● 原油市場(chǎng)正在重回期貨溢價(jià)階段，貿(mào)易商的春天又來(lái)了
● 預(yù)計(jì)全球五大石油貿(mào)易商今年都將大賺一筆，所有人都在尋找油罐
● 海上囤油正在大規(guī)模重返市場(chǎng)，直接刺激海運(yùn)價(jià)格和油輪租用成本上揚(yáng)
●王 林
在全球暴發(fā)新冠肺炎疫情、產(chǎn)油國(guó)大幅增產(chǎn)的背景下，原油市場(chǎng)供過(guò)于求的局面愈加明顯，從而使得原油期貨合約交易價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期持續(xù)走強(qiáng)，期貨溢價(jià)交易格局開(kāi)始形成。
隨著原油期貨溢價(jià)水平日漸走高，石油貿(mào)易商和投機(jī)者已摩拳擦掌，以期通過(guò)存儲(chǔ)原油并鎖定遠(yuǎn)期價(jià)格的方式獲利。此外，期貨溢價(jià)不斷擴(kuò)大也使得成本較高的海上囤油迎來(lái)獲利拐點(diǎn)，油輪運(yùn)營(yíng)商、原油存儲(chǔ)公司也力求在供應(yīng)過(guò)剩的國(guó)際油市分一杯羹。
石油期貨溢價(jià)交易走強(qiáng)
瑞士能源咨詢公司Petromatrix創(chuàng)始人、前石油貿(mào)易商雅各布表示：“原油市場(chǎng)正在重回期貨溢價(jià)階段，陸上和海上的油庫(kù)都將被裝得滿滿的，貿(mào)易商的春天又來(lái)了?！?
期貨溢價(jià)交易是一種“近低遠(yuǎn)高”的結(jié)構(gòu)，意味著近期合約和現(xiàn)貨價(jià)格趨近即處于低端，可以通過(guò)增加庫(kù)存獲利，即通過(guò)期貨將遠(yuǎn)期賣(mài)出價(jià)格鎖定至高端，從而產(chǎn)生一筆較為穩(wěn)妥的利潤(rùn)。
也就是說(shuō)，石油貿(mào)易商利用沙特和其他產(chǎn)油國(guó)提供的折扣價(jià)來(lái)購(gòu)買(mǎi)原油并進(jìn)行存儲(chǔ)，進(jìn)而通過(guò)在金融市場(chǎng)上做多來(lái)鎖定遠(yuǎn)期利潤(rùn)，只要現(xiàn)貨合約和遠(yuǎn)期合約之間有足夠大的價(jià)格差異，貿(mào)易商就能夠獲利。此外，當(dāng)前創(chuàng)紀(jì)錄的低利率還為石油貿(mào)易商創(chuàng)造了更低廉的融資環(huán)境，3月16日當(dāng)周，一年期倫敦同業(yè)拆借利率跌至不足0.75%，低于2008～2009年的水平。
彭博社匯編數(shù)據(jù)顯示，3月12日，4月交割的布倫特原油期貨和5月交割的布倫特原油期貨之間的價(jià)差達(dá)到每桶1.5美元，這是5年來(lái)的最大差價(jià)，表明原油供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩。立即交割的布倫特原油與6個(gè)月遠(yuǎn)期合約之間的價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大至每桶4.63美元，接近2015年時(shí)的每桶6.34美元價(jià)差，但低于2008年每桶11.03美元的創(chuàng)紀(jì)錄價(jià)差。
供過(guò)于求的原油市場(chǎng)使得現(xiàn)貨價(jià)格比遠(yuǎn)期價(jià)格跌得更快更猛，期貨溢價(jià)交易的盈利情況十分利好。有分析師根據(jù)市場(chǎng)囤油情況進(jìn)行調(diào)查指出，如果沙特、俄羅斯和美國(guó)等主要產(chǎn)油國(guó)仍然無(wú)視當(dāng)前供應(yīng)過(guò)剩而繼續(xù)過(guò)度增產(chǎn)，不僅進(jìn)一步威脅供過(guò)于求的市場(chǎng)，而且將加劇期貨溢價(jià)的走勢(shì)。
石油貿(mào)易商“大賺一筆”
油價(jià)網(wǎng)指出，產(chǎn)油國(guó)大打“價(jià)格戰(zhàn)”促使油價(jià)暴跌，間接將數(shù)十億美元的獲利機(jī)會(huì)讓給了石油貿(mào)易商，預(yù)計(jì)全球五大石油貿(mào)易商今年都將大賺一筆。
國(guó)際油市此前陷入大規(guī)模期貨溢價(jià)分別發(fā)生在2008～2009年全球金融危機(jī)和2014～2015年石油價(jià)格戰(zhàn)期間，而石油貿(mào)易商同樣在此期間賺得盆滿缽滿。美國(guó)科氏工業(yè)旗下科氏供應(yīng)與貿(mào)易公司因此獲利數(shù)百萬(wàn)美元，殼牌、BP和道達(dá)爾也于此受益，其中BP于2015年一季度額外賺取了3.5億美元的貿(mào)易利潤(rùn)，并強(qiáng)調(diào)這很大程度上得益于“高回報(bào)的期貨溢價(jià)結(jié)構(gòu)”。
全球最大私營(yíng)石油貿(mào)易商維多集團(tuán)于2009年利用期貨溢價(jià)交易獲得了創(chuàng)紀(jì)錄的23億美元利潤(rùn)，現(xiàn)在已開(kāi)始在韓國(guó)預(yù)定油罐和油輪，同時(shí)還在重新尋購(gòu)委內(nèi)瑞拉原油。
