50億風(fēng)投難尋退路
6月12日，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的河南思可達(dá)光伏材料股份有限公司由于未能獲得證監(jiān)會發(fā)審委通過，而宣告IPO闖關(guān)失敗。翻開預(yù)披露的申報稿，思可達(dá)光伏前十大股東中出現(xiàn)大量風(fēng)投身影，蘇州國嘉、河南旭盛、佛山優(yōu)勢等，它們的成立時間為2008年至2010年，在思可達(dá)光伏2010年末的股權(quán)變更過程中進(jìn)駐。
按照發(fā)行設(shè)想，思可達(dá)光伏擬發(fā)行3450萬股，募集資金3.51億元，每股發(fā)行價約為10.18元。如果上市成功，這些前期進(jìn)駐的風(fēng)投可以獲利頗豐，然而如今的情況迥異，大量的投資如何收回成為難題。
今年以來，像思可達(dá)光伏這樣的失敗案例可謂比比皆是。投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2012年至今快可光伏、日地太陽能、天能科技、歐貝黎終止審查，上機(jī)數(shù)控首發(fā)申請未通過，恒基光伏中止審查。
真正實現(xiàn)上市的光伏企業(yè)只有隆基股份一家，該公司4月11日登陸滬市主板。上市后亮相的一季報顯示，隆基股份利潤水平下降九成，且預(yù)期上半年業(yè)績下滑50%以上。隆基股份董事長李振國表示，過去兩年是發(fā)展最為迅速的時期，且2011年下半年開始的降價潮尚未出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，才使得2012首季報表“比較難看”。
雖然隆基股份的業(yè)績變臉反映了光伏產(chǎn)業(yè)景氣度不佳的現(xiàn)狀，不過畢竟它幸運地實現(xiàn)了上市融資。投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2009年7月以來的三年期間43家重要風(fēng)投機(jī)構(gòu)向光伏產(chǎn)業(yè)合計投資7.93億美元，按照最新匯率計算，約為人民幣50.13億元。
近幾年，由于高價發(fā)行愈演愈烈，多數(shù)VC/PE資本將投資過程簡化成了：資金募集——項目投資——項目退出三個階段，其中缺乏挖掘企業(yè)價值提升的項目管理手段。正是對管理手段和風(fēng)險控制的忽視，使得在光伏IPO撞墻的背景下，VC/PE資本面臨巨大的退出風(fēng)險。
PE投資額萎縮八成
幾年前，光伏產(chǎn)業(yè)還是戴著光環(huán)的新興產(chǎn)業(yè)，受到VC/PE資本的瘋狂追捧。然而，受產(chǎn)能過剩、歐債危機(jī)、美國“雙反”調(diào)查、A股公司業(yè)績下滑等因素影響，光伏產(chǎn)業(yè)飽受質(zhì)疑，風(fēng)險投資的規(guī)模也急劇下降。統(tǒng)計顯示，2011年7月5日以來的一年間，只有7家重要風(fēng)投機(jī)構(gòu)向光伏產(chǎn)業(yè)合計投資7456.24萬美元，約為人民幣4.71億元。而2010年7月5日至2011年7月5日，20家風(fēng)投機(jī)構(gòu)合計投資4.23億美元，約為人民幣26.76億元。二者比較，近一年VC/PE資本投資額同比減少82.40%。
業(yè)內(nèi)人士指出，前幾年VC/PE資本的投向主要集中在后端，身份既非戰(zhàn)略投資者，也非主動參與型基金，只能算是短期財務(wù)投資資金，希望借助企業(yè)上市后快速實現(xiàn)投資變現(xiàn)。但是，隨著資本市場體系的完善，以及光伏產(chǎn)業(yè)景氣度下滑，這種大規(guī)模財務(wù)投資的期限短、收益高等特征已迅速消失。
除了退出渠道不暢的原因外，光伏企業(yè)不斷惡化的經(jīng)營情況也是導(dǎo)致VC/PE資本遠(yuǎn)離的重要原因。2011年，A股光伏上市公司主營收入同比增長31.52%，凈利潤卻同比下滑32.40%。到了2012年一季度，光伏上市公司主營收入下滑33.82%，凈利潤同比下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。
投中集團(tuán)分析師指出，在目前等待上市的光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)股東名單中，不僅有鵬潤投資、優(yōu)勢資本、九鼎投資等VC/PE資本，還包括了一些地方性風(fēng)投公司。盡管產(chǎn)業(yè)前景不佳、VC/PE資本投資熱情降溫，但由于大量資本需要尋找退出渠道，短期內(nèi)光伏企業(yè)仍會積極參與A股市場的IPO。
