事情源起2012年6月6日科力遠(yuǎn)發(fā)布的一則公告。稱(chēng)公司將以20.28元/股的價(jià)格，向鴻源稀土股東曹佑民增發(fā)約4812萬(wàn)股股份，購(gòu)買(mǎi)其持有的80%鴻源稀土股權(quán)。同時(shí)向除科力遠(yuǎn)董事長(zhǎng)鐘發(fā)平外不超過(guò)10名投資者增發(fā)1603萬(wàn)股，募集配套資金不超過(guò)3.25億元，其中2.44億元用于購(gòu)買(mǎi)曹佑民余下的鴻源稀土20%股權(quán)。剩余0.81億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
完成本次資產(chǎn)重組之后，科力遠(yuǎn)就將鴻源稀土收入懷中，公司實(shí)際控制人仍然是董事長(zhǎng)鐘發(fā)平，而曹佑民將以12.7％的持股，成為科力遠(yuǎn)的第二大股東。
這還沒(méi)有結(jié)束，6月13日，公司又發(fā)布公告稱(chēng)，稱(chēng)目前湖南省正在進(jìn)行稀土產(chǎn)業(yè)整合，并開(kāi)始討論組建成立由湖南省屬?lài)?guó)有投資方控股的湖南稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。而科力遠(yuǎn)將與國(guó)有投資股東共同發(fā)起組建該公司，其中科力遠(yuǎn)擬持有湖南稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股權(quán)比例為30%。
受這一系列消息刺激，停牌兩個(gè)多月的科力遠(yuǎn)剛剛恢復(fù)交易不到20分鐘即告漲停，更在隨后的交易日中連拉了四個(gè)漲停。
必須提醒投資者的是，暴漲與暴跌似乎總是與科力遠(yuǎn)如影隨形，而其詭異的走勢(shì)，在市場(chǎng)連續(xù)大跌的近期格外引人注目。
而且，這還是一家長(zhǎng)期在虧損邊緣掙扎的公司。
收購(gòu)公司并無(wú)稀土純屬題材炒作
今年以來(lái)，稀土概念就是本年度最熱門(mén)的股票熱點(diǎn)之一。以龍頭股包鋼稀土(600111,股吧)為例，今年以來(lái)，其最高漲幅甚至超過(guò)170%。
稀土概念股票的暴漲根源來(lái)自于2009年底國(guó)家開(kāi)始的稀土行業(yè)大整合，之后，稀土產(chǎn)品的價(jià)格便一路攀升。中間雖有所反復(fù)，但是今年3月份以來(lái)，多數(shù)稀土產(chǎn)品價(jià)格又都上漲了20%-30%。
在這樣的背景下，可以看看花費(fèi)高額代價(jià)收購(gòu)的鴻源稀土能給科力遠(yuǎn)帶來(lái)什么。根據(jù)公告，2011年，鴻源稀土凈資產(chǎn)3.85億元，營(yíng)業(yè)收入7.16億元，凈利潤(rùn)2.76億元。而相比之下，同期科力遠(yuǎn)的營(yíng)業(yè)收入為23.8億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)僅為1645.21萬(wàn)元。假如僅從這一數(shù)字理解，收購(gòu)鴻源稀土將立即讓科力遠(yuǎn)凈利潤(rùn)增加十倍以上。
不過(guò)，在看似耀眼的利好之下，卻埋藏著諸多令人不安的隱憂(yōu)。
首先，稀土公司的利潤(rùn)大增主要是稀土產(chǎn)品價(jià)格的暴漲。而這種暴漲，瑞銀證券分析師林浩祥于5月22日發(fā)布的一份關(guān)于包鋼稀土的研究報(bào)告中認(rèn)為，是“國(guó)家收儲(chǔ)行為撬動(dòng)稀土價(jià)格大漲……但并不反映下游需求出現(xiàn)快速的增長(zhǎng)”，認(rèn)為并不可持續(xù)。
另外，科力遠(yuǎn)所收購(gòu)的鴻源稀土其實(shí)并不是一家稀土礦企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)是從事稀土分離和冶煉，它的價(jià)值將因此大打折扣。鴻源稀土的主要價(jià)值應(yīng)該在于其所擁有的稀土出口配額。根據(jù)，商務(wù)部下達(dá)商貿(mào)批(2012)第618號(hào)令顯示，2012年第一批出口配額中，鴻源稀土獲得的輕稀土配額是832噸，中重稀土配額是34噸。這一數(shù)字約相當(dāng)于今年當(dāng)批全國(guó)稀土出口配額的3.8%。
即使湖南省能夠如公告所稱(chēng)的成立讓科力遠(yuǎn)參股的稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，其面臨的情況也與其他省份的稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)完全不同，湖南的稀土集團(tuán)并不掌握真正有核心價(jià)值的稀土原礦資源，甚至科力遠(yuǎn)在收購(gòu)鴻源稀土之前，也從未有過(guò)稀土開(kāi)采和冶煉、加工的經(jīng)驗(yàn)。
