自古華山一條路，對(duì)于造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，在成功邁過1萬(wàn)輛的交付門檻、市場(chǎng)地位初步穩(wěn)固后，上市就該提上日程了。
7月11日，理想汽車正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了招股書（FORM F-1），計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“LI”。文件內(nèi)容顯示，融資目標(biāo)初步定為1億美元（并非最終融資目標(biāo)，后續(xù)數(shù)字還會(huì)更新），發(fā)行價(jià)格區(qū)間和發(fā)行量等信息均未透露。投行高盛、摩根士丹利、瑞銀集團(tuán)、中金公司為理想汽車首次公開募股的聯(lián)席主承銷商，老虎證券和雪球旗下的雪盈證券為副承銷商。
“目前，造車新勢(shì)力在國(guó)內(nèi)都還達(dá)不到上市的要求，港股也難度較大。”全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受《中國(guó)汽車報(bào)》記者采訪時(shí)表示，美股因此就成為惟一選擇。然而，在瑞幸財(cái)務(wù)造假事件之后，再疊加當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)下行的不利影響，理想汽車想要在美上市，難度相較于兩年前的蔚來(lái)汽車大了許多，即便公司業(yè)績(jī)各方面都表現(xiàn)良好，恐怕也不容易成功。
■赴美上市早有端倪
理想汽車赴美上市早有端倪。去年6月，理想汽車的主體公司之一——北京車和家信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“車和家”）的股東利歐股份發(fā)布公告稱，為配合車和家搭建VIE架構(gòu)并完成重組，公司擬以香港全資子公司利歐香港認(rèn)購(gòu)并持有車和家開曼公司股份；同年12月，車和家有17位投資人退出，注冊(cè)資本從9.15億元縮減至6.82億元，當(dāng)時(shí)引起了業(yè)內(nèi)的不少猜測(cè)，認(rèn)為這正是理想在搭建VIE架構(gòu)（VIE架構(gòu)是我國(guó)企業(yè)海外上市的重要途徑，蔚來(lái)汽車就是采用此架構(gòu)在美股上市），為赴美IPO做準(zhǔn)備；今年年初，路透社報(bào)道稱，理想汽車正在申請(qǐng)赴美IPO，計(jì)劃募集5億美元以上，最早將于上半年上市，高盛為牽頭交易的主要投行；5月13日，車和家發(fā)生多項(xiàng)工商變更。其中，注冊(cè)資本由7.25億元減少至約4.33億元，減少2.92億元，降幅約為40.2％，18位股東退出，剩余11位股東；7月6日，車和家新增了11條股權(quán)出質(zhì)信息，11位股東全部出質(zhì)股權(quán)，質(zhì)權(quán)人為北京羅克維爾斯科技有限公司。如今看來(lái)，這些舉動(dòng)都是理想汽車在為赴美IPO進(jìn)行前期準(zhǔn)備。
同樣正在籌謀登陸美股的造車新勢(shì)力還有小鵬汽車，上月有消息稱，小鵬汽車已經(jīng)向美股市場(chǎng)秘密提交IPO文件，計(jì)劃融資5億美元，整體上市計(jì)劃預(yù)計(jì)為今年7月到9月，已經(jīng)聘請(qǐng)摩根大通、高盛等投行，其中摩根大通為主承銷商。對(duì)于這一消息，小鵬汽車官方回應(yīng)非常模糊：“小鵬汽車會(huì)密切關(guān)注資本市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，以把握有利企業(yè)發(fā)展的融資機(jī)會(huì)?！?
“從目前情況來(lái)看，造車新勢(shì)力幾乎都沖著上市，很可能是此前在和投資人合作時(shí)定下了保底條款，如果幾年之內(nèi)上不了市，實(shí)控人得回購(gòu)?！辈茭Q直言，對(duì)于造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，不管最終能夠融資多少，哪怕只拿到1塊錢，只要能成功上市，就能對(duì)之前的PE（私募股權(quán)投資）和VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）有個(gè)交代了。
■籌備期業(yè)績(jī)好于蔚來(lái)汽車
雖然同樣是在量產(chǎn)交付半年后這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，但與兩年前的蔚來(lái)汽車相比，理想汽車招股書中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯然要好看得多。
首先，市場(chǎng)銷售成績(jī)表現(xiàn)突出。理想汽車在招股書中提到，從2019年11月開始批量生產(chǎn)理想ONE，截至2020年6月30日已交付超過1.04萬(wàn)輛。要知道，在兩年前蔚來(lái)汽車遞交的招股書里，從2017年12月16日到2018年7月底，同樣是半年左右的時(shí)間，ES8僅完成交付481輛，有超過1.7萬(wàn)個(gè)訂單等待執(zhí)行，其中大約1.2萬(wàn)個(gè)訂單已經(jīng)交付5000元訂金，生產(chǎn)總量為1300多輛。
