投資要點(diǎn)：4G時(shí)代通信鋰電爆發(fā)在即，關(guān)注具先發(fā)優(yōu)勢(shì)的鋰電供應(yīng)商。
通信鋰電：4G帶領(lǐng)下率先突圍。我們于12年起判斷，鋰電憑借突出的性能和日益提升的性價(jià)比，有望在固定型電源領(lǐng)域，特別是通信后備電源，如分布式基站、戶外基站等率先突圍。如今，隨著全球范圍4G時(shí)代的開啟，新一輪電信投資高潮亦隨之到來，而4G基站小型化、集成化趨勢(shì)對(duì)后備電源性能(環(huán)境適應(yīng)性、能量密度等)提出更高要求，后備電源鋰電化進(jìn)程已爆發(fā)在即，且其速度和強(qiáng)度均有望超預(yù)期。
經(jīng)濟(jì)性：鋰電綜合運(yùn)營(yíng)成本完勝鉛酸。通信用磷酸鐵鋰電池售價(jià)年降幅近20%，目前已降至1.8元/Wh，相較0.55-0.6元/WH的鉛酸電池，經(jīng)濟(jì)性已逐漸顯現(xiàn)；鋰電綜合運(yùn)營(yíng)成本在小型基站中更為明顯(最高可節(jié)約成本14.7%)，已完勝鉛酸。
新一輪通信鋰電采購(gòu)高峰即將到來。海外市場(chǎng)先行一步：海外4g網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)進(jìn)程早于國(guó)內(nèi)，故其對(duì)鋰電的需求較國(guó)內(nèi)先行一步，根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)Frost&Sullivan測(cè)算，2012年歐洲地區(qū)鋰電占通信電源市場(chǎng)份額已達(dá)25%左右，約1.5億美金。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)緊隨其后：13年來，運(yùn)營(yíng)商鋰電池招標(biāo)金額逐漸擴(kuò)大，遼寧移動(dòng)、江蘇移動(dòng)、內(nèi)蒙古移動(dòng)分別招標(biāo)通信鋰電金額為3000萬元、7000萬元，1.2億元；2013年四季度，中國(guó)聯(lián)通（600050）亦啟動(dòng)集團(tuán)采購(gòu)招標(biāo)2.8億元，鋰電池招標(biāo)范圍首次從省級(jí)提升至集團(tuán)層面。
通信鋰電需求空間測(cè)算。據(jù)愛立信估計(jì)，全球2013~2018年間4G基站建設(shè)投資有望達(dá)人民幣6000億元，對(duì)應(yīng)通信鋰電采購(gòu)金額約為250億元。國(guó)內(nèi)4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)拉動(dòng)通信鋰電需求待爆發(fā)，根據(jù)我們的測(cè)算，中性情境下(鋰電滲透率由12年的0.7%提升至15年的6%)，12-15年中國(guó)通信鋰電需求量的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為119%。對(duì)應(yīng)通信鋰電采購(gòu)金額為3.3、5.8、11.7、26.4億元(考慮鋰電價(jià)格下降趨勢(shì))。
電池路徑選擇：三元材料or磷酸鐵鋰？我們認(rèn)為，未來通信鋰電技術(shù)路徑的選擇上，國(guó)際上三元系和鐵鋰兩者并存概率較大，但中國(guó)有其特殊性(現(xiàn)在僅有針對(duì)磷酸鐵鋰電池的國(guó)家通信鋰電標(biāo)準(zhǔn)(YDB032-20)，因此運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)一般只選擇磷酸鐵鋰電池)，中短期來看，仍將是磷酸鐵鋰電池占主流。
投資建議：關(guān)注具先發(fā)優(yōu)勢(shì)的鋰電供應(yīng)商。近看儲(chǔ)能、遠(yuǎn)看電動(dòng)車，鋰電池市場(chǎng)即將步入海藍(lán)，而根據(jù)前文所述，4G時(shí)代可望帶領(lǐng)通信鋰電領(lǐng)域沖出重圍，率先破冰，通信鋰電池市場(chǎng)爆發(fā)在即，而在此之際，誰能夠把握機(jī)遇？我們認(rèn)為，市場(chǎng)定位準(zhǔn)確、具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的鋰電供應(yīng)商有望獲益，如比亞迪（002594）、雙登集團(tuán)、南都電源（300068）等，其中，建議重點(diǎn)關(guān)注通信鋰電產(chǎn)能釋放正當(dāng)時(shí)，且該業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)彈性較大的：南都電源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；2、鋰電池滲透進(jìn)程顯著低于預(yù)期。