另外，鴻源稀土2011年的利潤(rùn)看似亮麗，盈利能力超強(qiáng)，其凈資產(chǎn)、營(yíng)收和利潤(rùn)的數(shù)字以及它們的數(shù)字差額令人觸目。但分析認(rèn)為，這樣的巨額利潤(rùn)很可能是因從曹佑民擁有的另一家公司金源稀土低價(jià)購(gòu)得稀土原料所致。而在公司公告中卻稱(chēng)，自重組完成后，金源稀土和鴻源稀土的關(guān)聯(lián)交易就將終止。缺少了便宜的稀土原料，鴻源稀土的盈利能力恐將不保。另?yè)?jù)消息稱(chēng)，金源稀土更在2011年10月就因?yàn)榄h(huán)保問(wèn)題停產(chǎn)至今尚未復(fù)產(chǎn)。
慣愛(ài)火中取栗“前科”累累
自上市以來(lái)，科力遠(yuǎn)及其前身力元股份就一直問(wèn)題重重，而且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)始終不佳。2010年每股收益為0.07元；2011年，每股更是虧損了0.07元。
一位不愿意具名的行業(yè)分析師表示，“科力遠(yuǎn)在經(jīng)營(yíng)上一直乏善可陳。他們習(xí)慣于拋出一個(gè)個(gè)重大利好，卻從來(lái)沒(méi)有能夠反應(yīng)在公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上面。類(lèi)似的經(jīng)歷，在科力遠(yuǎn)身上已經(jīng)發(fā)生過(guò)多次”。
科力遠(yuǎn)的前身力元股份（鐘發(fā)平擔(dān)任總經(jīng)理）就是因?yàn)樗^的高科技泡沫鎳題材，而取得上市資格的。但公司上市后不久，毛利率就大幅下滑。在主營(yíng)業(yè)務(wù)不佳的同時(shí)，公司卻一直頻繁地與鐘發(fā)平所擁有的其他公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，當(dāng)時(shí)的科力遠(yuǎn)原材料60%來(lái)自力元股份，但力元股份報(bào)表中卻從未給出具體結(jié)算價(jià)格。力元股份業(yè)績(jī)逐年下滑，科力遠(yuǎn)卻越做越大。
2005年，力元控股股東華天集團(tuán)原董事長(zhǎng)朱金武及其夫人盧曉鳳，因涉嫌挪用公款炒股被“雙規(guī)”。2006年5月，鐘發(fā)平借機(jī)收購(gòu)華天旗下股權(quán)，從而完全控制力元股份，并正式更名為科力遠(yuǎn)。同時(shí)打出了進(jìn)軍新能源鎳氫動(dòng)力電池旗號(hào)，再次獲得市場(chǎng)的追捧。到今天，科力遠(yuǎn)市值已從2008年時(shí)的20億擴(kuò)張到如今的82億（如增發(fā)成功，按照如今的收盤(pán)價(jià)，總市值將達(dá)到105億），股價(jià)從7元漲到27.83元，漲了近4倍。但如此高的市值，公司本身卻一直在虧損邊緣掙扎。
2009年5月，有媒體揭露，科力遠(yuǎn)刻意隱藏其關(guān)聯(lián)關(guān)系，以獲取生產(chǎn)所需土地為由，用現(xiàn)金高價(jià)收購(gòu)了為該公司董事長(zhǎng)鐘發(fā)平所控制的“隱形關(guān)聯(lián)企業(yè)”，從而讓其獲得了超額收益；之后科力遠(yuǎn)又通過(guò)定向增發(fā)再融資填平了公司因此造成的現(xiàn)金缺額。
尤其值得注意的是，科力遠(yuǎn)的第一、二大股東曾承諾07年4月12日起五年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持股份，而今年這一承諾恰好到期——也就是說(shuō)，科力遠(yuǎn)的幾大股東可以不受承諾的約束，在此高價(jià)位減持手中的股票了。而此事一旦發(fā)生，就可能會(huì)對(duì)其股票走勢(shì)，以及后市造成很大沖擊。
“這是一家有前科的公司。”前述不愿具名的行業(yè)分析師表示。鐘發(fā)平這一次會(huì)不會(huì)故伎重演，再次施展其高超財(cái)技，玩一把火中取栗的把戲呢？
實(shí)際上，科力遠(yuǎn)曾有過(guò)不止一次的暴漲暴跌。2011年，A股一路下跌。科力遠(yuǎn)卻從年初的16元，瘋漲至當(dāng)年8月份的26元，漲幅高達(dá)6成。當(dāng)年8月16日，科力遠(yuǎn)因重大事項(xiàng)開(kāi)始停牌，在停牌前的5個(gè)交易日當(dāng)中，科力遠(yuǎn)股價(jià)更是連續(xù)上漲，一度沖高至27.86元。停牌期間，科力遠(yuǎn)在9月20日公布了一則重大利好消息。稱(chēng)初步確定要以本次交易相似的方式，收購(gòu)鴻源稀土的全部股權(quán)。
不過(guò)，這一計(jì)劃在股票停牌3個(gè)月24天之后卻告擱淺，科力遠(yuǎn)方面稱(chēng)，“鑒于近期稀土價(jià)格波動(dòng)較大，未來(lái)稀土價(jià)格走勢(shì)不明，本次重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)參與各方就標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)盈利水平無(wú)法做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。”
復(fù)牌之后，科力遠(yuǎn)股價(jià)便連續(xù)5天遭遇跌停。