其次，資金方面，理想汽車也遠(yuǎn)低于蔚來(lái)。根據(jù)理想汽車披露的招股書，今年一季度營(yíng)收達(dá)到8.5億元，并實(shí)現(xiàn)了6800萬(wàn)元的毛利潤(rùn)，毛利率達(dá)到8％，運(yùn)營(yíng)虧損大幅縮小至2.34億元，公司凈虧損縮小至7710萬(wàn)元，相比2019年一季度虧損大幅度收窄。相較之下，蔚來(lái)汽車當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)更遜色。2018年上半年，蔚來(lái)汽車總營(yíng)收為695.1萬(wàn)美元（約合人民幣4599.1萬(wàn)元），其中汽車銷售營(yíng)收671萬(wàn)美元（約合人民幣4439.9萬(wàn)元），其他銷售營(yíng)收24.1萬(wàn)美元（約合人民幣159.2萬(wàn)元）。其中，運(yùn)營(yíng)虧損為5.05億美元（約合人民幣33.39億元），而上一年的同期運(yùn)營(yíng)虧損為人民幣19.96億元。
需要引起注意的是，理想汽車還在招股書里提到，截至今年3月31日，理想汽車持有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物約合1.49億美元（約合人民幣10.5億元），這進(jìn)一步表明，理想汽車并非是“口袋空空”才選擇上市，而是為了籌集更多的資金來(lái)開展下一步的研發(fā)等相關(guān)布局。
對(duì)于理想汽車而言，當(dāng)下確實(shí)是上市融資的好時(shí)機(jī)，在有了一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)和營(yíng)收成績(jī)后，必須在技術(shù)路線優(yōu)勢(shì)還較為明顯的當(dāng)下，更好地“俘獲”投資人的心。盡管理想汽車給自己貼上了“第一個(gè)在中國(guó)成功商業(yè)化增程式電動(dòng)汽車的公司”標(biāo)簽，但不可否認(rèn)的是，業(yè)內(nèi)仍有人認(rèn)為，增程式只不過是當(dāng)下純電動(dòng)汽車使用環(huán)境和體驗(yàn)不佳的過渡產(chǎn)品，一旦電池或充電技術(shù)有重大突破，增程式汽車未必就能像現(xiàn)在這樣吸引如此多的消費(fèi)者。
曹鶴對(duì)于理想汽車的上市前景并不看好：“盡管從招股書呈現(xiàn)的市場(chǎng)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)來(lái)看，理想汽車現(xiàn)在的成績(jī)比當(dāng)初的蔚來(lái)汽車好一些。但此一時(shí)彼一時(shí)，現(xiàn)在宏觀環(huán)境是影響中國(guó)車企能否在美實(shí)現(xiàn)上市的第一因素。”
■新一輪中概股“回流潮”涌現(xiàn)
正如曹鶴所言，在經(jīng)歷了今年4月瑞幸財(cái)務(wù)造假事件后，美國(guó)資本市場(chǎng)目前對(duì)于中概股“不太友好”。中銀香港高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員蘇杰指出，美國(guó)市場(chǎng)信息披露及監(jiān)管趨于嚴(yán)格，瑞幸事件就是美國(guó)強(qiáng)化監(jiān)管中概股的導(dǎo)火索。
全美最大線上證券平臺(tái)盈透證券宣布，計(jì)劃對(duì)持有低估值中概股的客戶實(shí)施新的保證金規(guī)定；今年5月21日美國(guó)參議院還通過了《國(guó)外公司問責(zé)法案》，規(guī)定一家外國(guó)公司連續(xù)3年未能遵守上市公司監(jiān)督委員會(huì)的審計(jì)要求，將禁止在美股上市，中概股在美上市的整體環(huán)境趨于收緊。
另一方面，由于遠(yuǎn)離本土市場(chǎng)，企業(yè)通常難以達(dá)到企業(yè)應(yīng)有的估值，因此除了少數(shù)重磅股外，大部分美國(guó)中概股估值都偏低，很難獲得美國(guó)主流投資者認(rèn)可，再融資進(jìn)程往往受阻。因此，近段時(shí)間以來(lái)，以新浪為代表的一批美國(guó)中概股正在積極籌措回歸事宜。
但不同于新浪這樣的“大佬”，對(duì)于造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，即便知道當(dāng)下融資環(huán)境不佳，政策收緊，美股也幾乎是其無(wú)奈選擇。在曹鶴看來(lái)，理想汽車也好，小鵬汽車也罷，目前想要進(jìn)入A股幾乎是不可能的，也難以達(dá)到港股上市的要求，只能去納斯達(dá)克試試了，說(shuō)不定能“對(duì)上眼”。
不過，也有人看好理想汽車的上市前景。一位接近理想汽車的投資人認(rèn)為，由于美國(guó)證券市場(chǎng)上的特斯拉和蔚來(lái)汽車都已經(jīng)逐漸得到了投資人的認(rèn)可，尤其是蔚來(lái)汽車近段時(shí)間表現(xiàn)不錯(cuò)，更加堅(jiān)定了投資人對(duì)智能電動(dòng)汽車前景的信心?！袄硐肫嚿鲜泻螅兄祽?yīng)該能達(dá)到七八十億美元。”該投資人如是說(shuō)。
