“見(jiàn)過(guò)慘的，沒(méi)見(jiàn)過(guò)這么慘的。”
一段時(shí)間以來(lái)，在高企的負(fù)債率、斷裂的資金鏈以及高層倉(cāng)皇脫身的陰影下，光伏行業(yè)整合之勢(shì)愈發(fā)洶涌，將整個(gè)行業(yè)進(jìn)一步推向了分崩離析的邊緣。近期，光伏企業(yè)再受沖擊，幾家沖刺IPO的光伏企業(yè)被證監(jiān)會(huì)要求終止審查，繼今年上半年6家光伏企業(yè)被拒后，被終止審查的光伏企業(yè)目前已達(dá)9家，涉及光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)上的企業(yè)，曾經(jīng)被資本市場(chǎng)追捧的光伏產(chǎn)業(yè)頓時(shí)體味了被拋棄的感覺(jué)。
上市意欲救贖誰(shuí)受質(zhì)疑
光伏行業(yè)發(fā)展前景巨大早已是業(yè)界共識(shí)，但光伏行業(yè)依然稚嫩，行業(yè)的發(fā)展仍然無(wú)法完全擺脫相關(guān)政策與資金的扶持，并且投資者對(duì)光伏行業(yè)的投資意識(shí)還有待改善。在這種狀況下，光伏產(chǎn)業(yè)融資難、光伏企業(yè)融資渠道稀缺的矛盾更加突出，上市成為光伏企業(yè)認(rèn)為最實(shí)用、最有效的融資方式之一。
“大部分光伏企業(yè)希望能夠在國(guó)內(nèi)外上市以獲得資金上的支持，但在光伏行業(yè)陷入低谷期之時(shí)，光伏企業(yè)上市后募集的資金如何使用，不僅讓投資者產(chǎn)生了質(zhì)疑，也引起了證監(jiān)會(huì)的注意。”Semi中國(guó)資深行業(yè)分析師釗銘在接受《中國(guó)能源報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)。
釗銘介紹，目前，光伏企業(yè)的融資渠道主要有銀行貸款、發(fā)行股票、民營(yíng)資本運(yùn)作等幾種方式。在整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的情況下，國(guó)內(nèi)幾大銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加強(qiáng)，光伏企業(yè)想從銀行貸出錢(qián)的可能性已經(jīng)微乎其微；而另一種募集渠道，民營(yíng)資本運(yùn)作由于在法律上還沒(méi)有走通、理順，操作起來(lái)也非常受限，束手束腳；由此，上市成為中小型民營(yíng)企業(yè)惟一的選擇，眾多企業(yè)也對(duì)之樂(lè)此不疲。
但證監(jiān)會(huì)已經(jīng)意識(shí)到，盡管現(xiàn)階段申報(bào)IPO的光伏企業(yè)很多，卻并不能說(shuō)明光伏行業(yè)處在一個(gè)良好發(fā)展的階段，反而是一些企業(yè)有寄希望于通過(guò)股市自我救贖的嫌疑。
“一些力爭(zhēng)上市的光伏企業(yè)希望從股市募集資金解救自身企業(yè)的目的性增強(qiáng)，在政府看不到這些企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)或產(chǎn)品會(huì)給投資者帶來(lái)回報(bào)的預(yù)期時(shí)，企業(yè)遭遇終止審查也在情理之中。”釗銘說(shuō)。
行業(yè)低谷非發(fā)IPO好時(shí)機(jī)
Solarbuzz高級(jí)行業(yè)分析師廉銳在接受《中國(guó)能源報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)：“一般企業(yè)發(fā)行IPO之時(shí)，融資主要用于企業(yè)開(kāi)發(fā)的新項(xiàng)目上。但在國(guó)內(nèi)外的光伏企業(yè)財(cái)報(bào)都顯示出行業(yè)處于產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)低谷的現(xiàn)階段。從投資者角度以及項(xiàng)目的合理性與回報(bào)來(lái)看，此時(shí)都不是企業(yè)進(jìn)行IPO的最佳時(shí)機(jī)。”
廉銳表示，目前光伏產(chǎn)業(yè)本身前景看起來(lái)的確很大，國(guó)家的“十二五”光伏目標(biāo)再次向上調(diào)到21吉瓦，SOLARBUZZ也保守預(yù)測(cè)2015年國(guó)內(nèi)目標(biāo)將超30吉瓦，但是在現(xiàn)階段，光伏產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，市場(chǎng)自身還需有一個(gè)供應(yīng)和需求動(dòng)態(tài)平衡的消化過(guò)程，“行業(yè)形勢(shì)依然很不明朗，市場(chǎng)在短期內(nèi)也很難向好。”廉銳說(shuō)。