路透社報(bào)道稱，維多集團(tuán)時(shí)下正在與墨西哥私營(yíng)采購(gòu)商Libre Abordo進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)談判，擬議中的交易涉及約50萬(wàn)桶委內(nèi)瑞拉原油。Libre Abordo一直通過(guò)易物交易援助委內(nèi)瑞拉，截至3月初已將620萬(wàn)桶委內(nèi)瑞拉重質(zhì)原油在國(guó)際市場(chǎng)上轉(zhuǎn)售，并計(jì)劃3月再裝載兩批貨物。維多集團(tuán)表示，如果一切順利，“可以考慮未來(lái)的額外購(gòu)買(mǎi)量”。在新冠肺炎疫情和油價(jià)大跌導(dǎo)致需求大幅下降之前，維多集團(tuán)每日處理約800萬(wàn)桶原油及石油產(chǎn)品，相當(dāng)于全球需求的8%。
彭博社援引一家石油貿(mào)易商高管的話稱：“所有人都在尋找油罐?！迸聿┥缤瑫r(shí)援引沙特阿美兩位不具名的客戶的消息稱，沙特從4月開(kāi)始擴(kuò)大原油產(chǎn)量和供應(yīng)量，其中一大部分將直接進(jìn)入油罐或存儲(chǔ)設(shè)施，而非精煉領(lǐng)域。
海上囤油套利機(jī)遇浮現(xiàn)
值得關(guān)注的是，期貨溢價(jià)已導(dǎo)致海上原油交易占據(jù)足夠有利條件，海上囤油正在大規(guī)模重返市場(chǎng)，這直接刺激了海運(yùn)價(jià)格和油輪租用成本的上揚(yáng)。紐約船舶經(jīng)紀(jì)公司Poten&Partners指出，如果未來(lái)12個(gè)月內(nèi)的原油期貨和現(xiàn)貨價(jià)差足以讓貿(mào)易商平攤船舶成本和儲(chǔ)油利息費(fèi)用，海上儲(chǔ)油就有利可圖。
《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，可以裝載至少200萬(wàn)桶石油的超大型油輪（VLCC），其租用平均成本在一周內(nèi)躍升了150%以上，達(dá)到每日8.5萬(wàn)美元。在沙特國(guó)家航運(yùn)公司開(kāi)始租船之后，來(lái)往于中東和中國(guó)的航線費(fèi)用甚至達(dá)到每日10.5萬(wàn)美元。
路透社報(bào)道稱，一個(gè)月前一艘超大型油輪的租用成本約為每日1.48萬(wàn)美元，3月6日達(dá)到每日3.07萬(wàn)美元，3月12日則飆升至8萬(wàn)美元。3月6日以來(lái)，從中東到亞洲的運(yùn)費(fèi)已上漲25%以上，石油貿(mào)易商和船東正在就短期租船合同進(jìn)行談判。
奧斯陸證券公司Clarksons Platou Securities指出，沙特國(guó)家航運(yùn)公司Bahri租用了9艘船，從而拉高了中東地區(qū)航運(yùn)費(fèi)率，從此前的每日2.8萬(wàn)美元飆升至最高10.5萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)4月日租金可能會(huì)達(dá)到15萬(wàn)美元。
“Bahri擁有自己的船隊(duì)，鮮少會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)或租用船只，此次大批租用足以證明未來(lái)出貨量十分可觀?！盋larksons Platou Securities分析師Erik Hovi表示，“沙特需要更多船只來(lái)滿足自己的運(yùn)輸需求”。
運(yùn)費(fèi)飆升使得航運(yùn)公司股票大幅上漲。3月12日，挪威油輪巨頭“前線管理”公司的股價(jià)較前一周上漲了40%以上。該公司首席執(zhí)行官Robert Hvide Macleod表示：“期貨溢價(jià)結(jié)構(gòu)正朝著有利于投資者開(kāi)展海上囤油從而套利的方向發(fā)展?！?
新加坡船舶經(jīng)紀(jì)公司Banchero Costa在一份報(bào)告中指出，美國(guó)和亞洲部分國(guó)家利用疲軟價(jià)格優(yōu)勢(shì)增加國(guó)家石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，也間接提振了油輪需求。事實(shí)上，當(dāng)前不僅是石油貿(mào)易商“低價(jià)填倉(cāng)”的好機(jī)會(huì)，而且是國(guó)家增加原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的好時(shí)機(jī)。
美國(guó)總統(tǒng)特朗普3月13日表示，將大量購(gòu)買(mǎi)原油填充戰(zhàn)略儲(chǔ)備以幫助債務(wù)壓力過(guò)重的頁(yè)巖生產(chǎn)商渡過(guò)難關(guān)。彭博社消息稱，美國(guó)將購(gòu)買(mǎi)至多7700萬(wàn)桶原油，按照 3月13日WTI收盤(pán)價(jià)每桶31.73美元計(jì)算，7700萬(wàn)桶預(yù)計(jì)耗資約24億美元。
美國(guó)當(dāng)前在墨西哥灣沿岸的4個(gè)深部地下鹽洞存儲(chǔ)了近6.4億桶石油。但3月26日有報(bào)道稱，美國(guó)能源部以“全球石油市場(chǎng)近期波動(dòng)”為由，放棄了最新戰(zhàn)略儲(chǔ)備銷售計(jì)劃。
