(xiàng)目放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入將保持平穩(wěn)。
農(nóng)電/配電自動(dòng)化及終端設(shè)備營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，毛利率同比略降。報(bào)告期內(nèi)，公司農(nóng)電/配電自動(dòng)化及終端設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19087.07萬元，同比增長(zhǎng)139.32%；毛利率為37.74%，同比減少1.14個(gè)百分點(diǎn)。該業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)的主要原因有二：一是農(nóng)網(wǎng)投資力度加大，二是配電網(wǎng)自動(dòng)化及終端設(shè)備需求啟動(dòng)。我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)仍將快速發(fā)展。
電氣控制自動(dòng)化營(yíng)收略降，毛利率下降較快。報(bào)告期內(nèi)，公司電氣控制自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5506.92萬元，同比下降0.55%；毛利率為26.87%，同比減少8.99個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降較快的主要原因是本期實(shí)現(xiàn)銷售項(xiàng)目的軟件含量低所致。
用電自動(dòng)化及終端。報(bào)告期內(nèi)，公司用電自動(dòng)化及終端實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10658.36萬元，同比增長(zhǎng)742.53%；毛利率為35.17%，同比減少2.06百分點(diǎn)。我們了解到，今年用電自動(dòng)化及終端產(chǎn)品需求旺盛，預(yù)計(jì)未來兩年該業(yè)務(wù)仍將保持快速發(fā)展。
期間費(fèi)用率大幅下降。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用為49291.73萬元，同比增長(zhǎng)38.77%。其中，銷售費(fèi)用6805.74萬元，同比增加29.03%；管理費(fèi)用11448.16萬元，同比增加5.15%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-263.02萬元，同比下降866.79%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2011-2013年公司每股收益分別為0.84元、1.25元和1.64元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年動(dòng)態(tài)市盈率為46.43倍?？紤]到公司的高成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間為2011年45-50倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)為37.80-42.00元。給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