“情況非常不好。”MARTEC能源電力總監(jiān)曹寅在接受《中國(guó)能源報(bào)》采訪介紹近半年新能源企業(yè)IPO狀況時(shí)如是說(shuō)。他說(shuō)：“從上半年到現(xiàn)在，風(fēng)電、光伏、生物質(zhì)等領(lǐng)域的新能源企業(yè)IPO情況都非常糟糕。”
曹寅分析新能源企業(yè)IPO受阻主要有三個(gè)方面，他說(shuō)：“從2010年底到現(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)新能源的觀感都比較謹(jǐn)慎和負(fù)面。在宏觀市場(chǎng)環(huán)境不好，海外市場(chǎng)環(huán)境惡劣，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況不樂(lè)觀的宏觀大背景下，投資者更愿意持幣而不是持股。對(duì)于被認(rèn)定是產(chǎn)能過(guò)剩的新能源企業(yè)，企業(yè)很難在資本市場(chǎng)上獲得足額的認(rèn)購(gòu)；其次，新能源自身的產(chǎn)能過(guò)剩、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等行業(yè)問(wèn)題的集中爆發(fā)；第三，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委和監(jiān)管層面對(duì)于新股上市公司審查有所加強(qiáng)。”
政府監(jiān)管審查更加嚴(yán)格
曹寅介紹，目前證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)企業(yè)的要求更加嚴(yán)格，原來(lái)一周內(nèi)完成7-8家企業(yè)IPO現(xiàn)象將很難再現(xiàn)。對(duì)企業(yè)招股書(shū)審查之時(shí)，發(fā)審委會(huì)提出很多尖銳的行業(yè)問(wèn)題要求企業(yè)回答，如“在產(chǎn)能過(guò)剩的階段，企業(yè)如何應(yīng)對(duì)”、“如何保持企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力”等。
“如果企業(yè)無(wú)法回答這些行業(yè)問(wèn)題，或者回答無(wú)法讓發(fā)審委滿意，企業(yè)的IPO就將面臨被終止審查的結(jié)果。”曹寅說(shuō)，“同時(shí)，發(fā)審委對(duì)企業(yè)存在的潛在結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也有所警惕。2011年西安隆基第一次被拒的主要原因是，該企業(yè)當(dāng)時(shí)超過(guò)50%為尚德一家供貨，大客戶比例銷售過(guò)高造成企業(yè)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，直到一年以后才有開(kāi)始重新啟動(dòng)。
曹寅表示，連續(xù)幾家新能源企業(yè)被終止審查，會(huì)對(duì)正在進(jìn)行的、其他新能源企業(yè)IPO產(chǎn)生巨大影響。這主要是由于市場(chǎng)投資者觀感較差，一旦出現(xiàn)比較負(fù)面的新聞，直接就影響了其在行業(yè)的投資行為。“所有公司IPO都在炒勢(shì)頭，在行業(yè)勢(shì)頭好的時(shí)候，可以市盈率很高，但是行業(yè)勢(shì)頭往下走的時(shí)候，行業(yè)對(duì)投資的吸引力將大打折扣。”
曹寅建議，如果企業(yè)調(diào)整提升一下定位，改變一些戰(zhàn)略方向與思路可以改變不利的局面。“畢竟故事講得好不好，直接影響人們的接受意見(jiàn)。”曹寅說(shuō)。
國(guó)企不會(huì)輕易接盤(pán)
在采訪中，光伏企業(yè)民營(yíng)企業(yè)出路始終是一個(gè)無(wú)解之題，對(duì)此，釗銘特別提到，由于現(xiàn)階段很難看到民營(yíng)企業(yè)的出路，在今后的一年半時(shí)間，其他行業(yè)出現(xiàn)的“國(guó)進(jìn)民退”的現(xiàn)象將延伸到光伏企業(yè)。釗銘認(rèn)為，“國(guó)進(jìn)民退”不僅和國(guó)企資金、管理雄厚有關(guān)，和民營(yíng)企業(yè)家的自身的心態(tài)也很有關(guān)系，“很多前幾年賺錢(qián)、現(xiàn)在虧錢(qián)的民營(yíng)企業(yè)家有擺脫困局的要求，未來(lái)國(guó)進(jìn)民退的案例將不可避免。”釗銘說(shuō)。
這與廉銳所持觀點(diǎn)不盡相同。廉銳表示，目前“國(guó)進(jìn)民退”的跡象在光伏行業(yè)還并不明顯，尤其是在光伏行業(yè)的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)。在整個(gè)行業(yè)不好的情況下，國(guó)企不會(huì)選擇輕易介入，“底部接盤(pán)固然好，但何時(shí)是底部卻很難說(shuō)。”廉銳說(shuō)。
