近日，主營(yíng)水電的閩東電力（000993）公告稱將以不高于3.2億元收購(gòu)屏南旺坑水電站100%股權(quán)，以突破水電開(kāi)發(fā)資源瓶頸，擴(kuò)大水電裝機(jī)容量、增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。該項(xiàng)收購(gòu)引來(lái)了部分投資者的“高溢價(jià)”、“低回報(bào)”質(zhì)疑，對(duì)此，閩東電力總經(jīng)理張成文接受了證券時(shí)報(bào)記者的專訪。
記者：此次收購(gòu)?fù)铀娬臼浅鲇诤畏N考慮？
張成文：公司“十二五”發(fā)展規(guī)劃中經(jīng)明確了要通過(guò)新建或并購(gòu)的方式擴(kuò)大水電裝機(jī)容量，加速提升水電主業(yè)規(guī)模。但目前寧德境內(nèi)的水電資源開(kāi)發(fā)度已經(jīng)接近90%，因此并購(gòu)水電站成為做大水電主業(yè)的唯一途徑。并且，通過(guò)收購(gòu)的方式擴(kuò)大裝機(jī)容量，成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于新建水電站。
此次收購(gòu)可以迅速擴(kuò)大公司水電主業(yè)總裝機(jī)容量幅度達(dá)12%，增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入幅度達(dá)13%，有利于改善公司基本面和提高整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。實(shí)際上，正是由于水電資源的稀缺，除了閩東電力外，國(guó)電、華電等中字頭企業(yè)也都對(duì)區(qū)域內(nèi)的已建成水電站虎視眈眈，爭(zhēng)相收購(gòu)。
記者：收購(gòu)價(jià)格是如何確定的，如何回應(yīng)部分股民的“高溢價(jià)”質(zhì)疑？
張成文：收購(gòu)價(jià)格是根據(jù)上網(wǎng)電量、上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行測(cè)算的，參考了評(píng)估價(jià)值、行業(yè)基準(zhǔn)收益率等指標(biāo)。重要的是，收購(gòu)價(jià)格還需要綜合考慮與目前新建一個(gè)同等規(guī)模水電站的投資額進(jìn)行對(duì)比。此外，由于水電站資源較為稀缺，其他電力企業(yè)爭(zhēng)相收購(gòu)，也要考慮轉(zhuǎn)讓方的市場(chǎng)詢價(jià)要求。目前為止仍有多家電力企業(yè)還在或要求與中華水電商談該股權(quán)并購(gòu)事宜。
中華水電是一家在美國(guó)紐交所掛牌上市的企業(yè)，近年來(lái)在福建、四川、浙江等省份“大手筆”收購(gòu)了十余家水電站。但據(jù)其人員介紹，由于擴(kuò)張速度過(guò)快，去年又逢枯水年，中華水電業(yè)績(jī)不理想。目前中華水電正在進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，此次其旗下共有4家水電站在出售，旺坑水電站是其中綜合條件最好的一家。
旺坑水電站也是中華水電幾年前從民營(yíng)企業(yè)處收購(gòu)來(lái)的，在物價(jià)上漲和電費(fèi)上調(diào)的背景下，此次3.2億元的收購(gòu)價(jià)格僅比中華水電當(dāng)初的收購(gòu)價(jià)格高出1000多萬(wàn)元。通過(guò)將評(píng)估價(jià)值與凈資產(chǎn)簡(jiǎn)單對(duì)比得出“高溢價(jià)”的結(jié)論有失偏頗。
記者：如何回應(yīng)股民“旺坑水電的凈利潤(rùn)連銀行利息都不夠付”的質(zhì)疑？該項(xiàng)投資給公司的回報(bào)情況如何？
張成文：在收購(gòu)初期，旺坑水電站的凈現(xiàn)金流包括凈利潤(rùn)和非付現(xiàn)成本折舊回流的現(xiàn)金，在支付股權(quán)并購(gòu)借款利息后還有余額進(jìn)行償還本金。因此，不存在旺坑水電的凈利潤(rùn)連銀行利息都不夠付的問(wèn)題。根據(jù)測(cè)算，該項(xiàng)目的股權(quán)投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為6.68%，高于行業(yè)基準(zhǔn)內(nèi)部收益率6%和5年期借款利率。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，旺坑電站目前上網(wǎng)電價(jià)為0.331元/千瓦時(shí)，在福建省屬于中下水平，且與周邊的浙江、廣東等省份的水電最低上網(wǎng)保護(hù)電價(jià)0.4元/千瓦時(shí)相比還很低，未來(lái)仍有一定的提升空間。
此外，閩東電力擁有的溪尾水庫(kù)恰恰是旺坑電站所在霍童溪流域的龍頭調(diào)節(jié)水庫(kù)，從技術(shù)角度說(shuō)溪尾水庫(kù)的壩后電站可進(jìn)行改造擴(kuò)容，使其在豐水汛期前的騰庫(kù)發(fā)電時(shí)，增加尾水流量，從而為下游旺坑電站增加年發(fā)電量。因此，收購(gòu)?fù)铀娬臼且粋€(gè)雙贏之舉，投資回報(bào)未來(lái)仍有提升空間。
